Задачи по теории финансов теорема Фишера




страница3/6
Дата22.04.2016
Размер0.52 Mb.
1   2   3   4   5   6

3. Финансовая структура и политика корпорации

26. Рассмотрим экономику, в которой правительство собирает только три вида налогов:

(1) налог на прибыль предприятий;

(2) налог на процентный доход физических лиц (проценты по облигациям);

(3) налог на доход физических лиц на капитал (дивиденды и прирост курсовой стоимости акций).

Как изменится в результате снижения ставки налога на прибыль предприятий:

(а) совокупная величина долга в экономике;

(б) структура капитала предприятий (соотношение собственного и заёмного капитала)?

Примечание. Предполагается, что расходы по уплате процентов уменьшают налогооблагаемую базу налога на прибыль.
27. Капитал корпорации Z целиком сформирован путём выпуска 1 млн обыкновенных акций. Рыночная капитализация компании равна $ 100 млн. Рыночная стоимость высоколиквидных активов компании равна $ 10 млн, стоимость всех остальных - $ 90 млн. Какое влияние на цену акции и благосостояние акционеров окажут следующие решения? Рассмотрите последствия каждого решения в отдельности.

(а) Компания выплачивает дивиденды в размере $ 10 на акцию.

(б) Компания выкупает 100 тыс. акций.

(в) Компания выплачивает дивиденды в размере 10% на акцию.

(г) Компания осуществляет сплит акций в соотношении 2:1.

(д) Компания осуществляет инвестиции в размере $ 10 млн с ожидаемым значением IRR, равным приемлемой (с точке зрения инвесторов) ставке доходности по акциям компании.


28. Акции компании Y продаются по цене $ 10 за акцию. Ожидается, что в следующем году доход компании в расчёте на одну акцию составит $ 2. Компания регулярно выплачивает 60 % прибыли в виде дивидендов. Нераспределённая прибыль инвестируется в проекты с доходностью 20 %.

(а) Чему равна норма доходности, которая обеспечивает равновесие рынка при цене $ 10?

(б) Как изменится цена акций, если вся прибыль станет выплачиваться в виде дивидендов?

(в) Что случится с ценой акций, если компания Y сократит норму выплаты дивидендов до 25 %? Что будет, если Y совсем перестанет выплачивать дивиденды?

(г) Пусть компания Y намерена продолжать выплачивать 60 % прибыли в виде дивидендов, но при этом ещё и ежегодно осуществлять инвестиции на сумму, равную годовой прибыли. Компания могла бы этого достичь, например, прибегнув к выпуску новых акций на недостающую сумму. Повлияет ли это на рыночную стоимость фирмы (цену акций)?

Замечание. В пп. (б), (в) и (г) предполагается, что норма доходности по акциям Y является экзогенно заданной в соответствии с расчётами в п. (а), а изменяются лишь пропорции распределения прибыли.


29. Может ли логика рассуждений Модильяни и Миллера о роли дивидендной политики оказаться полезной при анализе реального движения курса акций? В какой степени это относится к финансовым рынкам в переходной экономике (например, российским рынкам)?
30. По итогам года фирма получила доход (после выплат по заемным средствам) 100 тыс. долл. Для инвестиций в капитал необходимо 50 тыс. долл. Акционерный капитал фирмы разделен на 10 тыс. акций. До выплаты дивидендов курс акций был 50 долл. за акцию. Все выше изложенное известно акционерам. Каков будет курс и количество акций в обращении после выплаты дивидендов (выплата происходит в течение одного дня) в следующих случаях:

а) Дивиденды составляют 5 долл. / акция.

б) Дивиденды 10 долл. / акция, затем эмиссия акций.

в) Эмиссия, затем выплата дивидендов 10 долл. / акция.


31. Капитал фирмы А на 40% состоит из акций и на 60% - из облигаций. Капитал фирмы B, наоборот, на 60% состоит из акций и на 40% - из облигаций. В остальном обе компании идентичны. Количество акций, выпущенных компаниями, одинаково. Исходя из теоремы Модильяни - Миллера, оцените, насколько справедливы следующие утверждения:

(а) если компании выплачивают одинаковый дивиденд на акци., то котировки акций обеих компаний совпадают;

(б) даже если компании выплачивают разный дивиденд, то стоимость их акций окажется одинаковой, поскольку не зависит от дивидендной политики.
32. Рассмотрим теорему Модильяни - Миллера о роли (об иррелевантности) дивидендной политики. Нарушится ли формулировка теоремы, если учитывать существование трансакционных издержек в экономике?
33. Рассмотрим теорему Модильяни - Миллера о роли (об иррелевантности) дивидендной политики, дополнительно введя в рассмотрение подоходный налог на прибыль корпораций. Сохранит ли силу указанная теорема?
34. Корпорация X приняла решение выпустить облигации на сумму $20 млн и выкупить собственные акции на сумму $20 млн.

а) Как изменится в результате этой операции цена акции X и благосостояние акционеров?

б) Пусть прибыль X до выплаты процентов и уплаты налогов (EBIT) с одинаковой вероятностью может оказаться равной $20 млн, $12 млн или $4 млн. Покажите, как повлияет изменение структуры капитала X на вероятностное распределение дохода на акцию (EPS) при отсутствии налогов. Почему увеличение рискованности акций не обязательно повлечёт за собой изменение благосостояния акционеров?
35. Количество акций корпорации Z в обращении равно 500 000. Первоначальная цена акции $20. Как изменится цена акции Z и количество акций в обращении в каждой из ситуаций а), б), в) и г)?

а) X выплачивает дивиденды на сумму $1.5 млн.

б) X выкупает акции на сумму $1.5 млн.

в) X выплачивает 20% дивиденд в виде акций дополнительной эмиссии.

г) X выплачивает в виде дивидендов $2.5 млн и привлекает $2.5 млн за счёт дополнительной эмиссии акций для финансирования нового инвестиционного проекта. Изменится ли в результате этого благосостояние старых акционеров?

д) Если предположить, что дивиденды облагаются подоходным налогом и существуют издержки, связанные с эмиссией новых акций, то как это может повлиять на дивидендную политику компании и почему?


36. Как могут измениться финансовая структура и дивидендная политика корпорации в результате:

(а) увеличения ставки налога на дивидендный доход;

(б) увеличения ставки налога на процентный доход от облигаций;

(в) снижения трансакционных издержек на финансовом рынке?


1   2   3   4   5   6


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница