Задачи по теории финансов теорема Фишера




страница2/6
Дата22.04.2016
Размер0.52 Mb.
1   2   3   4   5   6

2. Критерии эффективности финансовых инвестиций

11. Компания Y, капитал которой целиком сформирован путём выпуска акций, имеет величину денежного потока от основной деятельности равную $ 3 на акцию и выплачивает половину прибыли в виде дивидендов. Ожидается, что норма дивидендных выплат не будет изменяться со временем, а все инвестиции будут приносить компании 20% ежегодно. Чему равна текущая стоимость акции компании Y, если приемлемая (с точки зрения инвесторов) норма доходности по акциям компании равна 15%?


12. Финансовый директор компании X, предложил совету директоров рассмотреть инвестиционный проект, который требует $ 900 в виде первоначальных затрат и позволяет экономить на издержках $ 290 ежегодно в течение 5 лет. Ликвидационная стоимость оборудования равна нулю. Капитал компании на 100 % мобилизован с помощью продажи акций. Ставка налога на прибыль составляет 50 %. Фирма использует метод равномерных амортизационных списаний. Ссудный процент равен 10 %. Пятилетний план доходов и расходов компании до и после реализации проекта приведён в таблицах 1 и 2 соответственно. Рационально ли одобрить такой проект?

Таблица 1



До реализации проекта

Год 1

Год 2

Год 3

Год 4

Год 5

Выручка

1000

1000

1000

1000

1000

Переменные издержки

500

500

500

500

500

Амортизация

300

300

300

300

300

Доход от основной деятельности

200

200

200

200

200

Процентные расходы

0

0

0

0

0

Прибыль до уплаты налогов

200

200

200

200

200

Налоги

-100

-100

-100

-100

-100

Чистая прибыль

100

100

100

100

100

Таблица 2

После реализации проекта

Год 1

Год 2

Год 3

Год 4

Год 5

Выручка

1000

1000

1000

1000

1000

Переменные издержки

210

210

210

210

210

Амортизация

480

480

480

480

480

Доход от основной деятельности

310

310

310

310

310

Процентные расходы

0

0

0

0

0

Прибыль до уплаты налогов

310

310

310

310

310

Налоги

-155

-155

-155

-155

-155

Чистая прибыль

155

155

155

155

155

13. Представьте, что вы выиграли в лотерею. Вам предложили на выбор два приза: либо получить сегодня $ 100 000, либо, начав ровно через 12 лет после сегодняшнего дня, гарантированно получать по $ 30 000 ежегодно в течение 15 лет. Полученные деньги вы можете положить в банк под 10 % годовых с ежегодной капитализацией.

(а) Какой приз вы выберете?

(б) Каким при прочих равных условиях должен быть размер каждой из 15 ежегодных выплат для того, чтобы оба приза были одинаково привлекательны для вас?


14. Множество производственных возможностей в двухпериодной экономике, где отсутствует неопределённость, состоит из следующих проектов:

Проект

Требуемая сумма инвестиций, руб.

Норма доходности

A

1 000 000

8 %

B

1 000 000

20 %

C

2 000 000

4 %

D

3 000 000

30 %

Какое инвестиционное решение является наилучшим, если рыночная процентная ставка равна 10 %?
15. Строительство завода обойдется в 1 млн долл. и займет 2 года. В течение 10 лет после строительства завод будет приносить доход x ежегодно, затем он может быть продан за 200 тыс. долл. Финансовые потоки имеют следующий вид:


Год

cash-flow

0

1 млн долл.

1

0

2

0

3

X

4

X





12

200 тыс. долл. + X

Ставка дисконта равна 10%.

X = 100 тыс. долл. с вероятностью 1/2. В противном случае X = 300 тыс. долл.

(а) Найдите NPV.

(б) Доходы X могут быть застрахованы. Тогда страховая фирма будет доплачивать 200 тыс. долл., если X = 100 тыс.

При каком уровне страховых взносов y страховка будет куплена, если

(б1) страховые взносы уплачиваются ежегодно с 3-го по 12 год?

(б2) страховой взнос уплачивается в момент 0?


16. Международный Валютный Фонд рассматривает возможность предоставления России кредита в сумме 10 млрд долл. cроком на 4 года. Процентная ставка равна нулю. Кредит будет выплачен через 4 года с вероятностью 0.4, через 8 лет с вероятностью 0.2. Найдите IRR.
17. Для строительства автодороги необходимо затратить $100 млн в начальный момент. Ежегодный доход от проекта, начиная со второго года, равен $10 млн. Доход извлекается в конце года и облагается налогом по ставке t. Стоимость привлечения капитала составляет 5%. Определить критический уровень налога, при котором проект перестаёт быть выгодным.
18. Сколько стоит ценная бумага, которая приносит владельцу доход 10 руб. 31 декабря каждого нечётного года. Оценка проводится 1 января 1998 года. Безрисковая ставка процента составляет r%.
19. Пусть функция F определяет границу инвестиционных возможностей (т.е. - доход, который будет получен в следующем периоде). Пусть и , где w0 - исходный уровень богатства в настоящем периоде. Известно, что функция F строго выпукла вверх. Покажите, что инвестор всегда будет выбирать такой уровень инвестиций, что будет выполнено условие IRR>r.
20. Инвестиционным проектом предусмотрены:

Расходы:


10 января 1997 года $215

10 марта 1997 года $160

10 апреля 1997 года $69

Доходы:


16 июня 1997 года $73

16 июля 1997 года $181

16 декабря 1997 года $190

Определите IRR (доходность к погашению).


21. Вероятность смены правительства в стране Лимония в каждом месяце равна 10%. Определить ожидаемую годовую доходность государственных облигаций с нулевым купоном, если они погашаются через три месяца, а размещаются на первичном рынке за 80% номинала.

Примечания:

(а) вероятность смены правительства в следующем месяце не зависит от продолжительности его пребывания у власти;

(б) новое правительство не отвечает по обязательствам старого.


22. Инвестиционные проекты X и Y предлагают одинаковые расходы и одну и ту же доходность к погашению (превышающую текущий рыночный процент). Проект X обеспечивает большие поступления, чем проект Y, но основная часть доходов поступает в более поздние сроки. Какой из этих проектов будет характеризоваться более высокой NPV (чистой текущей стоимостью)?
23. Инвестиционный проект предполагает следующие номинальные расходы и доходы по годам:

Годы

0

1

2

Доход/Расход (руб.)

- 10 000

9 900

1 300

Дисконт 9%, ссудный процент 8%, инфляция 10% в год.

Половину стоимости проекта можно финансировать за счёт выпуска облигаций, причём фирма может выбирать схему кредитования: (а) погашение равными частями в конце первого и второго годов или (б) целиком в конце второго года.

Процент начисляется (в обоих случаях) на непогашенный остаток, облигации неиндексированы.

а) Почему норма дисконта может превышать рыночный ссудный процент? Стоит ли в данном случае прибегать к ссуде?

б) Какова NPV (при расчёте на собственный капитал в текущих ценах) наиболее рентабельного варианта инвестиций?
24. Корпорация X изучает возможность инвестиций в размере $ 400 000 в производство нового товара. Ожидаемый срок службы производственного оборудования составляет 4 года, ожидаемый объём продаж - 60 000 в год по цене $20. Фиксированные издержки без учёта износа оборудования - $ 200 000 в год, переменные издержки - $12 в расчёте на шт. Стоимость оборудования будет списываться с баланса равномерно в течение срока службы, ликвидационная стоимость равна нулю. Необходимый объём оборотного капитала оценивается как 1/12 годовых продаж. Ставка дисконтирования 15%. Корпорация платит налог на прибыль по ставке 34%. Чему равно NPV проекта? Чему равен минимально допустимый объём производства, ниже которого проект оказывается убыточным (break-even volume)?
25. Предположим, что в настоящее время Вы аредуете дом и имеете возможность выкупить его за $ 200 000. Налог на собственность составляет $ 2 000 в год и вычитается из налогооблагаемой базы подоходного налога. Ежегодные эксплуатационные расходы составляют $ 1 500 в год и не уменьшают налогооблагаемую базу. Ожидается, что величины налога на собственность и эксплуатационных расходов будут возрастать пропорционально темпам инфляции. Ставка подоходного налога равна 40 %. Допустим, Вы можете размещать свои сбережения под реальную процентную ставку 2 % (после уплаты налогов). Предполагается также, что в случае покупки Вы планируете владеть домом бесконечно долго. Чему равна “критическая” величина арендной платы, т.е. т.ч. Вы пожелеете приобрести дом сразу же как только фактическая ставка аренды превысит это “критическое” значение.

1   2   3   4   5   6


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница