Вопросы к экзамену по дисциплине "Финансовый менеджмент"




страница16/29
Дата22.04.2016
Размер1.98 Mb.
1   ...   12   13   14   15   16   17   18   19   ...   29

20. Методы финансового менеджмента в сфере акционерного капитала

Акция по определению – это зарегистрированное право владения частного имущества предприятия и право на получение доли дохода. Для владельца акция – это бессрочная ценная бумага, она не может быть предъявлена предприятию с целью возвращения денег, если предприятие не ликвидируется. Если акционер не удовлетворен доходами, он может продать акции на вторичном рынке по рыночной цене.

Акционирование как средство вложения денежных средств дает, значительный импульс для развития предпринимательства.

В развитой рыночной экономике в среднем акции приносят более высокий доход и в большей мере защищают от явного и неявного финансового и предпринимательского риска, чем любой другой вид инвестиций.

Кроме того, цена акций растет одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции.

Возможность продажи акции на фондовой бирже служит и способом сохранения денежных средств, и стимулятором для преобразования деятельности предприятия.

Необходимо учитывать, что акции служат надежным источником дохода лишь тогда, когда акционерное общество умеет работать устройство. Эта задача в условиях рынка постоянно возникает как перед фирмами, расширяющими свое влияние за счет вложения крупных капиталов, так и перед мелкими вкладчиками, расходующими свои сбережения на покупку незначительного количества ценных бумаг.

И оценку доходности акций можно сделать с достаточной степенью достоверности и минимальным риском только с учетом этого условия.

Такая оценка производится по многим критериям.

Оценка использования собственного акционерного капитала.

Один из наиболее распространенных способов, используемых инвесторами для оценки стоимости акционерного капитала, заключается в анализе его прибыльности.

1. Норма прибыли на 1 акцию – это общая чистая прибыль предприятия, деленная на среднее число обыкновенных акций, обращающихся на рынке в течение года (или другого расчетного периода).

НПАед = чистая прибыль(общая) / среднее число обращающихся акций.

Этот показатель отражает краткосрочную перспективу и очень чувствителен к конъюнктуре рынка.

Для оценки деятельности предприятия исследуется его изменение и различные периоды времени.

Дополнительная эмиссия акций без существенного прироста чистой прибыли приводит к снижению нормы прибыли на 1 акцию и поэтому понижает ее привлекательность.

Сравнивать значение этого показателя у различных предприятий не имеет смысла.

Следует отметить, что в случае отсутствия у инвестора достоверной информации о финансовом состоянии предприятия и при искусственном сдерживании (за счет недобросовестной рекламы или других способов) высокого уровня репутации фирмы-эмитента акций, возможен временный рост курса акций при существенном сокращении нормы прибыли. Однако такое положение не может долго продолжаться, и это будет обнаружено инвесторами-акционерами при получении дивидендов.

При анализе важно помнить, что превышение стоимости проданных акций над их номинальной стоимостью относится к эмиссионному доходу и не приводит к увеличению прибыли. Для сохранения нормы прибыли на акцию при дополнительной их эмиссии, необходимо, чтобы дополнительный капитал "работал" и приносил прибыль самостоятельно.

2. Норма прибыли акционерного капитала = НПАК:

чистая прибыль (общая)

НПАК= - ---------------------------------------------

собственный капитал (без кредитов)

НПАК более полно характеризует эффективность "работы" собственного капитала фирмы.

Прибыльность собственного капитала акционерного общества можно оценить с помощью, так называемой формулы Дюпона, которая вытекает из приведенного выше соотношения и имеет следующий вид:

Каждый из множителей формулы Дюпона является самостоятельным показателем.

Применив эту формулу, аналитик может сказать, какой из факторов, включенных в цепочку, в наибольшей степени повлиял на прибыльность акционерного капитала:

а) получение большего процента на 1 руб. реализации товара;

б) большее эффективное использование активов;

в) структурное соотношение общего капитала акционерного общества.

Для акционеров одним из важнейших показателей является изменение курса акций, Курс акций – показатель оценки на фондовой бирже, является продажной ценой акции на фондовой бирже, отличается от ее нарицательной стоимости. Владение ценными бумагами рассматривается как владение некоторым капиталом, который, будучи положен в банк, способен в форме процентов приносить доход, равный дивиденду.

Поскольку продажа акции является продажей права на получение дивиденда, постольку ее рыночная стоимость на фондовой бирже отражает капитализированный дивиденд:


Дивиденд При Д=100 руб. и %=20

КА= --------------------- * 100% КА=100 / 20 * 100 = 500 руб.

ссудный процент

Т.е. курс акций прямо пропорционален размеру дивиденда, приносимого акцией, и

В качестве ссудного процента (средняя ставка учетного процента) принимается

То есть курс акций прямо пропорционален размеру дивиденда, приносимого акцией, и обратно пропорционален выплачиваемому проценту по дивидендам.

В качестве ссудного процента (средняя ставка учетного процента) принимается ставка процента, которую можно получить по вложению с высокой степенью гарантии оплаты и которая, в общем случае зависит от кредитной политики Центрального Банка России, обеспечивающего функционирование финансового капитала. Так, в качестве ссудного процента можно рассматривать учетную ставку продажи финансовых ресурсов Центральным Банком коммерческим банкам или проценты Сберегательного банка по вкладам населения.

Пример: если ссудный процент составляет 15%, то это означает, что на каждые 1000 руб. вкладчик получает 150 руб. годового дохода, тогда курс пакета акций, обеспечивающего дивиденды (доход) в размере 1500 руб. в год, оцениваем 10000 руб. независимо от их номинальной стоимости (1500/15*100).Т. е. если вместо держания акций на 1500 руб. дохода в год надеемся на получение дохода от Сбербанка в том же размере, то это равносильно тому, что в Сбербанке лежит вклад, равный 10000 руб.

При наличии активно функционирующего фондового рынка курс акции зависит от прогнозируемого уровня их доходности и степени гарантии от риска. При этом для разных ценных бумаг гарантии падают от облигации до обычных акций, но доход растет в обратном направлении: максимальный доход можно получить от обычной акции при высокой степени риска.

Выбор конкретного вида ценных бумаг является своеобразным искусством, зависит от характера и наклонностей конкретного инвестора.

Для принятия обоснованного решения в отлаженной системе рынка капиталов потенциальные инвесторы должны обеспечиваться необходимой информацией о финансовом состоянии предприятий-эмитентов ценных бумаг.

Следует отметить, что в настоящее время фондовый рынок России находится в "дикой" стадии начального становления: отсутствует отлаженный правовой механизм, регулирующий взаимоотношения участников рынка ценных бумаг; эмитенты продолжают в нарушении законов скрывать от инвесторов финансовое состояние фирм, самостоятельно котировать стоимость своих акций и произвольно объявлять будущие дивиденды; уровень экономических знаний мелких инвесторов (а это подавляющее большинство участвующих в покупке акций) ограничивается только рамками официальной, непроверенной информации.

Поэтому пока что в России цена акции определяется лишь в тактическом плане и, чаще всего, маркетинговой и рекламной политикой эмитентов.

Показатель выплаты дивидендов (ПВД) показывает, какая доля чистой прибыли направлена на выплату дивидендов.

сумма дивидендов

ПВД= - -------------------------

чистая прибыль АО

Каждое предприятие имеет свое значение этого показателя.

Руководством акционерного общества должна выстраиваться рациональная дивидендная политика, так как:

с одной стороны, выплата дивидендов обеспечивает защиту интересов акционеров-собственников и объективно создает предпосылки для роста курсовой цены акций; поэтому нужна максимизация дивидендных выплат;

с другой стороны, чем больше сумма выплачиваемых дивидендов, тем меньше доля прибыли, реинвестируемой в развитие производства.

Планируя и контролируя дивидендные выплаты, финансовые менеджеры должны иметь в виду, что рынок (инвесторы) может высоко оценить стоимость акций данного предприятия, если даже дивиденды не выплачиваются вовсе, но если у инвесторов есть достоверная и достаточно полная информация о бизнес-планах и программах развития предприятия, о направлениях реинвестирования прибыли, а также о причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов.

Обычно принимаемое решение о выплате дивидендов и их размерах в значительной степени определяется стадией жизненного цикла предприятия.

Например, если предприятие находится в стадии развития, и руководство предполагает осуществить серьезную программу реконструкции производства, наметив для этого дополнительную эмиссию акций, то тогда до эмиссии необходимо обеспечить достаточно долгий период стабильно высоких выплат дивидендов. Вследствие этого произойдет существенное повышение курса акций предприятия, и вновь выпущенные акции дадут большую сумму от их продажи.

1   ...   12   13   14   15   16   17   18   19   ...   29


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница