Венчурное финансирование высоких технологий: опыт зарубежных стран и современные тенденции в России




страница1/12
Дата23.04.2016
Размер2.34 Mb.
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12
Московский государственный университет имени М. В. Ломоносова

Экономический факультет

Кафедра мировой экономики

На правах рукописи






МУСЛИМОВА ГУЛЬНАРА

Венчурное финансирование высоких технологий: опыт зарубежных стран и современные тенденции в России

Специальность 08.00.14 Мировая экономика

Диссертация на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Научный руководитель —


кандидат экономических наук,

доцент Зубенко В.А.

Москва 2015
Содержание


Введение

В последние десятилетия инновационное развитие становится решающим условием международной конкурентоспособности как развитых, так и стран с формирующимся рынком и ряда развивающихся стран. В обращении президента России В.В. Путина к Федеральному Собранию Российской Федерации особо подчеркивается, что для дальнейшего форсированного инновационного развития и повышения уровня международной конкурентоспособности России необходимо формировать внутренний спрос на высокие технологии с соблюдением принципа софинансирования высокотехнологичных проектов со стороны государства и частного бизнеса1.

В период до 2020 года наибольшее влияние на уровень международной конкурентоспособности и национальной безопасности будет оказывать прогресс в высоких технологиях, таких как нанотехнологии, биотехнологии, информационные технологии и т.д. В текущих условиях развития рынка высоких технологий, который все больше становится глобальным, важным является умение их творчески внедрять, доводить до коммерческого использования и получать прибыль. По мнению многих экспертов, компании, которые внедряют высокие технологии, работают быстрее, чем их конкуренты, и получают более высокие прибыли.

Мировой опыт показал примеры успешных компаний, которые занимались разработкой высоких технологий и их коммерциализацией. Однако от некоторых компаний осталось одно лишь название, а другие успешно продолжают свою экономическую деятельность. Такой феномен, наряду с прочим, объясняется правильным выбором и поддержанием механизма финансирования высоких технологий.

Эффективно выстроенный механизм финансирования высоких технологий в современном мире, основанном на экономике знаний, играет одну из ключевых ролей в глобальной гонке за мировое лидерство. В настоящее время используют различные финансовые источники, привлекаемые для реализации инновационных проектов, однако проекты, связанные с внедрением высоких технологий, характеризуются более высокой степенью затратности и риска. В этой связи, все большее внимание уделяется вопросу поиска оптимальных, и вместе с тем более эффективных, с позиции реализации на практике, механизмов и методов финансирования высоких технологий, одним из которых является венчурное финансирование.

Мировая практика ведущих индустриальных стран, в которых механизм венчурного финансирования давно себя зарекомендовал как альтернативный традиционным источникам, подтверждает его эффективность при организации финансирования высоких технологий. В настоящее время большинство компаний во всем мире рассматривают венчурное финансирование как эффективный способ поддержки и получения доступа к высоким технологиям.

Необходимо отметить, что правительства многих стран в качестве приоритета политики государства в области инновации и необходимого условия активизации деятельности в сфере высоких технологий и повышения уровня конкурентоспособности, определяют ускоренное развитие механизмов венчурного финансирования высокотехнологичного производства.

Данная проблематика составляет исключительную актуальность для России. В современных условиях обострения политической обстановки и волатильности сырьевых рынков именно производство высоких технологий позволит диверсифицировать и обеспечить рост экономики, а значит и уровень конкурентоспособности. Актуальность выбранной тематики также обусловливается следующими обстоятельствами. С одной стороны, на сегодня российский сектор высоких технологий вынужден существовать и развиваться в условиях дефицита финансирования, особенно на ранних этапах развития технологии, с другой стороны венчурный бизнес в России находится в стадии развития и пока не обеспечивает достаточного уровня финансировании высокорисковых и технологических проектов. Выделяемые бюджетные средства для поддержания высокотехнологичного производства недостаточны в силу высокой степени затратности производства, а постоянное увеличение финансирования из средств государственного бюджета невозможно. В России с принятием Стратегии инновационного развития до 2020 года ожидается увеличение доли высокотехнологичной продукции на мировом рынке с 0,3% до 2%, что сравнительно в разы меньше показателя развитых стран. Двигателем активного развития высокотехнологичного бизнеса может стать российский частный венчурный бизнес. В настоящее время активность со стороны частного бизнеса достаточно низкая, так, например, доля расходов зарубежного частного бизнеса в сфере высоких технологий свыше 65% от общенациональных инвестиций, в России частные компании финансируют только 20% затрат на научные исследования и разработки. Также, необходимо отметить, что затяжное развитие механизмов венчурного финансирования в России, несмотря на наличие активной государственной поддержки, обуславливается отсутствием ряда институтов и выстроенной инфраструктуры с уникальной предпринимательской средой. Актуальность развития венчурной индустрии в России также определяется возможностью восполнить недостающее звено, связывающее науку и реальный сектор экономики.

В этих условиях тематика, касающаяся развития венчурного финансирования высоких технологий, проецирование современного мирового опыта венчурного финансирования применительно к российской практике, несомненно, представляет большой интерес.

Целью диссертационной работы является раскрытие целевого содержания венчурного финансирования высоких технологий и механизма его реализации, обобщение зарубежной практики венчурного финансирования высоких технологий и выработка концептуальных подходов к формированию российской модели венчурного финансирования в соответствии с современными тенденциями международной практики.

В связи с этим были поставлены и решались следующие задачи:



  1. определить специфику и особенности венчурного финансирования высоких технологий;

  2. проанализировать существующие методологические основы выбора оптимальной модели венчурного финансирования высоких технологий, исследовать принципы и представить подходы к организации венчурного финансирования в зарубежных странах с акцентом на венчурное финансирование высоких технологий;

  3. обобщить мировой опыт венчурного финансирования и формирования высокотехнологических кластеров в целях повышения эффективности механизма венчурного финансирования и оценить целесообразность реализации рассмотренного мирового положительного опыта в российской практике;

  4. охарактеризовать современные тенденции развития венчурного финансирования высоких технологий в Казахстане и сформулировать предложения по формированию национальной венчурной индустрии;

  5. исследовать современное состояние рынка венчурного капитала в России и оценить текущую ситуацию по формированию российской инфраструктуры венчурного финансирования;

  6. с учетом лучшей мировой практики предложить концептуальные подходы к формированию российской модели венчурного финансирования высоких технологий в рамках создания высокотехнологических кластеров, способствующие повышению конкурентоспособности российской экономики.

Предметом настоящего исследования выступает процесс венчурного финансирования как один из альтернативных механизмов финансирования высоких технологий. Объектом исследования является зарубежная практика венчурного финансирования высоких технологий, а также российские реалии развития венчурного финансирования высоких технологий.

Теоретические и методологические основы диссертации

В основу диссертации легли научные труды российских и зарубежных авторов, ученых и специалистов в области венчурного финансирования, природы венчурного капитала, а также работы, посвященные практическим аспектам формирования моделей венчурного финансирования в зарубежных странах.

Теоретическую основу исследования составляют труды зарубежных экономистов: А. Метрика (A. Metrick), А. Ясуда (A. Yasuda), Дж. Тиммонса (J. Timmons), Д. Глэдстоуна (D. Gladstone), М. Корвера (M. Korver), Р. Гилсена (R. Gilson), Т. Маккаскилла (T. McKaskill), В. Байгрева (W. Bygrave) и других. В их работах раскрывается суть и принципы венчурного финансирования инноваций. Изучением проблем венчурного финансирования высоких технологий занимались следующие зарубежные экономисты: Е. Робертс (E. Roberts), М. Кенней (M. Kenney). Современные исследования зарубежных авторов, демонстрирующие влияние венчурного капитала на развитие высоких технологий и создание новых высокотехнологичных компаний, изложены в трудах Д. Лернера (D. Lerner), М. Пенинон-Бернарда (М. Peninon Bernard), П. Робертсона (P. Robertson), С. Кортума (S. Kortum), Т. Хеллманна (T. Hellmann) и других.

Методологической и научно-практической базой при изучении механизмов венчурного финансирования высоких технологий послужили монографии и научные статьи авторитетных российских ученых-экономистов и исследователей: Амосова Ю.П., Аньшина В.М., Балабан A.M., Белозёрова С.А., Власова А.В., Воронцова В.А., Гулькина П.Г., Каржаува А.Т., Каширина А.И., Людвикова Н.Ю., Потатуева В.М., Радионова И.И., Фоломьева А.Н., Юнусова Л.А. Автор использовал для анализа теоретические и методологические подходы к оценке развития мировой экономики, разработанные учеными экономического факультета МГУ имени М.В. Ломоносова. Среди ученых кафедры мировой экономики экономического факультета МГУ имени М.В. Ломоносова, уделивших внимание вопросам венчурного финансирования высоких технологий и инновационного развития, можно отметить Белову Л.Г., Зубенко В.А., Клавдиенко В.П., Колесова В.П., Кулакова М.В., Осьмову М.Н. а также ряд других ученых.

В процессе работы над диссертацией автором использовались позитивный и нормативный подходы к экономическим знаниям, метод дедукции и индукции, изучение причинно-следственных связей, сравнительный анализ и синтез, экспертные оценки. Количественный анализ проведен на основе экономико-статистических, математических и графических методов.

В диссертации широко использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, а также материалы и данные с официальных интернет-сайтов зарубежных и российской ассоциаций венчурного инвестирования, тематических исследований и обзоров международных организаций, консалтинговых компаний, зарубежной и российской периодической печати, посвященные тематике работы.



Научная новизна проведенного исследования определяется следующими положениями:

  1. обобщены теоретические подходы к трактовке венчурного финансирования, предложены критерии, характеризующие специфику и особенности венчурного финансирования высоких технологий. Такое обобщение позволило расширить трактовку венчурного финансирования как механизма, являющегося целевым для финансирования высоких технологий, а также выявить основные критерии, которые предопределяют венчурный характер высоких технологий и должны учитываться при рассмотрении вопросов финансирования высокотехнологических проектов, в частности: наукоемкость, высокий уровень риска и затрат, низкая вероятность в развитии проекта от лабораторного исследования до выпуска продукта на рынок;

  2. по результатам анализа подходов к организации венчурного финансирования высоких технологий, а также существующих методологических основ выбора оптимальной модели венчурного финансирования высоких технологий автором проведен и обобщен в виде сравнительной таблицы анализ основных типов моделей. Такой анализ позволил, во-первых, определить отличительные характеристики моделей финансирования высоких технологий, во-вторых, предложить использование кластерной модели финансирования в России в целях усиления эффекта механизма венчурного финансирования в рамках создания как внутренних, так и международных высокотехнологических кластеров.

  3. по результатам анализа и обобщения мирового опыта формирования высокотехнологических кластеров в целях повышения эффективности механизма венчурного финансирования, сделан вывод о перспективности и целесообразности реализации рассмотренного мирового положительного опыта в российской практике, в частности: финансирования высоких технологий внутри страны и за ее пределами посредством государственно-частных корпораций, институтов развития, а также создания высокотехнологичных кластеров и участия в международных кластерах с активным использованием механизмов венчурного финансирования. Это позволит получить опыт венчурного финансирования, осуществить трансферт необходимых высоких технологий в Россию и, проявив себя на мировом инвестиционном рынке, привлечь больше зарубежных инвестиций в страну, создать, в первую очередь, комплекс кластеров венчурных фондов, а затем и национальную систему венчурного финансирования в рамках международных высокотехнологических кластеров;

  4. исследовано современное состояние рынка венчурного капитала в России и оценена текущая ситуация по формированию российской инфраструктуры венчурного финансирования, на основе чего сделан вывод о положительной динамике появления новых венчурных фондов, как региональных, так и с участием зарубежных венчурных фондов. При этом данная динамика характерна как с количественной, так и качественной точки зрения, поскольку наблюдается рост активности различных участников процесса создания венчурных фондов, как с участием государственного финансирования, так и при финансовой поддержке корпоративных организаций. Вместе с тем, в настоящее время рыночная структура конкурентоспособного высокотехнологического бизнеса, финансируемого за счет венчурного капитала, в России еще только складывается. В связи с этим, в настоящее время в России только небольшое количество малых предприятий занимается коммерциализацией высоких технологий, тогда как за рубежом их число достигает 50-70% от общего объема инновационных предложений;

  5. по результатам анализа современного развития венчурного финансирования в Казахстане сделан вывод о том, что необходимость формирования венчурной индустрии в Казахстане бесспорна. Вместе с тем, данная сфера развита пока еще очень слабо, а основные препятствия развития венчурного финансирования аналогичны тем, с которыми сталкивается практическая каждая страна, начиная процесс организации венчурной индустрии. В большей степени отмечаются: слабая коммерциализация высокотехнологических проектов, дефицит и/или недоработка проектов инициаторами, ограниченность в выборе источников венчурного финансирования, низкий уровень капитализации венчурных фондов, слабая законодательная база в области защиты прав всех классов инвесторов и т. д. С учетом обозначенных в исследовании проблем, определены перспективы развития венчурного финансирования в Казахстане в соответствии с предложенными рекомендациями по развитию венчурной индустрии в экономике страны;

  6. с учетом лучшей мировой практики венчурного финансирования сформулированы концептуальные подходы к дальнейшему формированию и совершенствованию российской модели венчурного финансирования высоких технологий в рамках создания высокотехнологических кластеров, способствующие повышению конкурентоспособности российской экономики.

Практическая значимость исследования заключается в возможности использования его основных положений и выводов, доведенных до уровня конкретных рекомендаций, органами государственной власти как Российской Федерации, так и Республики Казахстан, занимающимся выработкой концепции и модели финансирования высоких технологий; научно-исследовательскими институтами и организациями, занимающимся исследованиями и разработками в сфере высоких технологий; участниками российского и казахстанского венчурного бизнеса и другими. Материалы диссертации могут быть использованы при чтении курсов "Международная экономика", "Экономика стран и регионов", "Теория экономического развития", "Экономика отраслевых рынков", «Инновационный менеджмент» в вузах экономического профиля.

Работа прошла апробацию на кафедре мировой экономики экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова, а также ее результаты были представлены английскому венчурному фонду Blue Wire Capital.

Основные результаты диссертационного исследования докладывались на казахстанских и межвузовских научно-практических конференциях: в г. Астана (Казахстан), в г. Москве.


Глава 1. Теоретико-методологические аспекты венчурного финансирования высоких технологий

1.1. Особенности и специфика венчурного финансирования высоких технологий

Венчурное финансирование в широком смысле определяется как высоко рисковый вид финансирования, основным источником которого является венчурный капитал. Принимая во внимание представленные в приложении 1 Подходы к определению дефиниции «венчурный капитал», определим, что венчурный капитал является источником долгосрочных рисковых инвестиций частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных компаний или уже хорошо зарекомендовавших себя венчурных предприятий, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств2.

Согласно определению Малашенковой О., представленному в статье «Венчурное финансирование инновационного развития мировой экономики», венчурным финансированием является вложение капитала в обмен на не котирующиеся акции компании для реализации высокорискового проекта (разработку, производство и продажу на рынке нового или существенно модифицированного продукта) в расчете на рост капитализации профинансированной компании и получения прибыли при продаже акций большей, чем прибыль от инвестирования средств в другие сферы экономки или помещения их на банковский депозит3.

С учетом представленных в Приложении 1 и выше дефиниций, венчурным является финансирование, направленное в высокорисковые проекты, находящиеся, как правило, на ранней стадии развития. Последнее подчеркивает тот факт, что венчурное финансирование является основным механизмом для финансирования высоких технологий.



В целях определения специфики венчурного финансирования высоких технологий, рассмотрим понятие «высокие технологии». Технологии, которые имеют значительный потенциал при использовании их для замены существующих технологий или производства новых продуктов, которые представляют собой качественно новые прогрессивные изменения и являются основой конкурентного преимущества страны, являются высокими технологиями. К ним обычно относят следующие технологии: нанотехнологии, биотехнологии, информационные технологии4, которые используются в таких отраслях промышленности как: вычислительная техника, микробиологическая промышленность, робототехника, самолётостроение, атомная энергетика, космическая техника, и др. Более детальная информация по классификации отраслей, использующих в своем производстве высокие технологии, представлена в таблице 1.1.

Таблица 1.1. Современные классификации высокотехнологичных отраслей

п/п

В соответствии с классификацией Национального научного фонда США

В соответствии с классификацией Организации

объединённых наций

В соответствии с

NACE - статистической классификацией экономической деятельности в ЕС

1.

авиация и ракетно-космическая промышленность

воздушные и космические аппараты

производство основных фармацевтических продуктов и препаратов

2.

компьютеры и телекоммуникации

электронно-вычислительная и офисная техника

производство компьютеров, электронного и оптического оборудования

3.

электроника

электроника, оборудование для радио, телевидения и связи

производство воздушных и космических летательных аппаратов

4.

ядерные технологии

химические продукты радиоактивные материалы

производство химических веществ и химических продуктов

5.

производство оружия и военной техники

вооружение

производство оружия и боеприпасов

6.

биотехнологии

фармацевтические препараты

производство электрооборудования, машин и оборудования, автомобилей, прицепов и полуприцепов

7.

оптоэлектронника

приборы (медицинские, оптические, измерительные)

производство прочих транспортных средств

8.

разработка новых материалов (нанотехнологии)

неэлектрические машины (ядерные реакторы, газовые турбины и др.)

производство медицинских и стоматологических инструментов и принадлежностей

9.

производства, связанные с компьютеризацией

электрические машины




10.

науки о жизни







Источник: составлено автором по: The 2011 EU Industrial R&D Investment Scoreboard / European Commission. Joint Research Centre. Luxembourg: Publications Office of the European Union, 2011. - P.8; Лаптев А.А. Понятие «Высокотехнологичной компании» в современной микроэкономической теории // Качество Инновации Образование. - 2008. - №1. - С.63.
От внедрения и развития такого рода технологий ожидается значительное влияние на мировую экономику, их применение практически в любой отрасли может дать качественно новый этап в их развитии, поскольку благодаря высоким технологиям свойства потребительских товаров совершенствуются, становясь меньше, легче, быстрее, дешевле. Высокие технологии могут быть использованы везде: в стиральном порошке, креме против морщин, автомобильных запчастях, спортивном оборудовании, даже в мячах, повседневной одежде и т.д. Однако необходимо отметить, что в первую очередь, высокие технологии могут применяться в процессе усовершенствования типов вооружения и техники, обладающих новыми свойствами, создания уникальных конструкционных материалов в различных сферах жизнедеятельности.

Вместе с тем, как справедливо отмечают д.э.н., профессор Д. Фролов и В. Стратулат в статье «Развитие наноиндустрии и экономическая безопасность», высокие технологии — это новое поколение проблемных инноваций с достаточно огромным, неопределенным потенциалом, многочисленными и практически не изученными рисками, требующее колоссальных капиталовложений без явных гарантий рыночного успеха5. Данное определение характеризует одну из особенностей венчурного характера финансирования высоких технологий - высокую степень риска при реализации проектов.

Учитывая вышеизложенное, отметим, что в большинстве случаев именно высокие технологий в силу своего значительного потенциала успешности финансирования зачастую выступают в качестве основного объекта венчурного финансирования. Однако необходимо отметить, что в мировой практике развития венчурного бизнеса были примеры успешного финансирования инновационных проектов, связанных с воспроизводством приростных инноваций, а также новшеств с невысокой степенью новизны, но обладающих достаточными возможностями коммерческого успеха.

Определив понятие венчурного финансирования и высоких технологий, рассмотрим особенности венчурного финансирования высоких технологий.

Венчурный характер финансирования высоких технологий определяется тем, что для венчурных вложений важны не просто достижения инновационной деятельности, а только те из них, которые имеют достаточно высокие шансы завоевание потребительского рынка, и потенциально оцениваются как высоко прибыльные. Вместе с тем, необходимо отметить, что именно финансирование на ранних стадиях высокотехнологичных компаний позволяет венчурным инвесторам получать максимальный доход в виде внутренней нормы доходности, которая для венчурных инвесторов превышает 40%.

Ниже представлены критерии, характеризующие природу высоких технологий, а также специфическую направленность объекта венчурного финансирования.

  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница