Учебное пособие по курсу "Управление финансовыми рисками" предназначено для студентов всех формы обучения, обучающихся по направлению 080200 «Менеджмент»




страница2/8
Дата22.04.2016
Размер2.22 Mb.
1   2   3   4   5   6   7   8
Глава 2

Финансовые риски предприятия:


сущность, подходы к управлению


2.1. Сущность и основные особенности системы управления финансовыми рисками предприятия
В условиях формирования рыночных отношений проблема эффективного управления финансовыми рисками предприятия приобретает все большую актуальность. Это управление играет активную роль в общей системе финансового менеджмента, обеспечивая надежное достижение целей финансовой деятельности предприятия. Управление финансовыми рисками организации представляет собой систему подходов, принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий.

Управление рисками предприятия в целом представляет собой специфическую сферу финансового менеджмента, которая с начала 90-х годов XX века выделилась в особую научно-практическую область – "риск-менеджмент". К специалистам, работающим в этой сфере, предъявляются квалификационные требования в широком спектре областей: основы экономики и финансов предприятия, математические методы моделирования и прогнозирования, теоретические основы и прикладной аппарат статистики, страховое дело и т.п.

Место системы управления финансовыми рисками в общей системе управления предприятием может быть представлено следующей схемой (рис. 2.1).

Целевая функция управления финансовыми рисками предприятия непосредственно связана с целевой моделью максимизации его рыночной стоимости. Эта модель отражает одну из важнейших концептуальных идей современной парадигмы теории фирмы, выражающейся в том, что основной целью функционирования любого коммерческого предприятия является максимизация благосостояния его владельцев. Модель максимизации рыночной стоимости предприятия как главной целевой функции его развития предполагает, что все управленческие решения в любой сфере деятельности предприятия должны быть направлены в первую очередь на максимально возможный прирост реальной рыночной стоимости компании на рынке и непрерывный рост указанной стоимости.




Рис. 2.1. Взаимосвязь системы управления финансовыми рисками
и общей системы управления предприятием

Модель, определяющая главной целью функционирования и развития предприятия максимизацию его рыночной стоимости (в кратком варианте – "модель, ориентированная на стоимость"), характеризуется следующими основными особенностями, отличающими ее от других целевых моделей деятельности компании:

1. Целевая модель, ориентированная на стоимость, определяет собственников как главных субъектов в системе экономических интересов, связанных с деятельностью предприятия. Их ведущая роль определяется, с одной стороны, тем, что они инвестируют в предприятие свой капитал, т.е. обеспечивают финансовую основу деятельности, а с другой – тем, что они принимают на себя основной риск, связанный с получением доходов. В системе интересов экономических субъектов, связанных с деятельностью предприятия, интересы его владельцев являются остаточными при распределении его дохода. Этот доход собственники могут получить лишь после того, как удовлетворены экономические требования всех других экономических субъектов – наемных рабочих, менеджеров, кредиторов, государства. В то время как удовлетворение требований иных участников носит относительно гарантированный характер (зарплата наемного персонала, проценты за кредит, налоговые платежи в бюджет и внебюджетные фонды), экономические требования собственников предприятия в силу остаточного принципа их формирования могут остаться неудовлетворенными. В связи с этим владельцы как конечные претенденты на доход в наибольшей степени в сравнении с другими участниками заинтересованы в эффективном управлении предприятием. Этот стимул заключается в увеличении их благосостояния, отражаемом ростом рыночной стоимости предприятия. Такой стимул позволяет в наибольшей степени уравновешивать показатели доходности и риска в процессе управления компанией.

2. Гармонизизация экономических интересов основных субъектов, связанных с деятельностью предприятия. Собственники, заинтересованные в максимальном увеличении своего благосостояния, одновременно безусловно способствуют росту благосостояния всех других экономических субъектов. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается только в условиях достижения компромисса требований всех экономических субъектов, взаимосвязанных с его деятельностью. Возрастание рыночной стоимости предприятия, как правило, сопровождается ростом заработной платы и социальных гарантий для рабочих – т.е. в конечном счете ростом благосостояния всего общества.

3. Интеграция основных целей и задач эффективного функционирования различных подразделений компании. Возрастание стоимости компании обеспечивается и ростом суммы прибыли, и снижением трансакционных и других видов издержек, и увеличением объемов продаж, и формированием конкурентных преимуществ и другими факторами. Ориентация на стоимость не противоречит функциональным целям операционной и маркетинговой деятельности, инновационной и финансовой деятельности, а соответственно и задачам структурных подразделений, осуществляющих эти виды деятельности. Исходя из этого, рассматриваемая целевая модель позволяет не только гармонизировать систему частных целей и задач различных функциональных подразделений предприятия, но и радикально изменить всю систему обоснования принимаемых ими управленческих решений, подчинив функциональные цели и задачи единому целевому критерию.

4. Более широкий спектр и глубокий потенциал роста показателя рыночной стоимости предприятия в сравнении с другими альтернативными целевыми показателями. Кроме роста доходов и снижения издержек, составляющих основу максимизации (минимизации) других основных целевых показателей функционирования предприятия, возрастание его рыночной стоимости может обеспечиваться совершенствованием его имиджа, организационной структуры управления и корпоративной культуры, реструктуризацией капитала, синхронизацией денежных потоков различных видов, использованием эффекта синергии и пр. Кроме того, если размеры прибыли или экономии издержек имеют свои пределы на каждом предприятии, диапазон возрастания его рыночной стоимости, в современных условиях спекулятивных финансовых рынков, таких пределов практически не имеет.

5. Модель максимизации рыночной стоимости гармонизирует текущие и перспективные цели развития предприятия. Такая гармонизация достигается путем приведения рыночной стоимости предприятия на любом из этапов развития к единой стоимостной оценке на основе дисконтирования. Сопоставимость оценки может быть обеспечена на каждом из этапов не только по организации в целом, но и по любому виду денежного потока, обеспечивающему возрастание ее рыночной стоимости.

6. Показатель рыночной стоимости обеспечивает возможность оценки более отдаленной перспективы функционирования предприятия, в сравнении с другими целевыми ориентирами. Максимизация прибыли, минимизация транзакционных издержек и затрат по организации, а также некоторые другие ориентиры рассматриваются многими экономистами как цели относительно короткого стратегического периода (в пределах до 3-х лет). Базирующиеся на таких целях стратегии могут ослаблять долгосрочные позиции предприятия и, в связи с неиспользованием новых рыночных возможностей, могут сопровождаться отказом от инвестиций, игнорированием капиталоемких инноваций, жесткой экономией затрат на привлечение высококвалифицированного персонала и т.п. В то же время стратегия максимизации рыночной стоимости предприятия требует разработки долгосрочных маркетинговых, инновационных, финансовых и иных операционных стратегий, т.е. направлена на обеспечение долгосрочного возрастания эффективности его деятельности. Поэтому максимизацию рыночной стоимости организации следует рассматривать как предпочтительную стратегическую цель его функционирования.

7. Показатель рыночной стоимости агрегирует наиболее полную информацию о функционировании предприятия в сравнении с другими оценочными показателями. Ни один другой показатель оценки результатов функционирования предприятия не интегрирует в себе такую же комплексную информацию. Показатель рыночной стоимости базируется не только на информации о различных видах доходов и расходов предприятия, формирующих сумму его прибыли или убытка, но и на информации, характеризующей все виды входящих и исходящих денежных потоков, состав основных видов рисков организации, возможные резервы повышения эффективности использования ресурсного потенциала, а также эффективность общего и функционального управления. Немаловажную роль в формировании показателя рыночной стоимости играет информация об инвестиционной привлекательности отрасли, в которую входит предприятие, характеристики инвестиционной привлекательности региона страны, в котором функционирует компания; конъюнктура влияющих на организацию товарных и финансовых рынков; структура направлений экономической политики государства.

8. Целевая модель максимизации рыночной стоимости предприятия полностью отражает весь спектр его финансовых ресурсов и финансовых решений. Необходимо отметить, что исследуемая модель наиболее полно отражает характер распределительных отношений предприятия, связанных с формированием и использованием финансовых ресурсов. Данная модель охватывает основные направления финансовой деятельности – инвестирование, привлечение источников финансирования, управление активами и денежными потоками, позволяя оценить качество всего спектра принимаемых финансовых решений. Данная модель в комплексном рассмотрении отражает все основные закономерности финансового состояния предприятия.

9. Динамика рыночной стоимости компании является наиболее всеобъемлющим критерием эффективности использования капитала предприятия. Количественным выражением этого критерия выступает соотношение рыночной стоимости организации (или одной акции) к сумме чистых активов (чистых активов в расчете на одну акцию). В случае если данное соотношение имеет тенденцию к возрастанию, происходит "создание стоимости" компании. При длительной неизменности данного показателя можно констатировать, что стоимость компании стабилизирована. При снижении данного соотношения, можно сделать вывод о том, что стоимость компании как имущественного комплекса сокращается.

Динамика рыночной стоимости организации формирует мнение существующих и потенциальных инвесторов о способности менеджеров компании эффективно управлять рассматриваемым процессом, а следовательно, определяет мотивацию экономического поведения инвесторов. Предприятие, обеспечивающее стабильно высокие темпы возрастания своей рыночной стоимости, увеличивает потенциал привлечения финансовых ресурсов.

Мониторинг рыночной стоимости компании служит одним из наиболее эффективных средств контроля инвесторов за управленческими действиями менеджеров. Теория агентских отношений, составляющая одну из концептуальных основ современного финансового менеджмента, констатирует, что между владельцами и менеджерами предприятия существует конфликт интересов. Владельцы стремятся к росту собственного благосостояния, при этом принимая на себя основную часть рисков деятельности предприятия, то менеджеры более заинтересованы в стабилизации или возрастании своего получаемого от компании компенсационного пакета (окладов, премий, привилегий и т.п.), чем в принятии рискованных решений, обеспечивающих благосостояние собственников. Исходя из этого, собственники вынуждены нести определенные затраты на мониторинг для обеспечения контроля деятельности менеджеров. Важнейшим обобщающим показателем эффективности такой системы мониторинга является рассматриваемая динамика рыночной стоимости предприятия.

Рассмотрение сущности и особенностей отдельных моделей целевой функции предприятия показывает, что наиболее приемлемой из них в условиях современной смешанной экономики является модель максимизации рыночной стоимости предприятия.

Сущность данной модели может быть сформулирована следующим образом: главной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников предприятия в текущем и (или) долгосрочном аспектах, обеспечиваемая путем максимизации рыночной стоимости компании.



2.2. Цели, задачи и принципы управления
финансовыми рисками компании

В общей структуре целей финансового менеджмента цель управления финансовыми рисками предприятия носит более узкий характер. Это связано с особенностью этого элемента управления компанией, который направлен на защиту финансовых интересов компании от возможных угроз внешнего и внутреннего характера. Исходя их этого главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности и стабильности предприятия в процессе его развития, а также минимизация возможного снижения рыночной стоимости.

В процессе реализации своей главной цели управление финансовыми рисками компании направлено на решение следующих основных задач:

1. Выявление сфер повышенного риска финансовой деятельности экономического субъекта, составляющих угрозу его финансовой безопасности. Задача реализуется путем идентификации отдельных видов рисков, присущих осуществляемым финансовым операциям предприятия, определения уровня концентрации финансовых рисков по отдельным направлениям финансовой деятельности, систематического мониторинга факторов внешней финансовой среды, формирующих угрозу реализации целей финансовой стратегии.

2. Объективная комплексная оценка вероятности наступления отдельных рисковых событий и вызываемых ними возможных финансовых потерь. Реализация данной задачи подразумевает создание необходимой информационной базы осуществления такой оценки; выбор современных методов и средств оценки вероятности наступления отдельных рисковых событий, соответствующих специфике рассматриваемых финансовых рисков; определение размера прямого и косвенного финансового ущерба, наносимого компании при вероятном наступлении рискового события.

3. Минимизация уровня финансового риска по отношению к предполагаемому уровню доходности финансовых операций. В случае если уровень доходности отдельных финансовых операций или сфер финансовой деятельности определен заранее, то в процессе управления финансовыми рисками следует оценить соответствие их уровня предполагаемому уровню доходности (корреляционная зависимость "риск-доходность") и принять меры по минимизации уровня финансовых рисков. Возможные подходы к такой минимизации – распределение финансовых рисков среди партнеров по финансовой операции, диверсификация инвестиционного портфеля, комплексная оценка потенциальных дебиторов и диверсификация портфеля дебиторской задолженности и пр.

4. Минимизация вероятных финансовых потерь предприятия при наступлении рискового события. При реализации этой задачи подлежит разработке комплекс мер по предотвращению возможного существенного нарушения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, либо по необходимому сокращению объемов операционной или финансовой деятельности компании. В систему приведенных мероприятий входят хеджирование отдельных финансовых операций, формирование внутренних резервных финансовых ресурсов, внешнее страхование финансовых рисков компании.

Управление финансовыми рисками предприятия основывается на следующих принципах:

1. Осознанность принятия рисков. Финансовый менеджер обязан сознательно принимать существующие риски, при соответствующем ожидаемом доходе от осуществления финансовой операции. По отдельным операциям после оценки уровня риска целесообразно принять тактику полного избежания риска, однако полностью исключить риск из финансово-хозяйственной деятельности предприятия невозможно, так как финансовый риск представляет собой объективное явление, присущее большинству областей операционной и финансовой деятельности компании.

2. Управляемость принимаемыми рисками. В состав портфеля финансовых рисков должны включиться те из них, которые возможно нейтрализовать в процессе управления независимо от объективной или субъективной природы данных рисков. По таким видам рисков финансовый менеджер способен использовать весь комплекс внутренних механизмов нейтрализации рисков. Риски полностью неуправляемые, например, риски форс-мажорной группы, возможно только разделить с другими экономическими субъектами (как правило, передать внешнему страховщику).

3. Независимость управления отдельными рисками. Один из основных постулатов теории риск-менеджмента гласит, что риски независимы друг от друга и финансовые потери по одному из рисков портфеля могут никак не влиять на вероятность наступления рискового случая по другим финансовым рискам. Иными словами, реализация различных видам рисков независима друг от друга и в процессе управления ими необходимо применять индивидуальный подход.

4. Экономическая рациональность управления. Данный принцип предполагает, что управление финансовыми рисками предприятия базируется на рациональном экономическом поведении данного экономического субъекта.

Рациональное экономическое поведение экономического субъекта, принимающего связанные с риском управленческие решения, состоит в том, что из всех альтернативных вариантов решений выбирается обеспечивающее наибольшую эффективность и финансовую безопасность.

5. Учет финансовой философии предприятия – отражение бизнес-менталитета учредителей и управленцев предприятия в части их рисковых предпочтений. Вариантами рисковых предпочтений, отражаемых финансовой философией предприятия, могут быть следующие установки: нерасположенность к риску (избежание риска несмотря на возмещение возрастания его уровня ростом уровня дохода); нейтральность к риску (готовность принимать риск только в том случае, если он, по мнению субъектов решения, справедливо компенсируется дополнительным уровнем дохода); расположенность к риску (склонность идти на риск независимо от оценки справедливости его компенсации дополнительным уровнем дохода).

6. Учет финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности. Система управления финансовыми рисками по отдельным финансовым операциям компании должна базироваться на критериях принятой финансовой политики – определяемой соотношением агрессивности, умеренности или консервативности. Принцип финансовой политики включает, как обязательный элемент, уровень допустимого риска при осуществлении отдельных финансовых операций или по направлению финансовой деятельности. Учет этого уровня обеспечивает связь управления финансовыми рисками с реализацией целей финансовой стратегии компании в целом.

7. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций. Данный принцип является базовым в теории риск-менеджмента. Он заключается в принятии компанией только тех видов финансовых рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по корреляционной шкале "доходность-риск". Любой вид риска, по которому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск) может быть принят компанией только при условии пересмотра размеров премии за данный риск.

8. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия. Ожидаемый размер финансовых потерь предприятия, соответствующий тому или иному уровню финансового риска, должен соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков. В другом случае наступление рискового события повлечет за собой потерю определенной части активов и капитала, обеспечивающих операционную или инвестиционную деятельность предприятия, снижая потенциал роста собственного капитала и темпы предстоящего развития.

9. Учет временного фактора в управлении рисками. Увеличение длительности периода осуществления финансовой операции влечет расширение диапазона сопутствующих ей рисков, и сокращение возможностей обеспечить нейтрализацию их негативных последствий по критерию экономической целесообразности управления рисками. При необходимости осуществления таких финансовых операций, предприятие должно обеспечить необходимый дополнительный уровень доходности по ним за счет премий за риск и за ликвидность (в связи с тем что период осуществления финансовой операции представляет собой период "замороженной ликвидности" вложенный в нее ресурсов).

10. Экономичность управления рисками. Основу управления финансовыми рисками составляет нейтрализация их негативных последствий для деятельности предприятия при возможной реализации рисковых факторов. Однако другим условием принципа экономичности является то, затраты экономического субъекта по нейтрализации соответствующего финансового риска не должны превышать величину возможных финансовых потерь даже при оценке вероятности наступления рискового случая как очень высокой. Принцип экономичности управления рисками необходимо соблюдать при проведении как внутреннего, так и внешнего хеджирования финансовых рисков.

Таким образом, рассмотренные выше цели, задачи и принципы являются основой для организации процесса управления финансовыми рисками в рамках конкретных экономических субъектов.

2.3. Функции и механизм управления финансовыми рисками
экономического субъекта

Система управления финансовыми рисками реализует выделенные выше цель и задачи путем осуществления определенных функций. Эти функции можно подразделить на две группы, определяемые комплексным содержанием риск-менеджмента:

1) Функции управления финансовыми рисками предприятия как комплексной управляющей системы (состав этих функций в целом характерен для любого вида менеджмента экономического субъекта)

2) Функции управления финансовыми рисками в рамках специальной области управления компанией (состав этих функций определяется конкретным объектом рассматриваемой функциональной системы управления).

Рассмотрим содержание функций управления финансовыми рисками экономического субъекта в разрезе выделенных 2 групп.

К первой выделенной группе функций управления финансовыми рисками предприятия как управляющей системы относятся следующие функции:

1. Формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений. В процессе реализации данной функции компанией должны быть определены объемы и содержание информационных потребностей системы управления финансовыми рисками; сформированы внешние и внутренние источники информации, удовлетворяющие эти потребности; разработана и применена система мониторинга финансового состояния экономического субъекта и конъюнктуры факторов финансового рынка.

2. Осуществление анализа рисков различных аспектов финансовой деятельности предприятия. В процессе реализации этой функции проводится экспресс-анализ и углубленный риск-анализ отдельных финансовых операций компании, аффилированных предприятий либо внутренних центров затрат, доходов, прибыли либо ответственности.

3. Осуществление риск-планирования финансовой деятельности предприятия по основным направлениям. Реализация данной функции управления финансовыми рисками проявляется в разработке системы планов и оперативных бюджетов по основным направлениям защиты предприятия от возможных финансовых угроз внешнего и внутреннего характера. Основой такого планирования выступает разработанная экономическим субъектом стратегия финансового риск-менеджмента в разрезе этапов развития данного субъекта.

4. Осуществление эффективного контроля за реализацией принятых рисковых решений. Реализация этой функции управления финансовыми рисками связана с созданием систем внутреннего контроля в компании, разделением контрольных обязанностей подразделений и менеджеров, формированием системы контролируемых показателей и отчетных периодов, оперативным реагированием на результаты контроля.

Во второй выделенной группе – группе функций управления финансовыми рисками как специальной области управления компанией следует выделить следующие функции:

1.Управление формированием портфеля принимаемых финансовых рисков. Функциями данной подсистемы менеджмента являются: идентификация возможных финансовых рисков экономического субъекта, связанных с его планируемой финансовой деятельностью; избежание отдельных финансовых рисков за счет отказа от недопустимо рискованных финансовых операций; определение полного состава отдельных систематических и несистематических финансовых рисков, принимаемых предприятием.

2. Управление оценкой уровня и объема (величины) финансовых рисков. При реализации этой функции осуществляется выбор методов оценки финансовых рисков с учетом сформированной информационной базы и квалификации имеющихся риск-менеджеров компании, выявляется возможный объем связанных с ними финансовых потерь в разрезе отдельных операций и по финансовой деятельности в целом.

3. Управление нейтрализацией возможных негативных последствий финансовых рисков в рамках компании. Функциями этого блока являются разработка и реализация мероприятий по профилактике и минимизации уровня и стоимости отдельных финансовых рисков за счет разработанных внутренних механизмов, а также оценка эффективности осуществления таких мероприятий.

4. Управление страхованием финансовых рисков. В рамках реализации этой функции формируются критерии передачи финансовых рисков предприятия страховым компаниям, осуществляется выбор страховых организаций для сотрудничества с учетом их специализации и устойчивости на страховом рынке, согласовывается система условий договоров страхования, оценивается эффективность передачи отдельных финансовых рисков компании внешним страховщикам.

Процесс управления финансовыми рисками предприятия, отражая приведенные выше функции, базируется на определенном механизме. Механизм управления финансовыми рисками представляет собой совокупность применяемых элементов воздействия на процесс разработки и реализации рисковых финансовых решений компании. В структуру механизма управления финансовыми рисками входят следующие элементы:

I. Система регулирования финансовой деятельности компании, включающая следующие элементы:

государственная система нормативно-правового регулирования финансовой деятельности компании. Реализуется в принятии и корректировке законов и других нормативных актов, регулирующих финансовую деятельность предприятий и системы их риск-менеджмента;

рыночный механизм регулирования финансовой деятельности предприятия. Данный механизм формируется прежде всего в сфере финансового рынка в разрезе его областей. Рыночные спрос и предложение на финансовом рынке формируют уровень цен по отдельным финансовым инструментам, выявляют среднюю норму доходности капитала, определяют уровень ликвидности отдельных фондовых и монетарных инструментов, используемых предприятием в процессе оценки и управления финансовыми рисками;

внутренний механизм регулирования отдельных аспектов риск-менеджмента. Механизм такого регулирования регламентирует оперативные управленческие решения по вопросам управления финансовыми рисками предприятия. Так, ряд аспектов управления финансовыми рисками регулируется требованиями устава предприятия. Отдельные из этих аспектов регулируются разработанными экономическим субъектом финансовой стратегией и финансовой политикой. Кроме того, на предприятии может быть разработана и утверждена система внутренних нормативов и требований по отдельным направлениям управления финансовыми рисками.

II. Система внешней поддержки финансовой деятельности предприятия, включающая следующие компоненты:

государственное и другие внешние формы финансирования деятельности предприятия. Этот механизм характеризует формы финансирования поддержки и развития предприятия из бюджетной системы страны, внебюджетных (целевых) фондов, а также негосударственных фондов содействия поддержанию и развитию бизнеса;

механизм кредитования экономических субъектов, основанный на предоставлении различными кредитными институтами разнообразных форм кредита на возвратной основе на установленный срок под определенный процент. Субъектами финансового кредитования могут выступать банки, небанковские кредитные учреждения; субъектами товарного (коммерческого) кредита – хозяйственные партнеры либо посредники;

лизинг (аренда) как механизм, основанный на предоставлении в пользование предприятию целостных имущественных комплексов, отдельных видов необоротных активов за определенное вознаграждение на предусмотренный период. Основными формами лизинга, используемыми в современной финансовой практике, являются оперативный, финансовый либо возвратный лизинг;

страхование как механизм, направленный на финансовую защиту активов предприятия и возмещение возможных убытков при реализации отдельных финансовых рисков (наступлении страхового события) путем разделения рисков с другими субъектами либо внутренними подразделениями компании. В связи с этим различают внутреннее и внешнее страхование финансовых рисков;

прочие формы внешней поддержки финансового обеспечения деятельности экономического субъекта. К ним можно отнести лицензирование ряда видов финансовой деятельности, обязательную экспертизу инвестиционных проектов и др.

III. Система финансовых рычагов, включающая следующие элементы воздействия на процесс разработки и реализации управленческих решений в сфере финансового обеспечения деятельности:

формирование цен на товары, работы, услуги;

процент как стоимость финансовых ресурсов;

формирование прибыли как важнейшего целевого финансового показателя;

чистый денежный поток – индикатор эффективности инвестиционных проектов;

страховая премия, отражающая стоимость переложения финансовых рисков;

пени, штрафы, неустойки – способы обеспечения исполнения финансовых обязательств и минимизации рисков их неисполнения;

прочие экономические рычаги, включающие систему страховых франшиз, участие в прибылях при совместной деятельности и пр.

IV. Система финансовых методов, обосновывающих и контролирующих конкретные управленческие решения в области финансового обеспечения деятельности компании:

метод технико-экономических расчетов, отражающих специфику показателей области деятельности;

экономико-статистические и экономико-математические методы;

экспертные методы, использующие экспертные оценки специалистов в исследуемой области;

методы дисконтирования либо наращения стоимости активов, обязательств и денежных потоков;

методы диверсификации деятельности либо отдельных финансовых инструментов;

методы амортизации активов в зависимости от характера их использования;

методы хеджирования рисков и пр.

V. Система финансовых инструментов, состоящая из следующих контрактных обязательств, формирующих механизм реализации управленческих решений экономического субъекта и его финансовые отношения с внешней средой:

платежные инструменты (платежные поручения, чеки, аккредитивы и т.п.).

кредитные инструменты (договора по кредитным линиям, вексельные займы, отсрочки платежа и пр.);

депозитные инструменты (депозитные договора, в т.ч. оформляемые депозитными сертификатами, и т.п.);

инструменты финансового инвестирования (акции, валютные инструменты, договора доверительного управления и др.).

инструменты страхования (страховые договора, договора перестрахования).

Результативное осуществление функций управления финансовыми рисками предприятия – предпосылка формирования эффективной системы управления финансовыми рисками.



2.4. Этапы управления финансовыми рисками предприятия
Выделяются следующие этапы процесса управления финансовыми рисками экономического субъекта (рис 2.1):
Таблица 2.1

Этапы процесса управления финансовыми рисками


экономического субъекта



Наименование этапа

Основные особенности

1

Формирование информационной базы мониторинга
финансовых рисков

Систематизация и контроль информационных источников

2

Идентификация существенных финансовых рисков




3

Оценка динамического уровня финансовых рисков
и их величины (стоимости)




4

Оценка возможностей снижения исходного уровня и стоимости финансовых рисков




5

Формирование системы критериев разработки и принятия управленческих решений




6

Принятие рисковых решений, мониторинг последствий




7

Выбор и реализация методов минимизации негативных последствий рисковых решений




8

Последующий мониторинг финансовых рисков



Рассмотрим содержание приведенных этапов.

1. Формирование информационной базы управления финансовыми рисками. Формирование информационной базы предусматривает включение в ее состав показателей динамики факторов внешней среды и конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельных сегментов (сведения о финансовом состоянии потенциальных дебиторов, партнеров по инвестиционной деятельности, портфеле возможных страховых продуктов и др.).

В процессе оценки качества сформированной информационной базы контролируется следующие параметры:

полнота информации для мониторинга отдельных видов рисков;

возможность построения необходимых рядов динамики с целью оценки уровня динамических рисков – в т.ч. инфляционного, валютного, процентного, – и требуемых группировок при оценке статистических видов рисков (например, кредитного);

возможность сопоставимой оценки величин финансовых потерь в приведенном уровне цен;

надежность используемых источников информации (сформированная собственными силами либо на отраслевом уровне информационная база, публикуемые статистические данные, аналитические обзоры и пр.).

2. Идентификация финансовых рисков. Идентификация конкретных рисков осуществляется в следующей последовательности.

На первой стадии идентифицируются факторы риска, связанные с финансовой деятельностью экономического субъекта в целом. В процессе идентификации факторы классифицируются на систематические (рыночные) и несистематические (специфические).

На второй стадии в разрезе направлений финансовой деятельности (отдельных видов финансовых операций) определяются соответствующие им систематические виды финансовых рисков. В связи со спецификой финансовой деятельности компании отдельные из рассмотренных в процессе классификации видов систематических финансовых рисков могут исключаться (валютный риске, процентный риск – если предприятие не осуществляет соответствующих операций).

На третьей стадии определяется перечень несистематических (специфических) финансовых рисков, присущих отдельным видам финансовой деятельности или финансовым операциям экономического субъекта (риск нарушения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, кредитный риск и т.п.).

На четвертой стадии формируется предполагаемый общий портфель финансовых рисков, связанных с планируемой финансовой деятельностью компании (как систематические, так и специфические риски). Примерная форма проекта портфеля идентифицированных финансовых рисков приведена в табл. 2.2.
Таблица 2.2

Вариант портфеля идентифицированных финансовых рисков


экономического субъекта

Виды идентифицированных финансовых рисков

Виды финансовой деятельности
и финансовых операций


Инвестиционная
Деятельность


Кредитная
деятельность


Прочие виды
финансовой
деятельности


I. Систематические (рыночные) риски

1. Процентный риск








2. Валютный риск









3. Ценовой риск








II. Несистематические (специфические) финансовые риски

1. Риск снижения финансовой устойчивости









2. Риск неплатежеспособности









3. Инвестиционный риск









4. Кредитный риск








На пятой стадии на основе разработанного портфеля идентифицированных финансовых рисков определяются сферы наиболее рисковых видов финансовой деятельности компании исходя из критерия широты генерируемых ими рисков.

3. Оценка уровня и стоимости финансовых рисков. В системе риск-менеджмента этот этап представляется наиболее комплексным и требующим использования системного методического инструментария, поддержания уровня технической и программной оснащенности управленческого персонала, а также привлечения в необходимых случаях сторонних экспертов.

На первой стадии рассчитывается вероятность возможного наступления рисковых событий по каждому виду идентифицированных финансовых рисков. Для этого используется методический инструментарий оценки, позволяющий оценить уровень этой вероятности в каждом случае. Выбор адекватных методов оценки определяется следующими факторами:

видом финансового риска;

полнотой и достоверностью информационной базы, сформированной для оценки уровня вероятности различных финансовых рисков;

уровнем квалификации управляющих рисками финансовых менеджеров, осуществляющих оценку, а также их технической и программной оснащенностью;

возможностью привлечения к оценке сложных областей использования финансовых ресурсов квалифицированных экспертов либо консалтинговых компаний.

На этой же стадии формируется группа финансовых рисков экономического субъекта, вероятность реализации которых с приемлемой точностью определить невозможно (финансовые риски, реализуемые в условиях неопределенности внешней среды).

На второй стадии определяется размер возможного финансового ущерба компании при наступлении вероятного рискового события. Финансовый ущерб выражается суммой потери ожидаемой прибыли, дохода или собственного капитала, связанных с осуществлением конкретной финансовой операции, при неоптимальном сценарии развития ситуации. При этом обязательным требованием к методике оценки размера возможного финансового ущерба при наступлении рискового события является учет как прямых, так и косвенных убытков компании (в форме упущенной выгоды, возможного предъявления требований третьих лиц и пр.).

Величина возможных финансовых потерь определяется характером осуществляемых финансовых операций, объемом задействованных активов (собственного либо привлеченного капитала) и размахом амплитуды колебаний доходов по соответствующим видам финансовых рисков.

В финансовом менеджменте экономических субъектов применяется следующая группировка финансовых операций по зонам риска в зависимости от возможных финансовых потерь при наступлении негативных событий:

а) безрисковая зона. В связи с безрисковым характером осуществляемых в данной зоне операций возможные финансовые потери по ним не подлежат прогнозированию. К таким финансовым операциям могут быть отнесены, например, хеджирование, инвестирование средств в государственные краткосрочные облигации в случае стабильной инфляции;

б) зона допустимого риска. Критерием допустимости уровня финансовых рисков, как правило, является ограничение возможности потерь по финансовой операции пределами расчетной величины прибыли;

в) зона критического риска. Основным критерием критического уровня финансовых рисков обычно выступает возможность потерь по финансовой операции в пределах расчетной суммы получаемых доходов. При этом убыток компании будет исчисляться суммой понесенных ей издержек, не покрываемых получаемыми доходами;

г) зона катастрофического риска. Критерием указанной зоны является возможность потерь по финансовой операции в размере всей величины собственного капитала или существенной его части. Такие финансовые операции при неудачном развитии ситуации могут привести компанию к банкротству.

Результаты проведенной группировки позволяют оценить уровень концентрации финансовых операций в каждой из зон риска исходя из размера возможных финансовых потерь. Выделение операций с высоким уровнем концентрации в зонах катастрофического или критического риска позволяет ответственным финансовым сотрудникам рассматривать их как объект повышенного внимания.

На третьей стадии с учетом вероятности наступления рисковых событий и связанного с ними финансового ущерба (ожидаемых финансовых потерь) определяется общий уровень финансового риска по отдельным финансовым операциям или видам финансовой деятельности.

4. Оценка возможностей снижения исходного уровня и стоимости финансовых рисков, производимая по следующим стадиям.

На первой стадии определяется возможный уровень управляемости по каждому из финансовых рисков. Данная стадия характеризуется изучением факторов, генерирующих отдельные виды финансовых рисков, и соответствующих механизмов возможного внутреннего страхования.

На второй стадии изучается возможность передачи рассматриваемых рисков во внешнюю среду – страховым компаниям. В этих целях определяется, имеются ли на страховом рынке соответствующие виды страховых продуктов, оценивается стоимость и прочие условия предоставления страховых услуг.

На третьей стадии оцениваются внутренние финансовые возможности экономического субъекта по снижению исходного уровня и стоимости финансовых рисков, в т.ч. по формированию резервных денежных фондов, привлечению услуг посредников по хеджированию рисков, оплате услуг страховых компаний и пр. При этом затраты по возможному снижению исходного уровня и стоимости финансовых рисков необходимо сопоставить с ожидаемым уровнем доходности соответствующих финансовых операций.

5. Установление системы критериев для принятия в рамках экономического субъекта рисковых решений. Формирование системы указанных критериев базируется на финансовой идеологии предприятия и учитывает принципы финансовой политики (формирование финансовых ресурсов, финансирование активов, принципы реального и финансового инвестирования и др.). Дифференцированная в разрезе отдельных направлений финансовой деятельности система критериев, как правило, агрегируется показателем предельно допустимого уровня финансовых рисков.

6. Принятие рисковых решений. На основании оценки исходного уровня финансовых рисков, возможностей их снижения и сформированных значений предельно допустимого уровня – процедура принятия рисковых решений сводится к двум альтернативам – принятию финансового риска или избежанию риска, т.е. отказу от соответствующих операций. Вместе с тем обоснование таких альтернатив является многоступенчатым процессом и осуществляется на основе комплекса методов, которые будут рассмотрены в следующей главе.

7. Выбор и реализация методов нейтрализации возможных негативных последствий принимаемых экономическим субъектом финансовых рисков. Нейтрализация призвана обеспечить снижение исходного уровня принятых финансовых рисков до приемлемых значений. Меры по нейтрализации предусматривают использование как внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков, так и внешнего их страхования. Система методов нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков, используемых компанией, будет рассмотрена в следующих главах.

8. Мониторинг и контроль финансовых рисков. Система мониторинга финансовых рисков экономического субъекта формируется в разрезе следующих блоков:

мониторинг факторов, генерирующих финансовые риски;

мониторинг реализации мер по нейтрализации негативных последствий проявления финансовых рисков;

мониторинг выполнения бюджета затрат, связанных с системой управления финансовыми рисками;

мониторинг результатов осуществления рисковых финансовых операций в разрезе видов финансовой деятельности.

В процессе контроля финансовых рисков на основе мониторинга и результатов проведенного анализа при необходимости осуществляется корректировка ранее принятых управленческих решений, направленная на достижение запланированного уровня финансовой безопасности компании.

2.5. Информационное обеспечение механизма управления
финансовыми рисками

Система информационного обеспечения риск-менеджмента представляет собой функциональный комплекс, обеспечивающий процесс непрерывного подбора информативных показателей, необходимых для осуществления идентификации и оценки финансовых рисков, а также подготовки эффективных управленческих решений по их нейтрализации в рамках предприятия.

Характеризуя состав пользователей информации, входящей в информационную систему финансового риск- менеджмента, следует отмстить, что круг интересов внешних и внутренних потребителей данной информации существенно различается.

Внешние пользователи используют лишь ту часть информации которая характеризует результаты финансовой деятельности предприятия и его финансовое состояние. Основная часть этой информации содержится в официальной финансовой отчетности предприятия.

Внутренние пользователи, наряду с вышеуказанной, используют значительный объем информации о финансовых рисках предприятия, который представляет собой внутреннюю коммерческую тайну. Кроме того, внутренние пользователи используют для анализа значительный круг финансовых показателей, формируемых исходя из внешних независимых источников.

К информации, формирующей систему обеспечения механизма управления финансовыми рисками, предъявляются следующие базовые требования.

1. Значимость, которая определяет, насколько используемая информация влияет на результаты принимаемых рисковых решений, в первую очередь в процессе формирования финансовой стратегии предприятия и его политики по отдельным направлениям финансовой деятельности.

2. Полнота, характеризующая логическую завершенность системы информативных показателей, необходимых для оценки и принятия оперативных управленческих решений по нейтрализации финансовых рисков предприятия.

3. Достоверность, которая определяет, насколько формируемая информация адекватно отражает реальное состояние н результаты финансовой деятельности, объективно характеризует внешнюю среду, а также нейтральна по отношению ко всем категориям потенциальных пользователей.

4. Своевременность, которая характеризует соответствие формируемой информации потребностям в ней исходя из периода ее использования. Отдельные виды информативных показателей, используемых в финансовом риск-менеджменте, могут использоваться в неизменном количественном выражении в течение лишь одного дня (например, курсы иностранных валют, фондовых инструментов на финансовом рынке), другие (например, учетная ставка Центрального банка) – более длительные периоды.

5. Понятность, которая определяется простотой и логичностью ее построения, соответствием общепринятым стандартам представления и доступностью понимания (в т.ч. адекватного ее толкования).

6. Релевантность (или избирательность), определяющая достаточно высокую степень востребованности формируемой информации в процессе управления финансовыми рисками экономического субъекта. Информационное переполнение системы финансового риск-менеджмента усложняет процесс отбора необходимых и актуальных данных для подготовки конкретных управленческих решений.

7. Сопоставимость, которая определяет возможность сравнительной оценки стоимости отдельных активов, пассивов и результатов финансовой деятельности предприятия в динамике, либо проведения сравнительного финансового риск-анализа компании с аналогичными хозяйствующими субъектами по отрасли. Сопоставимость обеспечивается идентификацией необходимых информативных показателей и единиц их измерения, использованием национальных и международных стандартов финансовой отчетности.

8. Эффективность, которая применительно к формированию информационной системы финансового риск-менеджмента означает, что затраты по формированию определенных информативных показателей не должны превышать эффект, получаемый в результате их использования при подготовке и реализации рисковых решений.

Система показателей информационного обеспечения механизма управления рисками, формируемых исходя из внешних источников, подразделяется на четыре основные группы.

I. Показатели, характеризующие общие темпы социально-экономического развития страны. Система информативных показателей данной группы выступает основой для проведения анализа и прогнозирования условий внешней среды функционирования компании при принятии стратегических решений.

Показатели, входящие в состав первой группы, подразделяются на следующие два блока.

В первом блоке – "Показатели макроэкономического развития" – содержатся следующие основные информативные показатели, используемые в процессе управления финансовыми рисками компании:

а) темп роста внутреннего валового продукта и национального дохода;

б) объем эмиссии всех видов денежной базы в рассматриваемом периоде;

в) денежные доходы населения и динамика вкладов населения в банках;

д) индекс инфляции и учетная ставка Центрального банка.

Во втором блоке – "Показатели отраслевого развития" – содержатся следующие информативные показатели по отрасли, к которой принадлежит компания:

а) объем и динамика произведенной (реализованной) продукции;

б) общая стоимость активов предприятий отрасли, в т.ч. наиболее мобильных – оборотных;

в) величины собственного капитала предприятий;

г) величины валовой прибыли предприятий, в т.ч. по основной (операционной) деятельности;

д) ставка налогообложения прибыли по основной деятельности компании;

е) ставки НДС и акцизов на продукцию, выпускаемую предприятиями отрасли;

ж) индекс цен на продукцию отрасли в рассматриваемом периоде.

II. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка

Формирование системы показателей этой группы основано на публикациях периодических специализированных изданий, данных фондовой и валютной бирж, а также на данных соответствующих электронных порталов.

Показатели, входящие в состав второй группы, подразделяются на следующие три блока.

В первом блоке – "Показатели, характеризующие конъюнктуру отдельных сегментов фондового рынка" – содержатся следующие данные:

а) виды основных фондовых инструментов (акций, облигаций, деривативов и пр.), обращающихся на биржевом и внебиржевом фондовых рынках;

б) цены предложения и спроса, объемы и фактические цены сделок по основным видам фондовых инструментов;

в) сводный индекс динамики цен на фондовом рынке.

Во втором блоке – "Показатели, характеризующие конъюнктуру отдельных сегментов кредитного рынка" – содержатся следующие виды данных:

а) средневзвешенные кредитные и депозитные ставки коммерческих банков, дифференцированные по срокам предоставления кредитов и приема депозитов;

б) ставки лизинговых платежей по видам предоставляемых в лизинг активов.

В третьем блоке – "Показатели конъюнктуры сегментов валютного рынка" – содержатся следующие показатели:

а) официальные курсы отдельных валют, с которыми компания работает по внешнеэкономической деятельности либо при привязке расчетов с контрагентами к курсам валют;

б) курсы покупки-продажи соответствующих валют, установленные коммерческими банками.

III. Показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Система информационных показателей данной группы используется для принятия оперативных рисковых решений по формированию и использованию финансовых ресурсов. Эти показатели можно подразделить на блоки по источникам: банковская среда, лизинговые компании, страховые компании, инвестиционные компании, поставщики и покупатели продукции, конкуренты. Источники формирования показателей рассматриваемой группы – публикации отчетных материалов в доступных источниках (СМИ), рейтинги с основными результативными показателями деятельности, бизнес-справки информационно-аналитических компаний.

IV. Нормативно-регулирующие показатели. Система данных показателей учитывается в процессе подготовки рисковых решений, связанных с процессами государственного регулирования финансовой деятельности экономических субъектов. Эти показатели формируются, в разрезе двух блоков: "Нормативно-регулирующие показатели по направлениям финансовой деятельности предприятия" и "Нормативно-регулирующие показатели по функционированию сегментов финансового рынка". Источник формирования показателей этой группы – нормативно-правовые акты, принимаемые органами государственного управления различных уровней.

Система показателей информационного обеспечения управления финансовыми рисками, формируемых из внутренних источников, делится на три группы.

1. Показатели финансовой отчетности компании. Система информационных показателей этой группы широко используется как внешними, так и внутренними пользователями. Она применяется в процессе финансового риск-анализа и планирования и предоставляет наиболее агрегированное представление о финансовых рисках предприятия.

Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность, позволяющая использовать типовые алгоритмы финансовых расчетов, а также сравнивать эти показатели с аналогичными предприятиями отрасли; регулярность их формирования (в нормативно установленные сроки); высокая степень надежности (отчетность может подлежать обязательному внешнему аудиту).

Следует отметить, что информационной базе риск-менеджмента, формируемой на основе данных финансового учета, присущи недостатки: отражение показателей лишь по предприятию в целом без детализации по направлениям деятельности; невысокая частота формирования; использование только стоимостных показателей (влияние изменения цен на формирование рисковых решений).

Показатели, входящие в состав этой группы, подразделяются на три блока.

В первом блоке содержатся показатели, отражаемые в балансе предприятия (входит в состав бухгалтерской отчетности компании). Баланс содержит два раздела – "Актив" и "Пассив".

В составе актива баланса отражаются показатели, агрегированные в следующие два раздела: внеоборотные активы оборотные активы.

В составе пассива баланса агрегированы показатели следующих пяти разделов: собственный капитал и резервы, долгосрочные обязательства; текущие обязательства.

Во втором блоке объединены показатели, отражаемые в "Отчете о прибылях и убытках", входящем в состав формы "Бухгалтерская отчетность". Показатели можно сгруппировать в следующие два раздела: доходы и расходы, финансовые результаты,

В третьем блоке содержатся показатели, отражаемые в "Отчете о движении денежных средств" (приложение к бухгалтерской отчетности) компании. Показатели отчета группируются в разрезе следующих разделов: движение средств в результате операционной деятельности; движение средств в результате инвестиционной деятельности; движение средств в результате финансовой деятельности.

2. Показатели управленческого учета предприятия

Совокупность данной группы показателей используется для текущего и оперативного управления несистематическими финансовыми рисками компании.

Данный подвид учетной системы предприятия представляет собой систему формирования показателей, составляющих информационную базу оперативных рисковых решений – преимущественно в области формирования и использования прибыли и планирования деятельности в предстоящих периодах.

В сравнении с финансовым управленческий учет обладает следующими преимуществами: отражаются не только стоимостные, но и натуральные значения показателей (позволяет исключить из анализа тенденции изменения цен); возможность представления результатов управленческого учета с любой необходимой периодичностью; возможность структурирования информации в любом разрезе – по центрам ответственности, подвидам финансовой деятельности и т.п.

Управленческий учет призван формировать группы показателей, отражающих объемы деятельности, величину, структуру и состав затрат и получаемых доходов и др. Показатели формируются в процессе управленческого учета, как правило, по следующим элементам группировки:

а) по сферам финансовой деятельности предприятия;

б) по регионам деятельности (в случае если для компании характерна региональная диверсификация деятельности);

в) по центрам ответственности (центрам затрат, дохода, прибыли и инвестиций).

3. Нормативно-плановые показатели, связанные с динамикой финансового состояния предприятия. Эти показатели применяются в процессе текущего контроля за ходом осуществления принятых рисковых решений. Их можно сгруппировать в следующие два блока:

а) система внутренних нормативов, регулирующих финансовое развитие компании с учетом факторов риска. В данную систему включаются нормативы отдельных видов активов и их соотношений, структуры капитала, удельного расхода и прироста финансовых ресурсов и затрат и пр.;

б) система плановых показателей финансового развития компании. В состав показателей данного блока включается вся совокупность текущих и оперативных финансовых планов, обеспечивающих предвидение и возможную нейтрализацию финансовых рисков экономического субъекта.
Контрольные вопросы

1. Охарактеризуйте место системы управления финансовыми рисками в общей системе управления предприятием.

2. Приведите основные особенности целевой модели максимизации рыночной стоимости предприятия.

3. Сформулируйте основную цель и задачи механизма управления финансовыми рисками предприятия.

4. Приведите общепринятые принципы построения системы управления финансовыми рисками экономического субъекта.

5. Охарактеризуйте существующие классификации функций механизма управления финансовыми рисками.

6. Назовите структурные компоненты механизма управления финансовыми рисками экономического субъекта.

7. Приведите выделяемые этапы процесса управления финансовыми рисками предприятия.

8. Назовите базовые требования к системе информационного обеспечения механизма управления финансовыми рисками.

9. Определите блоки показателей информационного обеспечения управления финансовыми рисками компании, формируемых из внешних источников.

10. Определите блоки показателей информационного обеспечения управления финансовыми рисками компании, формируемых из внутренних источников.

1   2   3   4   5   6   7   8


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница