Учебное пособие новосибирск 2011 (075. 8)




страница3/5
Дата22.04.2016
Размер1.82 Mb.
1   2   3   4   5
ГЛАВА 5. АНАЛИЗ И СТРАТЕГИЯ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ


    1. ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ


Инструменты рынка ценных бумаг — это различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного и долгосрочного инвестирования), торговля которыми осу­ществляется на рынке ценных бумаг. Инструменты рын­ка ценных бумаг могут быть: основными — акции и обли­гации; производными — коносамент, сертификаты, чеки, опционы, фьючерсы, векселя и др.

Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в осно­ве которых лежат имущественные права на какой-либо ак­тив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и т. д.).

Основные ценные бумаги подразделяются на первич­ные и вторичные:



  • первичные основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это акции, облигации, векселя, банковские сертификаты, чеки, закладные, коносаменты и т. д.;

  • вторичные выпускаются на основе первичных ценных бумаг, т.е. это ценные бумаги на сами ценные бумаги.
    Сюда относятся варианты на ценные бумаги, депози­тарные расписки и т. д.

Акция — это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в собственных средствах акционерно­го общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.

Средства, вырученные акционерным обществом от про­дажи акций, — источник формирования производствен­ных и непроизводственных основных и оборотных средств. В отличие от облигаций акции не являются дол­говым обязательством акционерного общества; деньги, поступившие от продажи акций, представляют собствен­ность акционерного общества и их не нужно возвращать держателям акций. Акция является средством для быст­рого межотраслевого перелива капиталов, вовлечения де­нежных средств граждан и институциональных инвесто­ров в экономику страны.

Существуют различные разновидности акций: имен­ные и на предъявителя, привилегированные и обыкно­венные и т. д.

Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая от­ношение займа между ее владельцем (кредитором) и ли­цом, выпустившим ее (эмитентом, должником). Облига­ции выпускают государство, предприятия, организации. Облигации, выпускаемые государством, могут иметь и другие названия: казначейские векселя, казначейские обязательства, ноты, сертификаты.

Производные ценные бумаги — те, в основе которых лежит какой-либо ценовой актив. Это могут быть цены товаров (обычно биржевых товаров — зерна, мяса, нефти, золота и т. д.); цены основных ценных бумаг (индексы ак­ций, облигаций); цены валютного рынка (валютные кур­сы); цены кредитного рынка (процентные ставки) и т. д.

Производные ценные бумаги удостоверяют право или обязанность инвестора продать или купить определенное количество базисного актива (валюты, акций, облигаций, золота и т. д.) в определенное время или по определенной цене.

К производным ценным бумагам относятся варранты, опционы, форварды, фьючерсы, права.

Коносамент — это ценная бумага, выписываемая пере­возчиком морского груза либо его полномочным предста­вителем собственнику груза или его представителю.

Это морской товарораспорядительный документ, удостоверя­ющий: факт заключения договора перевозки; факт при­ема груза к отправке; право распоряжения и право собст­венности держателя коносамента на груз; право держате­ля на владение и распоряжение коносаментом.

Коносамент — безусловное обязательство морского перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки.

Сертификаты депозитные — экономические отноше­ния по поводу передачи средств клиента во временное пользование банка.



Чеки — это документы установленной формы, содер­жащие письменное распоряжение чекодателя банку упла­тить держателю чека указанную в нем сумму.

Особенности: чек выражает только расчетные функ­ции и как самостоятельное имущество в сделках не учас­твует (нельзя купить чек на вторичном рынке, нельзя его заложить, передать в управление или дать взаймы); пла­тельщиком по чеку всегда выступает банк или иное кре­дитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких операций; чек не требует акцепта плательщика, по­скольку предполагает, что чекодатель депонировал у пла­тельщика необходимую для этого сумму денег.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки или продажи определенного количества ценных бумаг.

Покупатель опциона выплачи­вает его продавцу вознаграждение (премию).

Покупатель опциона может реализовать или не реализовать куплен­ное право.

Владельцы опционов не ограничены макси­мально возможными ценами и сроком исполнения и мо­гут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции.



Фьючерс — это определенным образом оформленный контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта.

Фьючерсные кон­тракты строго стандартизированы и отражают конкретные требования продавцов и покупателей ценных бумаг.



Векселя — это ценные бумаги, удостоверяющие безу­словное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег вла­дельцу векселя.



    1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ. МЕТОДЫ И ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ЦЕННЫХ БУМАГ

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.



Доходность — способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала.

Обращаемость — способность ценной бумаги вызы­вать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение дру­гих товаров.

Ликвидность — свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без су­щественных потерь для держателя при небольших коле­баниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.

Риск — возможность потерь, связанных с инвестиция­ми в ценные бумаги.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование ме­тодами фундаментального и технического анализа, при­нятыми в финансовой практике.



Фундаментальный анализ базируется на оценке эффек­тивности деятельности предприятия-эмитента. Он пред­полагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособнос­ти производимой продукции сегодня и в перспективе.

Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и дру­гие материалы.

Фундаментальный анализ также называют фактор­ным, поскольку он опирается на изучение влияния от­дельных факторов на динамику цен финансовых инстру­ментов в настоящем периоде и прогнозирование значе­ний этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотно­сится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной сто­имостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесооб­разности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыноч­ной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция техни­ческого анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показа­тели спроса и предложения ценных бумаг, динамика кур­совой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков ди­намики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определен­ной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перс­пективу.

Изучение динамики курсов позволяет определить мо­менты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить тем­пы изменения и прирост курсовой стоимости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках техни­ческого анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные ин­дексы (в США — индексы Доу-Джонса и «Стандарт энд Пурз», в Японии — индекс «Никкей», в Великобрита­нии — индексы «Футси») и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений.

Фондовые индексы рассчитываются на основе сред­ней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям. В России вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг, недостаточности информации и ее низкого качества достоверность созданных индексов пока недостаточна. Основным индексом отечественного фон­дового рынка является индекс Российской торговой сис­темы — индекс РТС.

Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рей­тинговая оценка акций и облигаций.

На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию.

При анализе инвестиционных качеств фондовых инс­трументов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам (задача «магического треу­гольника»).

Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью по­лучения дохода в виде фиксированных процентных пла­тежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, диви­денда, разницы курсовой стоимости при продаже и т. д.


    1. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Эффективность любых форм инвестиций рассчи­тывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и за­трат на его получение.

При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в цен­ные бумаги средств, а в качестве дохода — разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств.

Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоста­вимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.

Основная формула для расчета эффективности фи­нансовых инвестиций:

или



где Еfэффективность инвестирования в ценную бума­гу; С — текущая (дисконтированная) стоимость цен­ной бумаги; /о — сумма инвестируемых средств; Dожидаемый доход от инвестирования.
Текущая стоимость ценной бумаги определяется дву­мя основными факторами: величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу и уровнем процент­ной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определе­ния дохода от реальных инвестиций.

При оценке сравни­тельной эффективности вложений в ценные бумаги при­веденный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инстру­ментов и стоимостью их приобретения.

При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений как по вложениям в реальные активы.

Существенную специфи­ку имеет и формирование денежных потоков по различ­ным видам фондовых инструментов.
По облигациям и другим аналогичным долговым инс­трументам ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения.

Возможны следующие ва­рианты формирования денежных потоков: без выплаты процентов по фондовому инструменту, с периодической выплатой процентов, с выплатой всей процентной суммы при погашении.

По простым и привилегированным акциям формиро­вание ожидаемого денежного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инстру­мент — в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае будущие де­нежные потоки формируются только за счет начисляемых дивидендов, во втором — будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.

Важную роль при оценке эффективности инвестиро­вания играет величина нормы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к на­стоящему времени.

Необходимость выбора соответствую­щей конкретному инвестиционному объекту нормы дис­конта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осу­ществляться с учетом следующих параметров: средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирова­ния, прогнозируемого темпа инфляции в рассматривае­мом периоде, премии за инвестиционный риск.

В зарубежной практике определение нормы дисконта, используемой при оценке приведенной стоимости фи­нансовых инструментов (нормы текущей доходности), осуществляется, как правило, в соответствии с моделью цены капитальных активов.

Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей до­ходности по безрисковым финансовым инвестициям (в частности, по государственным облигациям) и премии за риск, уровень которого в конечном счете определяет степень дифференциации доходности по отдельным инс­трументам. При этом норма текущей доходности по безрисковым финансовым инструментам формируется на основе став­ки ссудного процента на денежном рынке и уровня инф­ляции и, в свою очередь, рассматривается как общая ос­нова для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В современной российской практике при оценке срав­нительной эффективности инвестиций в качестве базы сравнения целесообразно использовать не норму текущей доходности по безрисковым инвестициям, а среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций.

Та­кой подход определяется не только сложностью выявления безрисковых инвестиций в условиях неразвитого фондово­го рынка, но и тем, что показатель средней цены ресурсов, предназначенных для инвестирования, наиболее полно от­ражает возможности конкретного субъекта в области фи­нансирования инвестиционной деятельности. Результаты оценки сравнительной эффективности различных объек­тов инвестирования используются при их выборе и фор­мировании инвестиционного портфеля банка.


    1. ДОХОДНОСТЬ И РИСК КАК ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ИНВЕСТИЦИЙ

Главная цель размещения инвестиций состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой до­ходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсифи­кации, т. е. распределения средств инвестора между раз­личными активами, во-вторых, тщательного подбора фи­нансовых инструментов. В теории и практике управления инвестициями (портфелем ценных бумаг) существуют два подхода: традиционный и современный. Традиционный основывается на фундаментальном и техническом анали­зе. Он делает акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям. В основном приобретаются бума­ги известных компаний, имеющих хорошие производс­твенные и финансовые показатели. Кроме того, учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и эконо­мить на комиссионных.

Развитие широкого и эффективного рынка, статисти­ческой базы, а также быстрый прогресс в области вычис­лительной техники привели к возникновению современ­ной теории и практики управления портфелем финансо­вых инструментов. Она основана на использовании статистических и математических методов подбора фи­нансовых инструментов в портфель, а также на ряде но­вых концептуальных подходов.

Главными параметрами при управлении инвестиция­ми (портфелем), которые необходимо определить менед­жеру, являются ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель ценных бумаг, менеджер не может точно опре­делить будущую динамику его доходности и риска. По­этому свой инвестиционный выбор он строит на ожидае­мых значениях доходности и риска. Их оценка — необхо­димая предпосылка принятия инвестиционного решения. Данные величины оцениваются в первую очередь на ос­нове статистических отчетов за предыдущие периоды времени, с последующей корректировкой согласно ожи­даниям развития будущей конъюнктуры.




    1. КОНЦЕПЦИЯ ДОХОДА. ПОЛНАЯ ДОХОДНОСТЬ

На финансовом рынке инвестора интересует ре­зультативность его операций.

Результативность различных инвестиций сравнивают с помощью такого показателя, как доходность. Доход­ность — это относительный показатель, который говорит о том, какой процент приносит рубль инвестированных средств за определенный период. Например, доходность инвестиций составляет 10%. Это означает, что инвести­рованный рубль приносит 10 коп. прибыли. Более высокий уровень доходности означает лучшие результаты для инвестора.

В самом общем виде показатель доходности можно определить как отношение полученного результата к за­тратам, которые принесли данный результат. Доходность выражают в процентах. Часто, когда рассматриваются вопросы начисления процентов, то оперируют опреде­ленными процентными ставками. Данные процентные ставки есть не что иное, как показатели доходности для операций инвесторов. В финансовой практике принято, что показатель доходности или процент на инвестиции обычно задают или определяют из расчета на год, если специально не сказано о другом временном периоде. По­этому, если говорится, что некоторая ценная бумага при­носит 20%, это следует понимать, как 20% годовых. В то же время реально бумага может обращаться на рынке в течение времени больше или меньше года. Такая практи­ка существует потому, что возникает необходимость срав­нивать доходность инвестиций, отличающихся по срокам продолжительности.

Доходность облигации определяется текущей доход­ностью и полной. Полная доходность определяется по формуле
,
где R — сумма выплачиваемых за год процентов, руб.; Pрынкурсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.; Rсов — совокупный доход за все годы обращения облигации, руб.; d— дисконт об­лигации, руб.; t— период, в течение которого инвес­тор владел облигацией, лет.

Приведенная формула полной доходности облигации используется при простых процентах. При сложных про­центах применяется следующая формула:



где Р— цена облигации; K— купонный доход; t — поряд­ковый номер года; Т — срок погашения облигации; (Т— t) — число лет до погашения облигации; Н— но­минальная стоимость облигации, руб.; rдоходность облигации.


    1. ВИДЫ РИСКОВ


1. Общие риски. Включают риски, одинаковые для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они определяются факторами, на кото­рые инвестор при выборе объектов инвестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории инвести­ционного анализа называют систематическими:

  • внешнеэкономические риски, возникающие в связи с изменением ситуации во внешнеэкономической дея­тельности;

  • внутриэкономические риски, связанные с изменением внутренней экономической среды. В свою очередь, данные виды рисков выступают как синтез более час­тных разновидностей рисков:

а) социально-политический риск объединяет совокуп­ность рисков, возникающих в связи с изменениями поли­тической системы, расстановки политических сил в об­ществе, политической нестабильностью;

б) экологический риск выступает как возможность по­терь, связанных с природными катастрофами, ухудшени­ем экологической ситуации;

в) риски, связанные с мерами государственного регули­рования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономи­ческих нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений;

г) конъюнктурный риск — риск, связанный с неблаго­приятными изменениями общей экономической ситуа­ции или положением на отдельных рынках;

д) инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться до­ходами;

ж) прочие риски, возникающие в связи с экономичес­кими преступлениями, недобросовестностью хозяйствен­ных партнеров, возможностями неисполнения, неполно­го или некачественного исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр.

2. Специфические риски. Могут быть связаны с непро­фессиональной инвестиционной политикой, нерацио­нальной структурой инвестируемых средств, другими аналогичными факторами, негативных последствий ко­торых можно в существенной степени избежать при по­вышении эффективности управления инвестиционной деятельностью. Эти риски являются диверсифицирован­ными, понижаемыми и зависят от способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемлемым рис­ком, а также к реальному учету и регулированию рисков.

Специфические риски разделяют на:

а) риски инвестиционного портфеля, которые возника­ют в связи с ухудшением качества инвестиционных объ­ектов в его составе и нарушением принципов формирова­ния инвестиционного портфеля. Подразделяются на:


  • капитальный риск — интегральный риск инвестицион­ного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими
    видами активов;

селективный риск — связан с неверной оценкой инвес­тиционных качеств определенного объекта инвести­рования при подборе инвестиционного портфеля

  • риск несбалансированности — возникает в связи с на­рушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурным показателям доходности, риска
    и ликвидности;

  • риск излишней концентрации (недостаточной диверси­фикации) — можно определить как опасность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объек­тов, низкой степенью диверсификации инвестицион­ных активов и источников их финансирования, что
    приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной дея­тельности;

б) риски объектов инвестирования, которые следует учитывать как при оценке отдельных инвестиционных вложений, так и инвестиционного портфеля в целом. Подразделяются на:



  • страновой риск -- возможность потерь, вызванных размещением средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением;

  • отраслевой риск — риск, связанный с изменением си­туации в определенной отрасли;

  • региональный риск — это риск потерь в связи с неус­тойчивым состоянием экономики региона, который особенно присущ монопродуктовым регионам;

  • временной риск — возможность потерь вследствие не­ правильного определения времени осуществления вложений в инвестиционные объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колебаний;

  • риск ликвидности — риск потерь при реализации ин­вестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества;

  • кредитный риск — риск потери средств или потери ин­вестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со сторо­ны эмитента, заемщика или его поручителя

  • операционный риск — риск потерь, возникающих в ре­зультате того, что в деятельности субъекта, осущест­вляющего инвестиции, имеются нарушения в техно­логии инвестиционных операций, неполадки в ком­пьютерных системах обработки информации и др.




    1. ПОНЯТИЕ И ЦЕЛИ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объек­тов реального и финансового инвестирования, предна­значенных для осуществления инвестиционной деятель­ности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разрабо­танной инвестиционной политики путем подбора наибо­лее эффективных и надежных инвестиционных вложе­ний. В зависимости от направленности избранной инвес­тиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система спе­цифических целей, в качестве которых могут выступать:



  • максимизация роста капитала;

  • максимизация роста дохода;

  • минимизация инвестиционных рисков;

  • обеспечение требуемой ликвидности инвестиционно­го портфеля.

Учет приоритетных целей при формировании ин­вестиционного портфеля лежит в основе определения со­ответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в составе инвестици­онного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.


    1. ТИПЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОРТФЕЛЕЙ

По видам инвестиционной деятельности различают:



  • портфель реальных инвестиций;

  • портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги(портфельные инвестиции);

  • портфель прочих финансовых инвестиций (банковс­кие депозиты, депозитные сертификаты и пр.);

  • портфель инвестиций в оборотные средства.

По целям инвестирования (инвестиционной страте­гии) предприятия различают:

  • портфель роста (формируется за счет объектов инвес­тирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала, соответственно высок уровень риска);

  • портфель дохода (формируется за счет объектов ин­вестирования, обеспечивающих высокие темпы роста дохода на вложенный капитал);

  • консервативный портфель (формируется за счет мало­ рисковых инвестиций, обеспечивающих соответ­ственно более низкий темп роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода).

По степени достижения поставленных целей (инвес­тиционной стратегии) предприятия различают:

  • сбалансированный портфель (полностью соответ­ствует инвестиционной цели (стратегии) предпри­ятия;

  • несбалансированный портфель, не соответствующий
    инвестиционной цели (стратегии) предприятия.




    1. ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на основании следующих принци­пов:



  • обеспечение реализации инвестиционной стратегии.
    Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предпри­ятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной дея­тельности предприятия;

  • обеспечение соответствия портфеля инвестиционным
    ресурсам, т. е. перечень выбираемых объектов инвес­тиций должен ограничиваться возможностями обес­печения их ресурсами;

  • оптимизация соотношения доходности и ликвидности,
    что означает соблюдение определенных инвестицион­ной стратегией предприятия пропорций между дохо­дом и риском;

  • оптимизация соотношения доходности и риска — это
    соблюдение определенных инвестиционной стратеги­ей предприятия пропорций между доходом и ликвид­ностью;

  • обеспечение управляемости портфелем — соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и воз­можности осуществления оперативного реинвестиро­вания средств.




    1. ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

Формирование инвестиционного портфеля осуще­ствляется после того, как сформулированы цели инвести­ционной политики, определены приоритетные цели фор­мирования инвестиционного портфеля с учетом сложив­шихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры рынков.

1. Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью определения приемле­мого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса.

2. В результате проведенного анализа задаются основ­ные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возмож­ные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимиза­ция пропорций различных видов инвестиций в рамках


всего инвестиционного портфеля с учетом объема и
структуры инвестиционных ресурсов.

3. Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирова­ния оптимального портфеля.



5.11. ФАКТОРЫ, УЧИТЫВАЕМЫЕ ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
Факторы, позволяющие произвести предваритель­ный отбор инвестиционных проектов:

  • приоритеты в политике реализации структурной пере­ стройки экономики региона;

  • состояние отраслевой среды, характеризующееся ста­дией цикла, в которой находится отрасль, структура и конкурентоспособность отрасли, законодательство и нормативная база;

  • соответствие инвестиционного проекта стратегии дея­тельности компании;

  • степень разработанности инвестиционного проекта;

  • концентрация средств на ограниченном числе объек­тов;

  • сравнительно быстрые сроки окупаемости вложений;

  • наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта;

  • объем инвестиций, требующихся для реализации про­екта;

  • форма инвестирования;

• структура источников финансирования инвестицион­ного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта.
Факторы, определяющие формирование фондового портфеля:

  • приоритеты целей инвестирования, реализация кото­рых обусловливает выбор конкретного типа инвести­ционного портфеля;

  • степень диверсификации инвестиционного портфеля;

  • необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля;

  • уровень и динамика процентной ставки;

  • уровень налогообложения доходов по различным фи­нансовым инструментам.



1   2   3   4   5


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница