Учебное пособие новосибирск 2011 (075. 8)




страница2/5
Дата22.04.2016
Размер1.82 Mb.
1   2   3   4   5
ГЛАВА 3. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ


    1. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПУТЕМ СОЗДАНИЯ БЛАГОПРИЯТНЫХ УСЛОВИЙ ДЛЯ РАЗВИТИЯ


Государственное регулирование инвестиционной дея­тельности - законодательно определенные и закреп­ленные административные, экономические методы осу­ществления инвестиционной политики, обеспечиваю­щие практическую реализацию государственных задач социально-экономического развития страны и ее реги­онов, повышения эффективности инвестиций, обеспе­чения безопасных условий для вложений в различные инвестиционные объекты, используемые органами го­сударственной власти.

К основным нормативно-правовым, актам, закрепляющим государственное регулирование инве­стиционной деятельности, относятся:

- Федеральный закон "Об инвестиционной деятель­ности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", а котором опреде­лены правовые, экономические, социальные усло­вия инвестиционной деятельности, объекты и субъ­екты инвестиционной деятельности, защита прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности вне зависимости от форм собствен­ности;

- Федеральный закон от9 июля 1999 г. № 1бО-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федера­ции»;

- Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции»; # Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг";

- Федеральный закон от 23 августа 1996 г. ГН 127-ФЗ "О науке и государственной научно-техничес­кой политике";

- Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)».
Инструменты государственного регулирования инвестиционной деятельности включают:

- государственные инвестиционные программы;

- дотации;

- субсидии;

- субвенции;

- бюджетные ссуды на развитие отдельных террито­рий и отраслей;

- финансовую и кредитную политику;

- политику ценообразования;

- амортизационную политику;

- контроль соблюдения государственных норм и стан­дартов;

- антимонопольную политику;

- экспертизу инвестиционных проектов;

- прямое государственное управление государствен­ными инвестициями.
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капи­тальных вложений» предусматривает, что государственное регулирование инвестиционной деятельности может осу­ществляться с использованием иных форм и методов в со­ответствии с законодательством РФ.

Государство в инвестиционном процессе выступает одновременно как инвестор и как носитель властных полномочий.

Федеральным органом государственной власти, осуще­ствляющим функции государственного регулирования ин­вестиционной деятельности, является Министерство эконо­мического развития и торговли РФ, а именно его структур­ное подразделение — Департамент федеральных целевых программ и государственных инвестиций.

3.2. ФОРМЫ И МЕТОДЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО

РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ,

ОСУЩЕСТВЛЯЕМОЙ В ФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ

ВЛОЖЕНИЙ
Правовые основы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений в Российской Феде­рации, закреплены в Федеральном законе «Об инвестици­онной деятельности в Российской Федерации, осуществ­ляемой в форме капитальных вложений».

Федеральные органы государственной власти для регу­лирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, используют следующие формы и методы:

- создание благоприятных условий для развития ин­вестиционной деятельности, осуществляемой в фор­ме капитальных вложений;

- прямое участие государства в инвестиционной дея­тельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.


Благоприятные условия для развития инвестици­онной деятельности, осуществляемой в форме капи­тальных вложений, создаются путем:

- совершенствования системы налогов, механизма на­числения амортизации и использования амортиза­ционных отчислений;

- установления субъектам инвестиционной деятель­ности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

- защиты интересов инвесторов;

- предоставления субъектам инвестиционной дея­тельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противореча­щих законодательству РФ;

- расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объек­тов социально-культурного назначения;

- создания и развития сети информационно-аналити­ческих центров, осуществляющих регулярное про­ведение рейтингов и публикацию рейтинговых оце­нок субъектов инвестиционной деятельности;

- принятия антимонопольных мер;



- расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

- развития финансового лизинга в Российской Феде­рации;

- проведения переоценки основных фондов в соответ­ствии с темпами инфляции;

- создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвес­тиционных фондов.


Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, осуществляется путем:

- разработки, утверждения и финансирования инве­стиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государ­ствами, а также инвестиционных проектов, финан­сируемых за счет средств федерального бюджета;

- формирования перечня строек и объектов техничес­кого перевооружения для федеральных государ­ственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета;

- размещения средств федерального бюджета для фи­нансирования инвестиционных проектов в порядке, предусмотренном законодательством РФ о размеще­нии заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципаль­ных нужд;



- проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством РФ;

- защиты российских организаций от поставок мораль­но устаревших и материалоемких, энергоемких тех­нологий, оборудования, конструкций и материалов;

- разработки и утверждения стандартов (норм и пра­вил) и осуществления контроля за их соблюдением;

- выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов;

- вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной соб­ственности;

- предоставления концессий российским и иностран­ным инвесторам по итогам торгов (аукционов и кон­курсов) в соответствии с законодательством РФ.




    1. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ГАРАНТИИ ПРАВ СУБЪЕКТОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Права субъектов инвестиционной деятельности закреплены в Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Государство в соответствии с данным Федеральным законом, другими федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, законами субъектов РФ и иными нормативными правовыми актами субъектов РФ гарантирует всем субъектам инвести­ционной деятельности независимо от форм собственности:

- обеспечение равных прав при осуществлении инве­стиционной деятельности;

- гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

- право обжаловать в суд решения и действия (без­действие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;

- защиту капитальных вложений.

Стабильность для инвестора, осуществляющего инвес­тиционный проект, условий и режима гарантируется в те­чение срока окупаемости инвестиционного проекта, но не более семи лет со дня начала финансирования указанного проекта. Дифференциация сроков окупаемости инвестици­онных проектов в зависимости от их видов определяется в порядке, установленном Правительством РФ.

В исключительных случаях при реализации инвестором приоритетного инвестиционного проекта в сфере произ­водства или создания транспортной либо иной инфраструк­туры, срок окупаемости которого превышает семь лет, Пра­вительство РФ принимает решение о продлении для ука­занного инвестора срока действия условий и режима.
Правительство РФ:

- устанавливает критерии оценки изменения в небла­гоприятном отношении для инвестора, осуществля­ющего приоритетный инвестиционный проект на территории Российской Федерации, условий взима­ния ввозных таможенных пошлин, федеральных на­логов и взносов в государственные внебюджетные фонды, режима запретов и ограничений в отноше­нии осуществления капитальных вложений на тер­ритории Российской Федерации;

- утверждает порядок, определяющий день начала финансирования инвестиционного проекта, в том числе с участием иностранных инвесторов;

- утверждает порядок регистрации приоритетных ин­вестиционных проектов;

- осуществляет контроль за исполнением инвестором взятых им обязательств по реализации приоритет­ного инвестиционного проекта.

В случае неисполнения инвестором обязательств он ли­шается льгот. Сумма денежных средств, не уплаченных в ре­зультате предоставления указанных льгот, подлежит возвра­ту в порядке, установленном законодательством РФ.




    1. ЗАЩИТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ. ПРИОСТАНОВЛЕНИЕ ИЛИ ПРЕКРАЩЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Вопросы защиты капитальных вложений, ответственность субъектов инвестиционной деятельнос­ти закреплены в ст. 16, 17 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».



Капитальные вложения могут быть:

- национализированы только при условии предвари­тельного и равноценного возмещения государством убытков, причиненных субъектам инвестиционной деятельности, в соответствии с Конституцией РФ ГК РФ;

- реквизированы по решению государственных орга­нов в случаях, порядке и на условиях, которые оп­ределены ГК РФ.
Страхование капитальных вложений осуществляется в соответствии с законодательством РФ.

В случае нарушения требований законодательства РФ, условий договора и (или) государственного контракта субъекты инвестиционной деятельности несут ответственность в соответствии с законодательством РФ.

Споры, связанные с инвестиционной деятельностью, осуществляемой в форме капитальных вложений, разреша­ются в порядке, установленном законодательством РФ, международными договорами Российской Федерации.

Приостановление и прекращение инвестиционной де­ятельности возможны по решению инвесторов либо правомочного государственного органа. Если инвес­тиционная деятельность прекращается по решению инвесто­ров, то они обязаны возместить другим участникам инвести­ционной деятельности убытки, включая упущенную выгоду. По решению правомочного государственного органа ин­вестиционная деятельность прекращается в случаях:

- признания инвестора банкротом;

- стихийных и иных бедствий, катастроф;

- введения чрезвычайного положения;

-если продолжение инвестиционной деятельности может привести к нарушению установленных зако­ном экологических, санитарно-гигиенических и дру­гих норм и правил, а также прав и интересов физи­ческих и юридических лиц и государства.


Незавершенные объекты инвестиционной деятельнос­ти являются долевой собственностью субъектов инвестиционного процесса до момента приемки или оплаты инвес­тором (заказчиком) выполненных работ и услуг.

Порядок возмещения убытков субъектам инвестицион­ной деятельности в случае прекращения или приостанов­ления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, определяется законодатель­ством РФ и заключенными договорами и (или) государ­ственными контрактами.




    1. ФОРМЫ И МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНАМИ МЕСТНОГО САМОУПРАВЛЕНИЯ. МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ГАРАНТИИ ПРАВ СУБЪЕКТОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Формы и методы регулирования инвестиционной де­ятельности органами местного самоуправления зак­реплены в главе V Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуще­ствляемой в форме капитальных вложений».

Регулирование органами честного самоуправления ин­вестиционной деятельности, осуществляемой в форме ка­питальных вложений, предусматривает:

- создание в муниципальных образованиях благопри­ятных условий для развития инвестиционной дея­тельности, осуществляемой в форме капитальных вложений;

- прямое участие органов местного самоуправления в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.


Создание в муниципальных образованиях благо­приятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, осуществляется путем:

- установления субъектам инвестиционной деятель­ности льгот по уплате местных налогов;

- защиты интересов инвесторов;

- предоставления субъектам инвестиционной дея­тельности не противоречащих законодательству РФ льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися в муници­пальной собственности;

- расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объек­тов социально-культурного назначения.


Прямое участие органов местного самоуправле­ния в инвестиционной деятельности, осуществ­ляемой в форме капитальных вложений, осуще-cтвляется путем:

- разработки, утверждения и финансирования инве­стиционных проектов, осуществляемых муници­пальными образованиями;

- размещения средств местных бюджетов для финан­сирования инвестиционных проектов в порядке, предусмотренном законодательством РФ о размеще­нии заказов на поставки товаров, выполнении работ, оказании услуг для государственных и муниципаль­ных нужд. Размещение указанных средств осуще­ствляется на возвратной и срочной основах с упла­той процентов за пользование ими в размерах, оп­ределяемых нормативными правовыми актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепления в муниципальной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от ре­ализации в доходы местных бюджетов;

- проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством РФ;

- выпуска муниципальных займов в соответствии с за­конодательством РФ;

- вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в муниципальной собствен­ности.


Муниципальные гарантии прав субъектов инвести­ционной деятельности закреплены в ст. 20 Феде­рального закона "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капи­тальных вложений".

Органы местного самоуправления в пределах своих пол­номочий гарантируют всем субъектам инвестицион­ной деятельности:

- обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

- гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

- стабильность прав субъектов инвестиционной дея­тельности.


    1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЙ

К основным элементам инвестиционной политики предприятия относятся:

- стратегическая цель предприятия;

- прогноз динамики конъюнктуры рынка;

- приоритеты инвестиций;

-экономический анализ деятельности предприятия;

-планирование инвестиционной деятельности пред­приятия;

- определение приоритетных инвестиционных про­ектов;

- ресурсная обеспеченность инвестиционной дея­тельности.
Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций), утвержденные приказом Минэкономики России от 1 октября 1997 г. № 118, рекомендуют при разработке инвестиционной политики предприятия предусмотреть:

- соответствие мероприятий, которые предполагает­ся осуществить в рамках этой политики, законода­тельным и иным нормативным и правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятель­ности в Российской Федерации;

- достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффектов рассматри­ваемых инвестиций;

- получение предприятием прибыли на инвестируе­мый капитал;

- эффективное распоряжение средствами на осущест­вление бесприбыльных инвестиционных проектов;

- использование предприятием государственной под­держки в целях повышения эффективности инвес­тиций;

- привлечение субсидий и льготных кредитов между­народных и иностранных организаций и банков.


При формировании инвестиционной политики необ­ходимо учесть:

- текущее состояние рынка;

- финансово-экономическое положение предприятия;

- технический уровень производства предприятия, наличие у него незавершенного строительства и не­установленного оборудования;

- коммерческую и бюджетную эффективность инве­стиционных мероприятий, осуществляемых с учас­тием предприятия;

- условия страхования и получения гарантий от не­коммерческих рисков;

- сочетание собственных и заемных ресурсов пред­приятия;

- возможность получения предприятием оборудова­ния по лизингу;

- финансовые условия инвестирования на рынке ка­питалов;

- льготы, получаемые инвестором от государства.


При формировании инвестиционной политики важ­но провести анализ текущего финансового состоя­ния предприятия.

Потребность предприятия в инвестиционных ресурсах необходимо привести в соответствие затратам. В объем инвестиций не включаются стоимость объектов незавер­шенного строительства, оплаченного неустановленного оборудования, другие затраты прошлых лет. Они входят в стоимость основных фондов, амортизационных отчисле­ний, налога на имущество. Инвестиционные проекты целесообразно согласовы­вать между собой по объему выделяемых ресурсов и сро­кам их реализации. Эффективность инвестиционной политики измеряется по сроку окупаемости вложений на основе предварительных прогнозных расчетов.

На этапе формирования инвестиционной политики важно объективно оценить возможные риски. Влияние коммерческих рисков измеряется через вероятное изменение ожидаемой прибыльности инвестиционного проекта и уменьшение эффективности инвестиций. Некоммерческие риски могут быть минимизированы посредством получения государственных гарантий и страхования. Принятие объективных решений относительно выбора конкретного инвестиционного проекта — наиболее слож­ная задача.

Типы инвестиционной политики предприятия:
- "вынужденная" — инвестиции направляются на по­вышение надежности производства, техники без­опасности в соответствии с изменением законода­тельных нормативов;

- рисковая;

- направленная на сохранение позиций на рынке;

- направленная на снижение затрат;

- направленная на увеличение прибыли.



ГЛАВА 4. СТРАТЕГИЧЕСКОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

    1. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ

Большая часть реальных инвестиций осуществля­ется в форме инвестиционных проектов. В настоящее время существует несколько определе­ний инвестиционных проектов. Согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционный про­ект— это обоснование экономической целесообразнос­ти, объема и сроков осуществления капитальных вложе­ний, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с российским законода­тельством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание действий по осуществлению инвестиций.

Согласно другому определению под проектом понима­ется система сформулированных в его рамках целей, со­здаваемых или модернизируемых для реализации физи­ческих объектов, технологических процессов, техничес­кой и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их вы­полнению.

Третье определение гласит, что инвестиционный про­ект — это дело, деятельность, мероприятие, предполагаю­щее осуществление комплекса каких-либо действий, обес­печивающих достижение целей (получение определенных результатов), т. е. и документация, и деятельность.

В большой степени сущности проектного анализа от­вечает трактовка проекта как комплекса взаимосвязан­ных мероприятий, предназначенных для достижения в течение ограниченного периода времени и при установ­ленном бюджете поставленных целей. Классификация инвестиционных проектов:


  1. По масштабу инвестиций: небольшие (мелкие), традиционные, крупные, мегапроекты.

  2. По поставленным целям: снижение издержек, сни­жение риска, доход от расширения, выход на новые рын­ки сбыта, диверсификация деятельности, социальный эффект, экологический эффект.

  3. По степени взаимосвязи: независимые, альтерна­тивные, взаимосвязанные.

  4. По степени риска: рисковые, безрисковые.

  5. По срокам: краткосрочные, долгосрочные.



    1. ФАЗЫ (СТАДИИ) РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. ИХ ХАРАКТЕРИСТИКА

Жизненный цикл проекта может быть разделен на три основные стадии: предынвестиционную, инвестици­онную и эксплуатационную.

Начальная (предынвестиционная) стадия обычно под­разделяется на предынвестиционные исследования и раз­работку проектно-сметной документации, планирование проекта и подготовку к строительству.

При проведении предынвестиционной стадии, как правило, выделяют следующие три фазы:



  • изучение инвестиционных возможностей проекта;

  • предпроектные исследования; оценка осуществимости инвестиционного проекта

Различие между уровнями предынвестиционных ис­следований весьма условно, и глубина проработки каж­дого уровня зависит от сложности проекта, временных ограничений, требований потенциального инвестора и множества других факторов. Стоимость проведения пред-проектных исследований также различна и варьируется от 0,8% для крупных проектов до 5,0% для проектов с не­большими объемами инвестиций.

Инвестиционная (строительная) стадия заключается в:

  • проведении торгов и заключении контрактов, органи­зации закупок и поставок, подготовительных работах;

  • строительно-монтажных работах;

• завершении строительной фазы проекта.

Эксплуатационная стадия включает в себя эксплуата­цию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта.

Для российских условий применительно к действую­щим в Российской Федерации нормативным документам принципиальная схема жизненного цикла традиционно­го инвестиционного проекта состоит из четырех фаз:



  • фаза 1: концепция (1—5%);

  • фаза 2: планирование и разработка (9—15%);

  • фаза 3: осуществление (65—80%);

  • фаза 4: завершение (10—15%).

Жизненный цикл инвестиционного проекта характе­ризуется инвестиционным и предпринимательским рис­ком. При этом типы рисков, связанных с финансирова­нием инвестиционного проекта, во времени условно можно подразделить на риски подготовительной стадии, риски создания проекта, риски ввода объекта в экс­плуатацию, риски функционирования объекта.

Первым трем стадиям реализации проекта присущи как общие, так и специфические типы и виды рисков, яв­ляющиеся составными частями общего инвестиционного риска.

При этом на всех стадиях осуществления проекта присутствуют риски и факторы общеэкономического, со­циально-политического, технического, коммерческого характера и др.

На четвертой стадии возникают, как правило, инвес­тиционные риски, связанные с предпринимательской де­ятельностью — предпринимательский риск, включающий этапы введения на рынок товаров и услуг, роста, зрелости насыщения рынка и упадка спроса на товары и услуги.




    1. БИЗНЕС-ПЛАН ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Обычно бизнес-план определяют как текст, содер­жащий в структурном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления.

В процессе разработки бизнес-плана сначала форми­руют доходную часть проекта (продукция, цены, рынок, продажи), затем — расходную (затраты на приобретение оборудования, сырья, материалов, заработную плату). При этом учитывают возможные варианты организаци­онно-правового обеспечения бизнеса и схемы финанси­рования, после чего переходят к расчетам эффективности и ее анализу.

Структура и содержание бизнес-плана строго не регламентируются, но при его разработке обязательно следу­ет обратить внимание на следующие условия:



  • бизнес-план должен быть профессиональным, доступ­ным и понятным для пользования;

  • бизнес-план должен быть разделен на главы (разде­лы). Для более полного и наглядного восприятия ин­формации рекомендуется использовать таблицы, схе­мы, диаграммы, графики;

  • бизнес-план должен быть объективным. Бухгалтер и аудитор должны тщательно проверить все финансо­вые расчеты;

  • необходимо контролировать распространение бизнес-
    плана, так как он может содержать конфиденциаль­ную информацию.

Примерная структура бизнес-плана

  1. Титульный лист.

2. Меморандум о конфиденциальности.

  1. Аннотация — самая краткая информация о проекте,
    служащая для первичного ознакомления.

  2. Первый раздел — резюме. Указываются суть и эф­фективность проекта, основные источники финансиро­вания и возможности реализации проекта.

  3. Второй раздел — описание предприятия и отрасли. В этом разделе описывается текущее состояние, органи­зационная структура, учредители, персонал, достижения предприятия, место на рынке, основные клиенты и парт­неры.

  4. Третий раздел — описание продукции (услуг). Здесь всесторонне описывается область применения данной продукции, ее технические характеристики, конкурен­тоспособность и т. д. (в некоторых бизнес-планах второй и третий разделы объединены.)

  5. Четвертый раздел — маркетинг и сбыт продукции —рассматривает требования потребителей к продукции, стратегию продвижения на рынок и ценовую политику, а также возможных конкурентов.

  1. Пятый раздел — производственный план. В этом разделе всесторонне анализируются возможности осу­ществления производства по проекту: наличие площадей, технологий, необходимых ресурсов и инфраструктуры, а
    также требуемого кадрового обеспечения.

  2. В шестом разделе — организационный план — по­казываются команда управления проектом и ведущие специалисты, а также правовое обеспечение, возможные партнеры по реализации проекта и имеющиеся льготы.

  1. Седьмой раздел — финансовый план — содержит все нормативы для проведения финансово-экономичес­ких расчетов, приводит калькуляцию себестоимости про­дукции, источники финансирования и схему выплат по
    кредитам. В этом разделе содержатся также «Отчет о при­былях и убытках», «Отчет о движении денежных средств» и «Прогнозный баланс».

  2. В восьмом разделе — направленность и эффектив­ность проекта — указывается направленность и значимость проекта, а также приводятся показатели эффектив­ности его реализации (в некоторых бизнес-планах седь­мой и восьмой разделы объединены).

  1. В девятом разделе — риски и гарантии — перечис­ляются предпринимательские риски и форс-мажорные обстоятельства и приводятся гарантии возврата средств партнерам и инвесторам.

  2. Приложения к бизнес-плану включают в себя до­кументы, подтверждающие или дополняющие информа­цию, содержащуюся в бизнес-плане. Как правило, к биз­нес-плану прилагаются копии документов. Оригиналы предъявляются по дополнительному требованию.

Важное место в бизнес-планировании занимает мони­торинг бизнес-плана — процесс выявления отклонений фактических показателей реализации инвестиционного проекта от их прогнозных значений и оценка влияния данных отклонений на реализуемость и эффективность инвестиционного проекта. Цель мониторинга заключа­ется в том, чтобы в каждый конкретный момент времени можно было бы четко определить, выполняются условия реализуемости и эффективности инвестиционного про­екта или нет. По результатам мониторинга может быть либо сделан вывод о необходимости несения корректиро­вок в план реализации проекта, либо принято решение о прекращении проекта.

Мониторинг начинается с инвестиционной стадии проекта, проходит через всю эксплуатационную стадию и прекращается в момент завершения проекта. Это отно­сится к таким аспектам реализации проекта, как сроки выполнения работ, затраты, риски, качество и др.

Конеч­ным этапом мониторинга является пост-мониторинг, т. е. оценка проекта и его эффективности по завершении опе­рационной стадии, сравнение прогнозных и фактических показателей проекта на выходе. Такая оценка является важной как для отдельных инвестиционных проектов, гак и для целых инвестиционных программ.


    1. НАЗНАЧЕНИЕ БИЗНЕС-ПЛАНА

Прежде чем принять решение о выделении инвес­тиций на реализацию инвестиционного проекта, любой инвестор требует представления материала по проекту в виде взаимосвязанных разделов, содержащих текстовое описание и расчеты, информационно подтверждаемые рядом прилагаемых документов, в том числе организаци­онно-правового характера. В мировой практике для этих целей используется понятие бизнес-плана как документа, отражающего все аспекты будущего коммерческого пред­приятия, анализирующего все возможные проблемы и описывающего способы их решения. Кроме того, бизнес-план необходим самому разработчику (руководителю) в качестве информационной базы для принятия решений как тактического, так и стратегического характера.

Главной задачей, стоящей перед разработчиками биз­нес-планов, является задача по привлечению инвесторов. Практически каждая финансовая структура (потенциаль­ный инвестор) может иметь свои стандарты (форматы) для подготовки документов с целью кредитования заем­щиков, однако цель одна — обеспечить доказательство финансовой эффективности проекта, иными словами — убедить, что вложенные в проект деньги принесут ожида­емую прибыль.


    1. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

К простым, статическим критериям эффективнос­ти инвестиционных проектов относятся срок окупаемос­ти и простая норма прибыли.



Под сроком окупаемости инвестиций понимается ожи­даемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления пред­ставляют собой денежные поступления за вычетом расхо­дов).

Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности, рассчитываемого в форме, не отражающей временную ценность денег, заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та от­дача, которая лежит за его пределами. Поэтому этот по­казатель должен использоваться не как критерий выбора, и в качестве ограничения при принятии решений.



Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в тече­ние одного интервала планирования. На основании срав­нения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности делается исключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта. Основное преимущество этого метода заключается в простоте, что позволяет использовать его для небольших фирм с маленьким денежным оборотом, а также для быст­рого оценивания проектов в условиях дефицита ресурсов.

Недостатки критерия простой нормы прибыли заключаются в том, что существует большая зависимость от вы­бранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.

Критерии, основывающиеся на технике расчета времен­ной ценности денег, называются дисконтированными критериями. В мировой практике в настоящее время наиболее часто употребляются понятия: «чистый дисконтированный доход», «внутренняя норма доходности», «индекс доходности», «дисконтированный срок окупаемости».

Чистый дисконтированный доход представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его чистый дисконтированный доход был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением чистого дисконтированно­го дохода (при условии, что он положительный).

Внутренняя норма доходности технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дис­контированная величина потока затрат равна чистой дис­контированной величине потока доходов.

Недостаток определенной таким образом внутренней нормы доходности заключается в том, что такое уравне­ние не обязано иметь один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько по­ложительных корней.



Индексы доходности характеризуют отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтирован­ных денежных потоков. Существуют индексы доходности затрат и индексы доходности инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных затрат — это от­ношение суммы элементов денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций — это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дис­контированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы. Дисконтированный срок окупаемости равен продол­жительности наименьшего периода, по истечении кото­рого чистый дисконтированный доход становится и про­должает оставаться неотрицательным. Данный критерий аналогичен простому сроку окупае­мости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод. Значение срока окупаемости не должно превышать срока жизни проекта.




    1. СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ В ДЕЛОВОЙ ПРАКТИКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

В период перехода экономики страны к рыночным отношениям были разработаны методические рекомен­дации по оценке эффективности инвестиционных проек­тов и их отбору для финансирования. Эти рекомендации основываются на методологии, применяемой в современ­ной международной практике; используются также подходы, выработанные при создании отечественных мето­дик. Рекомендации содержат систему показателей, крите­риев и методов оценки эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, приме­няемых на различных уровнях управления.

В рекомендациях различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

- коммерческая (финансовая) эффективность, учитываю­щая финансовые последствия реализации проекта;

- бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия проекта для федерального, регионально­го или местного бюджетов;

- экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выхо­дящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное изменение.

Оценка предстоящих затрат и результатов при опреде­лении эффективности инвестиционного проекта осуще­ствляется в пределах расчетного периода, продолжитель­ность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

а) продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

б) средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

в) достижения заданных характеристик прибыли (мас­сы и (или) нормы прибыли и т. д.);

г) требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов рас­чета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или годы.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделя­ются на первоначальные (капиталообразующие инвести­ции), текущие и ликвидационные, которые осуществля­ются соответственно на стадиях строительной, функцио­нальной и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат реко­мендуется использовать базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Базисная цена — сложившаяся в народном хозяйстве цена на определенный момент времени на любую про­дукцию или ресурсы, она считается неизменной в тече­ние всего расчетного периода. Использование в расчетах базисных цен производится, как правило, на стадии тех­нико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

Расчетная цена используется для вычисления интег­ральных показателей эффективности, если текущие зна­чения затрат и результатов выражаются в прогнозных це­нах. Расчетные цены получаются умножением на дефи­лирующий множитель, соответствующий индексу общей инфляции.

Сравнение различных вариантов инвестиционного проекта и выбор лучшего из них рекомендуется произво­дить с использованием различных показателей, к кото­рым относятся:

а) чистый дисконтированный доход или интегральный эффект;

б) индекс доходности;

в) внутренняя норма доходности;

г) срок окупаемости;

д) другие показатели, отражающие интересы участников.


4.7. КОММЕРЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРОЕКТА
Коммерческая эффективность (финансовое обосно­вание) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия после реализации про­екта. Коммерческая эффективность может рассчитывать­ся как для проекта в целом, так и для отдельных участни­ков с учетом их вклада.

При этом в качестве эффекта на tшаге () выступа­ет поток реальных денег. При осуществлении проекта вы­деляется три вида деятельности: инвестиционная, опера­ционная и финансовая. В рамках каждого вида деятель­ности происходит приток (t) и отток .(t) денежных средств. Обозначим разность между ними через , тогда



,
где = 1,2,3.
Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвести­ционной и оперативной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета):

где — разность между результатами и затратами на t-м шаге.
Сальдо реальных денег b(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (на каждом шаге расчета):

.
Для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег. Сальдо накопленных реальных денег:

Текущее сальдо реальных денег определяется через В(t) по формуле

Поток реальных денег:


Сальдо В(t) составляет свободные денежные средства на /-м шаге.

Все расходы вычисляются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли. Но не при всех расходах требует­ся реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.

С другой стороны, не все денежные выплаты, влияю­щие на поток реальных денег, фиксируются как расходы.

Учет инфляции при подсчете Ф(t) и b(t) производится вычислением входящих в них элементов в прогнозных ценах.

Для обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения достоверности оценки эффективности ин­вестиционного проекта рекомендуется:


  • вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;

  • производить расчет при разных вариантах набора зна­чений исходных данных.

  • Минимальный набор исходных данных должен вклю­чать в себя:

  • цены реализации продукции;

  • издержки производства;

  • общие инвестиционные затраты;

  • нормы запасов и задолженностей;

  • процент за кредиты.

Пределы варьирования исходных данных определяют­ся на стадии технико-экономических обоснований ин­вестиционных возможностей.

Одним из критериев принятия инвестиционного про­екта является положительное сальдо накопленных реаль­ных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. От­рицательное сальдо реальных денег свидетельствует о не­обходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.


4.8. БЮДЖЕТНАЯ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ

ПРОЕКТА
Бюджетная эффективность проекта отражает влия­ние реализации проекта на доходы и расходы федераль­ного, регионального или местного бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности проекта являет­ся бюджетный эффект, который используется для обос­нования заложенных в проекте мер федеральной или ре­гиональной поддержки. Для шага t бюджетный эффект В(t) определяется как разность между доходами R(t) и расходами Е(t) соответствующего бюджета:

Интегральный бюджетный эффект Винт рассчитывает­ся как превышение интегральных доходов бюджета Rинт над интегральными расходами бюджета Еннт:


Экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на вне­шнюю для проекта среду и учитывает соотношение ре­зультатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участни­ков проекта и могут быть количественно оценены. Показатели народно-хозяйственной эффективности определяют эффективность проекта с позиций экономи­ки в целом, отрасли, региона, связанных с реализацией проекта. Выбор инвестиционного проекта, предусматриваю­щего государственную поддержку, производится исходя из максимального интегрального эффекта, учитывающего коммерческую, бюджетную и народно-хозяйственную экономическую эффективность.
4.9. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ
Инфляция — это процесс выравнивая монетарным путем напряженности, возникшей в какой-либо социаль­но-экономической среде, который сопровождается повы­шением общего уровня цен и снижением покупательной способности денег.

Влияние инфляции на показатели финансовой эф­фективности проекта обычно рассматриваются в двух ас­пектах:



  • влияние на показатели проекта в натуральном выра­жении, когда инфляция приводит не только к пере­оценке финансовых результатов проекта, но и к изме­нению плана реализации проекта;

  • влияние на показатели проекта в денежном выраже­нии.

Для учета влияния инфляции при оценке эффектив­ности инвестиционных проектов используются следую­щие способы:

  1. инфляционная коррекция денежных потоков, свя­занная с проблемой постоянных и текущих цен и расче­тами в рублях и валюте. Коррекция достигается с помо­щью операции дефлирования, которая заключается в де­лении денежного потока, выраженного в прогнозных ценах (рублях или иностранной валюте), на соответству­ющие индексы инфляции;

  2. учет инфляционной премии в ставке процента (ре­альная и номинальная процентная ставка), так как влия­ние инфляции на эффективность проекта сказывается также на изменении потребности в заемных средствах и
    платежей по кредитам.

Процентной ставкой называется относительный (в процентах или долях) размер платы за пользование кре­дитом в течение определенного периода времени.

Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой. Процентная ставка, выплачиваемая банком по депо­зитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой.

Кредитная и депозитная процентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными.

Номинальная процентная ставка — процентная ставка, объявляемая кредитором.

Реальная процентная ставка — процентная ставка в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), величина которой обеспечивает такую же доходность займа, что и номинальная ставка при наличии инфляции.

Эффективная процентная ставка — доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена процентная ставка.

Реальная процентная ставка получается из номиналь­ной за счет исключения влияния инфляции и использует­ся при анализе процентных ставок, а также для прибли­женного пересчета платежей по займам при оценке эф­фективности инвестиционного проекта в текущих ценах. Эффективная процентная ставка характеризует доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачива­емых в течение периода, для которого объявлена номи­нальная процентная ставка;

3) анализ чувствительности в условиях высокого уров­ня инфляции. Когда нет достаточно точных прогнозов от­носительно будущего поведения инфляции, то первона­чальные расчеты по проекту делают в базовых, начальных ценах, а затем с помощью анализа чувствительности про­веряют влияние инфляции на эффективность проекта.

Цель анализа чувствительности — выявление важней­ших факторов, способных наиболее серьезно повлиять на проект и проверить воздействие последовательных изме­нений этих факторов на результаты проекта.

Среди варьируемых факторов, рассматриваемых на практике, наиболее важными являются показатели инфля­ции. При проведении анализа чувствительности могут последовательно анализироваться виды инфляции: общая, переменных издержек, заработной платы, основных фон­дов, постоянных издержек и накладных расходов и т. д.

Отдельно для инфляции может быть построен вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее чувс­твительные переменные инфляции, для которых целесо­образно провести дополнительные исследования в рамках количественного анализа рисков.




4.10. ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД ПРОЕКТА
Чистый дисконтированный доход (Net Рresent Vа1ие NPV) представляет собой дисконтированный пока­затель ценности проекта, определяемый как сумма дискон­тированных значений поступлений за вычетом затрат, по­лучаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.

Чистый дисконтированный доход может быть вычис­лен по следующей формуле:



где К— начальные капитальные вложения; Вtвыгоды от проекта в момент времени t; Ct — затраты по проек­ту в момент времени t.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положитель­ным; при сравнении альтернативных проектов предпоч­тение должно отдаваться проекту с большим значением NPV (при условии, что оно положительное).
4.11. ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ ПРОЕКТА
Внутренняя норма доходности (Iпtеrnа1 Rаtе of ReturnIRR) технически представляет собой ставку дис­контирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная ве­личина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов, т. е. NPV(r= IRR) = 0.

Недостаток определенной таким образом внутренней нормы доходности заключается в том, что уравнение NPV (r= NPV) = О не обязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней. Для того чтобы избежать этих сложностей, лучше определять 1КК иначе, а именно внутренняя норма доходности — это положи­тельное число, такое, что МРУ:



  • при г = IRR обращается в ноль;

  • при всех r > IRR отрицателен;

  • при всех r< IRR положителен.

Определенная таким образом внутренняя норма до­ходности, если только она существует, всегда единст­венна.

Для оценки эффективности инвестиционных проек­тов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования г. Проекты, у ко­торых IRR > r, имеют положительное NPVи поэтому эф­фективны, а те, у которых IRR < r, имеют отрицательное NPVи поэтому неэффективны.

IRR может быть использована также для:

• оценки эффективности проекта, если известны при­емлемые значения IRR для проектов данного типа;

• оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR-r);

установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренней норме доходности альтерна­тивных направлений вложения ими собственных средств.


4.12. НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ РЕЗУЛЬТАТОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА И РИСК ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЕШЕНИЯ
Деятельность практически любого экономическо­го субъекта осуществляется в условиях неопределенности

и риска. Обычно неопределенностью результатов инвестицион­ного проекта называется неполнота и неточность инфор­мации об условиях деятельности предприятия, реализации проекта.

Под риском понимается возможность возникно­вения условий, приводящих к негативным последствиям.

Риск — это историческая и экономическая категория. Утверждение об историческом характере категории риска базируется на осознании человеком возможной опаснос­ти и исторически связано со всем ходом общественного развития.

Риск возник уже на низшей ступени цивилиза­ции и связан с появлением у человека чувства страха пе­ред смертью. Слово риск в переводе с португальского оз­начает «риф», «подводная скала», что ассоциируется с понятием «лавировать между скалами», а значит, сопря­жено с опасностью.



Инвестиционный риск является составной частью об­щего финансового риска и представляет собой вероят­ность (угрозу) финансовых потерь (потери по крайней мере части своих инвестиций), недополучения доходов от инвестиций или появления дополнительных инвестици­онных расходов.
4.13. КАЧЕСТВЕННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
Главная задача качественного подхода к анализу рисков инвестиционных проектов состоит в том, чтобы выявить и идентифицировать возможные виды рисков, а затем описать и дать стоимостную оценку возможного ущерба и предложить систему антирисковых мероприя­тий, рассчитав их стоимостный эквивалент.

Качественный анализ рисков инвестиционного про­екта проводится на стадии разработки бизнес-плана. В процессе качественного анализа проектных рисков важно исследовать причины их возникновения и факторы, спо­собствующие их динамике, что связано с описанием воз­можного ущерба от проявлений проектных рисков и их стоимостной оценкой.

С помощью антирисковых мероприятий можно уп­равлять риском инвестиционного проекта.

Качественный анализ включает в себя оценку и уп­равление рисками.



К методам управления рисками обычно относят: дивер­сификацию, уклонение от рисков, компенсацию, локали­зацию.

Диверсификация является одним из наиболее важных направлений снижения риска. Обычно говорят о дивер­сификации видов деятельности, поставщиков и потреби­телей, расширении числа участников.

Для снижения риска деятельности предприятия жела­тельно предпринимать производство таких товаров и ус­луг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях. Распределение проектного риска между его участни­ками является эффективным способом его снижения. Распределение риска можно организовать с помощью ди­версификации как в пространстве поставщиков, так и в пространстве потребителей.

Среди методов уклонения от рисков особое место зани­мает страхование риска. Различают страхование инвести­ций от политических рисков и страхование инвестиций от коммерческих и финансовых рисков. Зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов, тогда как в Российской Феде­рации можно пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал и т. д.



Компенсация рисков в значительной степени анало­гична страхованию. Она предусматривает создание опре­деленных резервов: финансовых, материальных, инфор­мационных. В качестве информационных резервов мож­но рассматривать приобретение дополнительной информации (например, за счет проведения более деталь­ных маркетинговых исследований). Финансовые резервы могут создаваться путем выделения дополнительных средств на покрытие непредвиденных расходов. Матери­альные резервы означают создание специального страхо­вого запаса сырья, материалов и комплектующих.

Под локализацией рисков понимается выделение оп­ределенных видов деятельности, которые могут привести к локализации риска. Например, создание отдельной фирмы или дочернего предприятия фирмы для реализа­ции нового рискованного инвестиционного проекта.

Кроме того, для повышения устойчивости инвестици­онного проекта и снижения его рискованности может быть изменен состав участников, в частности путем вклю­чения в дело венчурных фирм, специализирующихся на финансировании рискованных, прежде всего инноваци­онных, проектов.

Основными результатами качественного анализа рис­ков являются:


  • выявление конкретных рисков проекта и их причин;

  • анализ и стоимостный эквивалент гипотетических пос­ледствий возможной реализации отмеченных рисков;

  • предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка.


4.14. КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
Количественные оценки рисков инвестиционного проекта связаны с численным определением величин от­дельных рисков и риска проекта в целом. Количествен­ный анализ часто использует инструментарий теории ве­роятностей, математической статистики, теории исследо­вания операций.

Задача количественного анализа состоит в численном измерении степени влияния изменений рискованных факторов проекта, проверяемых на риск, на поведение критериев эффективности проекта.

Количественный анализ риска проводится по резуль­татам оценки эффективности проекта и имеет такую последовательность:


  • определение показателей предельного уровня;

  • анализ чувствительности проекта;

  • анализ сценариев развития проекта.

Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Предельным значением параметра для г-го года является такое значение, при кото­ром чистая прибыль проекта равна нулю. Основным пока­зателем этой группы является точка безубыточности — уро­вень физического объема продаж на протяжении расчет­ного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Ограничения, которые должны соблюдаться при рас­чете точки безубыточности:

1) объем производства равен объему продаж;


  1. постоянные затраты одинаковы для любого объ­ема;

  2. переменные издержки изменяются пропорциональ­но объему производства;

  3. цена не изменяется в течение периода, для которого
    определяется точка безубыточности;

  4. цена единицы продукции и стоимость единицы ре­сурсов остаются постоянными;

  5. в случае расчета точки безубыточности для несколь­ких наименований продукции соотношение между объ­емами производимой продукции должно оставаться не­изменным.

Показатель точки безубыточности позволяет опреде­лить:

  • требуемый объем продаж, обеспечивающий получе­ние прибыли;

  • зависимость прибыли предприятия от изменения
    цены;

  • значение каждого продукта в доле покрытия общих
    затрат.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет оп­ределить наиболее критические переменные, которые в большей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:



  • показатели эффективности;

  • ежегодные показатели проекта (чистая прибыль, на­копленная прибыль и т. д.).

При проведении анализа чувствительности выделяют две основные категории факторов по их влиянию на объ­ем поступлений и на размеры затрат.

К факторам прямого воздействия относят:



  • показатели инфляции;

  • физический объем продаж на рынке;

  • долю компании на рынке;

  • потенциал роста и колебания рыночного спроса на продукцию;

  • торговую цену и тенденции ее изменения;

  • требуемый объем инвестиций;

для анализа чувствительности, является расчет эластич­ности, т. е. показателя, позволяющего провести сравне­ние уровней чувствительности результирующей перемен­ной к изменениям различных параметров.

По показателям эластичности можно построить век­тор чувствительности, позволяющий выявить наиболее рискованные (оказывающие наиболее сильное влияние на интегральные показатели эффективности проекта) пе­ременные. Для обеспечения сопоставимости берутся аб­солютные значения эластичности, так как знак показы­вает однонаправленность или разнонаправленность из­менений результирующего или варьируемого показателей. Чем выше эластичность, тем большее внимание должно быть уделено варьируемой переменной и тем чувстви­тельнее проект к ее изменениям.



Анализ сценариев позволяет исправить основной недо­статок анализа чувствительности, так как включает одно­временное (параллельное) изменение нескольких факторов риска и представляет собой, таким образом, развитие методики анализа чувствительности. В результате прове­дения анализа сценариев определяется воздействие на критерии проектной эффективности одновременного из­менения всех основных переменных проекта, характери­зующих его денежные потоки. Основным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корре­ляции). В качестве возможных вариантов при проведении риск-анализа целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наибо­лее вероятный (реалистический или средний).
4.15. ОЦЕНКА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального и местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в про­екте мер федеральной, региональной, финансовой подде­ржки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект для t-го шага осуществления про­екта определяется как превышение доходов соответству­ющего бюджета Дt над расходами Pt в связи с осуществле­нием данного проекта:



Интегральный бюджетный эффект Бинт рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эф­фектов или как превышение интегральных доходов бюд­жета Динт над интегральными бюджетными расходами Pинт

В состав расходов бюджета включаются:



  • средства, выделяемые для прямого бюджетного фи­нансирования проекта;

  • кредиты Центрального, региональных и уполномо­ченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, под­лежащих компенсации за счет бюджета; прямые бюджетные ассигнования на надбавки к ры­ночным ценам на топливо и энергоносители; выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта (в том числе при ис­пользовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных); выплаты по государственным ценным бумагам; государственные, региональные гарантии инвестици­онных рисков иностранным и отечественным участ­никам;

  • средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий, возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций, и компенсации иного воз­можного ущерба от реализации проекта. В состав доходов бюджета включаются: налог на добавленную стоимость, специальный налог и все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм, в частности, от­носящиеся к осуществлению проекта; увеличение (уменьшение, со знаком «минус») налого­вых поступлений от сторонних предприятий, обуслов­ленное влиянием реализации проекта на их финансо­вое положение;

  • поступающие в бюджет таможенные пошлины и ак­цизы по продуктам (ресурсам), производимым (затра­чиваемым) в соответствии с проектом; эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

  • дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с це­лью финансирования проекта;

  • поступления в бюджет подоходного налога с заработ­ной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;

  • поступление в бюджет платы за пользование землей,
    водой и другими природными ресурсами; плата за не­дра, лицензии на право ведения геологоразведочных
    работ и т.п. в части, зависящей от осуществления про­екта;

  • доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на
    разведку, строительство и эксплуатацию объектов,
    предусмотренных проектом;

  • повышение льготных кредитов на проект, выделенных
    за счет средств бюджета, и обслуживание этих креди­тов;

  • штрафы и санкции, связанные с проектом, за нераци­ональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.

К доходам бюджета приравниваются также поступле­ния во внебюджетные фонды — пенсионный фонд, фонд занятости, медицинского и социального страхования в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом.

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджет­ной эффективности:



  • внутренняя норма бюджетной эффективности, рас­-
    считываемая по общим принципам;

  • срок окупаемости бюджетных затрат;

  • степень финансового участия государства (региона) в
    реализации проекта, рассчитываемая по формуле



где Ринт — интегральные бюджетные расходы; Зинт — ин­тегральные затраты по бюджету, рассчитываемые на уровне государства или региона.
По проектам, предусматривающим бюджетное пок­рытие расходов в иностранной валюте и (или) валютные поступления в бюджет, определяются показатели валют­ного бюджетного эффекта (годового и интегрального). Расчет производится в соответствии с учетом расходов и доходен только в иностранной валюте, пересчитываемой в валюту Российской Федерации по установленным кур­сам.
1   2   3   4   5


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница