Учебно-методический комплекс по учебной дисциплине «Международные финансовые рынки»




страница7/10
Дата22.04.2016
Размер1.57 Mb.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10

Тема 3: Международный фондовый рынок

1.Понятие международного фондового рынка


Международный фондовый рынок это составная часть международного финансового рынка, на котором осуществляются операции с ценными бумагами между эмитентами и инвесторами и/или только инвесторами, являющимися резидентами разных стран.

Результатом этих операций, как и операций с другими инструментами финансового рынка, является перемещение капиталов между странами, т.е. применительно к данной стране—либо вывоз (отток) национального капитала, либо ввоз (приток) иностранного капитала.

Международный фондовый рынок представляет собой организованный рынок, однако, в отличие от национального фондового рынка, он относительно в меньшей степени регулируется государством, а в большей степени — со стороны различного рода международных объединений самих участников данного рынка.

Международный фондовый рынок не существует в качестве рынка, обособленного от национальных рынков. Он базируется на них, ибо на нем не происходит ничего из того, что не совершалось бы на территории той или иной страны мира.

Международный фондовый рынок базируется, с одной стороны, на национальных фондовых биржах и национальных организациях инфраструктуры фондового рынка. С другой стороны, — на международных организациях в форме международных фондовых бирж, на международных системах клиринга, расчетов и депозитарного обслуживания, на синдикатах (объединениях) национальных и транснациональных банков и т.п., которые, однако, всегда располагаются на территории конкретных стран мира и обязательно являются резидентами соответствующих стран.

Территориально международный фондовый рынок не имеет своего особого места, ибо вся территория Земли поделена на государства.



Основными экономическими признаками существования международного фондового рынка являются:

• перемещение капиталов в форме ценных бумаг между странами;

• наличие центров международной торговли ценными бумагами на базе существующих национальных фондовых бирж;

• существование международных ценных бумаг, т.е. ценных бумаг, не подпадающих под юрисдикцию одной-единственной страны.

Большинство существующих ценных бумаг имеют национальную юрисдикцию. Однако это не мешает им находиться в собственности не только национальных инвесторов, но и зарубежных владельцев. Основой такого владения является полная конвертируемость целого ряда национальных валют, прежде всего развитых стран. Однако без конвертируемости валют такая операция была бы просто невозможна.

Наличие свободно конвертируемых валют привело к превращению национальных фондовых бирж развитых стран мира в центры международной фондовой торговли.

В результате концентрации капитала происходит концентрация международной торговли ценными бумагами на нескольких национальных фондовых биржах, которые превращаются в признанные международные центры фондовой торговли. К таким центрам международного фондового рынка, в частности, относятся: Нью-Йоркская фондовая биржа, Международная лондонская фондовая биржа (которая для подчеркивания этого факта даже изменила свое название, включив в него термин «международная»), Токийская фондовая биржа и некоторые другие.

Ведущие фондовые биржи развитых стран мира, оставаясь по своему юридическому статусу национальными биржами, по типу своих капиталов превратились в центры международного фондового рынка. С одной стороны, между данными фондовыми биржами идет в тех или иных формах конкурентная борьба за главенство на этом рынке. С другой стороны, происходит процесс сращивания их как торговых площадок в единый международный биржевой фондовый рынок на основе развития современных систем связи и организации торговли (интернет-трейдинг).

Кроме биржевого сегмента международного фондового рынка, существует и его внебиржевой сегмент, который представлен организованной торговлей международными ценными бумагами, т.е. ценными бумагами, для которых национальный фондовый рынок не является ни исходным, ни основным (к таким ценным бумагам относятся прежде всего еврооблигации, которые будут рассмотрены позже). Организаторами внебиржевого международного фондового рынка являются транснациональные банки, т.е. банки международного ссудного рынка.

Внебиржевой сегмент международного фондового рынка опирается на правила работы с ценными бумагами, вырабатываемые самими профессиональными участниками данного рынка, а не непосредственно какими-то правительственными органами. Поэтому правила внебиржевого международного фондового рынка не имеют юридической формы, присущей фондовому рынку того или иного государства. Однако в силу единой природы фондового рынка правила работы на международном фондовом рынке по своей сути не отличаются от правил работы на биржевом его сегменте.


2. Функции и роль международного фондового рынка


Международный фондовый рынок выполняет следующие основные функции, во многом аналогичные функциям национального фондового рынка:

перераспределительную функцию это функция перераспределения национальных капиталов между странами, т.е. между компаниями и частными лицами различных стран;

спекулятивную функцию это функция получения дохода от колебаний цен на международном фондовом рынке;

функцию международного хеджирования это функция, связанная с защитой инвесторов от различного рода рыночных рисков, имеющих место в международной фондовой торговле;

функцию международной диверсификации фондовых активов — это функция, связанная с оптимальным распределением капитала инвестора между активами международного фондового рынка.

Объемы перемещения (перераспределения) капиталов обычно характеризуются размерами прямых и портфельных инвестиций.



Портфельные инвестиции — это покупка акций иностранных компаний в размерах, обычно не превышающих 10% их акционерного капитала.

Прямые инвестиции включают различного рода капиталовложения в экономику другой страны, включая приобретение пакетов акций компаний в размерах, превышающих 10% капитала.

Масштабы ввоза/вывоза капитала посредством международного фондового рынка сильно различаются по странам, но в последние десятилетия их общая направленность имеет следующий вид.

Главной страной, в которую капитал ввозится посредством покупки национальных ценных бумаг в форме прежде всего государственных ценных бумаг, являются США, которые тем самым покрывают ежегодный высокий дефицит своего торгового баланса.

В то же время европейские и ряд других стран мира, имеющих положительное торговое сальдо, в большой мере используют его на приобретение ценных бумаг США.

Объективный процесс перераспределения капитала между странами способствует ускорению развития их производительных сил, обеспечивает непрерывность процесса воспроизводства и его расширение. Международный фондовый рынок, наряду с другими секторами международного финансового рынка, играет роль своего рода «передаточного» механизма капитала посредством ценны бумаг.

Международный фондовый рынок является одновременно и результатом развития мировой экономики, и ускорителем этого развития.

Международный фондовый рынок способствует интернационализации производства и обмена капитала путем создания благоприятных условий для движения ценных бумаг между странами.

Однако не следует переоценивать роль и возможности международного фондового рынка. Оборотной стороной его развития является накопление ряда негативных моментов, которые могут находить свое выражение, например:

• в перепроизводстве ряда товаров и услуг, или в (более общей форме — и развитии или усилении диспропорциональности экономики соответствующих государств;

• в ускорении развития одних стран в ущерб экономическому развитию других стран;

• в увеличении масштабов спекулятивных капиталов в ущерб их использованию в производительных целях.

3. Структура и участники международного фондового рынка


В организационном плане международный фондовый рынок не имеет четкой структуры. С одной стороны, на фондовых биржах развитых стран мира обычно торгуют и акциями национальных компаний, и иностранными ценными бумагами, допущенными к обращению на соответствующей бирже. С другой стороны, поскольку облигации часто не являются предметом биржевой фондовой торговли, постольку и международный рынок облигаций представляет собой совокупность внебиржевых рынков, организуемых крупными международными банками и их всевозможными объединениями (банковскими синдикатами).

Международный фондовый рынок функционирует в круглосуточном режиме: Токио, Гонконг и Сингапур, Цюрих и Лондон, Нью-Йорк и затем снова Токио и т.д.

Международный оборот ценных бумаг в своей подавляющей массе обслуживают два крупнейших международных депозитарно-клиринговых центра: Евроклир, располагающийся в Брюсселе, и Клиерстрим, находящийся в Люксембурге, которые выполняют клиринговые, расчетные и депозитарные функции на международном рынке ценных бумаг.

Общий оборот международного фондового рынка уже оценивается десятками триллионов долларов.



Расширение международного обращения ценных бумаг находит свое выражение:

• во все большем переплетении национальных фондовых рынков, эволюции их в сторону локальных (т.е. объединяющих несколько стран) и глобальных международных рынков;

• в увеличении масштабов эмиссий национальных ценных бумаг в валютах других стран, т.е. увеличении размеров перераспределения капиталов между странами мира;

• в увеличении числа участников международного фондового рынка;

• в возрастании доли иностранных ценных бумаг в фондовых портфелях инвесторов всех стран мира;

• в перекрестном владении ценными бумагами между инвесторами стран мира;

• в работе профессиональных фондовых посредников сразу во многих странах и на многих (а то и всех известных) фондовых рынках стран на основе открытия своих филиалов, отделений и представительств, что неизбежно приводит к интернационализации национальных фондовых рынков.

Основные участники международного фондового рынка — транснациональные компании (ТНК) различного вида, а также национальные и международные страховые, пенсионные, инвестиционные, взаимные и другие финансовые компании и фонды, аккумулирующие денежные средства в странах мира и инвестирующие их во все существующие ценные бумаги безотносительно к их национальной принадлежности в целях максимизации получаемых доходов и увеличения исходного капитала.

Наиболее обобщенной классификацией участников международного фондового рынка, хотя и не совсем строгой, является их деление на фондовые биржи, включая их электронные аналоги, финансовые организации, участвующие в работе данного рынка, и частных лиц — владельцев ценных бумаг. Указанная классификация может быть получена из существующей статистики.

Как видно из таблицы, девять бирж ведущих стран мира, прежде всего США, Великобритании, Японии, Германии, Франции и др., являются главными центрами международного биржевого фондового рынка. Следует отметить, что в последние 20 лет происходит увеличение масштабов международной биржевой торговли ценными бумагами в таких развивающихся странах, как страны Латинской Америки, Юго-Восточной Азии, Китай.

Имеющаяся международная статистика позволяет также оценить состав ведущих участников международного фондового рынка.

На приведенные пять стран мира приходится подавляющее большинство финансовых компаний-инвесторов, принимающих самое активное участие на международном фондовом рынке. При этом, как следует из таблицы, среди приведенных участников рынка лидируют компании — институциональные инвесторы из США и Японии.

В составе участников международного фондового рынка следует учитывать частных владельцев ценных бумаг. Прямая статистика в этой области отсутствует. Это связано с тем, что, во-первых, в развитых странах частные инвесторы могут вкладывать свои инвестиции не только в национальные, но и иностранные ценные бумаги. Во-вторых, они могут это делать как непосредственно, так и опосредованно, например, через покупку вторичных ценных бумаг (американских депозитарных расписок и т.п.). В-третьих, для инвестора безразлична национальная принадлежность ценной бумаги, а значение имеет лишь ее доходность и сопровождающий ее риск. Поэтому можно сказать: чем больше частных инвесторов в мире, тем больше и количество участников международного фондового рынка. Зависимость тут прямая.

Наиболее крупными держателями акций и облигаций на международном фондовом рынке все же являются институциональные инвесторы. Последние могут быть разделены на две большие группы:

• финансовые компании и фонды как профессиональные участники других финансовых рынков. Сюда относятся страховые компании, пенсионные фонды и другие участники рынка, которые временно аккумулируют денежные средства населения и организаций с целью оказания им специфических финансовых услуг. Указанные денежные средства они размещают на национальных и международном фондовых рынках с целью недопущения их обесценения и выполнения будущих денежных обязательств перед своими клиентами;

• финансовые компании и фонды как профессиональные участники (управляющие компании) только фондового рынка. К ним относятся всевозможные паевые, взаимные, инвестиционные, хеджевые и другие фонды денежных средств, полученных от непрофессиональных участников фондового рынка на условиях доверительного управления ими и вложения в ценные бумаги.

Преимущество коллективных форм инвестирования в ценные бумаги основывается на профессионализме работы с фондовыми ценностями и на объединении частных капиталов в единый крупный капитал.

Аккумулируя средства частных вкладчиков, институциональные инвесторы формируют более-менее оптимальный, т.е. диверсифицированный, фондовый портфель, благодаря чему в целом относительно снижаются риски инвестирования для этих вкладчиков, уменьшаются трансакционные (комиссионные, посреднические) расходы и повышается ликвидность инвестиций.

В последние годы на международном фондовом рынке заметную роль играют так называемые хеджевые фонды. Сами по себе они аккумулируют относительно незначительные капиталы совсем небольшого круга крупных частных инвесторов. Но при осуществлении своих спекулятивных операций они привлекают заемные средства, превышающие во много раз собственный капитал хедж-фонда. Это приводит к существенному повышению рыночных рисков на международном фондовом рынке в целом в случае, если вдруг спекулятивная деятельность указанного фонда окажется неудачной.

Активными участниками международного фондового рынка являются транснациональные компании (ТНК), которые ведут свою коммерческую деятельность сразу во многих странах мира.

С одной стороны, их акциями, как правило, владеют инвесторы многих стран, с другой стороны, в целях проникновения на местные рынки ТНК сами в необходимых случаях покупают акции национальных компаний.

Наиболее крупными участниками международного фондового рынка являются крупные международные банки, которые представляют собой транснациональные банки. В силу особенностей формирования своего капитала они значительную его часть вкладывают в международные фондовые активы (акции и облигации).

Это позволяет получать им высокие прибыли и в то же время сохранять капитал в достаточно ликвидных формах, поскольку ценные бумаги могут быть достаточно быстро снова превращены в денежные средства.


4. Основные инструменты международного фондового рынка


Международная ценная бумага это ценная бумага, размещаемая на международном фондовом рынке, номинал которой устанавливается в свободно конвертируемой валюте, а размещение производится международными андеррайтерами в соответствии с правилами международного фондового рынка.

В целом ценная бумага становится международной, если:

• размещается за пределами страны эмитента;

• продается за валюту, отличную от национальной валюты ее эмитента;

• приобретается иностранным инвестором.

Национальная ценная бумага может эмитироваться для распространения только внутри своей страны или для обращения и в своей, и в другой стране (странах), или только для распространения в другой стране (странах). Эмиссия для внутреннего распространения есть внутренний выпуск, а эмиссия для распространения в других странах есть внешний, или зарубежный, выпуск. Зарубежный выпуск национальной ценной бумаги всегда превращает ее в международную ценную бумагу.



Основными видами международных ценных бумаг являются Международные долговые ценные бумаги в форме еврооблигаций и зарубежных облигаций, а также международные акции в виде глобальных акций и американских депозитарных акций (расписок).

Еврооблигация это облигация, выпущенная эмитентом данной страны при посредничестве международного синдиката андеррайтеров (распространителей) и размещаемая одновременно в нескольких странах мира без предварительной государственной регистрации в них.

Обычно еврооблигация имеет номинальную стоимость, выраженную в свободно конвертируемой валюте, которая является иностранной и для ее инвестора при ее размещении. Еврооблигации размещаются международными синдикатами на фондовом рынке двух или нескольких зарубежных (по отношению к стране-эмитенту) стран. Их покупателями являются как частные лица, так и организации-инвесторы. Размещение производится без какой-либо процедуры государственной регистрации где-либо в мире.



Зарубежная облигация это облигация, валюта номинала которой является национальной для страны, в которой она размещается, и иностранной для ее эмитента. Зарубежная облигация размещается в соответствующей стране (т.е. за рубежом, отсюда и их название — зарубежные облигации) согласно действующему в ней законодательству. Практика размещения облигаций данной страны (прежде всего государственных облигаций) в других странах существует на протяжении уже почти 500 лет. В прошлые века их выпуск был главным внешним источником финансирования военных расходов большинства государств. В противоположность зарубежным облигациям практика массового размещения еврооблигаций насчитывает всего около 30 лет.

Общее между еврооблигациями и зарубежными облигациями состоит в том, что они являются инструментами перераспределения капиталов между странами. Кроме того, обычно они выпускаются в валюте, отличной от валюты страны их эмитента.

Различия же заключаются в том, что, во-первых, еврооблигация всегда выпускается в свободно конвертируемой валюте, а зарубежная облигация — просто в иностранной для эмитента валюте, которая может быть, а может и не быть свободно конвертируемой.

Во-вторых, размещение зарубежной облигации (выпускаемой иностранным эмитентом) регистрируется в стране выпуска, валюта ее номинала является национальной для страны выпуска, и она обращается только на фондовом рынке страны выпуска. В противоположность ей еврооблигация размещается без ее регистрации в какой-либо стране, валюта ее номинала часто является иностранной для инвесторов при ее первичном размещении, и обращаться она может на фондовых рынках сразу нескольких стран.



Глобальная акция это обыкновенная акция транснациональной компании, которая одновременно и равноправно обращается на фондовых рынках сразу нескольких стран.

Американская депозитарная акция это ценная бумага США, номинал которой выражен в долларах и которая удостоверяет долю в праве собственности на определенное количество ценных бумаг (акций или облигаций) иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании.

Непосредственно американские депозитарные акции не обращаются на фондовом рынке, а вместо них в обращение выпускаются американские депозитарные расписки.

Американская депозитарная расписка это сертификат, удостоверяющий владение определенным количеством американских депозитарных акций. Все эти международные ценные бумаги образуют единую систему инструментов международного фондового рынка.

Рассмотрим подробнее каждый их них.



Еврооблигации

Определение еврооблигаций только в качестве облигаций, валюта которых отлична от национальной валюты их эмитента, является недостаточным и не совсем точным. С одной стороны, оно включает еще два возможных вида облигаций, относящихся к международным ценным бумагам, а именно:

• национальные облигации, выпускаемые резидентами на внутреннем рынке страны, номинируемые в иностранной валюте.

Например, российская компания выпускает на российский рынок свои облигации, номинированные в долларах США;

• облигации, выпускаемые нерезидентами (иностранными эмитентами) на внутреннем рынке данной страны с номиналом, выраженным в национальной валюте этой страны (зарубежные облигации). Например, американская компания выпускает на российском рынке свои облигации, номинированные в российских рублях.

С другой стороны, под такое определение еврооблигации не подпадают еврооблигации, выпускаемые национальным эмитентом в собственной валюте, например, американская компания может выпустить еврооблигации в долларах США, которые формально ничем не отличаются от выпускаемых ею облигаций для фондового рынка США.

Еврооблигация есть особого рода синтез указанных видов облигаций и специальных механизмов их выпуска. Они основаны на несовпадении национальной принадлежности эмитента с национальной принадлежностью валюты номинала облигации, отсутствии регистрации выпуска еврооблигаций в какой-либо стране мира и одновременном размещении ее сразу в нескольких странах.

Основные различия между обычной облигацией и еврооблигацией как специфическим инструментом международного фондового рынка состоят в том, что:

• выпуск еврооблигаций осуществляется консорциумом международных андеррайтеров или просто синдикатом, в который входят инвестиционные банки (компании) сразу из нескольких стран;

• регистрация выпуска еврооблигации не происходит ни в одной из стран, на территории которых она размещается указанным синдикатом;

• еврооблигация размещается сразу в нескольких странах, или на фондовых рынках разных стран, а не какой-либо одной страны (страны самого эмитента или какой-то другой страны мира). Кроме того, из этого следует, что к инвесторам из страны эмитента такая облигация попадет лишь во вторую очередь, опосредованно через другие страны.

В остальном еврооблигация не отличается от обыкновенной облигации. Как и последняя, она может выпускаться в тех же самых разновидностях: обеспеченная и необеспеченная, с фиксированным или с плавающим процентным доходом, конвертируемая или неконвертируемая и т.п.

Формирование рыночной цены еврооблигации осуществляется аналогично цене обычной облигации с тем отличием, что для последней исходным моментом является национальный рейтинг ее эмитента, а для еврооблигации — международный рейтинг эмитента.

Депозитарные расписки

Процесс интернационализации фондовых рынков происходит в условиях многочисленных национальных ограничений, преодоление которых достигается с помощью специальных ценных бумаг.

В тех случаях, когда участник международного фондового рынка желает приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но не может осуществить это непосредственно, или наоборот когда национальный эмитент желает разместить свои акции в другой стране, используется выпуск депозитарных расписок.

Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство существует в США, а потому выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками, или сокращенно АДР.

Российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

Депозитарная расписка представляет собой непрямое владение акциями (или облигациями) иностранной компании. Оно становится возможным в результате того, что определенный банк-посредник в стране нахождения компании — эмитента акций депонирует (на имя своего филиала) определенное количество этих акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.


5. Международные фондовые циклы и кризисы


Фондовый кризис это скачкообразное падение цен на фондовом рынке в размере, превышающем их текущие колебания.

Международный фондовый кризис это совокупность взаимосвязанных фондовых кризисов на нескольких или многих фондовых рынках стран.

Международный фондовый кризис представляет собой одну из форм выражения противоречий:

• между действительным и фиктивным международным капиталом;

• между развитыми и развивающимися странами, связанными с перераспределением капитала всего мира в пользу развитых стран при одновременной невозможности последних эффективно использовать их в полном объеме у самих себя.

Первое противоречие состоит в том, что между капиталом, существующим в форме ценных бумаг, и капиталом, который функционирует в качестве материальной основы любой коммерческой деятельности, имеется не только различие, но и неразрывная связь.

Различие состоит в том, что капитал в форме ценных бумаг есть капитал, оцениваемый как совокупность будущих доходов (или будущий капитал), т.е. еще не существующий. Фиктивный капитал противостоит действительному капиталу, который функционирует в каждый данный момент времени и создает товары и прибыль.

Неразрывная связь между фиктивным и действительным капиталом проистекает из того, что источником дивидендного или процентного дохода по ценной бумаге является функционирование действительного капитала. Если рынок в силу каких-то временных причин начинает переоценивать будущие доходы, что выражается в завышении рыночных цен ценных бумаг («перегретый» рынок), то через какое-то время это осознается участниками рынка и происходит общее падение цен на фондовом рынке, т.е. фондовый кризис. Поэтому первое противоречие еще можно было бы назвать эффектом «переоценки».

Второе противоречие с точки зрения его сущности можно было бы назвать эффектом «переедания». Международный фондовый рынок является одной из главных скрытных форм перераспределения капиталов между странами. Суть этого перераспределения в временном мире сводится к тому, что высокоразвитые страны мира через международный финансовый рынок концентрируют совокупный капитал мирового сообщества в свою пользу. Однако начиная с определенного момента получаемый ими капитал в силу неравномерного его распределения внутри самих развитых стран не находит своего прибыльного использования в качестве Действительного (функционирующего в производстве) капитала. Поэтому данный капитал во все более возрастающих размерах направляется на международный фондовый рынок, создавая спрос особенно на ценные бумаги развивающихся стран в силу их более высокой доходности, и вызывая рост их рыночных цен, тем самым внося свой вклад в эффект «переоценки». В конечном счете, это приводит к фондовым кризисам на рынках развивающихся стран и одновременно обесценивает капиталы, принадлежащие инвесторам из развитых стран. После этого весь цикл перераспределения капиталов, сопряженный с фондовыми кризисами, повторяется снова и снова.

Кризис международного фондового рынка приводит к временному восстановлению равновесия в распределении финансовых капиталов на некотором новом уровне.

Международные фондовые кризисы — это одна из форм, в которой проявляются всевозможные риски, присущие международному фондовому рынку. Риски последнего складываются из рисков, присущих фондовому рынку в любой стране мира, и рисков, характерных для международного фондового рынка. Последний имеет два специфических риска, возникающих в результате выхода капитала за пределы фондового рынка данной страны: валютный риск и политический риск.

Валютный риск в сфере международного фондового рынка — это риск потери от конвертации инвестиций и доходов фондового рынка из одной валюты в другую. Политический риск это риск потерь от принятия руководством конкретной страны решений по ценным бумагам, препятствующих свободному переливу капиталов между странами.

Любой участник международного фондового рынка должен учитывать эти риски в своей деятельности. Хеджирование этих рисков осуществляется через использование соответствующих производных инструментов и путем диверсификации инвестиций в различные ценные бумаги разных стран мира. Переход большинства стран Европы на единую валюту — евро устранил валютный риск для участников рынка этих стран во взаимоотношениях между собой. Однако во взаимоотношениях между европейскими участниками фондового рынка и неевропейскими его участниками валютный риск сохраняется. В целом значимость валютного риска на международном фондовом рынке существенно снизилась.

Политические риски в боль шей степени характерны для фондовых рынков развивающихся стран, т.е. стран с нестабильными политическими системами. В этих странах процессы формирования собственности на основные богатства общества еще не завершились или сильны тенденции к изменению имеющихся в обществе отношений собственности.

1   2   3   4   5   6   7   8   9   10


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница