Темы рефератов по курсу 46 примерные вопросы по курсу для межпредметного госэкзамена 47




страница2/3
Дата22.04.2016
Размер0.61 Mb.
1   2   3

2. анализ рисков предприятия-проектоустроителя (инвестора)


Инвестиционная деятельность как вид предпринимательской деятельности связана со всеми рисками, рассмотренными в разде-ле 1. Кроме того, в деятельности инвестора, осуществляющего реальные вложения в различные объекты в форме инвестиционных проектов, выделяют также типы рисков в зависимости от изменчивости экономических результатов и возможных вариантов реализации данных инвестиционных проектов, а также от комбинаций различных инвестиционных проектов и условий их финансирования. У инвестора при этом возникают [5, c. 173]:

  • проектный риск (PR) – риск отдельного варианта капиталовложений, финансируемого за счет собственных источников. Его оценивают при анализе влияния риска конкретного инвестиционного проекта, за который берется предприятие-инвестор, на риск этого предприятия в целом. Проектный риск обусловлен действием различных предпринимательских рисков, которые изменяют результаты конкретного инвестиционного проекта. В качестве результата инвестиционного проекта может быть принят некоторый экономический показатель, используемый для оценки эффективности инвестиций в проект – чистый доход (ЧД, NV, CF); чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV); внутренняя норма доходности (ВНД, IRR) и др.;

  • диверсифицированный риск (DR) – вероятность частичной или полной потери собственного инвестированного капитала и неполучения расчётных результатов из-за недостаточного разнообразия реализуемых предприятием-инвестором инвестиционных проектов. При этом анализируется портфель (набор, программа) инвестиционных проектов и его диверсификация (разнонаправленность инвестиционных проектов в портфеле). Чем разнообразнее инвестиционные проекты, чем меньше их результаты зависят друг от друга, тем ниже уровень диверсифицированного риска;

  • систематический (рыночный) риск (SR) – риск действия макроокружения. Он обусловлен макроэкономическими условиями – внешними факторами по отношению к предприятию-инвестору, и характеризует степень зависимости доходности отдельных видов привлекаемых инвестором активов (собственных и заемных) от изменений среднерыночной доходности;

  • финансовый риск (FR) – вероятность полной или частичной невыплаты предприятием-инвестором по своим долговым обязательствам (по основной сумме долга или по выплате процентов) при смешанном финансировании инвестиционных проектов.

Для управления рисками инвестиционной деятельности следует прогнозировать изменения расчетных экономических результатов инвестиционных проектов (показателей их эффективности), выявлять действующие на это факторы риска и оценивать меру их воздействия.

При анализе проектного риска (PR) используются следующие подходы:

1) на основе оценки статистических характеристик по экономическому показателю, используемому для оценки эффективности инвестиций в проект (ЧД, NV, CF или ЧДД, NPV):

а) дисперсия или вариация (σ2) – по формуле (2), чем больше значение вариации, тем выше риск проекта;

б) среднеквадратическое отклонение (σ) – по формуле (3), чем больше значение, тем значительнее могут быть отклонения (разброс) фактических результатов от среднего значения и тем выше риск проекта;

в) полувариация (σ2*) – для тех случаев, когда вероятностное распределение анализируемого показателя эффективности не симметрично (анализируемая случайная величина распределена не по нормальному закону, более вероятны худшие результаты инвестиций). Считается, что в таких случаях полувариация дает более объективную оценку уровня безопасности анализируемого варианта капиталовложений. Чем меньше значение полувариации, тем меньше риск:



, (5)

где i* = 1,..., m – количество последствий или возможных исходов рисковой ситуации, по которым возможные значения анализируемого показателя эффективности меньше среднего ожидаемого значения (матожидания) ;



Xi* – величины возможных значений анализируемого показателя эффективности i*-го исхода;

г) полустандартное отклонение (σ*), чем больше его значение, тем значительнее может быть разброс фактических результатов и тем выше риск проекта:



; (6)

д) коэффициент вариации или коэффициента риска (cv по формуле 4). При его значении больше 0,25 вариант инвестиций считается высоко рискованным;

е) коэффициент рисковой безопасности (Krs). Чем выше его значение, тем меньше риск варианта инвестиций:

Krs = 1 – cv; (7)
2) на основе анализа точки достижения безубыточности (ТБУ) по тому или иному варианту инвестиционного проекта. Чем выше значение ТБУ, тем выше риск варианта инвестиций:

ТБУ = УПР / (Ц – ИП1), (8)

где ТБУ – точка достижения безубыточности – минимальный годовой объем производства продукции по варианту инвестиционного проекта, натуральные ед.;



УПР – годовая сумма условно-постоянных расходов по операционной деятельности по варианту инвестиционного проекта, р.;

Ц – цена единицы продукции, р.;

ИП1 – удельные переменные расходы на производство продукции по варианту инвестиционного проекта, р.;
3) по проектной ставке дисконта (Е) – использованное при расчете NPV значение ставки дисконта Ер сравнивают
с приемлемой (нормативной, принятой инвестором исходя из практики инвестирования) ставкой платы за используемый при финансировании варианта инвестиционного проекта капитал (Ен). Те варианты, по которым Ер > Ен признаются высоко рискованными;
4) на основе анализа внутренней нормы доходности (ВНД) или внутренней нормы рентабельности (IRR) по тому или иному варианту инвестиционного проекта. ВНД (IRR) представляет собой корень уравнения Е (Е*) (из формулы (9)) при условии, что NPV за весь расчетный период инвестиционного проекта (Т) равен нулю:

, (9)

где m – номер шага, принятого при расчете накопленного эффекта;



CFm – сальдо денежного потока на m-м шаге, р.

Полученное методом подбора или путем расчетов с использованием специальных программных продуктов (EXCEL, Project-Exp) значение ставки дисконта E* (ВНД) сравнивают с расчетной ставкой дисконта Eр. Значение E* должно быть больше значения Eр, и тот вариант инвестиций, по которому эта разница больше, считается менее рисковым;


5) по сроку окупаемости инвестиций в тот или иной вариант инвестиционного проекта. Инвестор определяет для себя приемлемый (нормативный) срок окупаемости (например, исходя из условий долгосрочного кредитования). При всех расчетных сроках окупаемости по инвестиционному проекту, превышающих нормативный, проект считается рисковым и к реализации не принимается.
6) на основе анализа чувствительности отдельных показателей эффективности (например, NPV) варианта инвестиционного проекта. При этом:

а) выявляют переменные (факторы), влияющие на устойчивость анализируемого показателя (для NPV это могут быть: объем продаж, срок амортизации, цена реализации продукции, переменные издержки, основной капитал и т.д. – обозначим xi);

б) определяют коэффициенты эластичности (КЭ) изменения (индекс 1 – исходное состояние, индекс 2 – измененное состояние) оцениваемого проектного показателя (NPV) при единичном изменении какой-либо из анализируемых переменных xi:

. (10)

При этом изменения задаются только по одной переменной, все другие оставляются неизменными. Оценивается, на сколько процентов изменится итоговый показатель дохода по проекту,


в зависимости от процентного изменения одного из исходных факторов (переменных), по которому проверяется чувствительность. Чем меньше процентные изменения итогового показателя, тем меньше риск проекта в отношении данного фактора;

в) проводят ранжирование риск-переменных по значениям коэффициента эластичности. Те переменные, по которым значения КЭ меньше, в меньшей степени влияют на изменчивость показателя эффективности, и, следовательно, их вклад в риск инвестиционного проекта ниже. Чем больше эластичность по анализируемой переменной, тем больше внимания следует уделять проработке данного фактора и тем чувствительнее оцениваемый проект к его изменениям.


Анализ диверсифицированного риска (DR) проводится на основе следующих показателей:

А) стандартное отклонение доходности портфеля инвестиций, состоящего из нескольких проектов. При этом решается задача выбора портфеля инвестиций с наиболее стабильной доходностью. Показатели по варианту портфеля рассчитываются по формулам 2 и 3. В качестве показателей доходности (анализируемой случайной величины) могут быть приняты денежные потоки (CF, NPV) или индексы доходности инвестиций (отношение накопленного денежного потока к сумме начальных инвестиций) по отдельным инвестиционным проектам портфеля в отдельные периоды времени или при различных ситуациях их реализации (спад, подъём, стагнация, ожидаемая и т.п.). Выбирается портфель с меньшими значениями σ2 и σ;

Б) ковариация между доходностью проектов, включаемых в состав портфеля инвестиций. При этом решается задача отбора отдельных инвестиционных проектов для включения в портфель инвестиций. Применяется для попарного сравнения отдельных инвестиционных проектов (например, проекты А и Б) при принятии решения об их одновременном включении в портфель. Рассчитывается по формуле:

, (11)

где i = 1, …, n – номер и количество наблюдений (временных периодов – шагов или возможных ситуаций) о величине доходности (рентабельности) проекта (Хi) по сравниваемым инвестиционным проектам (А и Б);



– средние значения доходности (рентабельности) по сравниваемым инвестиционным проектам А и Б (за весь анализируемый временной период или по всем возможным ситуациям), %.

В портфель (программу инвестора) включаются пары проектов, по которым значение ковариации меньше, так как риск одновременного ухудшения результатов по этим проектам в одинаковые периоды времени (или в одинаковых ситуациях) меньше;


В) стандартное отклонение доходности портфеля инвестиций, учитывающее структуру входящих в него проектов. Используется для принятия решения о структуре инвестиционного портфеля – о доле инвестиций (di) в тот или иной проект при одновременном финансировании двух проектов (например, проекты А и В; dА+dВ=1). Менее рисковой считается та структура портфеля, при которой стандартное отклонение его доходности меньше. Рассчитывается на основе показателей вариации и ковариации по формуле:

; (12)
Г) коэффициент корреляции доходности проектов (KK), включаемых в состав портфеля инвестиций. Применяется при попарном сравнении (например, проекты А и В) для выбора инвестиционных проектов, доходность которых (Ri) разнонаправлена в анализируемые периоды времени или в рассматриваемых ситуациях. Определяется по формуле:

, (13)

где i = 1, …, n – номер и количество наблюдений (временных периодов – шагов или возможных ситуаций) о величине доходности (рентабельности) проекта по сравниваемым инвестиционным проектам (А и В);



и – доходность (рентабельность) проектов (соответственно, А и В) в i-м периоде (ситуации), %;

и – средняя по анализируемым периодам (ситуациям) рентабельность проектов, соответственно,
А и В, %. Рассчитывается по формуле 1.

Диверсифицированный риск ниже по тому варианту портфеля, по которому значение KK отрицательно (отрицательная корреляция) и минимально из возможных вариантов.


Анализ и оценка систематического (рыночного) риска (SR) – проводится на основе:

1) определения бета-коэфициентов (β) по отдельным инвестиционным проектам или активам, используемым для их финансирования. Бета-коэфициент в данном случае рассматривается как измеритель рыночного риска и показывает, насколько доходность инвестиционного проекта или актива реагирует на общие изменения финансового рынка (рыночной доходности, под которой понимают доходность всех или большой выборки активов рынка). В качестве меры рыночной доходности используется оценка динамики средней доходности достаточно большой выборки акций (до 500 акций крупных компаний).

Бета-коэфициент какого-то актива А можно рассчитать по формуле [5, с. 179]:

, (14)

где COVAR – ковариация между доходностью актива А и общей рыночной доходностью (R), рассчитывается по формуле (12);



σ2R – вариация ожидаемой общей рыночной доходности, рассчитывается по формуле (2).

Значения вариации и ковариации определяются на основе анализа динамики (за несколько календарных периодов, торговых сессий на фондовой бирже) доходностей оцениваемого актива и фондового рынка.

Бета-коэфициент отдельного инвестиционного проекта (βИП) рассчитывают по формуле:

, (15)

где ЗК – заемные источники финансирования инвестиционного проекта, р.;



СК – собственные источники финансирования инвестиционного проекта, р.;

βЗК и βСК – соответственно, чувствительность заемных и собственных активов, используемых в качестве источников финансирования данного инвестиционного проекта к изменениям финансового рынка.

По степени систематического риска на основе β-коэф-фициентов все инвестиционные проекты делят на четыре группы [5, с. 65]:



β < 1 – низко рискованные проекты;

β = 1 – проекты со средним уровнем риска;

β > 1 – высоко рискованные проекты;

ββн – проекты с нормативной чувствительностью (βн)
к воздействию рыночного риска. Нормативное значение
β-коэффициента устанавливается инвестором исходя из практики и приемлемых условий долгосрочного инвестирования;
2) оценки ожидаемой доходности по отдельным инвестиционным проектам или активам, используемым для их финансирования, определенной с использованием CARM-подхода. CARM (Capital Asset Pricing model) – в переводе: «Доходность – риск – финансы – модель». Данная модель показывает связь между риском (характеризуется β-коэффициентом) и ожидаемой доходностью (RА) инвестиций в проекты или активы:

, (16)

где βАβ-коэффициент актива (проекта) А;



Rбр – доходность безрисковых активов – по свободным от риска инвестициям (например, американские аналитики к таким активам относят векселя Казначейства США), в процентах или коэффициент.
Анализ и оценка финансового риска (FR) – проводится на основе следующих показателей:

а) рентабельность собственного капитала (Roe) используется для выбора более эффективной структуры капитала (соотношения собственных (СК) и заемных (ЗК) средств в источниках финансирования инвестиций) – рассматривается несколько вариантов соотношения СК и ЗК и выбирается та структура, при которой значение Roe максимально. Критериями для оценки Roe могут служить также рентабельность предприятия и ставка процентов по заемным средствам (кредитам) – рентабельность собственного капитала должна быть выше. Roe определяется как отношение чистой прибыли к собственному капиталу:



, (17)

где Р – прибыль валовая, р.;



r – процентная ставка по заемным источникам (кредитам), в долях;

СН – ставка налога на прибыль, в долях.

По значению Roe все инвестиционные проекты могут быть подразделены на следующие группы финансового риска:



Roe ≤ 0 – нерентабельные проекты с высоко рисковой структурой капитала;

0 < Roe ≤ 0,1 – низко рентабельные проекты со средним риском;

0,1 < Roe ≤ 0,3 – средне рентабельные проекты с умеренным риском;

Roe > 0,3 – высокорентабельные проекты с низко рисковой структурой капитала;
б) финансовый рычаг (FL) так же характеризует рисковость источников финансирования инвестиций – структуры используемого капитала (соотношения собственных (СК) и заемных (ЗК) средств):

FL = ЗК / СК. (18)

По значению FL все инвестиционные проекты делятся на следующие группы риска [5, с. 65]:



FL ≈ 0 – финансирование за счет собственных источников – риск минимален;

0 < FL ≤ 0,5 – незначительная доля заемных источников – риск незначителен;

0,5 < FL ≤ 1,0 – умеренная структура инвестированного капитала и умеренный риск;

FL > 1,0 – проекты с высокой степенью финансового риска.

По анализируемому проекту выбирается структура инвестированного капитала с меньшим значением FL из имеющихся вариантов.

Кроме показателей Roe и FL при оценке финансового риска по отдельным проектам применяют и другие (например, средняя взвешенная цена капитала, коэффициент структуры инвестированного капитала (коэффициент задолженности), соотношения рентабельности и коэффициента задолженности) [6].

Таким образом, количественное измерение и анализ рисков инвестора позволяет сделать более обоснованное заключение при оценке эффективности инвестиционных проектов и из нескольких вариантов вложений выбрать менее рискованный, который обеспечит при этом максимально возможную и стабильную среднюю доходность инвестиций.

Для усвоения выше рассмотренных методов оценки рисков инвестора рекомендуется решить нижеприведенные задачи.
Задача 2.1

Инвестор рассматривает два проекта с одинаковой суммой инвестиций (табл. 5). По каждому проекту в результате действия факторов риска возможны три ситуации получения доходов: оптимистическая, наиболее вероятная, пессимистическая.


С привлечением экспертов установлено, что вероятности получения доходов по проектам следующие (приведены в табл. 5). На основе оценки статистических характеристик проанализировать, по какому проекту выше проектный риск инвестора? Какой из проектов попадает в зону допустимого (низкого или среднего) риска?

Таблица 5

Данные о результатах инвестиционных проектов при различных ситуациях развития событий


Характеристика

возможной ситуации



Проект А

Проект Б

Чистый

денежный

доход


Вероятность

Чистый

денежный доход



Вероятность

Оптимистическая

600

0,15

800

0,15

Наиболее вероятная

400

0,7

500

0,5

Пессимистическая

150

0,15

120

0,35

Задача 2.2

Инвестор рассматривает два проекта с одинаковой суммой инвестиций. На основе анализа проектов-аналогов выявлено пять возможных экономических ситуаций и их вероятности, которые представлены в табл. 6. Проанализировать коэффициенты риска по обоим проектам, определенные на основе расчета вариации и полувариации. Прокомментировать полученные результаты.


Задача 2.3

Оценить изменение NPV по инвестиционному проекту при включении в расчёты поправки на риск, если чистый денежный поток по шагам проекта составляет: 0-й – (–250); 1-й – 100;

2 – 4-й шаги – по 100 (млн р.). Безрисковая норма дисконта 0,1 1/год. Поправку на риск принять 5 % (0,05 1/год). При какой поправке на риск данный проект окажется убыточным
(NPV ≤ 0)?

Таблица 6

Данные о результатах инвестиционных проектов

при различных ситуациях развития событий





Возможная

ситуация


Проект № 1

Проект № 2

Чистый

денежный

доход


Вероятность

Чистый

денежный доход



Вероятность

  1. Расчетная

200

0,5

250

0,4

  1. Ухудшение результатов на 20 %




0,1




0,1

  1. Пессимистическая (ухудшение на 50 %)




0,1




0,2

  1. Улучшение результатов на 10 %




0,2




0,1

  1. Оптимистическая (улучшение на 25 %)




0,1




0,2



Задача 2.4

На основе расчета NPV и анализа точки безубыточности инвестиционного проекта выбрать менее рисковый вариант инвестиций.

Исходные данные по первоначальному варианту проекта:


    1. начальные инвестиции по проекту – 1600 тыс. р., в том числе в основные фонды (амортизируемое имущество) – 1150 тыс. р. со сроком полезного использования 15 лет;

    2. годовой объем продаж продукции по проекту – 4500 шт.;

    3. цена единицы продукции – 0,55 тыс. р.;

    4. переменные издержки на производство единицы продукции – 0,4 тыс. р.;

    5. годовые условно-постоянные расходы без учета амортизации основных фондов – 125 тыс. р.;

    6. срок реализации инвестиционного проекта 10 лет;

    7. приток от реализации активов по окончании проекта принять в сумме несамортизированных основных фондов;

    8. ставку налога на прибыль принять на уровне действующей;

    9. проектную дисконтную ставку принять на уровне ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Альтернативный проект отличается более прогрессивным оборудованием, что увеличивает инвестиции в основные фонды на 350 тыс. р. При этом переменные издержки на производство единицы продукции сокращаются на 5 %.
Задача 2.5

Определить риск инвестиционного проекта на основе анализа чувствительности чистого денежного потока. Проранжировать риск-переменные по значению коэффициентов эластичности изменения оцениваемого проектного показателя (NPV) при единичном изменении (ухудшение на одну единицу или на 1 %) следующих анализируемых переменных:



  1. начальные инвестиции по проекту – 2500 млн р., в том числе в основные фонды (амортизируемое имущество) – 2000 млн р. со сроком полезного использования 10 лет;

  2. годовой объем продаж продукции – 305 тыс. шт.;

  3. цена единицы продукции – 22,5 тыс. р.;

  4. переменные издержки на производство единицы продукции – 15,0 тыс. р.;

  5. годовые условно-постоянные расходы без учета амортизации основных фондов – 580 млн р.;

  6. срок реализации инвестиционного проекта 4 года.

Приток от реализации активов по окончании проекта принять в сумме несамортизированных основных фондов, ставку налога на прибыль – на уровне действующей в соответствии
с Налоговым кодексом, проектную дисконтную ставку принять на уровне ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Указание: для анализа чувствительности составить расчетную формулу накопленного чистого денежного потока с учетом всех вышеприведенных факторов.


Задача 2.6

На основе данных о проектной рентабельности в различных ситуациях (табл. 7) выбрать два проекта для одновременного включения в портфель инвестора путем оценки диверсифицированного риска.


Таблица 7

Данные о рентабельности инвестиционных проектов

при различных ситуациях развития событий


Возможные экономические ситуации

Вероят-ность

Проектная рентабельность, %

Проект А

Проект В

Проект С

1

2

3

4

5

Ситуация 1

0,1

36

29

38

Ситуация 2

0,4

25

27

28

Ситуация 3

0,3

15

15

20

Ситуация 4

0,2

5

10

7


Задача 2.7

На основе данных о проектной рентабельности двух инвестиционных проектов (А и Б) в различных ситуациях (графы 3


и 4 табл. 7) выбрать менее рисковую структуру портфеля инвестора путем оценки диверсифицированного риска. Рассматриваются три комбинации этих проектов в портфеле:

  1. проект А – 40 %, проект В – 60 %;

  2. проект А – 30 %, проект В – 70 %;

  3. оба проекта – по 50 %.


Задача 2.8

На основе данных о проектной рентабельности двух инвестиционных проектов (Б и С) в различных ситуациях (графы 4


и 5 табл. 7) выбрать структуру портфеля инвестора путем оценки диверсифицированного риска. Возможно три комбинации этих проектов в портфеле:

  1. проект С – 60 %, проект В – 40 %;

  2. проект С – 30 %, проект В – 70 %;

  3. проект С – 45 %, проект В – 55 %.


Задача 2.9

Инвестор формирует портфель из двух инвестиционных проектов, который бы обеспечивал ему наименьший диверсифицированный риск на протяжении 5-ти лет реализации проектов. Составить наименее рисковый портфель исходя из данных, приведенных в табл. 8.

Таблица 8

Данные о проектной рентабельности

по рассматриваемым инвестиционным проектам



Наименование

проекта


Проектная рентабельность по годам, %

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Проект № 1

8

9

14

15

17

Проект № 2

6

8

8

10

13

Проект № 3

8

5

6

7

10


Задача 2.10

Вновь создаваемая строительная организация (инвестор) формирует производственную программу, которая обеспечит ей стабильную доходность на протяжении года. Рассматривается четыре инвестиционных проекта:



  1. производство оконных и дверных блоков из дерева (проект А);

  2. производство паркетных щитов (проект Б);

  3. выпуск сборных дачных домиков (проект В);

  4. дизайн и устройство архитектурных форм для офисов (проект Г).

На основе оценки коэффициентов корреляции доходности (рентабельности) в отдельные периоды реализации анализируемых инвестиционных проектов, выбрать два, при включении которых в состав портфеля инвестиций диверсифицированный риск инвестора будет меньшим.

Исходные данные о прогнозе рентабельности по всем рассматриваемым инвестиционным проектам за год (двенадцать календарных периодов) приведены в табл. 9.

Таблица 9

Данные о динамике рентабельности продаж продукции



по анализируемым инвестиционным проектам, %


Номер месяца

Рентабельность продаж по проекту А

Рентабельность продаж по проекту Б

Рентабельность продаж по проекту В

Рентабельность продаж по проекту Г

1

2

3

4

5

1

12

15

17

19

2

11

12

16

20

3

10

16

14

20

4

12

17

17

19

5

13

15

15

20

6

17

13

19

17

7

15

10

16

18

8

17

12

20

16

9

15

12

21

15

10

17

13

20

14

11

14

15

19

13

12

12

16

18

12

Указание: при оценке диверсифицированного риска провести попарное сравнение инвестиционных проектов, рассмотрев следующие комбинации проектов в портфеле: А-Б, А-В, А-Г, Б-В, Б-Г, В-Г.
Задача 2.11

Из трех инвестиционных проектов (А, В, С) основе оценки коэффициентов корреляции доходности (рентабельности) выбрать два, которые бы обеспечили инвестору меньший диверсифицированный риск. Динамика доходности по анализируемым проектам представлена в табл. 10.

Таблица 10

Данные о проектной рентабельности по проектам, %




Номер
периода

Проектная рентабельность по проектам

А

В

С

1

2

3

4

1

10

5

12

2

10

7

9

3

7

7

13

4

18

15

6

5

14

9

7

6

15

9

10

7

19

14

12


Задача 2.12

По наблюдениям за годовой динамикой среднего индекса доходности рыночного портфеля и нескольких инвестиционных проектов дать характеристику систематического риска по всем проектам и выбрать проект с низким уровнем систематического риска. Исходные данные для анализа систематического риска:



  • вариация (дисперсия) ожидаемой общей рыночной доходности – 15, 0;

  • ковариация между доходностью инвестиционного проекта А и общей рыночной доходностью R – 23,7;

  • ковариация между доходностью инвестиционного проекта Б и общей рыночной доходностью R – 13,2;

  • ковариация между доходностью инвестиционного проекта В и общей рыночной доходностью R – 3,75;

  • ковариация между доходностью инвестиционного проекта Г и общей рыночной доходностью R – 17,5.


Задача 2.13

Инвестор выбирает проект для инвестиций на основе минимизации систематического риска. Для анализа имеется информация по двум проектам – А и Б и о динамике средней доходности рыночных активов за этот же период (табл. 11).

Таблица 11

Данные об индексах доходности по анализируемым проектам

и рыночным активам


Номер

периода


Индексы доходности, %

По
проекту А

По

проекту Б



В среднем по

рыночному портфелю



1

2

3

4

1

110

122

115

2

120

130

120

3

125

135

121

4

121

125

120

5

130

131

125

6

125

130

123

7

120

128

121

Сделать выбор проекта с низким уровнем систематического риска (ниже среднего).


Задача 2.14

Выбрать инвестиционный проект с наименьшим уровнем систематического риска на основе анализа следующей информации:



  1. к финансированию проектов привлекается три источника с разной чувствительностью к рыночным колебаниям:

а) собственный капитал инвестора β-коэфициент равен 0,8;

б) кредиты банка β = 1,25;

в) облигационный заем β = 1,15;


  1. сумма необходимых инвестиций по всем проектам одинакова и равна 175 млн р.;

  2. структура привлекаемых финансовых источников по проектам приведена в табл. 12.

Таблица 12

Структура привлекаемых финансовых источников

по анализируемым инвестиционным проектам


Источник

средств


Структура по инвестиционному проекту, %

По проекту 1

По проекту 2

По проекту 3

По проекту 4

1

2

3

4

5

  1. Собственный капитал

15

25

50

75

  1. Кредиты банка

15

40

25

15

  1. Облигационный заем

70

35

25

10


Задача 2.15

Оценить доходность, которую может ожидать инвестор при вложении средств в проект с β-коэфициентом, равным 1,3. Доходность безрисковых активов на момент принятия решения 6 %, рыночная доходность акций, включенных в фондовый индекс РТС – 12 %.

Какой должна быть доходность при тех же условиях по инвестиционному проекту с β-коэфициентом, равным 1,15; 1,5?
Задача 2.16

На основе данных табл. 12 проанализировать финансовый риск четырех инвестиционных проектов. Сумма инвестиций по проектам одинакова – 250 млн р., валовая прибыль по проектам также одинакова – 50 млн р., процентная ставка по заемным источникам (кредитам) – 10 %, доход по облигационному займу принять на уровне ставки рефинансирования ЦБ РФ. При оценке финансового риска определить по всем проектам финансовый рычаг и рентабельность собственного капитала.



Задача 2.17

Проанализировать финансовый риск инвестиционного проекта при разных структурах инвестированного капитала (табл. 13). Сумма инвестиций по проекту – 400 млн р., валовая прибыль –


100 млн р. Ставку налога на прибыль принять на уровне действующей в соответствии с Налоговым кодексом, ставку по креди-там – на уровне ставки рефинансирования ЦБ РФ плюс 3 %.

Таблица 13

Варианты структуры инвестированного капитала по проектам


Вариант структуры

Доля источника, %

Собственный капитал

Кредиты банка

1

2

3

1-й вариант

25

75

2-й вариант

50

50

3-й вариант

75

25

4-й вариант

10

90

Дать характеристику финансового риска по проектам, рассчитав показатели финансового рычага, рентабельности собственного капитала, коэффициенты задолженности.


1   2   3


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница