Т. В. Ващенко Финансовый менеджмент




страница2/27
Дата22.04.2016
Размер2.78 Mb.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   27

Основные финансовые инструменты


Применение принципов финансового менеджмента в российской практике стало возможным с развитием в России сферы банковских услуг, фондовых рынков, появления разнообразных финансовых инструментов, что предоставляет предпринимателям возможность широкого выбора объектов вложения капитала и источников привлечения средств.

Понятие финансовый инструмент, финансовый актив и ценная бумага часто отождествляется, поскольку в основе большинства финансовых инструментов лежат ценные бумаги, или же данные инструменты представляют собой непосредственно ценные бумаги, торговля которыми осуществляется на финансовом рынке. Основные свойства финансовых активов – наличие рыночной стоимости и ликвидность.

К первичным финансовым инструментам относятся кредиты и займы, акции и облигации, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям. Вторичные или производные финансовые инструменты (деривативы) – это финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, свопы.

На российских финансовых рынках обращаются следующие основные виды ценных бумаг, непосредственно затрагивающих деятельность большинства коммерческих предприятий: акции, государственные облигации, корпоративные облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты.



Акция – долевая эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет за держателем (акционером) определенный набор прав:

  • право на участие в прибыли предприятия (в виде дивиденда);

  • право на участие в управлении (в виде голоса на общем собрании);

  • право на долю имущества, которое остается после ликвидации предприятия.

Акции различаются:

1. По объему прав:

Обыкновенные – наделенные всеми тремя видами прав.

Привилегированные – лишенные права голоса, но имеющие следующий набор привилегий:

  • фиксированный дивиденд, отражаемый в Уставе, в виде твердой суммы, либо процента от номинала, либо установленным порядком исчисления;

  • ликвидационная стоимость, также зафиксированная в Уставе.

Привилегированные акции должны составлять не более 25% от величины уставного капитала (согласно Гражданскому кодексу и Федеральному закону об АО). Владелец привилегированной акции имеет право голоса в случае, если решается вопрос о ликвидации или реорганизации акционерного общества, о выплате дивидендов по привилегированным акциям, а также в случае невыплаты дивидендов.

Привилегированные акции подразделяются на кумулятивные и конвертируемые. По кумулятивным акциям невыплаченные дивиденды накапливаются и выплачиваются впоследствии. Кроме того, владелец данной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд. Для конвертируемых акций определены возможность и условия их конвертации в обыкновенные акции или привилегированные акции другого типа.



2. В зависимости от отражения в Уставе:

Размещенные – оплаченные акционерами (т.е. акции, по общей сумме номинальной стоимости которых определяется величина уставного капитала).

Объявленные – могут быть выпущены дополнительно к размещенным.

Без отражения в Уставе объявленных акций, нельзя размещать дополнительные выпуски.



3. По форме существования:

  • документарные;

  • бездокументарные.

Решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям принимается советом директоров и утверждается общим собранием.

В отношении любых видов акций выплата дивидендов не производится, если:



  • не полностью оплачен уставный капитал;

  • выплата приведет к банкротству;

  • стоимость чистых активов меньше общей суммы уставного капитала, резервного фонда и ликвидационной стоимости по привилегированным акциям;

  • не завершен выкуп акций по требованию акционеров.

Дивиденды могут выплачиваться либо в денежной форме, либо в виде акций самого предприятия или его дочерних компаний. Доход по акциям выплачивается из чистой прибыли предприятия.

Основные количественные характеристики акций, интересующие инвесторов – текущая и полная доходность и риск.

Текущая доходность определяется как отношение величины выплачиваемых дивидендов к рыночной стоимости акции.

Для расчета полной доходности общий доход, полученный от владения акцией (полная сумма выплаченных дивидендов плюс разница между ценой продажи и ценой покупки) соотносится с ценой покупки акции с учетом времени нахождения данной акции на руках.

Для оценки степени риска, связанного с конкретной акцией, используется аппарат теории вероятности. Вероятностные методы дают оценку таких количественных характеристик степени риска, как среднее ожидаемое значение анализируемого параметра, среднеквадратичное отклонение, коэффициент вариации.

Модель CAPM1 (модель оценки доходности финансовых активов), также основанная на вероятностных способах оценки, в качестве измерителя риска использует коэффициент , характеризующий изменчивость поведения акции относительно среднего рыночного показателя.



Облигация – долговая эмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее держателем право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого эмитент определяет при выпуске, а также на гашение номинала по истечении срока займа.

Выпускать облигации имеет право акционерное общество, удовлетворяющее следующим условиям:



  • полностью оплачен уставный капитал;

  • величина чистых активов превышает величину уставного капитала;

  • АО существует не менее 2 лет (имеются два годовых бухгалтерских баланса);

  • общая стоимость облигационного займа не превышает величины уставного капитала.

При наличии гарантий третьих лиц АО имеет право выпускать облигации на всю сумму гарантии (и более величины уставного каптала) ранее 3-го года существования.

Акционерное общество имеет право выпускать следующие виды облигаций:



  1. Классические (необеспеченные, с правом на купонный доход и гашение по номиналу).

  2. Обеспеченные с твердым залогом (имущество АО) или плавающим залогом (гарантии 3 лиц).

  3. Отзывные. Эмитент имеет право гасить облигации до истечения срока займа (держатель может получить выкупную стоимость, которая больше номинала).

  4. Конвертируемые. Облигации могут быть обменены на обыкновенные акции или другие виды облигаций.

АО вправе выпускать документарные и бездокументарные облигации, именные и «на предъявителя», а также может устанавливать любой способ гашения (деньгами, имуществом, последующими выпусками).

Основные количественные характеристики облигаций – текущая доходность и доходность к погашению.



Текущая доходность облигаций определяется аналогично текущей доходности акций – как отношение купонного дохода к рыночной стоимости облигации. Для дисконтных облигаций текущая доходность определяется путем деления разницы между номиналом и ценой размещения на номинальную стоимость акции.

Доходность к погашению (YTM – Yield to Maturity) рассчитывается как ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость будущего денежного потока доходов, генерируемого облигацией, совпадает с ценой покупки облигации.

На практике для расчета применяется приближенная формула1:



YTM = [ N q + (N – P)/n] / [(N + 2 P)/3],

где N – номинальная стоимость облигации,

q – купонная ставка за период,

n – число периодов начисления до погашения облигации,

P – рыночная стоимость облигации.

Цена, по которой облигация продается и покупается на вторичном рынке, называется курсовой ценой, она выражается в процентах к номиналу.



Вексель – долговая неэмиссионная ценная бумага, дающая держателю право требовать от плательщика уплаты денежной суммы, указанной в векселе, в установленный срок и в установленном месте.

Виды векселей:



  • товарный вексель, в основе которого лежит реальная товарная сделка с отсрочкой оплаты;

  • финансовый вексель, в основе которого лежит движение денег или выданная сумма. В данном случае вексель является дополнительной гарантией оплаты.

Различают казначейские, банковские и коммерческие векселя.

Казначейский вексель выпускается государством и представляет собой краткосрочное обязательство со сроком погашения три, шесть или двенадцать месяцев. Банковский вексель выпускается банком или эмиссионным синдикатом. Доход владельцев таких векселей рассчитывается как разница между ценой погашения (номиналом) и ценой продажи, осуществляемой на условиях дисконта.



Коммерческий вексель применяется для кредитования торговых операций.

Чек – денежный документ, установленной формы, содержащий приказ владельца счета, выписавшего чек, о выплате владельцу чека обозначенной в нем суммы денег. Чек является формальным документом, и в нем должны присутствовать обязательные реквизиты: наименование «чек», поручение плательщику выплатить конкретную сумму, наименование плательщика и указание счета, дата и место составления чека, подпись чекодателя, для юридических лиц печать. Чек подлежит оплате в течение 10 дней, если он выписан на территории России, 20 дней – СНГ, 70 дней – любого другого государства.

Депозитный сертификат – письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право владельца на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему. Также содержит набор обязательных реквизитов. Депозитные сертификаты предназначены, в основном. Для предприятий и организаций. Сертификат может быть передан одним владельцем другому, цена его на момент передачи зависит от емкости вторичного рынка, срока погашения сертификата и текущей процентной ставки по финансовым инструментам того же класса.

Сберегательный сертификат – имеет тот же механизм действия, что и депозитный сертификат, но предназначен для физических лиц. Может выдаваться на определенный срок или до востребования. В случае досрочного возврата средств по срочному сертификату по инициативе его владельца выплачивается пониженная процентная ставка, величина которой оговаривается в договоре.

1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   27


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница