Т. В. Ващенко Финансовый менеджмент




страница13/27
Дата22.04.2016
Размер2.78 Mb.
1   ...   9   10   11   12   13   14   15   16   ...   27

Анализ структуры капитала. Эффект финансового рычага


Влияние структуры капитала на рентабельность собственного капитала характеризуется уровнем финансового рычага, который может быть рассчитан двумя способами.

Первая концепция финансового рычага


Эффект финансового рычага ЭФР – это увеличение чистой рентабельности собственного капитала за счет использования предприятием заемных средств, несмотря на платность последних.

Т.е. данная величина показывает, сколько дополнительных процентов рентабельности получает предприятие, использующее заемные средства, в сравнении с ситуацией, если бы оно работало исключительно на собственном капитале.

Используем обозначения:

НП – налог на прибыль;

СС – собственные средства предприятия;

ЗС – заемные средства;

i – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам;

I – проценты, уплачиваемые за использование заемных средств;

К = СС + ЗС – общий капитал, используемый предприятием;

ЭР – экономическая рентабельность активов;

П – прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль.

Тогда соотношение, отражающее эффект финансового рычага можно представить в следующем виде:



ЭФР = (П – I) (1 – НП) / CC – П (1 – НП) / К

Ряд последовательных преобразований приводит к равенству:



ЭФР = [ЗС / СС ] х [ ЭР – i] х [1 – НП]

Соотношение заемных и собственных средств носит название «плечо финансового рычага», разница между экономической рентабельностью активов и стоимостью заемных средств – «дифференциал».

Данная формула позволяет увидеть, что эффект финансового рычага, увеличивающий показатель ROE, возникает из-за положительной разницы между экономической рентабельностью активов и ценой заемных средств, т.е. когда дифференциал больше нуля.

Возможна и обратная ситуация. Если стоимость заемных средств превышает рентабельность активов, эффект финансового рычага действует во вред предприятию, уменьшая чистую рентабельность собственного капитала.

Таким образом, величина ЭФР зависит от рентабельности активов предприятия, соотношения заемных и собственных средств, стоимости для предприятия заемных средств и величины налога на прибыль.

Вторая концепция финансового рычага


Данная концепция более точно соответствует смыслу понятия «рычаг», как фактору незначительное изменение которого, вызывает большее изменение другого фактора.

Эффект финансового рычага заключается в большем процентном изменении показателя рентабельности собственного капитала при изменении показателя прибыли до уплаты процентов по заемным средствам и налога на прибыль в случае, когда компания использует заемные средства для финансирования своей деятельности.

Иначе говоря, уровень финансового рычага ЭФР показывает, на сколько процентов изменится величина ROE при изменении показателя прибыли на 1%.

Из определения выводится и расчетная формула для определения величины ЭФР:

ЭФР = Изменение ROE в% / Изменение П в% = П / (П – I)

Предприятию с большим уровнем ЭФР увеличение показателя прибыли принесет большее увеличение ROE. При падении объемов прибыли акционеры данного предприятия понесут большие потери – эффект финансового рычага, как и в первом варианте, действует в обе стороны.



Таким образом, можно сказать, что уровень финансового рычага (при использовании обеих концепций) отражает уровень финансового риска, связанного с данным предприятием:

  • возрастает риск неплатежеспособности предприятия с точки зрения кредитора;

  • возрастает риск падения дивидендов и курса акций для акционеров предприятия.



Контрольные вопросы


  1. Какой объем производства называется критическим?

  2. Что характеризует запас финансовой прочности предприятия?

  3. Как изменяются постоянные затраты на единицу продукции с ростом объема продаж?

  4. В чем заключается смысл понятия валовой маржи?

  5. Как изменяется сила воздействия операционного рычага с ростом объема продаж?

  6. При каком объеме продаж действие операционного рычага максимально?

  7. Почему силу воздействия операционного рычага связывают с величиной производственного риска?

  8. Существует ли взаимосвязь между запасом финансовой прочности и величиной производственного риска? Если да, то в чем она выражается?

  9. Объясните механизм действия финансового рычага на показатели рентабельности предприятия.

  10. Какие факторы влияют на показатель ROE?

  11. Верно ли утверждение: «чем выше доля заемных средств, тем выше рентабельность собственного капитала»?

  12. Почему силу воздействия финансового рычага принимают за уровень финансового риска?



Задачи для самостоятельного решения


1. В таблице приведены данные по реализации товаров А, Б и С (в тыс. у.е.)

Показатель

А

Б

С

Итого

Выручка от реализации

80000

96000

98000




Переменные затраты

65000

82000

78000




Постоянные затраты










35000

Прибыль













Определить значение критической выручки и запас финансовой прочности по каждому виду товара. Заполнить пустые ячейки в таблице.

2. В таблице приведены данные по реализации товаров А, Б и С (в тыс. у.е.)



Показатель

А

Б

С

Итого

Выручка от реализации

15000

18000

10000




Переменные затраты

8000

14000

4000




Постоянные затраты










10000

Прибыль













Определить значение критической выручки и запас финансовой прочности по каждому виду товара. Заполнить пустые ячейки в таблице.

3. Выручка предприятия – 50000 у.е., переменные затраты на весь объем продукции 14000 у.е., постоянные 10000 у.е. Определить запас финансовой прочности предприятия.

4. Выручка предприятия – 120000 у.е., переменные затраты на весь объем продукции 24000 у.е., постоянные 20000 у.е. Определить значение критической выручки предприятия.

5. Валовая маржа составляет 120000 у.е. при объеме реализации 8000 ед. Чему будет равно снижение операционной прибыли при снижении объема реализации до 6000 ед.?

6. Валовая маржа на единицу продукции составляет 25 у.е. при объеме реализации 8000 единиц продукции. Чему будет равно увеличение операционной прибыли при увеличении объема реализации на 20%?

7. Предприятие реализует 20000 ед. продукции. Если увеличить объем реализации до 25000 ед. прибыль увеличится вдвое. Постоянные затраты предприятия составляют 60000 у.е. Определить запас финансовой прочности предприятия и величину получаемой прибыли.

8. Предприятие реализует 20000 ед. продукции. Если сократить объем реализации до 16000 ед. прибыль сократится в два раза. Постоянные затраты предприятия составляют 60000 у.е. Определить запас финансовой прочности предприятия и величину получаемой прибыли.

9. Собственные средства предприятия 200 млн. у.е. Экономическая рентабельность предприятия 25%, средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам 15%. Показатель ЭФР(вторая концепция) равен 1,4. Определить величину заемных средств.

10. Заемные средства предприятия 150 млн. у.е. Экономическая рентабельность предприятия 15%, средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам 8%. Показатель ЭФР (вторая концепция) равен 1,2. Определить величину собственных средств.

11. Собственные средства предприятия 120 млн. у.е. Соотношение заемных средств к собственным составляет 1/2. Средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам 18%. Прибыль предприятия (до уплаты процентов по заемным средствам и налога на прибыль) 80 млн. у.е. Рассчитать величину финансового рычага (в обеих концепциях).

12. Собственные средства предприятия 80 млн. у.е., заемные 60 млн. у.е. Средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам 12%. Прибыль предприятия (до уплаты процентов по заемным средствам и налога на прибыль) 40 млн. у.е. Рассчитать величину финансового рычага (в обеих концепциях)

1   ...   9   10   11   12   13   14   15   16   ...   27


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница