Структура учебного курса




страница9/13
Дата22.04.2016
Размер3.76 Mb.
1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13

Рис. 4. Равновесие на валютном рынке.
Из-за обратной зависимости предложения валюты и обменного курса функция, отражающая предложение, убывает. График функции спроса на валюту возрастает благодаря прямой зависимости между валютным курсом и спросом на валюту. В зависимости от системы валютного курса могут быть реализованы различные комбинации, отвечающие равновесию на валютном рынке.
А). Равновесие на валютном рынке при свободно плавающем валютном курсе. Если валюта продается и покупается без всяких ограничений и эта торговля подчиняется лишь законам спроса и предложения, валютный курс образуются спонтанно. На современном этапе большинство валют продается и покупается без ограничений. Но существуют международные договоры, согласно которым колебания валютных курсов между двумя валютами ограничены в каких-то определенных границах.

Обозначим свободный валютный курс, отвечающий данной ситуации равновесия на валютном рынке, за . В дальнейшем проанализируем приспособление равновесия валютного рынка в нашей экономической модели как реакцию на повышение процентов за рубежом и в случае улучшения коньюнктуры за рубежом.

При повышении зарубежных процентных ставок происходит отток отечественного капитала за рубеж, так как из-за повышенных процентов инвестиции за рубежом становятся чрезвычайно привлекательными. Если повышается объем экспорта капитала, предложение евровалюты растет, потому что инвесторы, вкладывающие деньги за рубежом, нуждаются в иностранной валюте. Если перенести эти движения на график, то кривая предложения евро перемещается вправо. Зарубежные вкладчики из-за поднятых процентов в собственной стране тоже не будут вкладывать в Европе. Таким образом, кривая функции спроса на евро перемещается влево, так как спрос на евро уменьшается. Повышение процентной ставки за рубежом, следовательно, ведет к снижению стоимости евровалюты.


Рис.5 Повышение процентной ставки за рубежом.
Как следствие повышения ставки процента за рубежом при свободном валютном курсе происходит обесценивание евро путем роста предложения евровалюты и понижением спроса на нее.

Теперь рассмотрим последствия улучшения конъюнктуры за рубежом. При улучшении конъюнктуры доход иностранцев и соответственно их покупательная способность улучшаются. Дополнительный доход используется на покупки не только в собственной стране, но и в Европе. Поэтому объем экспорта товаров Европы увеличивается. Так как зарубежные покупатели при закупках европейских товаров нуждаются в евро, увеличивается спрос на эту валюту. График функции спроса перемещается вправо. С ростом спроса на евро его цена, соответственно, поднимается. Валютный курс падает до тех пор, пока импорт из Европы для иностранцев не становится чрезвычайно дорогим. Валютный рынок приходит в новую ситуацию равновесия с новым установившимся валютным курсом. Данная ситуация отображена на рис.




Рис. 6. Расширение деловой экономической активности за рубежом.
Улучшение конъюнктуры за рубежом, таким образом, означает повышение цены евровалюты путем увеличения спроса на нее.
Б). Равновесие на валютном рынке при фиксированном валютном курсе. В некоторых случаях валютные курсы устанавливаются искуственно под влиянием политических или неэкономических причин. При изменениях отдельных переменных на валютном рынке валютный курс поддерживается в заданных рамках с помощью вмешательства Центральных банков.

Установленный валютный курс действует на валютный рынок таким образом, что при изменении условий на этом рынке не может происходить автоматического установления нового равновесия. При этом для валют создаются условия определенного давления к обесцениванию или повышению их цен. Чтобы ослабить это давление, центральные банки вмешиваются в события на рынке методом искуственного поднятия или снижения спроса (предложения) на отечественные валюты. Это происходит путем изменения денежой массы, находящейся в обращении, то есть через покупку излишка предложения евро или через выпуск большего количества евро в обращение и, таким образом, увеличения предложения евровалюты.


Допустим, на валютном рынке с фиксированным валютным курсом растет процентная ставка за рубежом. Как и в примере с плавающим валютным курсом, создается дополнительное предложение евро и уменьшается спрос на эту валюту. Таким образом, возникает сильное девальвационное давление на евро и создается тенденция к новому равновесию валютного рынка с повышенным валютным курсом. Но валютному курсу не дают подняться, так как он должен оставаться на определенном уровне. В ситуацию вмешивается Европейский Центральный банк путем скупки избытка предложения евровалюты за иностранную валюту. Таким образом, спрос на евровалюту поднимается, и валютный курс держится на прежнем уровне. Девальвации евро не происходит. Неравновесие на валютном рынке восполняется ЕЦБ.


Рис. 7. Повышение зарубежной процентной ставки при фиксированном обменном курсе.
Итак, мы рассмотрели валютный рынок и факторы, оказывающие влияние на другие рынки. Мы охарактеризовали валютный курс, как важнейшую детерминанту спроса и предложения валюты. Также было показано, что операции, отражаемые в платежном балансе, как импорт и экпорт товаров, а также международные трансферты, имеют влияние на спрос валюты и ее предложение. Достаточно значительное влияние на валютный курс оказывают международные потоки капитала, произведенные инвесторами разных стран. Центральные банки стран также играют большую роль на валютном рынке, так как они оказывают влияние на валютный рынок путем покупки или продажи валютных резервов. Изменение процентной ставки за рубежом и уровня экономической активности приводит также к изменениям на отдельных макроэкономических рынках. При этом должна быть принята во внимание валютная система, существующая в данной стране.

5.2 Проблема конвертируемости рубля, валютная

политика и макроэкономика

Следуя определению МВФ, если государство исполняет разделы 2-4 статьи VIII Соглашения Международного валютного фонда, его национальная валюта считается конвертируемой. Содержание этих разделов может быть резюмировано следующим образом: за исключением специально оговоренных, как правило, кризисных случаев, государство в лице фискальных и монетарных властей:

1. Не ограничивает платежи и трансферты для текущих операций (торговые сделки и процентные платежи);

2. Не осуществляет дискриминацию в зависимости от валюты платежа и не практикует множественность валюты и/или обменного курса;

3. При осуществлении международных расчетов обязуется не отказывать в принятии платежа в собственной валюте.

Первые два пункта говорят об отсутствии определенных видов ограничений, связанных с движением капитала. Для экономических агентов - финансовых и нефинансовых институтов и граждан - это означает отсутствие рационирования (установленных государством ограничений) на розничном и оптовом валютных рынках: нерезиденты имеют право свободно обменивать рубли на любую валюту (внешняя конвертируемость или конвертируемость платежного баланса), а резиденты имеют возможность неограниченно обменивать иностранную валюту на рубли и переводить рубли за рубеж (внутренняя конвертируемость).

Для ухода в дальнейшем от проблем, связанных с традиционно вольной трактовкой понятия «конвертируемость», следует отметить, что данное понятие не имеет отношения к режиму обменного курса и к механизму формирования курса валюты на мировом рынке.

Конвертируемость является необходимым, но не достаточным условием использования валюты в качестве международного резервного инструмента. Конвертируемость может поддерживаться при любом режиме обменного курса - от фиксированного до свободно плавающего. Так, например, иена является свободно конвертируемой валютой и используется в качестве международного резерва, несмотря на то, что японские власти систематически прибегают к интервенциям для поддержания курса иены относительно американского доллара.

Мировая валютная система представляет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежной сфере. Таким образом, в целом характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени ее соответствия структуре мирового хозяйства. При изменении структуры мирового хозяйства и соотношения сил на мировой арене происходит замена существующей формы мировой валютной системы на новую. Появившись в 19 веке, мировая валютная система прошла три этапа эволюции: «золотой стандарт» (Его основой являлось золото, за которым законодательно закреплялась роль главной формы денег; в рамках данной системы курс национальных валют жестко привязывался к золоту и через золотое содержание валюты соотносился друг с другом по твердому валютному курсу.), Бреттон – Вудская система фиксированных валютных курсов и Ямайская система плавающих валютных курсов.

Как свидетельствует мировой опыт, в условиях рыночной экономики осуществляется рыночное и государственное регулирование международных валютных отношений. На валютном рынке формируется спрос и предложение валют, и их курсовое соотношение. Рыночное регулирование подчинено закону стоимости, закону спроса и предложения. Действие этих законов в условиях конкуренции на валютных рынках обеспечивает относительную эквивалентность обмена валют, соответствие международных финансовых потоков потребностям мирового хозяйства, связанным с движением товаров, услуг, капиталов, кредитов.

Однако государство издавна вмешивалось в валютные отношения – вначале косвенно, а затем непосредственно, учитывая их важную роль в мирохозяйственных связях. Рыночное и государственное валютное регулирование дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений. Граница между этими двумя регуляторами определяется выгодами и потерями в конкретной ситуации. Поэтому соотношение между ними часто меняется. В условиях кризисных потрясений, войн, послевоенной разрухи преобладает государственное валютное регулирование, порой весьма жесткое. При улучшении валютно-экономического положения происходит либерализация валютных операций, поощряется рыночная конкуренция в этой сфере. Но государство всегда сохраняет валютный контроль в целях регламентации и надзора за валютными отношениями.

Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование - регламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютных операций; осуществляется на национальном, межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное- с использованием экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение экономических агентов рынка. Глобализация хозяйственных связей способствовала развитию межгосударственного валютного регулирования. Оно преследует следующие цели: регламентацию структурных принципов мировой валютной системы, координацию валютной политики отдельных стран, совместные меры по преодолению валютного кризиса, согласование валютной политики ведущих держав по отношению к другим странам. Региональное валютное регулирование осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, например в ЕС, в региональных группировках развивающихся стран.

Межгосударственное регулирование в форме координации валютной политики обусловлено следующими причинами: усиление взаимозависимости национальных экономик, включая валютные, финансовые, кредитные отношения; изменение соотношения между рыночным и государственным регулированием в пользу рынка в условиях либерализации хозяйственных отношений; изменение расстановки сил на мировой арене, безраздельное лидерство США сменилось господством трех центров – США, Западной Европы, Японии; огромные масштабы мировых валютных, финансовых рынков, которые отличаются нестабильностью в связи с колебаниями валютных курсов, биржевыми, валютными, банковскими кризисами и т.д.

Автономная национальная экономическая политика, в том числе валютная, финансовая, несовместима с развитием взаимозависимости стран и их интеграцией в мировое хозяйство.

Органом межгосударственного валютного регулирования являются Международный валютный фонд, а с середины 70-х годов также регулярные совещания на высшем уровне с ограниченным числом участников. Одним из побудительных мотивов их проведения в свое время послужил мировой энергетический кризис; необходимо было принять согласованные меры по ограничению отрицательных последствий повышения цен на нефть для наиболее развитых стран. Впервые подобная встреча была проведена в ноябре 1975г. в Рамбуйе. Основные причины регулярных встреч на высшем уровне коренятся в глобализации хозяйственных связей, нестабильности экономического и политического развития стран.

Таким образом, на валютное регулирование влияют глобализация и либерализация внешнеэкономической деятельности. На сегодняшний день основной тенденцией становится либерализация валютного регулирования.

Кардинальные изменения, произошедшие к концу 20 столетия в валютном регулировании развитых стран, а также ряда развивающихся стран (в первую очередь тех, где ставка изначально была сделана на подъем экономики за счет внешних рынков), и очевидный прогресс в экономическом развитии этих стран привели к тому, что валютный контроль практически во всех его формах стал рассматриваться как пережиток прошлого, атрибут отсталости и свидетельство неэффективной экономической политики.

В настоящее время наличие тех или иных ограничений на проведение валютных операций является характерной чертой большинства развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Например, требование обязательной продажи части валютной выручки присутствует в Бразилии, Китае, Малайзии, Таиланде, на Кипре и в ряде других стран. Общепринятая позиция в отношении либерализации потоков капитала состоит в следующем. В условиях действия рыночных механизмов либерализация валютных операций является позитивным моментом и выгодна как развитым, так и развивающимся странам. Свободное движение капитала способствует эффективному распределению финансовых ресурсов, ускорению темпов экономического развития за счет привлечения иностранных ресурсов в период интенсивного роста. Опасности, связанные с либерализацией, состоят в том, что в условиях мобильности капитала диспропорции и проблемы, вызванные несовершенством рыночных механизмов, многократно усиливаются. Либерализация должна быть тщательно подготовлена. Условиями успеха, помимо общей макроэкономической стабильности, являются повышение устойчивости финансовой системы, следование этическим принципам корпоративного управления и открытости. Скорость проведения либерализации должна соответствовать скорости возникновения и закрепления необходимых для нее предпосылок. Соответственно, для разных стран оптимальные темпы либерализации могут быть различными. Общепринятым является положение, что либерализация должна проводиться постепенно.

Таким образом, в сфере контроля над текущими валютными операциями и движением капитала в последние годы наметился отход от жестких разрешительно-запретительных мер к уведомительным процедурам. Но в тоже время дерегулирование валютных операций сочетается с сохранением валютного контроля для надзора и учетно-статистических функций.
Валютное регулирование – одна из составляющих частей экономической политики страны. С практической точки зрения для России особое значение имеют последствия кризиса 1998г., поскольку именно они определили основные параметры действующего валютного регулирования. Предпринятые чрезвычайные меры (фактический дефолт по значительной части государственных обязательств, временный мораторий на выплату частных долгов иностранным инвесторам, признание неизбежной 3-кратной девальвации рубля) и меры по значительному ужесточению валютного регулирования (дополнительные ограничения в биржевой торговле валютой, переход к 75-процентной обязательной продаже валютной выручки экспортерами, введение правил, повышающих издержки потенциально фиктивных внешнеэкономических сделок и т.д.) не только помогли значительно повысить платежеспособность государства и нормализовать валютный рынок, но и сохранить достаточно либеральный для населения режим покупки иностранной валюты.

На сегодняшний день, в современных российских условиях продолжается утечка капиталов за рубеж, при этом используются трудно контролируемые методы и каналы их переброски. Среди них, например, можно отметить использование оффшорных фирм за рубежом, принадлежащих российским резидентам или контролируемых ими, нелегальные пути перекачки средств, проложенные через государства СНГ, использование рынка наличной иностранной валюты и т.д. Так, Россия в июне 2000г. попала в список государств, не борющихся с отмыванием денег. В этой связи, на мой взгляд, сохраняется потребность в развитой, эффективно действующей системе валютного регулирования и валютного контроля в России, которые должны обеспечивать защиту экономики страны от любых (внутренних и внешних) противоправных действий в сфере валютно-финансовых отношений. С этих позиций следует рассматривать меры, направленные на обеспечение: системности валютного контроля, укрепления его правовой и нормативной базы, организационного построения, внутреннего и внешнего взаимодействия элементов системы валютного контроля, информационно-технической базы, кадрового обеспечения. Этот комплекс проблем предполагает проведение адекватной политики развития и совершенствования валютного регулирования и валютного контроля.

Ключевые аспекты валютного контроля за капиталом в соответствии с опытом европейских и азиатских стран могут быть объединены в три основных принципа: централизованное регулирование (так, опыт Франции доказывает необходимость передачи значительной свободы одному органу, в данном случае – ЦБ), а также необходимость централизации самого процесса принятия решений (во Франции это было осуществлено через создание специального комитета при Министерстве финансов, в который входил глава Центрального банка, глава Казначейства и другие высокопоставленные лица); сочетание регулирующих и стимулирующих мер (экономические агенты поощряются к сотрудничеству с органами регулирования); последовательная интеграция в согласованную экономическую стратегию, т.е. валютный контроль является инструментом, а не целью.

Основные цели валютного регулирования на современном этапе реформирования экономики России заключается, прежде всего, в сокращении дисбаланса счетов резидентов в процессе осуществления ими текущих валютных операций за счет обеспечения репатриации валютной выручки от экспорта продукции, работ, услуг, а также уменьшения авансовых платежей по импорту, не обеспеченных своевременными поставками товаров; поэтапном обеспечении конвертируемости валюты по текущим операциям с учетом состояния и изменения основных факторов, создающих для этого необходимые условия. К таковым относятся эффективный обменный курс, адекватная международная ликвидность (резервы и зарубежное финансирование), устойчивая макроэкономическая политика и необходимая экономическая среда, создающая возможности и стимулы для соответствующего реагирования на рыночные цены.

Достижение указанных целей должно осуществляться поэтапно с учетом специфики использования иностранной валюты в различных сферах ее обращения и текущего состояния валютного регулирования и валютного контроля по данным направлениям. В этой связи политика валютного регулирования должна строиться на следующих принципах: ограничение использования иностранной валюты во внутреннем обороте; постепенное снятие ограничений на валютные операции, связанные с международной торговлей и международным движением капитала; усиление роли и ответственности уполномоченных банков как агентов валютного контроля и хозяйствующих субъектов за нарушением валютного законодательства; приведение валютного законодательства Российской Федерации в соответствие с требованиями, обеспечивающими ее вступлением в международные валютно-финансовые институты; расширение учетно-аналитических функций Банка России.

В последнее время развернулась борьба, с одной стороны, между Банком России и Минфином и, с другой стороны, представителями крупного бизнеса, прежде всего экспортерами сырья, прямо заинтересованными в снижении курса рубля, в легализации хранения валютной выручки за рубежом, а также крупнейшими банками, стремящимися создать себе дополнительный источник доходов на валютных спекуляциях, за существенную либерализацию валютных операций и ослабление валютного регулирования. Особенно настоятельно дискутируется вопрос о необходимости существенного сокращения и отмены норматива обязательной продажи валютной выручки экспортерами. Вступление в силу Федерального закона «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации, затрагивающие вопросы валютного регулирования» от 8 августа 2001г., в соответствии с которым норма обязательной продажи экспортерами своей валютной выручки снижена с 75 до 50%, не поставило точку в данной полемике. Конфликт интересов между крупнейшими экспортерами и Банком России получил новое развитие. Среди доводов в пользу изменения режима валютного регулирования в сторону его постепенной либерализации звучат, например, такие, как неэффективность существующего валютного режима, вследствие чего в страну своевременно не поступает экспортная выручка, не погашаются в срок импортные авансы.

Однако валютное регулирование неразрывно связано с избыточной ликвидностью, которая в свою очередь создает угрозу ускорения роста цен. Опыт последних лет показал, что российская экономика оказалась неподготовленной к эффективному освоению притока валюты в результате резкого увеличения цен на энергоносители, действовавший норматив обязательной продажи валютной выручки при огромном положительном сальдо платежного баланса привел, с одной стороны, к существенному росту валютных резервов, с другой – к образованию избыточной рублевой ликвидности. Это представляет определенную угрозу для макроэкономической стабильности, и, прежде всего для сохранения контроля над инфляцией.

Обращение к «мировым принципам» валютного регулирования невозможно, поскольку таковых не существует. Существуют лишь рекомендации МВФ развивающимся странам и странам с переходной экономикой относительно достижения «макроэкономической стабилизации» с помощью, в частности, отмены валютного контроля. Известна практика стран, четко следовавших этим навязываемым «рецептам» (например, Аргентина). Но известен и опыт других стран, в том числе Малайзии, проводившей в сфере валютного регулирования противоположную политику и добившейся впечатляющих результатов в плане экономического роста. Малазийский вариант весьма поучителен в двух отношениях. Во-первых, в том, какую валютную политику предпочтительно проводить в стране, стремящейся, опираясь преимущественно на собственные возможности, обеспечить динамичное и стабильное хозяйственное развитие. Во-вторых, в том, сколь важно вовремя извлекать уроки из допущенных ошибок и оперативно отказываться от установок, навязываемых извне.



Анализ международного валютного рынка FOREX
В начале семидесятых годов национальные финансовые институты США, Японии и стран Европейского содружества, как уже было сказано выше, отказались от использования системы фиксированных курсов валют, установленной Бреттон - Вудским соглашением от 1945г. Система плавающих валютных курсов, основанная на установлении обменного курса в соответствии со спросом и предложением, положила начало возникновению и интенсивному развитию мирового валютного рынка. Основной объем операций на международном валютном рынке составляют конверсионные операции по обмену одной валюты на другую, вследствие чего данный рынок получил название Forex или сокращенно FX (от устойчивого английского обозначения конверсионных операций Foreign Exchange Operations). В связи с международной спецификой рынка Forex , он базируется на распределенных по всему миру торговых площадках, и как следствие, работает круглосуточно.

К основным операциям, проводимым на международном валютном рынке Forex , относятся: купля-продажа валют, конверсия (обмен) одних валют на другие, кредитование каким- либо видом валют на определенных условиях, а также операции по купле- продаже производных инструментов (фьючерсы и опционы на валюту). Следует особо отметить, что основной объем операций (до 75%) на данном рынке составляют именно операции по конверсии валют.

Ярко выраженная международная особенность рынка Forex наложила некоторые характерные особенности на составляющие его функциональные звенья: торговые площадки, инструменты, участников, механизмы торговли и регулирования. Я бы хотела рассмотреть их более подробно.
Основными участниками рынка Forex являются: коммерческие банки; национальные финансовые институты (центральные банки); организации, осуществляющие внешнеторговые операции; институциональные инвесторы (паевые, пенсионные, инвестиционные фонды, страховые компании и т.д.); брокерские компании; частные инвесторы.

Коммерческие банки являются самыми активными участниками рынка Forex , и на их долю приходится основной объем валютных операций. Статистические данные о реальном объеме торгов коммерческих банков достаточно противоречивы, но, несомненно, их доля в общем объеме торгов составляет не менее 60%. Для успешного функционирования на рынке Forex коммерческие банки формируют свои инвестиционные интересы двумя путями: используя собственные средства для проведения конверсионных операций с другими банками (межбанковский валютный рынок); аккумулируя средства собственных клиентов – участников рынка Forex (в том числе дилинговых центров брокерских компаний), формируя на основании их заявок совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а далее, как и в предыдущем случае, выходя с этими сформированными требованиями на другие банки-участники. С первого взгляда деятельность коммерческих банков на рынке Forex может трактоваться как деятельность маркет-мейкеров, т.е. участников, которые получают дополнительные права при проведении сделок на рынке на основании выполняемых ими обязанностей по поддержанию ликвидности данного рынка. При этом специфика рынка Forex определяет практически неограниченную (по сравнению с фондовыми инструментами) ликвидность его инструментов, а потому правильнее будет утверждать, что коммерческие банки выступают на рынке Forex не столько маркет-мейкерами, сколько участниками, имеющими наибольший объем торгов. Также следует отметить то, что рынок Forex не имеет собственной административной структуры, а следовательно, у коммерческих банков нет реальной возможности оформить свой статус маркет-мейкеров, с тем чтобы пользоваться какими-либо дополнительными правами. В настоящее время конверсионные операции на рынке Forex становятся для коммерческих банков одним из основных источников доходов.

Национальные финансовые институты, которыми, как правило, являются центральные банки или же схожие с ними по функциям организации, используют рынок Forex для следующих целей: проведение внешних и внутренних валютных интервенций, с целью обеспечения наиболее оптимального курса национальной валюты, в зависимости от национальной финансовой политики; регулирование уровня процентных ставок по вложениям в национальной валюте путем выпуска производных финансовых инструментов, а также торговли производными финансовыми инструментами сторонних эмитентов; инвестирование валютных резервов с целью получения дохода. Объем торгов с участием центральных банков составляет около 10%, что, несомненно, имеет существенное влияние на весь рынок в целом.

Организации, осуществляющие внешнеторговые операции вынуждены принимать участие в торговле на рынке не только по соображениям инвестиционной деятельности, сколько для финансового обеспечения своих экспортно-импортных торговых операций. Конечно, в том случае, если инвестиционные подразделения компаний оперируют достаточным объемом свободных средств, они могут инвестировать данные средства на рынке Forex. Как правило, подобные операции не носят регулярный характер, и основной объем операций данных участников рынка составляют конверсионные операции для обеспечения экспортно-импортных сделок. Объем операций, проводимых данными участниками на рынке Forex, не превышает 5% и имеет ярко выраженные колебания, в том числе и сезонные.

Институциональные инвесторы используют рынок Forex как один из инструментов диверсификации (т.е. уменьшение общего риска портфеля путем деления его инструментов) портфелей. Вложения на финансовом рынке снижают корреляционную зависимость индексов портфелей от динамики фондового рынка, так как валютный рынок не всегда поддерживает реакцию финансовых рынков на изменение макроэкономической ситуации. Примером такой антикорреляционной зависимости является национальная валюта Японии - иена, так как при росте иены на международных финансовых рынках японские фондовые индексы, как правило, падают. Эта зависимость определяется ярким экспортным характером японской экономики, и рост иены по сравнению с прочими валютами снижает конкурентоспособность японских товаров и услуг. Данная группа инвесторов редко использует рынок Forex для спекулятивных целей, хотя из этого правила есть и серьезные исключения. Например, инвестиционный фонд Джорджа Сороса «Quantum» в 1992г. на спекулятивных операциях по продаже английского фунта стерлингов против немецкой марки и американского доллара менее чем за две недели заработал чистой прибыли около одного миллиарда долларов США. В том случае, если фонды управляют активами различных государств или компаний из разных стран, для взаимодействия со своими клиентами фонды вынуждены проводить конверсионные операции без цели извлечения прибыли для собственных нужд. Также к данному кругу инвесторов можно отнести транснациональные корпорации, которые аккумулируют собственные финансовые средства, предназначенные для инвестиций в региональные представительства и филиалы, на рынке Forex.

Брокерские компании профессионально осуществляют предпринимательскую деятельность на международном валютном рынке. В задачи брокерских компаний входит нахождение продавцов и покупателей инструментов рынка Forex, организация и проведение между ними сделок, с каждой из которых они получают определенное комиссионное вознаграждение. Дополнительным способом извлечения прибыли для брокерских компаний является предоставление информации о параметрах уже совершенных сделок прочим участникам рынка Forex за вознаграждение. Основными потребителями подобной информации являются коммерческие банки, которые используют эту информацию в качестве реального курса по какому-либо инструменту рынка Forex. Среди брокерских компаний на международных валютных рынках наиболее известны такие, как Lasser Marshall, Harlow Butler, Tullett and Tokyo, Coutts, Tradition и другие. Доля участников данного круга инвесторов рынка Forex в общем объеме торгов рынка оценивается около 5%.

Группа частных инвесторов рынка Forex является самой многочисленной. Также эту группу без преувеличения можно назвать по количеству проводимых сделок наиболее активной, хотя реальный объем сделок частных инвесторов на рынке Forex вряд ли превышает 3-5%. Для доступа на рынок Forex частные инвесторы используют как дилинговые центры, так и некоторых из приведенных выше участников, а именно коммерческие банки и брокерские компании. Доступ через дилинговые центры (которые могут быть организованы в том числе коммерческими банками и брокерскими компаниями) используют, как правило, те частные инвесторы, которые проводят на рынке Forex спекулятивные операции с целью извлечения прибыли. Для проведения текущих операций, связанных с конвертацией валют, а именно: переводы пенсий, гонораров и заработной платы, покупка и продажа валюты для проведения покупок, - частные лица, как правило, пользуются услугами коммерческих банков.
Характерными чертами международного валютного рынка Forex являются: маржевая торговля, регулирование рынка и ликвидность рынка.

Для привлечения на рынок Forex инвесторов, располагающих суммами менее 1 млн. долларов (стандартный лот для торговли на данном рынке), используется механизм маржевой торговли. С точки зрения, финансовой лексики margin обозначает сумму депозита участника финансовой операции на счету организации, предоставляющей ему для торгов финансовое «плечо» или «рычаг» (leverage), т.е. кредитование суммой, недостающей для исполнения сделки.

В практике рынка Forex под маржевой торговлей понимают такую операцию, при которой для совершения сделки по финансовым инструментам данного рынка необходимо оплатить не полную стоимость сделки, а лишь ее незначительную часть 1-10%, соответственно «рычаг» 100-10 раз. Оставшейся суммой для совершения сделки участника рынка Forex кредитует его партнер – дилинговый центр брокерской компании или банка. Размер «плеча» определяется непосредственно участником торгов (трейдером) и дилинговым центром и не подлежит какому-либо внешнему контролю.

Другими словами, маржевая торговля сводится к следующей схеме: инвестор, размещая залоговый капитал, получает возможность управления целевыми кредитами, выделяемыми под этот залог, и возможность гарантировать (страховать) свои депозитом вероятные потери по открытым валютным позициям. При этом вероятные убытки не могут превысить залогового депозита (либо какой-то заранее оговоренной части от него).

Национальные финансовые институты большинства экономически развитых стран разрешили маржевую торговлю на международном валютном рынке только к середине 80-х годов. Причем данное разрешение не накладывает какие-либо ограничения на размер маржи, который самостоятельно определяется участниками сделки исходя из степени взаимного риска. Данный факт серьезно отличает рынок Forex от мировых фондовых рынков, где размер маржи устанавливается законодательством.

Следует отметить, что риски и доходы при проведении операций с использованием маржевой торговли распределяются следующим образом: риск потерь (в пределах депозита) возлагается на клиента); депозит служит обеспечением, страхующим брокера; вся прибыль и убытки клиента, возникшие от изменения валютных курсов, относится на его счет.

Как объект регулирования международный валютный рынок Forex имеет весьма расплывчатый статус. Инструменты данного рынка интернациональны, эмитентами их являются национальные финансовые институты, а поэтому нет необходимости в организации законодательного регулирования эмитентов, так как это предусматривает фондовый рынок. Данный рынок не локализован, а потому не может находиться в юрисдикции какого-либо государства.

Исходя из вышеперечисленных аргументов, рассмотрение вопросов регулирования международного валютного рынка Forex наиболее объективно в сравнении с фондовыми рынками.

Таким образом, у рынка Forex отсутствует твердый правовой статус, а потому для его регулирования не существует специализированных государственных органов. Дилинговые центры банков и брокеров не имеют статуса бирж, а потому не попадают в государственные механизмы регулирования фондовых рынков как биржи.

В законодательных актах большинства развитых стран, включая Россию, не предусмотрена деятельность по проведению операций на рынке Forex , вследствие чего законодательного регулирования участников рынка Forex не существует. Этот существенный факт подразумевает то, что интересы каждого конкретного инвестора рынка Forex зависят от благонадежности и деловой репутации его финансового партнера (дилингового центра).

Одной из важнейших задач регулирования фондового рынка является защита равных прав инвесторов на доступ к информации. Поэтому государственные органы, призванные защищать инвесторов, жесточайшим образом преследуют так называемую инсайдерскую игру, т.е. такую деятельность на фондовом рынке, когда для принятия инвестиционных решений используется информация, имеющая существенное значение, но при этом недоступная всем инвесторам. Законодательство США предусматривает уголовную ответственность за инсайд в виде лишения свободы сроком до 10 лет. В отличие от фондового рынка инсайдерская игра на рынке Forex невозможна по определению. Так как не существует внутренней информации эмитента, которая может быть недоступна широкому кругу инвесторов. Деятельность национальных финансовых институтов, которые собственно и являются эмитентами валют, носит открытый характер, и ее анализ доступен на основании национальных макроэкономических показателей. Существенным фактом является также и то, что у национальных финансовых институтов отсутствует заинтересованность в подобной игре (даже если бы она была возможна), так как основной целью их функционирования на рынке Forex является не столько получение прибылей, сколько формирование оптимального курса национальной валюты и процентных ставок по вложениям в ней. Другими словами- отсутствие инсайда на рынке Forex исключает необходимость защиты инвесторов государственными органами от его последствий.

Подводя итог оценке механизмов регулирования международного валютного рынка Forex , можно утверждать, что таких механизмов не существует, в том числе и потому, что в них нет необходимости. Но следует все же отметить, что существует несколько возможностей косвенного государственного контроля над деятельностью участников рынка Forex. В некоторых государствах, где деятельность по конверсионным валютным операциям четко относится к деятельности кредитных организаций, она соответственно попадает под контроль органов, надзирающих за деятельностью кредитных организаций – Франция, Великобритания, Германия. В тех государствах, в которых любые конверсионные валютные операции подлежат государственному валютному контролю (Россия, Италия и т.д.), участники рынка Forex формально должны получать лицензии на проведение подобных операций через дилинговые центры. Такое законодательное утверждение может быть легко нейтрализовано утверждением дилинговых центров о том, что торгуются не реальные деньги, а фиктивные счета с использованием страхового депозита (маржи), а потому реальных конверсионных операций не происходит. Также способом косвенного государственного контроля рынка Forex может служить требование к участникам торговли вступать в саморегулирующиеся организации, деятельность которых строго регламентирована государством. Но следует особо отметить, что во всех выше перечисленных случаях регулирование относится к участникам рынка, а не к самому рынку Forex . таким образом, можно утверждать, что надежность рынка Forex для каждого конкретного инвестора тождественна надежности его дилингового центра, представляющего интересы данного инвестора на рынке.

На сегодняшний день рынок Forex самый динамично развивающийся финансовый рынок в мире, его дневной оборот достигает 1,5 трлн. долларов США, что в среднем в 3 раза больше суммарного объема ежедневных торгов всех фондовых рынков мира, и минимум в 2 раза больше объемов золотовалютных резервов всех экономически развитых стран. Благодаря огромным объемам совершаемых ежедневно сделок, рынок Forex является самым ликвидным рынком. В любой момент времени можно открывать и закрывать позиции по ценам, существующим в данный момент на мировом рынке.

На фондовом рынке инвестиционные возможности участников распределяются между несколькими тысячами инструментов, в то время как на рынке Forex интересы инвесторов сконцентрированы, как правило, на 3-5 валютах. Учитывая подавляющее превосходство объемов торгов рынка Forex над объемами фондовых рынков, можно утверждать, что ликвидность каждого инструмента рынка Forex несоизмерима с ликвидностью любого фондового инструмента. Это утверждение имеет четкое экономическое обоснование – эмитенты инструментов рынка Forex (т.е. государства) имеют, с точки зрения экономической теории, самый высокий кредитный рейтинг.



1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница