Проблематика венчурных инвестиций




Скачать 266.53 Kb.
Дата06.05.2016
Размер266.53 Kb.
ПРОБЛЕМАТИКА ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Венчурное финансирование можно определить как финансирование деятельности с повышенным уровнем потерь, а в случае удачи - с повышенной нормой прибыли. Оно осуществляется с помощью венчурного капитала специализирующихся на этом организаций или венчурных фондов крупных банковских учреждений, диверсифицирующих свою деятельность.
В начале нового тысячелетия экономический рост характеризуется ведущей ролью научно-технического прогресса. Опыт промышленно развитых стран показывает, что наибольший успех ими достигается при инвестировании в научно-техническую сферу - в новые знания, воплощенные в передовых технологиях и оборудовании, современное образование, в эффективную организацию производства. На долю научно-технического прогресса в промышленно развитых странах приходится от 70 до 90% прироста ВВП. Единственным приемлемым для России способом хозяйствования, потенциально обладающим реальной перспективой конструирования будущего, является инновационный тип развития. Недооценка этого положения может в конечном итоге подорвать основы экономической безопасности государства.

Одним из важнейших источников финансирования научно-технических разработок является венчурный капитал. Понятие "венчур" (от англ. venture) в переводе означает риск, то есть венчурный капитал - это рисковый капитал.

Венчурный капитал - особая форма вложения средств в объекты инвестирования с повышенным уровнем риска в расчете на быстрое получение высокого дохода.

Венчурная компания - фирма, связанная (или являющаяся объектом инвестирования) прежде всего с венчурным капиталом и представляющая собой деловое сотрудничество собственников компании с владельцами такого капитала в реализации проектов с высокой степенью риска для получения значительного (выше среднего на рынке) дохода.

Для развития малого бизнеса в инновационной сфере необходимы инвестиции. Как правило, вновь создаваемые предприятия, занимающиеся инновационной деятельностью, финансируются из собственных средств, поскольку обычные банковские кредиты для них, по большей части, недоступны. Это связано со следующими факторами. Во-первых, такие кредиты выдаются под гарантии и/или конкретное имущественное обеспечение, которого может не оказаться. Существующие банковская и финансовая системы России кредитуют проекты с обязательными 80 - 100-процентными гарантиями (а порой и с превышением этих цифр в 1,5 - 2 раза). Оценку имущества, предоставляемого предприятием в качестве залога по кредиту, обычно проводит сама кредитная организация. Финансирование производится, как правило, под высокий процент с обязательными ежемесячными выплатами. Такие условия неприемлемы для малых предприятий, занимающихся венчурным бизнесом, поскольку часто невозможно, особенно в случае реализации рискованных проектов, дать необходимые гарантии и обеспечить равномерное (без отсрочки) погашение долга.

Во-вторых, как бы ни были высоки проценты за обслуживание по кредиту, они все равно являются относительно дешевыми денежными средствами, связанными если не с отсутствием риска, то с его минимальной вероятностью. Поэтому, даже если есть гарантии и/или конкретное имущественное обеспечение, "дешевые" деньги на разработку нового продукта или технологии получить практически невозможно из-за серьезных инвестиционных и инновационных рисков.

В-третьих, на ранних стадиях разработки нового продукта или технологии денежные средства уже необходимы, а фирмы на этот момент может еще и не быть.

В-четвертых, получение прямых инвестиций должно означать, что производственные цели стартующего инновационного бизнеса совпадают с целями инвесторов. Найти такое единство интересов очень трудно. Гораздо легче обнаружить совпадение финансовых стремлений. В этом случае финансовым провайдером может стать венчурный фонд (venture fund).

Последнее связано с проблемами и у инвесторов. Анализ состояния инвестиционного рынка позволяет сделать вывод о наличии сегмента частных инвесторов, накопивших денежные средства в размере нескольких десятков миллионов рублей. Недвижимость они уже купили; материализовать деньги в товаре или направить их на банковский депозит представляется им малоэффективным; начинать же новое дело организационно и экономически сложно.

Поэтому часть этой группы инвесторов готова вложить средства в реальные проекты с небольшой или средней долей риска. При этом можно потерять часть денег в случае отрицательного результата (20 - 25%) или, наоборот, получить от реализации проекта (сроком от 1 до 1,5 года) достаточно высокую прибыль (100 - 200%). Владельцы венчурного капитала направляют деньги туда, куда банки по уставу или из-за осторожности вкладывать их не решаются.

Именно в такой ситуации для предприятий, занимающихся инновационной деятельностью, крайне важно привлечь венчурный капитал, поскольку других способов получения финансирования для них практически не существует.

Можно выделить 3 основные стадии развития венчурной компании.

1. Ранняя стадия: финансирование образования (создания) фирмы. Капитал необходим для проведения НИОКР, разработки бизнес-плана, образцов продукции и маркетинговой стратегии, для покрытия предпроизводственных расходов, формирования первоначального капитала. Финансирование ранней стадии означает самый высокий риск, поэтому у венчурного инвестора есть шанс в случае успеха получить весьма высокий доход.

2. Этап развития, на протяжении которого осуществляется переход от создания образцов продукции к налаживанию процесса нормальной производственной и сбытовой деятельности. Средства необходимы для покрытия издержек, связанных с изготовлением инструментов, создания или расширения необходимых производственных мощностей, а также для формирования оборотного капитала.

3. Этап закрепления успеха, за которым следует выпуск акций компании в свободное обращение на бирже. Инвестиции нужны для улучшения производственных показателей.

При реализации схем венчурного финансирования в наибольшей степени повышается эффективность НИОКР именно на малых предприятиях, занимающихся инновационной деятельностью. Научные разработки в них ведутся максимально интенсивно, и в течение довольно непродолжительного периода все усилия, как правило, сосредоточиваются на одном венчурном проекте. Малые предприятия умело приспосабливаются к запросам потребителей и, соответственно, имеют большую гибкость производства. Немногочисленный аппарат управления не требует больших накладных расходов, снижающих эффективность НИОКР на крупных предприятиях.

Малое предприятие, занимающееся инновационной деятельностью, имеющее перспективную для последующей реализации на рынке, но не проверенную идею (что обусловливает значительный фактор риска), нуждается в деньгах. Идея привлекательна и для венчурных инвесторов.

Фонды венчурного финансирования, имеющие особое положение среди инвестиционных институтов, как правило, лишь управляют венчурным капиталом, не владея им. Они получают вознаграждение от собственников капитала в соответствии с условиями договора между венчурным фондом и его учредителями, хотя могут вложить в эти фонды и часть собственных средств.

Инвестиционные ресурсы венчурного фонда предназначены для венчурных компаний, имеющих шансы вырасти в большие и прибыльные предприятия. Эти шансы, однако, сочетаются с отсутствием всяких гарантий успеха, особенно на ранних стадиях разработки нового продукта или технологии.

Стратегии венчурного финансирования, основанные на жестком и прагматичном отборе проектов, позволяют выбрать из огромного числа предложений наиболее эффективные, способствующие развитию и повышению научно-технологического и экономического уровня венчурных предприятий до лучших национальных и мировых стандартов.



Каждый венчурный фонд заинтересован, чтобы его капитал был вложен в несколько венчурных компаний (проектов) на разных стадиях реализации. Кроме того, владельцы венчурного капитала, желая снизить инвестиционный риск, распределяют его по различным отраслям, а для контроля над деятельностью венчурного фонда назначают, как правило, "своего" человека на должность управляющего финансами венчурного фонда. Организация денежных потоков через финансового посредника позволяет снизить инвестиционные риски за счет диверсификации, поэтому инвесторам это выгодно.
Таблица 1
Формирование рискового капитала при создании венчурной компании





Самый высокий риск




Финансирование ранней стадии

Формирование
первоначального
капитала (идея,
знание рынка, цели)

Финансирование
образования компании

Привлечение фирмы с
венчурным капиталом













\ /\ /\ /

Проведение
предварительных
исследовательских
работ, разработка
бизнес-плана

Разработка опытных
образцов, стратегии
маркетинга и
покрытие
производственных
расходов

Привлечение
венчурного капитала
и приведение бизнеса
к этапу производства
и маркетинга
продукции




Средний риск




Финансирование второй стадии

Становление
производства,
покрытие издержек по
изготовлению
продукции (активный
маркетинг)

Создание или
расширение
необходимых
мощностей

Формирование
оборотного капитала
(запасы, дебиторы и
др.)




Минимальный риск




Самофинансирование третьей стадии

Переход деятельности
компании в
коммерческую стадию

Финансирование
поглощений и выпуска
контрольного пакета
акций

Изъятие венчурного
капитала и замена
его обычным
финансированием



Венчурный фонд предоставляет самые дорогие денежные средства, как правило, в обмен на собственность в венчурной компании. То есть, финансируя проект, фонды венчурного финансирования становятся, как правило, его совладельцами, что обеспечивает возможность последующего контроля и управления. Венчурный фонд находится, как правило, в руках высококвалифицированных бизнесменов-производственников. Обычно успешные разработчики не являются успешными бизнесменами. Поэтому венчурный фонд предоставляет не только финансовую помощь, но и направляет в такие компании своих менеджеров по инвестициям и инновациям, а также является посредником между разработчиками новых продуктов (технологий) и производственниками.

Имея собственную долю в общем деле, венчурный инвестор, исходя из принципа - чем больше риск, тем выше потенциальная доходность, делит риск с инициаторами проекта (беря, как правило, основную его долю на себя) в надежде получить гораздо более высокую прибыль, чем при покупке акций предприятия.

Объем вложений венчурного капитала обычно достигает значительного уровня и иногда существенно превышает объем капитала, вложенного основателями малых инновационных предприятий. Вкладывая суммы, превышающие средства владельцев, собственники венчурного капитала не стремятся обладать контрольным пакетом обыкновенных акций, предоставляя остальные инвестиционные ресурсы в виде займа или вложений венчурного фонда в привилегированные акции конкретного малого предприятия.

Через 3 - 4 года венчурный фонд, как правило, продает выросшую и окрепшую фирму либо более крупным профильным фирмам (посредством слияния и поглощения), либо на рынке ценных бумаг (выход на IPO), либо другому венчурному фонду, который продолжит финансирование роста венчурной компании.

В случае снижения прибыли венчурного проекта до уровня рядового промышленного венчурный фонд продает свою долю другим инвесторам: банкам, инвестиционным фондам. Полученные в результате реализации денежные ресурсы реинвестируются в новые венчурные проекты.

В соответствии с приведенными выше стадиями развития венчурные компании применяют следующие схемы венчурного финансирования, призванные объединить интересы предпринимателей (инициаторов инновационного проекта) и инвесторов:

- финансирование ранней стадии проекта;

- финансирование второй стадии;

- изъятие венчурного капитала (замена его обычным финансированием).

Принципами работы венчурного фонда являются:

- создание фонда венчурного капитала в форме товарищества, в котором фирма-организатор выступает главным товарищем и несет полную ответственность за управление фондом. Для этого разрабатывается развернутый бизнес-план, чтобы убедить потенциальных инвесторов в достаточной квалификации, опыте предпринимателей и в их стремлении эффективно реализовать данный проект;

- размещение венчурного фонда по различным проектам со степенью риска не более 25% и со сроком отдачи, не превышающим, как правило, 3 - 5 лет;

- выход венчурного капитала из венчурного предприятия путем его превращения в акционерное общество открытого типа и последующее размещение акций венчурного предприятия на фондовой бирже или продажа большой части акций крупной корпорации.

На этапе становления венчурных инвестиционных фондов их деятельность может быть организована следующим образом.

1. Фонд объявляет прием заявок на рассмотрение инвестиционных проектов, исходя из составленных предпринимателями бизнес-планов анализирует их реальные возможности, просчитывает риски.

2. Одновременно объявляется и ведется подбор частных инвесторов (физических и юридических лиц), с каждым из них заключается контракт.

3. Назначается исполнительный директор проекта, представляющий интересы инвесторов и получающий от них фиксированную оплату труда. Он работает по контракту в течение всего срока существования объединенного проекта (на начальном этапе, как правило, 1 - 2 года).

4. Фонд выступает гарантом качества сделки и обеспечивает организацию проведения смотра инвестиционных проектов (часть из которых может профинансировать региональная администрация); в ряде случаев берет на себя организацию обучения исполнительных директоров.

5. Исполнительный директор объединенного проекта самостоятельно отбирает проекты с необходимым финансированием, согласует их с каждым инвестором и определяет способ финансирования. Это может быть:

- долевое участие в проекте на коммандитной основе;

- аренда с последующим выкупом (финансовый лизинг);

- нотариально заверенное заимствование денег с долевым участием в прибылях и возможностью досрочного отзыва;

- нотариально заверенное заимствование денег с фиксированными выплатами основного долга и процентов;

- каждый инвестор заключает контракт с исполнительным директором, подписывает инвестиционное венчурное соглашение (при объединенном проекте) на трастовой основе с передачей права управления финансовыми средствами исполнительному директору или нотариально заверенный договор о заимствовании средств (при индивидуальном риске);

- по результатам выполнения проекта подводятся итоги, производится окончательный взаиморасчет между инвесторами, займополучателями, исполнительным директором и венчурным фондом.

Реализация проекта позволит удовлетворить интересы всех участников, при этом:

- инвесторы получают возможность высокоэффективного вложения средств;

- предприниматели-займополучатели (особенно без образования юридического лица) организуют свое дело (особенно предприниматели без образования юридического лица), не имея в противном случае достаточной материальной поддержки. Они идут на заведомые потери (50 - 70% дохода) в течение определенного промежутка времени, поскольку первоначально получают основные средства, оплаченные в счет будущих доходов. Венчурный фонд реализует свои уставные задачи, получает процент от прибыли за организацию сбора заявок, участие в страховании сделок, подготовку менеджеров инвестиций, консультации по бизнес-проектам и маркетингу, а его основной персонал получает высокую зарплату в течение всего срока реализации проекта, а также определенный процент дохода по его завершении;

- государство получает дополнительные рабочие места, новые эффективные производства и технологии и, как следствие, растущие поступления в бюджет в виде налогов.

В настоящее время в России осуществляются программы венчурного финансирования сферы малого предпринимательства со стороны зарубежных финансовых институтов, таких как Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Агентство США по международному развитию, Управление по кредитованию развития Германии. Их опыт представляет интерес для отечественных банков и других финансовых институтов.
Зарубежный опыт
Инвестиционные институты, работающие с малым инновационным бизнесом, в большинстве стран функционируют при непосредственной поддержке государства. Рисковое предпринимательство способствует быстрому внедрению достижений научно-технического прогресса, а также формированию инновационного типа развития общества.

Спрос на венчурный капитал на Западе в последние годы вызвал бурный рост числа финансовых институтов венчурного типа. В начале 1990-х гг. в США действовало свыше 700 подобных компаний, объем инвестиций венчурного капитала в которых составил более 4,5 млрд долл. Венчурные компании (фонды) стали неотъемлемой и важнейшей частью западной деловой жизни, они занимают важное место в инфраструктуре рынка. Их ниша находится между промышленными инвестициями и коммерческими банками. Коммерческие банки выделяют деньги под соответствующие проценты, задача же венчурных фондов - поместить эти средства в наиболее перспективные компании, которые, окрепнув (обычно через 3 - 5 лет), принесут своим инвесторам прибыль.

В Соединенных Штатах существуют две разновидности венчурного предпринимательства: собственно рисковый бизнес и внутренние рисковые проекты крупных компаний. Внутри собственно рискового бизнеса действуют два хозяйствующих субъекта: независимые малые инновационные фирмы и предоставляющие им капитал финансовые учреждения. При этом первые призваны воплощать в жизнь новейшие достижения науки и техники. Начальным капиталом могут служить личные сбережения основателей. Однако этих средств, как правило, не хватает для реализации идей и внедрения изобретений. В таких случаях можно обратиться в одну из специализированных финансовых компаний, готовых предоставить венчурный капитал. Переданные финансовые ресурсы не подлежат изъятию в течение срока действия договора. Возврат заимствованных средств и реализация прибыли рискового капитала происходят при выходе ценных бумаг фирм на открытый рынок.

В целом венчурный бизнес характеризуется повышенной прибыльностью. Известно, что низкорисковые инструменты денежного рынка (облигации и привилегированные акции) приносят 5 - 10% годовых, более рисковые обыкновенные акции - доход повыше, а венчурный капитал на сегодня позволяет получать доход от инвестиций в среднем на уровне 30% годовых. По данным выборочного исследования в США, из 50 финансовых фирм, предоставляющих рисковый капитал, почти 70% имели рентабельность свыше 20%, а остальные свыше 30%. За рубежом эта сфера применения капитала считается наиболее прогрессивной и наукоемкой. Вместе с тем владельцы венчурного капитала практически никогда не достигают полного успеха по всем своим проектам. По имеющимся данным, в среднем 1/3 инвестиций приносит им убытки, 1/3 - очень скромную прибыль, и лишь 1/3 - большие доходы.

Западная инфраструктура венчурных фондов участвовала в становлении компаний DEC и Apple Computer, Microsoft и Compaq, Sun Microsystems и Federal Express, Lotus и Intel, Netscape и др. Не только и не столько гениальные идеи разработчиков обеспечивали взрывной рост американских компьютерных фирм, сколько инвестиционные ресурсы и помощь в управлении и контроле со стороны венчурных инвесторов.
Российская практика
Общемировая тенденция формирования научных парков и инкубаторов малого инновационного бизнеса прослеживается в России в нескольких формах, отражающих специфику национальной инновационной системы.

За последние полвека в стране выросло более полусотни средних и малых городов, почти полностью связанных с проведением научных исследований и практическим освоением их результатов. Это Дубна, Жуковский, Зеленоград, Королев, Саров, Обнинск, Протвино, Пущино и менее известные Димитровград, Красноармейск, Северск.

Основную часть населения этих городов составляют научные работники и их семьи. Привязка к научной деятельности и решению конкретных практических задач предопределила отсутствие в них ориентированных на конечный потребительский спрос сельскохозяйственных и промышленных предприятий. Поэтому ясно, что с резким уменьшением государственной поддержки науки в 1990-е гг. эти города оказались в крайне сложном экономическом положении.

Наукоград Российской Федерации - это муниципальное образование с градообразующим научно-производственным комплексом.

Научно-производственный комплекс наукограда - это совокупность организаций, осуществляющих научную, научно-техническую, инновационную деятельность, экспериментальные разработки, испытания, подготовку кадров в соответствии с государственными приоритетами развития науки и техники.

Город Дубна был образован в 1956 г. Широкую мировую известность он получил благодаря Объединенному институту ядерных исследований, в работе которого участвуют на постоянной основе 18 государств. К середине 1980-х гг. город превратился в многопрофильный научно-промышленный центр, где наряду с фундаментальными исследованиями решаются задачи по укреплению обороноспособности страны и производству образцов наукоемкой техники. В качестве приоритетных для Дубны как наукограда установлены следующие направления научной, научно-технической и инновационной деятельности, экспериментальных разработок, испытаний и подготовки кадров:

- разработка и производство ракетной и авиационной техники;

- разработка и производство систем акустоэлектроники;

- научно-техническая и инновационная деятельность, экспериментальные разработки, испытания в области информационно-телекоммуникационных систем, электроники, атомной энергетики, нетрадиционных возобновляемых источников энергии, новых материалов и химических продуктов, мониторинга природно-техногенной сферы, обеспечения безопасности продукции, производства и объектов;

- подготовка кадров в области гуманитарной, научно-технической и инновационной деятельности.

Значительным потенциалом для обеспечения экономического развития регионов на основе новых технологий обладают российские вузы. Основная проблема кроется здесь в отсутствии или недостаточном развитии механизмов коммерциализации новых научно-технических разработок. Практический выход может быть связан с использованием апробированных за рубежом подходов к формированию научных парков с учетом российской специфики. Интересной отечественной формой инкубаторов малого инновационного бизнеса являются инновационные технологические центры. Наибольшую известность среди них получили Информационно-технологический центр Московского энергетического института, Центр информационных технологий Научного парка МГУ им. М.В. Ломоносова и Центр информационных технологий Санкт-Петербурга.
Риски инновационной деятельности
В соответствии с общепринятой классификацией выделяют следующие виды рисков при инвестировании:

- страновой;

- промышленный (отраслевой);

- предпринимательский (подразделяется на финансовый и коммерческий);

- рыночный;

- кредитный;

- процентный;

- валютный;

- налоговый;

- инфляционный;

- инвестиционный;

- бизнес-риск;

- операционный риск;

- риск ликвидности;

- риск события и др.

Отдельного рассмотрения требуют риски в инновационной сфере.

Может оказаться, что результат реализации выбранного венчурного проекта не приводит к достижению поставленной цели. Такая возможность представляет собой риск для инновационной деятельности или, кратко, инновационный риск.

Инновационные (венчурные) проекты реализуются в условиях неопределенности протекания реальных социально-экономических процессов, многообразия способов перехода возможностей в действительность и осуществляются в случае, если эффективность деятельности превышает возможный инновационный риск. Венчурный проект по определению относится к будущему, которое аналитик - инвестиционный менеджер не может прогнозировать с уверенностью, поэтому любой вид анализа и оценки инновационной деятельности должен проводиться с учетом инновационного риска и неопределенности.

Инновационный риск - наиболее существенный фактор в оценке венчурного проекта, поскольку другие факторы (доход по облигациям, превышение прибыли, налогов) могут быть приняты как заданные условно-постоянные параметры в начале инвестирования.

К "внешним" (неуправляемым) относятся факторы инновационного риска, не связанные с деятельностью венчурной компании (отметим здесь специфические для России риски):

- финансово-экономические (например, связанные с нестабильностью законодательства и с текущей экономической ситуацией; а также внешнеэкономический, валютный, процентный, депозитный риски и др.);

- социально-экономические и политические (неопределенность политической ситуации; риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе (непредсказуемые изменения правил хозяйствования и спроса на ранее традиционную (оборонную) продукцию ВПК и т.п.); региональные конфликты; существенное различие уровней безработицы и реальных доходов населения; нерыночный тип поведения населения);

- форс-мажорные обстоятельства и т.д.

Инновационный риск венчурного проекта обусловлен особенностями его жизненного цикла, типом, географическим размещением и характеристикой заказчика, субподрядчиков, необходимыми сырьевыми и комплектующими материалами.

На первой стадии реализации венчурного проекта возникают инновационные риски, связанные с: разработкой и подготовкой новых продуктов и технологий; моральным старением или их невостребованностью на рынке инноваций на момент ввода объекта в эксплуатацию; превышением сметной стоимости венчурного проекта; истечением срока действия гарантий поставщиков, возникновением незастрахованных убытков; изменением себестоимости новых продуктов и технологий из-за повышения цен на энергоносители, транспортные расходы, сырье, материалы и комплектующие; недостаточно квалифицированной проработкой венчурного проекта, включая вопросы финансирования; низкой квалификацией подрядчиков; непрофессиональным управлением производством.

На второй и третьей стадиях, включающих этапы выведения на рынок новых продуктов и технологий, роста, зрелости, насыщения рынка и упадка спроса на них, возникают инновационные риски, связанные с предпринимательской деятельностью. Инновационный риск на второй и третьей стадиях возникает при:

1) внедрении более дешевого метода производства товара или услуги по сравнению с уже использующимися. Подобные инвестиции принесут предпринимательской фирме временную сверхприбыль до тех пор, пока она является единственным обладателем технологии. В данной ситуации фирма сталкивается лишь с одним видом риска - возможной неправильной оценкой спроса на новый продукт;

2) создании нового товара или услуги на старом оборудовании. В этом случае добавляется риск несоответствия качества товара в связи с использованием старого оборудования;

3) производстве нового товара или услуги с помощью новой техники (технологии). Здесь инновационный риск включает в себя: риск отсутствия покупателя на данный товар; риск несоответствия используемого оборудования (технологии) необходимым для производства требованиям; риск невозможности продажи созданного оборудования, так как в случае неудачи оно не подойдет для производства иной продукции.

К основным рискам, связанным с предпринимательской (хозяйственной) деятельностью венчурной компании (как составной части общего риска венчурного проекта), относятся:

- риск "неприятия" рынком новых продуктов и технологий венчурной компании;

- коммерческий риск (маркетинговый и деловой): например, риски текущего снабжения по проекту; риски, связанные с изменением цен продаж на новый продукт после заключения контракта);

- риск невозврата заемных средств;

- риск усиления конкуренции.

Риск неполучения или недостаточного уровня внешних инвестиций характерен для ситуаций, когда венчурный проект требует больших финансовых средств, а у фирмы их нет, и она не может привлечь инвесторов, убедить их в достаточной эффективности венчурного проекта.

Одна из причин возникновения риска ошибочного выбора венчурного проекта - неверное определение приоритетов экономической и рыночной стратегии венчурной компании, а также перспектив различных видов инноваций, способных внести вклад в достижение тех или иных целей фирмы. Это может произойти в силу ошибочной оценки менеджерами предприятия краткосрочных и долгосрочных интересов его владельцев.

Для организаций, принимающих решение по реализации венчурного проекта, игнорирование инновационного риска может проявиться в таких нежелательных хозяйственных результатах, как образование сверхнормативных запасов нереализованной продукции; уменьшение размеров прибыли по сравнению с планируемым уровнем; неэффективные затраты материальных, трудовых или финансовых ресурсов; экономические потери типа упущенной выгоды, связанные с запаздыванием при реализации выбранного варианта решения; потеря материальных ресурсов и т.д.

Венчурные фонды как структуры, обеспечивающие финансирование инвестиционных венчурных проектов, имеют встроенный механизм распределения риска. Он заключается в объединении в фонде многих финансовых источников и в распределении риска посредством поддержки проектов, относящихся к разным областям применения и находящихся на разных стадиях реализации, в различных регионах и т.д.

К рискам, связанным с обеспечением прав собственности по инновационному проекту, относятся:

- Риск недостаточного объема патентования технических, дизайнерских и маркетинговых инноваций. Возникает из-за недостаточной патентной защиты (если в патенте четко не указаны все особенности изобретения, технологии). Эти упущения при проведении патентной политики предприятия могут свести на нет все рыночные преимущества новатора при сбыте новых и усовершенствованных продуктов и услуг.

- Риск опротестования патентов, защищающих принципиальные технические, дизайнерские и маркетинговые решения. Это вероятность потерь (в случае объявления патентных прав недействительными), на основе которых фирма уже осуществляет венчурный проект и рассчитывает на получение монопольной прибыли. В течение срока действия патент может быть оспорен и признан недействительным полностью или частично в случаях:

- несоответствия охраняемого объекта промышленной собственности условиям патентоспособности, установленным законом;

- неправильного указания в патенте автора или патентообладателей.

Патентование - важнейшая предпосылка для реализации технологической монополии фирмы как на внутреннем, так и на внешнем рынке.

Переманивание специалистов из фирмы-конкурента становится популярным способом внедрения новшеств, о которых просочилась информация или в приобретении патента на которые было отказано.

Патентование не всегда является эффективным средством защиты технических решений, порой оно не выгодно для самого инноватора и не спасает от "имитации". Это связано с тем, что возмещение нарушений, как правило, слишком дорого и происходит медленно. Конкуренты могут изобретать нечто похожее на основе базовых патентов с использованием чисто формальных признаков, а конкурирующие фирмы могут открыть технологию независимо и случайно. Довольно часто патентование (в качестве меры по обеспечению экономической безопасности новых продуктов) осуществляется с целью блокирования исследовательских работ конкурентов.

Существует также риск легальной и нелегальной имитации конкурентами запатентованных предприятием инноваций.

Легальная имитация возникает обычно при "параллельных" разработках, когда на основе сведений, полученных в открытой печати о запатентованных технических и дизайнерских решениях, конкуренты разрабатывают эти же направления, но с незначительными различиями, позволяющими им также запатентовать свою инновацию. Риск нелегальной имитации связан, как правило, с тем, что предприятию-патентообладателю очень трудно контролировать незаконное использование некоторых запатентованных технических решений.

Во избежание большинства подобных рисков намеченные к реализации венчурные проекты должны быть выполнены как можно быстрее, исходя из следующих факторов:

- высокие темпы реализации каждого венчурного проекта способствуют ускорению экономического развития фирмы в целом;

- быстрое выполнение венчурного проекта обеспечивает скорейшее формирование дополнительного денежного потока в виде прибыли;

- ускорение реализации венчурных проектов сокращает сроки использования кредитных ресурсов (для венчурных проектов, финансируемых с использованием привлеченных средств).

Для стимулирования инновационной деятельности необходимо постоянное совершенствование законодательно-правовой базы в инновационной сфере. Кроме того, важна подготовка кадров в соответствующих областях науки и техники. Согласно Основам политики Российской Федерации в области развития науки и техники на период до 2010 года и дальнейшую перспективу мерами государственного стимулирования научной, научно-технической и инновационной деятельности на приоритетных направлениях развития науки, технологий и техники в области сохранения и подготовки научных кадров являются:

1) повышение престижа и привлекательности научно-технической деятельности;

2) изменение системы оплаты труда работников бюджетных научных учреждений, включая предоставление права руководителям государственных научных организаций устанавливать работникам, внесшим значительный вклад в развитие российской науки, разработку и освоение наукоемких технологий и техники, должностные оклады без ограничения их максимального размера;

3) пересмотр системы государственного премирования, включая существенное увеличение размера премий за выдающиеся достижения в области науки и техники;

4) увеличение размеров доплат за ученую степень кандидатам и докторам наук, работающим в государственных научных организациях;

5) создание условий для закрепления молодежи в сфере науки и технологий, включая подготовку молодых специалистов по приоритетным направлениям развития науки, технологий и техники;

6) доведение до трех процентов от объема средств, выделяемых из федерального бюджета на фундаментальные исследования и содействие научно-техническому прогрессу, для целевого финансирования поддержки научных школ, а также изысканий и разработок по приоритетным направлениям развития науки, технологий и техники, осуществляемых молодыми учеными и студентами;

7) расширение объемов строительства жилья для молодых ученых, в том числе с привлечением ипотечного кредитования;

8) улучшение пенсионного обеспечения ученых высшей квалификации путем создания негосударственных пенсионных фондов.

Основными направлениями господдержки малого предпринимательства в инновационной сфере в области венчурного финансирования в настоящее время должны быть следующие:

1) создание насыщенной инфраструктуры в виде сети венчурных фондов;

2) создание системы гарантий и страхования инвестиций при венчурном финансировании;

3) ведение государственного реестра структур, работающих в сфере венчурного инвестирования;

4) организация системы подготовки кадров менеджеров инноваций для венчурного предпринимательства;

5) обеспечение гарантий прав венчурных компаний на интеллектуальную собственность;

6) создание условий для применения механизма соединения инвесторов с венчурными предпринимателями;

7) разработка эффективного механизма образования и использования средств венчурного фонда;

8) разработка нормативно-правовой базы, регламентирующей правовые отношения в сфере венчурного инвестирования;

9) разработка процедуры допуска на российский рынок иностранного венчурного капитала;

10) разработка методологии оценки рыночных перспектив коммерциализации научно-технической продукции в рамках реализации венчурных проектов.


Литература
1. Аньшин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. - М.: Анкил, 2003.

2. Ресурсы инноваций / Под ред. И.П. Николаевой. - М.: ЮНИТИ, 2003.


А.В.Беликова

Аспирант РЭА им. Г.В.Плеханова

ИК "ВЕЛЕС Капитал"

"Инвестиционный банкинг", 2006, N 4






База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница