Организация портфельных инвестиций




страница1/3
Дата05.05.2016
Размер0.61 Mb.
  1   2   3


ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ





АУДИТОРНАЯ РАБОТА

по дисциплине


«РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ»

Тема работы

Организация портфельных инвестиций.


Москва


2007 г.
Оглавление

Организация портфельных инвестиций.



    1. Виды ценных бумаг и инвестиционные качества ценных бумаг……………….3

    2. Формы рейтинговой оценки……………………………………………………....11

    3. Особенности формирования портфеля ценных бумаг………………………….12

    4. Виды инвестиционных портфелей ценных бумаг и управление ими……….14

    5. Управление портфелем ценных бума, выбор оптимального портфеля………..19

Заключение….……………………………………………………………………...22

Литература………………………………………………………………………… 24



1.1. Виды ценных бумаг и инвестиционные качества ценных бумаг

Фондовый рынок обеспечивает распределение денеж­ных средств между участниками экономических отношений. Отношения на фондовом рынке осуществляются посредством выпуска ценных бумаг, которые отражают связанные с ними имущественные права, мо­гут самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи, иных сделок, служат источником получения регулярно­го или разового дохода, выступают разновидностью денежного капитала. Существует огромное количество различных видов цен­ных бумаг, поэтому инвестор в зависимости от своих инвестици­онных целей выбирает те или иные ценные бумаги для формиро­вания своего портфеля.

К ценным бумагам относятся акции акционерных обществ, об­лигации, государственные долговые обязательства, векселя, про­изводные ценные бумаги. Классификация ценных бумаг по основ­ным признакам представлена в табл. «Классификация ценных бумаг» (3, стр 181- 197)
Таблица

Классификация ценных бумаг


Классифика­ционный признак

Вид ценных бумаг

1

2

Срок существования

Срочные — ценные бумаги, имеющие установленный срок существования (долго-, средне- и краткосрочные)

Бессрочные — ценные бумаги, существующие вечно



Происхожде­ние

Первичные — ценные бумаги, основанные на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги Вторичные — ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг

Формы сущест­вования

Бумажные, или документарные

Безбумажные, или бездокументарные



Национальная принадлеж­ность

Отечественные Иностранные

Тип исполь­зования

Инвестиционные, или капитальные, — ценные бумаги, являющиеся объектом вложения капитала

Неинвестиционные — ценные бумаги, которые обслу­живают денежные расчеты на товарных или других рынках



Порядок владения

Предъявительские — ценные бумаги, которые не фиксируют

имени их владельца, и их обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица другому

Именные — ценные бумаги, содержащие имя их владельца и, кроме того, регистрируемые в специальном реестре. Их передача осуществляется с помощью передаточной надписи — цессии

Ордерные — именные ценные бумаги, передаваемые другому лицу путем совершения на них передаточной надписи — индоссамента



Форма выпуска

Эмиссионные — ценные бумаги, выпускаемые обычно крупными сериями, в больших количествах, внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютно идентичны

Форма собствен-

ности


Государственные

Негосударственные — ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями (компаниями, банками, организациями) и частными лицами



Характер обращаемости

Рыночные, или свободно обращающиеся

Нерыночные (обращение ценных бумаг ограничено, и их нельзя продать никому кроме эмитента и через оговоренный срок)



Уровень риска

Безрисковые и малорисковые

Рисковые


Наличие дохода

Доходные

Бездоходные



Форма вложения средств

Долговые — ценные бумаги, имеющие фиксированную

процентную ставку и являющиеся обязательством вы-

платить сумму долга на определенную дату в будущем

Владельческие долговые — ценные бумаги, дающие право

собственности на соответствующие активы


Экономическая

сущность


Акции, облигации, векселя и др.

Ценная бумага облада­ет определенными качествами: ликвидностью, обращаемостью, серийностью, рыночным характером, стандартностью, доходно­стью, участием в гражданском обороте. Ценные бумаги выпускаются как в индивидуальном порядке (векселя), так и сериями (акции, облигации и т.д.). При выпуске ценных бумаг сериями они относятся к категории эмиссионных ценных бумаг, поэтому их выпуск контролируется государством (Минфином России), которое, как и юридическое лицо, выпускающее ценные бу­маги, называется эмитентом. Ценные бумаги характеризуются набором количественных параметров:

Номинал — нарицательная стоимость, устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сертификате либо напеча­танная на бланке. Ее значение является базовым при дальнейших перерасчетах и начислениях процентов.

Эмиссионная цена — цена, по которой ценная бумага продает­ся на первичном рынке, отличается от номинальной на величину надбавки дилерской фирмы, реализующей партии ценных бумаг среди инвесторов.

Рыночная стоимость (курсовая стоимость, курс ценной бума­ги) — текущая стоимость бумаги на бирже или во внебиржевом обороте. Курс ценной бумаги определяется соотношением спроса и предложения и формируется как интегральное выражение мне­ний об ожидаемой прибыльности эмитента и в целом о его перс­пективах.

Наиболее распространенным видом ценных бумаг являются акции. Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, а также на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося пос­ле ликвидации. Владение акциями ком­пании несет в себе риск потери инвестиций в полном объеме в слу­чае финансового краха компании. Акционеры имеют право на получение дивидендов после упла­ты процентов по долговым обязательствам (облигации). Дивиденд — часть прибыли акционерного общества, с периодичностью направляемая на выплату по акциям и распреде­ляемая между акционерами в соответствии с количеством и видом акций, находящихся в их владении. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, — иным имуществом. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества. Акция является бессрочной, т.е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее общество. Акции выпускаются имен­ными и на предъявителя. По российскому законодательству акция может быть только именной. По форме и характеру получения дивидендов различаются привилегированные и обыкновенные акции.



Облигации — это срочные долговые ценные бумаги, удостове­ряющие отношения займа между их владельцем и эмитентом. Все платежи по облигациям удовлетворяются эмитентом в пер­вую очередь.

Как долговое свидетельство облигация имеет два основных компонента:

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечению определенного срока номинал;

на возврат номинала;

- обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации имеют право выпускать только юридические лица (предприятия, акционерные общества, кооперативы, банки, госу­дарство или муниципалитет). Они выпускается, как правило, на срок более одного года. Облигации акционерного общества эмитируются на опреде­ленный период и по его истечении выкупаются по номиналу. Об­лигации имеют следующие базовые характеристики:

номинал — цена, отпечатанная на бланке.

дисконт — разница между продажной ценой и номиналом. Если она положительна, то это премия.

Корпоративные облигации могут быть именными и на предъя­вителя. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Для государственных и корпоративных облигаций прежде все­го предполагается периодическая выплата доходов в виде про­центов по купонам — это отрезным талонам с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт вы­платы дохода отмечают изъятием купона из прилагающейся к об­лигации карты. Величина купона зависит от имиджа и надежно­сти эмитента. На купон также влияет срок обращения облигации: чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации. Процент­ные ставки и цены облигаций меняются в противоположных на­правлениях: цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере их роста. Ку­понный доход может выплачиваться ежеквартально, 1 раз в пол­года и ежегодно.

Отношение суммы процентных платежей, полученных за год, к номинальной стоимости облигации называется ее купонной до­ходностью (таким образом, это процент, под который выпущена облигация). В зависимости от условий займа купонный доход мо­жет начисляться периодически. Отношение суммы процентных платежей, полученных за год, к рыночной стоимости облигации носит название текущей доход­ности.



Государственные ценные бумаги — это бумаги, которые выпус­каются и обеспечиваются государством и используются для по­полнения государственного бюджета. Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные — в зависимости оттого, обращаются ли они на сво­бодном рынке (первичном или вторичном) или не входят во вто­ричное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные ( 1, стр 39-51)

К числу государственных ценных бумаг, как свидетельствует мировой опыт, относятся следующие:



  1. Казначейские векселя — краткосрочные государственные обя­зательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, по которому они погаша­ются (или продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала).

  2. Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны — казначейские обязательства, имеющие срок погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксиро­ванного процента.

  3. Долгосрочные казначейские обязательства — со сроком пога­шения до десяти и более лет; по ним уплачиваются купонные про­центы. По истечении срока обладатели таких государственных цен­ных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступле­нии предварительной даты, т.е. за несколько лет до официального срока погашения.

  4. Государственные (казначейские) облигации — по своей при­роде и назначению близки к среднесрочным и долгосрочным каз­начейским обязательствам (а иногда с ними даже не разграничи­ваются). Отдельные виды государственных облигаций, в частно­сти сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе.

Вложение денежных средств в государственные ценные бумаги отличается от размещения в банковские депозиты большей надежностью таких инвестиций.

Муниципальными облигациями называют ценные бу­маги, выпускаемые местными органами власти и управления, на­пример, правительствами штатов, провинций, городскими муни­ципалитетами, а также различными бюджетными организациями. Их не рассматривают в качестве безрисковых, если они не гаран­тированы национальным правительством. Самый большой в мире рынок муниципальных займов — в США. В России рынок облигаций субъектов РФ (которые принято называть субфедеральными облигациями) и собственно муниципальных бумаг пока невелик и находится в стадии станов­ления. Важнейшими макроэкономическими факторами, влияющими на конъюнктуру рынка субфедерального долга, являются уровень инфляции, величина ставки рефинанси­рования ЦБ, валютный курс, доходность ГКО и уровень межбан­ковских кредитных ставок. Эмиссия муни­ципальных бумаг связана, как правило, с реализацией инвестици­онных проектов. С казначейскими целями осуществляется меньшее число выпусков.



Международный рынок ценных бумаг, который включает:

- международные (иностранные) ценные бумаги, выпускаемые зарубежным эмитентом (нерезидентом) в какой-либо стране в национальной валюте этой страны. Обращение этих видов цен­ных бумаг ограничено национальным рынком и подвержено регулированию в соответствии с законодательством конкрет­ного государства;

- ценные бумаги в иностранной валюте, выпушенные эмитен­том (резидентом) на своем национальном фондовом рынке. Об­ращение ценных бумаг также ограничено одним рынком;

- рынок евробумаг, которые выпускаются в международном мас­штабе и одновременно обращаются на нескольких нацио­нальных рынках.

Рынок евробумаг включает в себя еврооблигации, евроакции и коммерческие ценные

бумаги ( 1, стр 57-67). Наиболее объемным и развитым является рынок еврооблигаций, доля которых на рынке евробумаг составляет более 90%. Расчеты и клиринг по боль­шинству еврооблигаций осуществляются такими организациями, как Euroclear (расположена в Бельгии, основана в 1970 г.) и Morgan Guarantee of the US (расположена в Люксембурге, основана в 1972 г. в основном французскими и немецкими банка­ми в качестве конкурента Euroclear). Появление еврооблигаций связано с интернационализацией хозяйственной жизни и необходи­мостью обеспечить финансовые потребности транснациональных корпораций. Развитию рынка еврооблигаций способствовали: мягкая система регулирования выпуска и обра­щения еврооблигаций, возможность страхования от валютных рис­ков, стремление инвесторов к приобретению высококачественных ценных бумаг, низкие процентные ставки.

Характерные признаки рынка еврооблигаций, отличающие его от других международных облигационных рынков:

- еврооблигации одновременно размещаются на рынках несколь­ких стран, в результате чего они не подвержены системам на­ционального регулирования;

- отсутствуют ограничения по объемам заимствования;

- стоимость облигаций выражается в любой валюте по выбору эмитента. При этом валюта не обязательно является денежной единицей страны регистрации эмитента или страны размеще­ния облигационного займа. Наибольшей популярностью пользуются валюты трех стран: США, Великобритании, Япо­нии и Евросоюза. На долю этих валют приходится более 70% общего объема выпусков еврооблигаций.

ISMA ( Международная ассоциация пер­вичных дилеров (International Primary Market Association, Лондон) предоставляет всем заинтересованным лицам информа­цию по рынкам евробумаг, а также проводит образовательные се­минары с выдачей дипломов для работы на международных фон­довых рынках. Согласно законодательству Великобритании, ISMA, с одной стороны, имеет статус специальной биржи, а с другой, признается Советом по ценным бумагам и фьючерсам (SFA) международной саморегулируемой организацией, в ведении кото­рой находится рынок евробумаг.

На рынке еврооблигаций можно представлены различные по своей конструкции ценные бумаги, порой весьма экзотические.



По способу выплаты дохода различают:

Fixed Rate Bondоблигации с фиксированной процентной став­кой;

Zero Coupon Bond — облигации с нулевым купоном;

Deep Discount Bondоблигации с глубоким дисконтом, т. е. про­дающиеся по цене значительно ниже, чем цена погашения;

Floating Rate Note (FRN's) — облигации с плавающей процент­ной ставкой;

Bond with Call Optionоблигации с опционом на покупку. Эми­тент имеет право досрочного погашения облигации в заранее установленные сроки;

Bond with Put Optionоблигации с опционом на продажу. Ин­вестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные сроки;

Retractable Bond (Bond with Put and Call Option) — облигации с опционами на продажу и на покупку, т. е. облигации с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору;

Bullet Bond — облигации без права досрочного отзыва эмитен­том, погашаемые полностью в момент истечения срока дей­ствия;

Sinking Fund Bondоблигации с фондом погашения. Эмитент делает регулярные отчисления на специальный счет для погашения своего долга. На рынке еврооблигаций практику­ется погашение путем покупки эмитентом облигаций на откры­том рынке или погашение по жребию определенных серий.

Существует различие по виду валютного займа.

Вплоть до начала 80-х гг. примерно 80% эмиссий проводилось в долларах США. В настоящее время доллар США остается важнейшей валютой международных облигаций, однако его доля со­кратилась до 1/3.

Среди заемщиков выделяется группа наднациональ­ных институтов, к которым относятся Мировой банк, Европей­ский инвестиционный банк и другие аналогичные структуры, ко­торые считаются самыми надежными эмитентами и имеют наи­высший рейтинг «AAA».

Значительную группу составляют государственные институты, к которым относятся:

- правительства суверенных государств;

- региональные органы власти той или иной страны;

- государственные (полугосударственные) организации.

От половины до двух третей всех еврооблигационных займов приходится на корпорации, оставшаяся часть — примерно поров­ну на правительства, правительственные органы и международные организации.



Производные ценные бумаги — инвестиционные инструмен­ты, цена которых является производной от цены других инст­рументов. Это также означает, что эти инструменты не могли бы существовать при отсутствии базового инструмента (или индек­са), т.е., если по какой-либо причине прекратится торговля базо­вым инструментом, прекратится и обращение производного ин­струмента. Производные инструменты включают американские и глобальные депозитарные расписки (ADR, GDR), фьючерсы, опционы, форварды, а также СВОПы (SWAPS), соглашения о бу­дущих процентных ставках (Forward Rate Agreements — FRAs) и свопционы (SWAPTIONS).

Депозитарные расписки — это рыночные ценные бумаги, пред­ставляющие определенное количество лежащих в их основе акций (т.е. отдельные акции они представляют очень редко). Они являют­ся производными инструментами только в том смысле, что исход­ные ценные бумаги приобретаются и являются собственностью депозитария, который затем выпускает свои собственные распис­ки для покупателей о том, что они имеют право пользоваться выго­дами от этих ценных бумаг. Данные бумаги зарегистрированы на уполномоченной фондовой бирже за пределами страны эмитента, и торговля и расчеты по ним производятся по обычным правилам данной фондовой биржи. Базовые акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в стране выпус­ка акций. Депозитарные расписки деноминированы только в круп­ных свободно конвертируемых международных валютах. Расчеты по всем распискам проходят либо через Депозитарную трастовую компанию (DTC) в США, либо через EUROCLEAR в Европе. За ис­ключением разницы из-за изменения курса валюты, цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке огра­ничено участие зарубежных инвесторов.

Фьючерсы — это обязательные для выполнения соглашения либо на покупку, либо на продажу базового инструмента по цене, огово­ренной в данный момент для поставки в какое-то время в будущем. По окончании срока действия контракта должна произойти постав­ка. Базовым инструментом может быть биржевой товар опреде­ленного количества и качества, валюта, финансовые инструмен­ты. Сделки заключаются через Расчетную палату, утвержденную биржей. Условия контрактов являются унифицированными: контр­агентами вносится начальная маржа (депозит), выполняющая функцию залога, который возвращается после исполнения кон­тракта.

Обычные стратегии срочного (фьючерсного) рынка — игра на повышение (игроки — «быки») и игра на понижение (игроки — «медведи»). Покупка контрактов в надежде на повышение курса и их последующее погашение продажей по возросшей цене — та­ковы действия «быков». Продажа контрактов и их погашение по­купкой после снижения цены — тактика «медведей». В обоих слу­чаях угадавший тенденцию цены выигрывает разницу.

В настоящее время в России реально существуют фьючерсные рынки валюты и нефти, однако торговля контрактами на нефть вызывает много споров и разногласий. Устоявшимся можно счи­тать лишь срочный рынок валюты, который функционирует как на крупнейших центральных биржах — Московской товарной бир­же (МТБ), Московской торговой палате (МТП), так и на некоторых региональных, например, Сибирской фондовой бирже (СФБ). Тех­нически фьючерсы могут обращаться только на биржах.

Опционы намного сложнее фьючерсных контрактов.

Опцион­ный контракт дает своему покупателю (или держателю) право, но не обязанность принять (колл) или осуществить (пут) поставку ба­зового актива по заранее согласованной цене исполнения (страйк) к заранее определенной дате (американский стиль) или только в та­кую дату (европейский стиль) при оплате премии (цена опциона) продавцу (надписателю) опциона. Владелец (покупатель) опциона выплачивает продавцу своеоб­разные комиссионные (премию) в расчете на единицу базисного актива, которая называется ценой, или полной стоимостью опцио­на (подобно цене страхового полиса).

Цена базисного актива (его единицы), согласованная в опцион­ном договоре, называется ценой исполнения (реализации) опцио­на, или контрактной ценой.

Класс — опционные контракты, в основе которых лежит один и тот же базисный актив.

Серия — опционы одного класса, выписанные на одинаковый срок по одинаковой цене исполнения.

Варрант — это гибридная ценная бумага (похож на опцион колл). Он дает покупателю право, но не обязанность приобрести опреде­ленный базовый инструмент по установленной цене (цена подпис­ки) в определенные сроки до даты экспирации или в эту дату.

Основная разница между опционами и варрантами состоит в следующем: варранты технически выпускаются компанией, а оп­ционы создаются решением сторон сделки. Варранты обычно дей­ствуют от 5 до 10 лет, а опционы — от одного дня до двух лет (обыч­но девять месяцев).



Коносамент — безусловное обязательство морского перевоз­чика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки, выданное собственнику груза. Коносамент удостоверяет: факт заключения договора перевозки, факт приема груза к отправке, право распоряжения и право собственности держателя коно­самента на груз,

право держателя на владение и распоряжение коносаментом.


Отсутствие сведений о перевозимом грузе лишает коносамент статуса ценной бумаги. Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным.

Чеки — это документы установленной формы, содержащие письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Особенности чека:

- выражает только расчетные функции и как самостоятельное имущество в сделках не участвует (чек нельзя купить, зало­ жить, передать в управление или дать взаймы);

- плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кре­дитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких операций;

- чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполага­ется, что чекодатель депонировал у плательщика необходи­мую для этого сумму денег.



Депозитные сертификаты — письменные свидетельства кре­дитных учреждений о депонировании денежных средств, удосто­веряющие право вкладчика на получение депозита. Депозитные сертификаты являются разновидностью срочных банковских вкла­дов. Они выпускаются сроком от двух недель до одного года (чаще всего на три месяца). Законодательство западных стран обычно устанавливает минимальный размер депозита. Владельцы серти­фикатов могут продать их на вторичном рынке или непосредствен­но использовать депозитные сертификаты в расчетах по торговым сделкам и банковским займам. Цена сертификата определяется с учетом емкости вторичного рынка, срока погашения и текущей процентной ставки по инструментам того же класса. Депозитные сертификаты выпускаются на предъявителя и не требуют отметок при передаче другому лицу.

Закладные — это именные ценные бумаги, которые удостове­ряют право на получение обеспеченного ипотекой имущества пос­ле исполнения денежного обязательства, право залога имущества, указанное в договоре об ипотеке. Они подлежат обязательной го­сударственной регистрации.

Вексель — это безусловное письменное долговое денежное обязательство век­селедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Векселя бывают простыми и перевод­ными. Простой вексель представляет собой ничем не обусловлен­ное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег держателю. Переводный вексель (тратта) содержит письменный приказ векселедателя (трассан­та), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу — держателю векселя (ре­митенту). Трассат становится должником по векселю (акцептан­том) только после согласия на платеж по нему. Акцептант переводного векселя, так же как вексе- ледатель простого векселя, является основным должником по век­селю. Он несет ответственность за оплату векселя в установлен­ный срок.

По форме различают товарные и финансовые векселя. Товар­ный (коммерческий) вексель используют во взаимоотношениях сто­рон в реальных сделках с поставкой продукции (выполнением ра­бот, оказанием услуг). Финансовый вексель в основе имеет ссуду (заем, кредит), выдаваемую хозяйствующим субъектом за счет соб­ственных средств, и приобретается с целью получения прибыли от роста рыночной стоимости или процентов.

Вексель называется процентным в том случае, когда векселе­датель обусловил, что на вексельную сумму должны начисляться проценты (например, 20% годовых). Процентные векселя служат для привлечения денежных средств. Доходом по ним является маржа.

Беспроцентные векселя банка являются средствами платежа. Клиент может пустить их в обращение для расчетов с другим пред­приятием. Банк может оформлять век­селями просроченную задолженность (3, стр 181-197) При осуществлении вложений в ценные бумаги учитываются такие инвестиционные качества, как надежность, безопасность, ликвидность, доходность, степень инвестиционного риска. Управленческие возможности ценных бумаг характеризуются мерой контроля, набором определенных прав по владению, рас­поряжению, управлению активами, которые лежат в основе конк­ретной ценной бумаги. Чем больше управленческие возможности и выше инвестиционные качества, тем выше стоимость ценной бумаги.

Общая характеристика инвестиционных качеств и управленче­ских возможностей отдельных ценных бумаг приведена в таблице «Характеристика инвестиционных качеств и управленческих возможностей отдельных ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке».



Таблица

Характеристика инвестиционных качеств и управленческих

возможностей отдельных ценных бумаг, обращающихся

на российском фондовом рынке

Ценные бумаги

Управленческие возможности

Инвестиционные качества

1

2

3

Государственные

казначейские

обязательства


Управление налоговой

Задолженностью



Налоговое освобождение на сумму

обязательства, государственные гарантии



Государственные

краткосрочные

облигации



Сохранение и приращение

Капитала


Низкий риск, средняя доходность, обеспече-

ние надежности и безопасности вложений

государством, высокая ликвидность


Субфедеральные

облигации



Сохранение и приращение

Капитала


Средний риск, средняя доходность, обеспе-

чение надежно­сти и безопасности вложе­ний субъектом Российской Федерации, средняя ликвид­ность



Муниципальные

облигации



Участие в инвестиционных

проектах города, сохранение

капитала, получение дохода


Гарантированная доходность и ликвидность,

обеспечение надежности и безопасности

вложений муниципалитетом


Обыкновенные акции

Участие в управлении

обществом, право владельца на

участие в распределении при

были и на получение дивиденда,

право на требование доли

собственности предприятия в случае его ликвидации



Надежность, малый риск при экономической

состоятельности, финансовой устойчивости

и платежеспособности и ликвидности

акционерного общества. Безопасность при хорошей деловой репутации эмитента,

ликвидность при устойчивом спросе. Доход-

ность при значительной величине собственных средств и устойчивом росте объема реализации товаров и услуг, высоких показателей эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Конвертируемость при определенных условиях.



Привилегирован­ные акции

Первоочередное пра­во по сравнению с владельцами обык­новенных акций на получение дивиденда и части имущества при ликвидации об­щества. Право на учас­тие в голосовании на общем собрании акци­онеров, если решают­ся вопросы, имеющие отношение к выплате дивидендов. Кумулятивность дает возмож­ность накапливать начисляемые дивиден­ды при отсутствии прибыли с последую­щим их получением




Корпоративные облигации

Предоставление займа в целях сохране­ния капитала, получе­ния дохода для обли­гационера. Кредито­вание, привлечение инвестиций и управ­ление задолженнос­тью при досрочном погашении для эми­тента

Средний риск, гарантированная доходность, высокая лик­видность, надежность и безо­пасность за счет формиро­вания страхового и выкупно­го фондов при эмиссии обли­гаций. Срочность

Депозитные сертификаты

Размещение временно свободных финансовых ресурсов на основе

Специальных депозитных договоров, право требования по которым может передаваться от одного лица к другому



Строго определенные условия доходности, срочности, возвратности. Высокая ликвидность на основе свободного обраще-

ния. Устойчивая доходность, банковские гарантии безопасности вложения



Векселя


«Расшивка» неплатежей, возмож-

ность организации непрерывного

товарного оборота, производ –ственного процесса при отсутствии финансовых ресурсов

Свободный выпуск и погашение

Как неэмиссионных ценных бумаг, не требующих государственной регистрации.


Высокая ликвидность, малая доходность, ограниченный риск, степень надежности и безопасности прямо пропорциональны фи-

нансовой состоятельности эмитента.

Высокий уровень конвертируемости в сделках по обмену векселей одних эмитентов на векселя других эмитентов или на иные ценные бумаги и имущество


Чеки

Повышение скорости денежного и товарного оборота на основе

оплаты предъявителю указанной на чеки денежной суммы без личного уча­стия чекодателя



Абсолютная ликвидность, нулевая доходность, гарантированное обеспечение

средствами на банковском счете, ограниченность срока использования

(обычно 10 суток)


Коносаменты

Право держателя распоряжаться указанным в коносаменте

грузом и получить его после завершения перевозки



Товарное обеспечение, ограниченная ликвидность, зависимость доходности, безо-

пасности, надежности от конкретных потребительских качеств груза



Варранты

Управление денежным и товарным оборотом и повышение

их скорости



Высокая ликвидность, низкий риск, так как предусмотрено обязательное страхование товара. Высокий уровень конвертируемости, безопас­ности и надежности, низкая доходность

Фьючерсные контракты

Управление товарным и валютным оборотом, фиксирование базисных цен и прогнозирование дохода

Высокая доходность и риск, средняя ликвидность, достаточная надежность и безопасность, слабый уровень конвертируемости

Опционы

Прогнозирование и управление фондовым, денежным и товарным оборотом

Право владельца опциона на покупку или продажу акций, облигаций и других ценных бумаг.

Таким образом, инвестиционные качества и управлен­ческие возможности различаются по видам ценных бумаг. Они зависят от конкретных характеристик ценных бумаг: финансовое состояние эмитента, надежность и безопасность, ликвидность, доходность и возможности конвертации. На прак­тике оценка инвестиционных качеств и управленческих возмож­ностей ценных бумаг осуществляется путем сравнительного ана­лиза инвестиционного риска ценных бумаг, который в свою очередь проводится путем оценки надежности данных бумаг. На­дежность ценных бумаг определяется после анализа и диагнос­тики финансово-хозяйственной деятельности эмитента, уровня его экономической состоятельности, платежеспособности, лик­видности баланса, рентабельности, финансовой устойчивости. К положительным факторам при оценке инвестиционных ка­честв ценных бумаг относятся значительная величина собствен­ных средств и сумма стоимости имущества. Показатели эффек­тивности характеризуют способность предприятия извлекать максимум прибыли от произведенной и реализованной продук­ции. Структурный анализ изменения финансового положения предприятия позволяет оценить степень влияния отдельных фак­торов на финансовое положение. Основным методом оценки ин­вестиционного риска является комплексный анализ финансо­вого состояния предприятия, диагностика его финансовой устойчивости и платежеспособности.


1.2. Формы рейтинговой оценки
Существуют различные базовые подходы к ценообразо­ванию на активно котируемые («голубые фишки», бумаги «второго эшелона») и некотируемые ценные бумаги. При оценке целесооб­разно комплексное использование таких методов, как экспертный, аналитический, статистический, индексный, нормативно-парамет­рический (балльный), балансовый, моделирование и прогнозиро­вание. Моделирование основано на построении различных моде­лей, т.е. математических или иных схем, отображающих процесс формирования стоимости.

Особое место среди методов оценки стоимости ценных бумаг занимает рейтинг. Рейтинговый анализ предполагает составление рейтинга (ранжированных по определенным признакам рядов) и определение на его основе места эмитента, инвестора, ценной бумаги, отрасли и региона на рынке ценных бумаг (3, стр 198-199) Систему рей­тинга считают полезной многие институциональные и частные инвесторы. Мелкие банки учитывают рейтинг ценных бумаг при формировании своих портфелей инвестиций; крупные банки так­же обращаются к рейтингу, проверяя правильность результатов собственных исследований. Брокеры обычно изучают рейтинги в процессе принятия инвестиционных решений, а также инфор­мируют о них своих клиентов. Страховые компании принимают рейтинг во внимание, когда покупают облигации, несмотря на то, что их собственные сотрудники занимаются инвестиционным ана­лизом. Рейтинг считается очень важным при управлении портфе­лями инвестиций. Рейтинговые исследования рынка проводят как профессиональные участники фондового рынка, так и отдельные аналитики. Основные рейтинговые агентства, чей результат является об­щепризнанным для кредиторов, это Moody's Standart & Poor's и The Fitch IBCA.. Рейтинг представляет собой мнение о способ­ности и юридической обязанности эмитента производить свое­временные выплаты по основной части и процентам по ценным бумагам долгового характера. Предназначение рейтинга — ранжи­ровать в рамках единой последовательной системы относительные уровни риска долговых обязательств и их эмитентов. Все рейтинговые компании пользуются почти одинаковыми символами, каждый из которых обозначает инвестицион­ный рейтинг:

высший уровень — AAA;

высокий уровень — АА;

уровень выше среднего, инвестиции надежны — А;

средний уровень, некоторая неопределенность — ВВВ+, ВВВ-;

посредственный уровень, высокая неопределенность — ВВ;

спекулятивные — В;

спекулятивные, высокий уровень невыполнения обяза­тельств — ССС;

спекулятивные, весьма вероятно невыполнение обяза­тельств — СС, С;

просроченные, очевидной стоимости не имеют —SD, D. ( Standart @ Poor’s) или DDD,DD

Любое изменение рейтинга (или хотя бы прогноза по нему) обязательно скажется на котировках еврооблигаций: при повышении рейтинга снизится доходность (инвес­торы из-за повысившейся надежности будут соглашаться на мень­ший доход), и наоборот. Таким образом, для эмитента жизненно важно получить как можно более высокий рейтинг, чтобы сни­зить цену еврооблигационного займа. Процесс рейтингования проходит шесть последовательных стадий. Рассмотрим в отдель­ности каждую из них.

1. Анализ. Изучение экономической, политической и культурной среды в стране нахожде­ния эмитента. Агентство исследует отрасль, которую представляет
компания-эмитент. Ключевыми факторами являются:

- доля рынка и положение среди конкурентов;

- структура затрат и капиталоинтенсивность;

- финансовая гибкость:

- качество менеджмента;

- стратегическое управление.




  1. Предварительная встреча. Встреча с руководством неформального характера с задачей главная информирования ме­неджеров о принципах, политике и процедуре рейтингования и кругом вопросов, по которым необходимо будет пре­доставлять информацию.

  2. Встреча с руководством. Основны­ми вопросами для обсуждения - общие сведения и история компании; корпоративная стратегия; блок операционных вопросов (позиция на рынке; производ­ственные мощности; система распределения; сеть поставщи­ков и др.); финансовое управление и политика в области финансовой от­четности; планирование инвестиций, возможное приобретение других компаний и др.




  1. Принятие рейтингового решения. Решение принимается рей­тинговым комитетом в Нью-Йорке с обязательным участием пред­ставителей зарубежных офисов Moody's для четкого соблюдения последовательности рейтингования по всему миру.

  2. Сообщение рейтинга. После принятия решения агент­ство сообщает руководству компании присвоенный рейтинг и дает его обоснование. После проверки юридической силы контракта по долговому обязательству и его соответствия законодательству стра­ны эмитента Moody's открывает рейтинг для всех заинтересован­ных инвесторов.

  3. Мониторинг рейтинга. Moody вберет на себя ответственность перед инвесторами обеспечивать точность рейтинга на протяже­нии всего срока жизни финансового инструмента. Ключевыми моментами в процессе мониторинга являются постоянный поток информации от эмитента, включающий предоставление последних финансовых данных, а также встречи и телефонное интервью с руководством (1, стр 62-67 )



    1. Особенности формирования портфеля ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг различают прямое и портфельное инвес­тирование.
  1   2   3


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница