«Исследование проблем диверсифицированных портфелей на Российском фондовом рынке»




страница3/5
Дата22.04.2016
Размер0.87 Mb.
1   2   3   4   5
Глава 3. Анализ результатов с позиции ликвидности портфеля и законодательных ограничений

3.1. Определение ограничений в законодательной базе и их влияние на развитие экономики

Следует отметить, что на настоящем этапе при формировании оптимального портфеля большее внимание уделяется показателям риска и доходности. В данной работе анализу подвергнут и показатель ликвидности, который определяется как уровень, которого должно быть достаточно для того, чтобы совершить внезапные высокодоходные сделки и удовлетворить денежными средствами потребности инвестора. Именно здесь, при четком применении методик и результатов проведенного ранее исследования, возникает еще одна проблема.

Вследствие этого, в настоящей работе отдается предпочтение ценным бумагам, которые непосредственно включены в котировальные списки «А» и «Б» Российской фондовой биржи ММВБ. Данный выбор был сделан весьма не случайно: в настоящий момент времени на Российском фондовом рынке наблюдается сильное сосредоточение оборотов в сравнительно узком количестве ценных бумаг. Одной из главных причин данной проблемы является ограничение в законодательстве. Ярким примером является Постановление Правительства РФ от 30 июня 2003 г. N 379 «Об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений в отдельные классы активов и определении максимальной доли отдельных классов активов в инвестиционном портфеле в соответствии со статьями 26 и 28 Федерального закона «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» и статьей 36.15 Федерального закона «О негосударственных пенсионных фондах» [2]. Данное постановление «устанавливает дополнительные ограничения на инвестирование средств пенсионных накоплений, переданных Пенсионным фондом Российской Федерации в доверительное управление управляющей компании, и средств пенсионных накоплений негосударственного пенсионного фонда, осуществляющего обязательное пенсионное страхование, в отдельные классы активов». Например, в первом пункте постановления накладывается ограничение того, что «средства пенсионных накоплений могут инвестироваться в акции российских открытых акционерных обществ при условии, что указанные акции должны быть включены хотя бы в один котировальный список высшего уровня, то есть в котировальный список, для включения в который нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг установлены максимальные требования». Кроме этого, второй пункт вышеуказанного постановления «устанавливает максимальную долю активов в инвестиционном портфеле, сформированном за счет средств, переданных Пенсионным фондом Российской Федерации в доверительное управление управляющей компании, и в инвестиционном портфеле негосударственного пенсионного фонда, осуществляющего обязательное пенсионное страхование, акций российских эмитентов, являющихся открытыми акционерными обществами с 2007 года равную 65 процентам» [2].

Если посмотреть приказ от 2 июля 2012 г. № 100н «Об утверждении порядка размещения страховщиками средств страховых резервов», то можно заметить, что к страховым компаниям предъявляются похожие требования. В седьмом пункте данного приказа говорится о том, что «для покрытия (обеспечения) страховых резервов принимаются ценные бумаги, которые включены в котировальный список "А" или "Б" хотя бы одним организатором торговли на рынке ценных бумаг в Российской Федерации» [3].

Таким образом, были приведены основные причины включения в портфель акций первого и второго уровней.

Как было отмечено в предыдущей главе, возникает необходимость рассчитать емкость рынка выбранных акций и сравнить полученную величину с величинами пенсионных и страховых резервов. Непосредственно для расчета емкости рынка был использован показатель free-float, показывающий долю акций, которые находятся в свободном обращении.

В таблице 10 приведены доли акций, находящиеся в свободном обращении, и представлен расчет капитализации free-float на 15.01.2013 г. по итогам торгов на бирже.

Таблица 10



Free-Float акций 31 открытой акционерной компании России

Эмитент

Количество выпущенных акций

free-float

Цена акции на 14.01.2013 г.

Капитализация free-float на 15.01.2013 г.

URKA

2 936 015 891

45%

228,150

301 433 411 489,24

NVTK

3 036 306 000

18%

332,630

181 793 963 660,40

MGNT

94 561 355

24%

5392,000

122 369 958 278,40

RTKM

2 943 258 269

43%

121,680

153 998 336 453,93

AFLT

1 110 616 299

32%

48,770

17 332 722 208,71

MSRS

48 707 091 574

18%

0,382

3 349 099 616,63

OGKE

35371898370

12%

1,718

7 291 421 642,40

UTAR

577 208 000

0,05%

23,700

6 839 914,80

PIKK

493 260 384

31%

66,190

10 121 160 493,26

RTKMP

242 831 469

100%

90,300

21 927 681 650,70

KMAZ

707 229 559

15%

39,170

4 155 327 273,90

SNGS

35 725 994 705

25%

28,160

251 511 002 723,20

EONR

63 048 706 145

18%

2,727

30 949 222 775,05

MVID

179 768 227

26%

252,250

11 790 099 167,80

PHST

37 792 603

18%

1750,000

11 904 669 945,00

GRAZ

158 093 157

30%

15,580

738 927 415,82

DIXY

124 750 000

33%

440,010

18 114 111 675,00

VRPH

37 792 603

18%

771,300

5 246 898 244,90

AVAZ

1 822 463 131

19%

15,898

5 504 968 582,76

NMTP

19 259 815 400

30%

2,893

16 712 704 813,35

TGKI

7 837 294 563 235

15%

0,003

3 844 192 983,27

APTK

105 000 000

17%

32,970

588 514 500,00

LSNG

926 021 679

18%

6,840

1 140 117 891,18

HALS

11 217 094

100%

182,050

2 042 071 962,70

TGKB

1 458 401 856 250

25%

0,002

887 802 129,99

DVEC

17 223 107 804

15%

1,056

2 726 848 543,07

ARMD

14 399 997

60%

214,520

1 853 452 413,86

TGKN

1 357 945 609 114

100%

0,002

2 064 077 325,85

ROSB

1 551 401 853

0,05%

103,380

80 191 961,78

LSNGP

93 264 311

100%

18,400

1 716 063 322,40

WTCM

1 083 000 000

35%

9,680

3 669 204 000,00

ИТОГО


1 196 865 065 059,35

Получившуюся величину показателя необходимо сравнить с величиной пенсионных и страховых резервов [20, 21]. В таблице 11 приведены данные значения на 01.04.2012 год. Стоит также отметить, что с каждым годом их размер значительно увеличивается.

Таблица 11

Размер пенсионных и страховых резервов на 01.04.2012 год

Источники средств

Сумма, руб.

Страховые резервы

1 267 850 000 000

Пенсионные резервы пенсионного фонда Российской Федерации

1 573 110 963 787

Пенсионные резервы десяти крупнейших негосударственных пенсионных фондов:




Газфонд

312 890 000 000

Благосостояние

160 660 000 000

ЛУКОЙЛ-Гарант

16 500 000 000

НПФ электроэнергетики

29 320 000 000

Норильский никель

11 260 000 000

Транснефть

36 300 000 000

НПФ Сбербанка

3 740 000 000

Промагрофонд

570 000 000

ВТБ Пенсионный фонд

480 000 000

Ханты-Мансийский НПФ

15 760 000 000

Стоимость акций, которые входят в котировальные списки «А» и «Б», имеют корреляцию между собой не более 0,5 и находятся в свободном обращении в данный момент времени, сопоставима только с суммой страховых резервов страховых компаний, которая представлена в таблице 10.

Безусловно, следует обратить внимание на то, что большая часть пенсионных резервов пенсионного фонда РФ и негосударственных пенсионных фондов направляются на российский фондовый рынок. Кроме этого, в настоящей работе не рассмотрены суммы денежных средств, находящиеся на депозитных счетах, физических и юридических лиц, а также средства паевых инвестиционных фондов, которые также могут быть инвестированы в ценные бумаги российских компаний. Суммы денежных средств, находящиеся в этих сегментах инвестирования и сбережений, также весьма значительны.


    1. Возможные пути решения проблем инвестирования денежных средств

Для того чтобы была возможность инвестирования большего количества денежных средств в ценные бумаги, необходимо расширять законодательные границы, то есть открывать доступ для вложения пенсионных и страховых резервов в акции зарубежных компаний. Поэтому, в настоящей работе было проведено исследование того, выгодно ли инвестирование заграницу с точки зрения параметров доходности и риска. Вследствие чего, подверглись анализу акции, входящие в три известных индекса: Dow Jones Industrial Average, Deutscher Aktienindex, Cotation Assistéeen Continu. Причем сразу следует отметить факт того, что из каждого фондового индекса были выбраны акции десяти крупнейших компаний, сферы деятельности которых практически не коррелируют между собой.

Промышленный индекс Dow Jones Industrial Average – это один из основных индексов фондовой биржи США, охватывающий 30 крупнейших компаний. Из рассматриваемого индекса было выбрано 10 компаний:



  • American Express Co. – AXP

  • Boeing Co., The – BA

  • Walt Disney Co., The – DIS

  • General Electric Co. – GE

  • Intel Corp. – INTC

  • Johnson & Johnson Inc. – JNJ

  • Microsoft Corp. – MSFI

  • Procter & Gamble Co. – PG

  • UnitedHealth Group Inc – UNH

  • Wal-Mart Stores, Inc. – WMT

Deutscher Aktienindex - один из главных индексов немецкой фондовой биржи, который включает в себя акции 30 крупнейших немецких компаний, десять из которых было отобрано для исследования:

  • Adidas – ADS

  • Bayer – BAYN

  • Deutsche Bank – DBK

  • E.ON – EOAN

  • Fraport AG – FRA

  • Henkel Group – HEN

  • Merck KGaA – MRN

  • Munich Re – MUVGn

  • SAP AG – SAP

  • Volkswagen – VOW

Cotation Assistéeen Continu является важнейшим фондовым индексом Франции и состоит из акций 40 крупнейших компаний, которые торгуются на бирже Euronext Paris. Следующие десять акций были выбраны для работы:

  • Accor – AC

  • BNP Paribas – BN

  • Carrefour – CA

  • Capgemini – CAP

  • Essilor – EF

  • Lafarge – LG

  • Michelin – ML

  • L'Oréal – OR

  • Pernod Ricard – RI

  • Veolia Environnement – VIE

На следующем этапе, после выбора акций зарубежных компаний, был проведен анализ, аналогичный представленному во второй главе. Вследствие чего, были получены результаты, которые описаны ниже.

Вначале рассмотрим портфель ценных бумаг, у которого коэффициенты корреляции между активами, рассчитанные по формуле (5), не должны быть больше значения 0,1. На основании произведенных расчетов, условиям удовлетворяют шесть компаний:



  • ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» – LKOH

  • ОАО «ДИКСИ Групп» – DIXY

  • ОАО «Территориальная генерирующая компания № 14» – TGKN

  • ОАО «Центр международной торговли» – WTCM

  • Johnson&JohnsonInc. – JNJ

  • Volkswagen - VOW

Для дальнейших исследований вычисляем среднее значение или математическое ожидание, дисперсию и стандартное отклонение. Данные величины рассчитаны по формулам (1), (6), (7) соответственно. Расчеты представлены в таблице 12.

Таблица 12



Математическое ожидание, дисперсия и стандартное отклонение ценных бумаг




LKOH

DIXY

TGKN

WTCM

JNJ

VOW

Мат.ожид.

0,001942

0,00436

-0,00225

0,000234

0,007187

0,00564

Станд.отк.

0,064285

0,078885

0,095686

0,068914

0,061456

0,110257

Дисперсия

0,004133

0,006223

0,009156

0,004749

0,003777

0,012157

Далее проводим расчет ковариации по формуле (4), значения которой представлены в таблице 13.

Таблица 13


1   2   3   4   5


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница