Инновационный менеджмент




страница2/7
Дата05.05.2016
Размер2.08 Mb.
1   2   3   4   5   6   7
Тема 2. Особый класс инноваций – финансовые инновации

2.1. Сущность и содержание финансовых инноваций



В общей системе инноваций можно выделить финансовую иннова­цию, т. е. инновацию, которая функционирует в финансовой сфере.

Финансовая инновация, так же как и любая другая инновация, делится на кризисную инновацию и инновацию развития; на новый финансовый продукт и новую финансовую операцию.

Отечественная экономическая наука финансовые инновации со­вершенно не исследует.

В книге «Changing Money: Financial Innovation in Developed Countries» (1987), под финансовыми инновациями понимается сово­купность трех взаимосвязанных подсистем:

новые технологии финансово-кредитных операций (прежде всего на основе достижений информатики и вычислительной техники);

новые финансовые продукты (производные ценные бумаги, свопы, опционы и пр.);

новые финансовые институты (организации).



Однако такое понятие финансовой инновации не соответствует действительности и не имеет под собой научного основания. Недостатки указанного понятия заключаются в следующем.

Во-первых, кредит является составной частью финансов как эко­номической категории, поэтому выражение «финансово-кредитные операции» вносит большую путаницу в науку о финансах. Речь идет о финансовых операциях.

Во-вторых, в основе технологии финансовых операций лежит не применение компьютеров, а внедрение новой методологии и мето­дики финансовых операций (анализа, учета, контроля, планирова­ния и т. п.).

В-третьих, финансово-кредитные институты являются учрежде­ниями (лат. institutum – учреждение) и не могут относиться к фи­нансовым инновациям, которые представляют собой экономическую категорию и инструмент воздействия на хозяйственный процесс. Финансовые учреждения функционируют на основе Устава в соот­ветствии с нормативно-законодательными актами Российской Фе­дерации. Они производят финансовые инновации, предназначенные для инвесторов и работников финансовых служб, и реализуют их на финансовом рынке или внутри хозяйствующего субъекта.

В-четвертых, приведенное выше понятие финансовой инновации не совсем отражает ее отличительные свойства.

Как самостоятельная экономическая категория финансовая ин­новация имеет следующие особенности:

  1. Обязательность продажи нового финансового продукта на рынке финансовых инноваций.

  2. Обязательность реализации финансовой операции на рынке или внутри хозяйствующего субъекта.

  3. Функциональная зависимость финансовой инновации от вре­мени.

  4. Особенность самого финансового продукта, которая выража­ется, во-первых, в наличии единичного и массового спроса, во-вторых, в функционировании лимитированного и нелимитированного продукта, в-третьих, в существовании продукта в форме имущества и в форме имущественных прав.

Обязательность продажи нового финансового продукта или операции означает, что если продукт или операция не реализова­ны, то они не являются новыми. Их просто нет.

Зависимость финансовой инновации от времени означает, что каждая инновация имеет свой жизненный цикл.

Экономическая сущность финансовой инновации выражается в следующем. Финансовая инновация – это реализованный в форме нового фи­нансового продукта или операции конечный результат инноваци­онной деятельности в финансовой сфере. Содержание финансовой инновации составляют новые финан­совые продукты и новые финансовые операции.

Финансовый продукт представляет собой материальную часть оформленной услуги финансового института. Финансовый продукт имеет вид вещи (т. е. осязаемую форму), предназначенной для про­дажи на финансовом рынке. К финансовому продукту относятся ценные фондовые бумаги, монеты из драгоценных металлов, плас­тиковая расчетная или кредитная карта, договор банковского счета, пенсионный полис, объект недвижимости и т. п.

Новый финансовый продукт бывает массовый и единичный.

Единичный финансовый продукт – это индивидуальный про­дукт. Как вещь он имеет характерные, только ему присущие осо­бенности, которые выделяют его среди других продуктов. Другими словами, единичный финансовый продукт есть разновидность ка­кого-либо финансового актива или продукта. Например, конкрет­ная монета из конкретного драгоценного металла, янтарь, конкрет­ная недвижимость, акция эмитента – конкретного хозяйствующего субъекта, облигация эмитента – конкретного хозяйствующего субъекта.

Единичный финансовый продукт имеет четко определенный круг своих покупателей. Поэтому он выпускается в расчете на конкрет­ных потребителей (нумизматов, тезавраторов, инвесторов).

Массовый финансовый продукт – это продукт без резко выражен­ной индивидуальности. У него нет особых характерных черт, он различается только по видам продукта или финансового актива и включает в себя облигации государственно­го внутреннего займа всех видов, банковский депозитный счет, пенси­онный полис, страховое свидетельство, опционный контракт, фью­черс и др. Массовый финансовый продукт выпускается в расчете на инвесторов и обычных граждан.

Новый финансовый продукт бывает:

  1. лимитированный;

  2. нелимитированный.

Лимитированный финансовый продукт – это продукт, объем или количество выпуска которого строго квотируется. Этот объем уста­навливается при выпуске продукта. Размер объема (количества) выпуска продукта определяется многими факторами: размером ус­тавного капитала хозяйствующего субъекта, спросом покупателей, наличием единицы самого продукта (объекты недвижимости) и т. п.

К лимитируемым финансовым продуктам относятся акции, об­лигации, виды кредитных соглашений, объекты недвижимости и некоторые другие продукты.

Нелимитированный финансовый продукт представляет собой продукт, объем (количество) выпуска которого не ограничено ни­какими квотами. Этот продукт выпускается в расчете на возмож­ного потенциального покупателя. Численность покупателей есть величина неопределенная. Поэтому объем выпуска нелимитируемого финансового продукта не ограничивается никакими норма­ми и условиями, кроме фактора покупательского спроса.

К нелимитируемым финансовым продуктам относятся: монеты из драгоценных металлов, пластиковые карты, банковские счета, страховые свидетельства, пенсионные полисы и др.

Новый финансовый продукт также может быть в форме имущества и имущественного права.

Имущество – это вещь, то есть материальный объект права собственности. Например, деньги, мерные слитки золота, монеты, драгоценные камни, ценные бумаги, земельный участок и др.

Имущественное право означает право владеть, распоряжаться и пользоваться определенным имуществом. К финансовому продук­ту в форме имущественных прав относятся документы: договор банковского счета, кредитное соглашение, пенсионный полис и т. п.

Финансовая операция (лат. operatio – действие) означает проце­дуру действий, направленную на решение определенной задачи по управлению финансами. К финансовым операциям относятся фор­мы контроля и учета движения денежных средств и ценных бумаг (заменители денег), методы планирования финансовых показателей, методология составления финансовых планов разных видов (баланс доходов и расходов, план денежных потоков, бюджетирование, опе­ративные финансовые планы и др.), приемы финансового анализа, формы организации финансовой работы в хозяйствующем субъекте, интерактивное и другое аналогичное инвестирование капитала, мэрджер и другие действия, связанные с попыткой захвата хозяй­ствующего субъекта (например, действия «инвесторов-стервятни­ков»), действия по захвату новых финансовых рынков.

Финансовые операции как действия имеют неосязаемую форму, т. е. их нельзя потрогать как вещь и поэтому нельзя продать по фикси­рованной цене. Чтобы быть проданной, финансовая операция долж­на быть материализована в форму вещи. Формой материализации финансовой операции являются инструкции, правила, методические указания, формулы, графики, т. е. какой-то определенный документ. Этот документ уже является финансовым продуктом, а значит, и объектом купли-продажи на финансовом рынке.

Инновация означает в буквальном смысле что-то новое. Это но­вое в качестве продукта проявляет себя только в процессе продажи его на финансовом рынке или при реализации внутри хозяйствую­щего субъекта. Спрос, предъявляемый покупателем на финансовый продукт или операцию, определяет степень новизны этих видов нововведений. Если новый продукт, появившийся на финансовом рынке, пользуется спросом и продается, значит имеются потребители это­го продукта. Уровень спроса на новый продукт определяет уровень его полезности, а значит, и степень его новизны.

Любое новое явление связано с категорией «время». Это категория жизни в целом и жизни лю­бого экономического, технического, биологического и другого яв­ления. Время является важным стимулом развития рынка и фактором победы в конкурентной борьбе. Опередить время – значит, опере­дить конкурентов. Тот хозяйствующий субъект, который первым вышел со своей финансовой инновацией и захватил свой сегмент («нишу») рынка, быстро создает себе имидж, и конкуренту с ним очень трудно бороться.

Продолжительность функционирования инновации на рынке определяется временем ее жизненного цикла.

При продолжительности во времени любое новое явление стано­вится массовым, традиционным, т. е. обычным явлением. Финансовая инновация есть функция времени.

И = f(t),

где И – финансовая инновация; t – время, т. е. продолжительность жизненного цикла фи­нансовой инновации; f – знак функции.

Таким образом, понятие «финансовая инновация» действует только в рамках времени, которые установлены начальной и ко­нечной точками жизненного цикла данной финансовой инновации. В связи с этим не может считаться финансовой инновацией фи­нансовый продукт или операция, которые являются новыми толь­ко для данного финансового учреждения, но уже давно реализованы в других финансовых учреждениях.

К финансовым инновациям не могут относиться также незначи­тельные изменения, которые носят частный порядок и не меняют содержания и сущности финансового продукта или операции. На­пример, изменение процентных ставок по банковским счетам, сро­ков банковских депозитов и др.

Таким образом, финансовая инновация по своему содержанию включает в себя:

а) новый финансовый продукт, впервые появившийся только на российском финансовом рынке, т. е. только в одном финансо­вом учреждении;

б) новый для России зарубежный финансовый продукт, т. е. новый финансовый продукт, появившийся на российском финансовом рынке, но уже давно реализуемый за рубежом на финансовых рынках других стран в соответствии с их конкретными условиями и нормативно-законода-тельными актами (юрис­дикцией);

в) новые финансовые операции.

2.2. Финансовые инновации как рыночный товар



Финансовые инновации продаются на финансовом рынке.

Любой рынок – это цельная система. Под системой (греч. systema – составленное из частей, соединение) понимается совокупность взаи­модействующих элементов, составляющих целостное образование. Любая система состоит из элементов. Элемент системы – это такая ее подсистема, которая в условиях данного исследования (наблюде­ния и его цели) представляется неделимой и не подлежит дальней­шему расчленению на составляющие. Элемент всегда является структурной частью любой системы.

Каждому элементу присущи различные свойства. Основными свойствами элементов системы являются следующие:

  1. Элемент системы выполняет только ему присущую функ­цию, которая не повторяется другими элементами данной системы.

  2. Элемент обладает способностью взаимодействовать с други­ми элементами и интегрировать с ними. Это является признаком целостной системы.

3. Элемент тесно связан с другими элементами своей системы.

Финансовый рынок – это сложная система. Сложность ее опреде­ляется неоднородностью составляющих элементов, разнохарактер­ностью связей между ними, структурным разнообразием элементов. Это вызывает многообразие и различие элементов системы, множе­ственность критериев их деятельности. Динамичность финансового рынка как системы обусловливается тем, что она находится в посто­янно меняющемся составе финансовых активов и их величине, в ко­лебаниях спроса и предложения на них и т. п. Это обеспечивает уве­личение и углубление связей финансового рынка как системы с внешней средой и усложняет процесс управления финансовыми ак­тивами. Финансовый рынок есть открытая система, так как она об­менивается информацией с внешней средой.

Финансовый рынок создается финансовыми институтами: бан­ками, биржами, фондами.

Неотъемлемой частью финансового рынка являются финансо­вые инновации. Без финансовых инноваций, как и без наличия конкуренции, финансовый рынок существовать не может.

В Российской Федерации создан и постепенно развивается новый финансовый рынок – рынок долгов. Его задачей является реализация имущества (имущественных прав) хозяйствующих субъектов – должников, конфискованного и/или арестованного судебными органами, в том числе на­ходящегося за рубежом.

Рынок долгов формируется Федеральным долговым центром, функциями которого являются:

  • оценка ликвидности имущества;

  • привлечение специализированных организаций, в том числе и на конкурсной основе, для продажи имущества;

  • организация торгов;

  • перевозка и хранение имущества.

Как самостоятельный сектор общего финансового рынка можно выделить рынок финансовых инноваций. Эта самостоятельность обусловлена той ролью, которую играют финансовые инновации в хозяйственном процессе, и особым местом рынка финансовых инно­ваций в общей системе финансового рынка.

Рынок финансовых инноваций носит интегральный характер. Интегральность рынка финансовых инноваций означает его нераз­рывную связь со всеми финансовыми активами, т. е. его неотдели­мость от всех видов финансовых рынков в их общей системе. Финан­совый рынок как сложная система включает в себя валютный рынок, рынок драгоценных металлов и драгоценных камней, рынок ценных бумаг, денежный рынок, кредитный рынок, страховой рынок, рынок недвижимости, рынок долгов.

В эту же сложную систему финансового рынка входит и рынок финансовых инноваций, образуя тем самым единое целое.

Место рынка финансовых инноваций в общем финансовом рынке определяется также тем, что он имеет дело с новыми товарами, т. е. с новыми финансовыми продуктами и новыми финансовыми опера­циями. Следовательно, рынок финансовых инноваций – это всегда первичный финансовый рынок.

Как самостоятельный сектор общего финансового рынка рынок финансовых инноваций имеет четкую специфику, которая проявля­ется в следующем:

  • в монополизации рынка, вызванной монополизацией нововведений (новшеств);

  • в бурных темпах развития рынка финансовых инноваций;

  • в особенностях действия основных законов финансового рынка;

  • в рискованности инвестиций в финансовые новации, т. е. нали­чием венчурного вложения капитала в новую сферу деятельности.

Особенности рынка финансовых инноваций обусловлены следу­ющими моментами. На рынке финансовых инноваций совершаются сделки с новыми финансовыми продуктами и с новыми финансовыми операциями, т. е. с определенными видами нововведений (новшеств). Особенностью нововведения как рыночного товара является от­носи-тельно небольшая продолжительность жизненного цикла это­го нововведения. После истечения определенного срока нововведе­ние превращается в обычное, т. е. «старое», традиционное явление и теряет свою уникальность нового продукта. Интерес покупателя к этому продукту уже пропадает. В течение всего жизненного цикла финансовой инновации продуцент или инвестор-продавец объективно имеет исключительное право на этот новый финансовый про­дукт.

Финансовый продукт как новый товар продается в основном только один раз на первичном финансовом рынке.

В большинстве случаев новый финансовый продукт неотделим от покупателя, так как он выпускается для конкретного инвестора-по­купателя и часто бывает именным. Разработанная и реализуемая продуцентом новая финансовая операция не может быть им за­патентована. Но она является ноу-хау этого продуцента и поэтому требует монопольных прав на нее. Потеря монополии на эту финан­совую операцию означает для продуцента и потерю его денег, при­были, а может быть и всего бизнеса. Все это объективно заставляет финансовое учреждение как продуцента финансовой инновации быть монополистом на рынке финансовых инноваций. Поэтому монополия финансовой инновации есть явление объек­тивное. Рынок финансовых инноваций без его монополизации не су­ществует.

Вторая черта рынка финансовых инноваций – это его бурное раз­витие. Темпы роста объема реализации финансовых инноваций все­гда опережают темпы роста реализации финансового актива соот­ветству-ющего звена финансового рынка. Это вызвано действием двух факторов:

1) стимулирующей ролью финансовой инновации в хозяйствен­ном процессе;

2) действием конкуренции на финансовом рынке.

Финансовая инновация служит важным источником привлече­ния в хозяйственный процесс дополнительных денежных средств и поступления прибыли. Это является стимулом развития как всего хозяйственного процесса, так и создания и реализации новых фи­нансовых продуктов и новых операций. С другой стороны, действия конкурентов заставляют финансовое учреждение заботиться о высокой конкурентоспособности своих продуктов и проводить маркетинговые исследования финансового рынка и постоянно создавать и продавать пользующийся спросом новый финансовый продукт и операцию.

Функционирование любого финансового рынка опирается прежде всего на действие трех законов:

  • сбалансированность спроса и предложения на финансовый ак­тив;

  • наличие конкуренции как средства воздействия на цену финан­сового актива;

  • сверхликвидность финансового актива как особого рыночного товара.

Действие этих законов на рынке финансовых инноваций имеет свои особенности, которые проявляются:

1) в модификации действия закона сбалансированности спроса и предложения;

2) в отсутствии ликвидности почти у всех финансовых инноваций.

Рассмотрим эти особенности несколько подробнее.

1. Соотношение между спросом и предложением на финансовый актив складывается на рынке не стихийно, а под активным воз­действием финансовой политики государства, уровня доходов инвесторов, уровня цен на финансовые активы, маркетинговой и ценовой политики финансового института, внешнеэкономичес­ких связей. Сбалансированность спроса и предложения на фи­нансовый актив обеспечивает беспрепятственную реализацию всех произведенных и предложенных на рынке финансовых ак­тивов при одновременном полном удовлетворении предъявляе­мого инвесторами-покупателями спроса. По финансовым акти­вам как по рыночному товару почти не может быть создано товарных запасов. Исключение составляют запасы валюты, зо­лотых слитков, монет из драгоценных металлов и т. п. По време­ни эти запасы непродолжительны.

Основным фактором установления цен (курсов, процентных ставок) на финансовый актив является сбалансированность спроса и предложения. Особенность рынка финансовых ин­новаций заключается в том, что закон сбалансированности спроса и предложения на этом рынке при установлении цен не действует в чистом виде. Ввиду того что продажа нового все­гда связана с неопределенностью самой продажи (с риском), а рынок по данной инновации является монополизированным в начальный период ее продажи, то действие указанного закона модифицируется.

Установление цен на финансовую инновацию производится на основе относительного равновесия спроса и предложения с уче­том величины риска вложения капитала (снижение покупа­тельной способности денег в связи с инфляцией, падение курса валюты, снижение цены на золото и т. п.).

2. Ликвидность финансового актива – это его способность быст­ро и без потерь превращаться в наличные деньги. Любой финансовый актив обладает высокой ликвидностью. Если обычный финансовый актив можно купить и, как прави­ло, сразу же продать, то с финансовой инновацией дело обстоит несколько сложнее.

Во-первых, покупка финансовой инновации – дело рискован­ное. Если покупатель не знает о достоинствах, преимуществах и выгоде покупки нового финансового продукта (операции), то он не будет его покупать.

Во-вторых, у подавляющего числа финансовых инноваций именная форма выпуска. То есть эти инновации выпускаются не в обезличенной форме на предъявителя, а с указанием имени конкретного владельца (инвестора-покупателя). Производство новых финансовый операций осуществляется очень часто по за­казу конкретного клиента.

Отсутствие ликвидности почти у всех финансовых инноваций делает невозможным создание вторичного рынка финансовых инноваций.

Финансирование инноваций всегда связано с риском, т. е. с неиз­вестностью, принесет ли вложение капитала прибыль или оно будет убыточным. Решающее значение при инновациях имеют селектив­ные риски (от лат. selektio – выбор, отбор). Это риски неправильного выбора вида вложений инвестиций в срав­нении с другими видами вложения.

Рисковые инвестиции – это венчурный капитал (англ. venture – отважиться, рисковать). Венчурный капитал действует по схеме ди­версификации капитала. Он инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств и высокую норму прибыли капитала (обычно не менее 50 %). Окупа­емость капитала означает, что величина притока денег от вложения капитала становится равной величине вложенного капитала. Она измеряется сроком окупаемости капитала, т. е. показывает период времени, необходимый для возмещения первоначальных затрат ка­питала. Норма прибыли на вложенный капитал – это прибыль, по­лучаемая с одного рубля вложенного капитала.

Для венчурного финансирования создаются специальные фонды венчурного капитала (венчур), которые привлекают денежные сред­ства других инвесторов и инвестируют их, покупая акции предпри­ятий-реципиентов (лат. recipiens (recipientis) – принимающий).

Венчур – это вложение рискового капитала в расчете на скорый и большой доход.

Вложение капитала в инновационные проекты обычно осуществ­ляется путем приобретения части акций предприятия, занимающе­гося нововведением. Оно может осуществляться также путем предо­ставления такому предприятию-реципиенту кредита (или займа), в том числе с правом конверсии его в акции. Получая рычаги управ­ления, инвестор готов идти на большой риск.

Фирма-организатор данного фонда выступает как главный партнер. Она вносит обычно до 1 % капитала и несет полную от­ветственность за управление фондом. Собрав целевую сумму, фир­ма венчурного капитала закрывает подписку, и фонд переходит к его инвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно предла­гает подписку на второй фонд. В основном фирмы управляют не­сколькими фондами, находящимися на разных стадиях развития. Это служит средством, во-первых, аккумуляции финансовых ре­сурсов, во-вторых, реализации основного принципа рискового ин­вестирования – разрешения и распределения риска.

Специализируясь на финансировании проектов с высокой степе­нью неопределенности результата, фирмы венчурного капитала представляют инвестиции не в форме займа, а в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемого венчура. Этим предоп­ределена и основная форма дохода на венчурный капитал – учреди­тельная прибыль, реализуемая и основателями стартовых компа­ний, и финансирующими их фондами- партнерами лишь через пять лет, когда акции венчурного фонда начнут котироваться на фондо­вом рынке. С установленного периода (обычно 10 лет) фонд распус­кается. Акции фирм, вышедших на фондовый рынок, распределяют­ся меду этими партнерами.

В Российской Федерации венчурные фонды стали создаваться с 1994 г. В 1994–1995 гг. в Санкт-Петербурге были созданы «СПб ретональный центр по координации научно-технического и иннова­ционного развития», «Региональный центр передачи технологий в агробизнес», «Центр двойных (конверсионных) технологий» (при содействии USALD), предназначенный для коммерциализации ин­теллектуальных разработок и ноу-хау конверсионных предприя­тий Санкт-Петербурга, и др. В марте 1997 г. в Санкт-Петербурге была учреждена Российская Ассоциация венчурного инвестирова­ния. Ее учредителем выступил Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР). Членами стали 20 региональных венчурных фондов.

Контрольные вопросы по теме 2:



1. В чем сущность и содержание финансовой инновации?

2. Перечислите отличительные особенности финансовой инновации как экономической категории.

3. Дайте определение финансовому продукту и назовите его виды.

4. Охарактеризуйте финансовую операцию.

5. Как понять выражение «финансовая инновация есть функция времени»?

6. Назовите особенности финансовой операции как объекта продажи.

7. В чем выражается содержание валютно-процентного свопа?

8. В чем выражается содержание свопа с нулевым купоном?

9. Что такое микрокредитование пенсионеров?

10. Охарактеризуйте счет научной организации управления (НОУ).

11. В чем заключается операция по складированию свопов?

12. Что такое арбитраж «каш-энд-карри»?

13. В чем выражается сущность и содержание матчинга?

14. Охарактеризуйте операции ФРА.

15. Что такое «дельта-хеджирование»?

16. Назовите операции по хеджированию валютных рисков за рубежом.

1   2   3   4   5   6   7


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница