Ii анализ финансовых потоков




Скачать 233.45 Kb.
Дата07.05.2016
Размер233.45 Kb.

Базяк Г.В. ТЕОРИЯ Финансовая математика

ЧАСТЬ II. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ


Содержание тем:

Раздел I. Потоки платежей

 Тема 1. Финансовые ренты (аннуитеты).

Потоки платежей. Определение финансовой ренты и ее параметров. Виды ренты, различные принципы классификации. Вывод формул для расчета наращенной (будущей) и современной (текущей) стоимости обычной ренты постнумерандо. Вывод формул для различного числа платежей в году и для различной частоты начисления процентов. Определение других параметров ренты (размера платежа, срока, процентной ставки). Два метода расчета процентной ставки ренты: метод линейной интерполяции, метод Ньютона-Рафсона. Другие виды ренты: пренумерандо, отсроченная рента, вечная рента. Расчет ренты при переменной ставке процентов.

Приложения: Расчетные задачи по определению параметров ренты. Конверсия аннуитетов. Изменение условий контрактов. Расчет кривой доходности, форвардных (наведенных) ставок. 

Раздел II. Кредитные операции

Тема 2. Анализ кредитных операций.

Долгосрочные кредиты. Расходы по обслуживанию долгосрочных кредитов. Планирование погасительного фонда. Погашение кредита в рассрочку. Льготные займы и кредиты. Грант-элемент. Реструктурирование займа. Полная доходность кредитной операции. Баланс финансово-кредитной операции. Доходность ссудных и учетных операций с удержанием комиссионных. Доходность купли-продажи финансовых инструментов. Доходность потребительского кредита. Коммерческий кредит, сравнение коммерческих контрактов и условий кредита. Рейтинг контрактов. Определение предельных значений параметров контракта, обеспечивающих конкурентоспособность.



Приложения:

Методы погашения долга. Создание на определенную дату погасительного фонда с помощью потока регулярных платежей. Погашение текущего долга равномерными платежами в течение оговоренного срока. Расчет действительной доходности кредитора по потребительскому кредиту. 



Тема 3. Форфейтная кредитная операция.

Сущность операции а форфэ. Анализ позиции продавца, покупателя и банка. 



Тема 4. Ипотечные ссуды.

Виды ипотечных ссуд. Стандартная ипотека. Нестандартные ипотеки. План (график) погашения долга. Расчетные примеры. 



Тема 5. Льготные займы и кредиты.

Абсолютный грант-элемент. Относительный грант-элемент. 



Раздел III. Потоки платежей в производственной деятельности 

Тема 6. Определение оптимального уровня денежных средств.

Модель Баумоля. Модель Миллера-Орра. Анализ динамики распределения кассовых остатков с помощью адаптивной гистограммы. Проблема оптимальности. Примеры. 



Тема 7. Показатели эффективности производственных инвестиций.

Чистый приведенный доход. Срок окупаемости. Внутренняя норма доходности. Рентабельность. Достоинства и недостатки этих критериев. Расчетные примеры. 



Тема 8. Аренда оборудования (лизинг).

Виды лизинга. Расчет платежей по лизингу. 



Раздел IV. Потоки платежей в условиях риска и неопределенности 

Тема 9. Неопределенность размеров платежа.

Учет неопределенности в расчетах параметров рент. Примеры. 



Тема 10. Риск невозврата.

Учет риска в потоках платежей при заключении сделок. Примеры.



Введение


 Многие финансовые, кредитные и коммерческие операции предполагают выплату одной из сторон регулярных периодических платежей, которые образуют поток платежей. Такие потоки характеризуются рядом параметров, совокупность которых существенно влияет на доходность операции. К таким параметрам относятся: сумма платежа (размер регулярных инвестиций, взносов, выплат и т.п.), периодичность поступлений или выплат, способы начисления процентов, срок операции и т.д. Важнейшей задачей при этом является расчет конечных финансовых результатов, определение их чувствительности к значениям параметров, разработка условий соглашений, эквивалентное изменение условий контрактов и т.д.

В данном курсе рассматриваются методы количественного анализа последовательности (потоков) платежей, в частности, финансовых рент (аннуитетов). Такие методы имеют важное значение в практике финансовых расчетов при разработке планов выполнения ряда операций. Например, в анализе долгосрочных кредитных операций, сопоставлении инвестиционного потока платежей и потока возврата, в разработке планов формирования фонда или погашения долга, в оценке и сравнении эффективности инвестиционных проектов, расчете лизинга, ипотеки, страховых операций и т.д.

Настоящее пособие представляет собой вторую часть курса, состоящего из двух дисциплин: «Основы финансовых расчетов» и «Анализ финансовых потоков». В первой части были рассмотрены основные понятия, которыми оперируют в финансовых вычислениях, такие как процент, ставка процента, учетная ставка, современная (текущая) стоимость платежа и т.д., методы наращения и дисконтирования платежей, принципы, лежащие в основе финансовых вычислений, современная практика расчетов.

Данное пособие предполагает, что систематизированное изложение основных понятий и методов финансовых вычислений, данное нами в первой части, в курсе «Основы финансовых расчетов», читателю уже известно.

 В «Анализе финансовых потоков» будут даны основы количественного анализа последовательности (потоков) платежей, в частности, - финансовых рент (аннуитетов). Потоки денежных платежей часто встречаются в практике. Например, регулярные взносы для формирования какого-либо фонда (инвестиционного, страхового, пенсионного, для погашения долга), периодическая уплата процентов, доходы по облигациям или ценным бумагам, выплата пенсий, поступление доходов от коммерческой или предпринимательской деятельности, налоговые платежи и т.д. Полнее с методами расчетов, разработанными для анализа различных видов финансовых рент (в том числе с переменными размерами платежей), можно познакомиться в специальной литературе и, в частности, в учебнике Е.М.Четыркина, указанной в разделе «Литература». Такие методы имеют важное значение в практике финансовых расчетов и позволяют определить как обобщающие характеристики рент (наращенную сумму, текущую стоимость), так и отдельные их параметры.

Материал пособия имеет общий характер и может быть применен в расчетах часто встречающихся на практике финансовых операций: расчете кредитных и коммерческих операций, эффективности инвестиционной и предпринимательской деятельности.

Учебное пособие предназначено для студентов, изучающих принципы и методы финансового анализа потоков платежей, и специалистов-практиков, желающих расширить свои знания и повысить квалификацию.

 

 


Раздел I. Потоки платежей

Тема 1. Финансовые ренты (аннуитеты)


Очень часто в контрактах финансового характера предусматриваются не отдельные разовые платежи, а серию платежей, распределенных во времени. Примерами могут быть регулярные выплаты с целью погашения долгосрочного кредита вместе с начисленными на него процентами, периодические взносы на расчетный счет, на котором формируется некоторый фонд различного назначения (инвестиционный, пенсионный, страховой, резервный, накопительный и т.д.), дивиденды, выплачиваемые по ценным бумагам, выплаты пенсий из пенсионного фонда и пр. Ряд последовательных выплат и поступлений называют потоком платежей. Выплаты представляются отрицательными величинами, а поступления - положительными.

Обобщающими характеристиками потока платежей являются наращенная сумма и современная величина. Каждая из этих характеристик является числом.



Наращенная сумма потока платежей это сумма всех членов последовательности платежей с начисленными на них процентами к концу срока ренты.

Под современной величиной потока платежей понимают сумму всех его членов, дисконтированных (приведенных) на некоторый момент времени, совпадающий с началом потока платежей или предшествующий ему.

Конкретный смысл этих обобщающих характеристик определяется природой потока платежей, причиной, его порождающей. Например, наращенная сумма может представлять собой итоговый размер формируемого инвестиционного или какого-либо другого фонда, общую сумму задолженности. Современная величина может характеризовать приведенную прибыль, приведенные издержки.

1.1. Понятие финансовой ренты (аннуитета)


Поток платежей, все члены которого положительные величины, а временные интервалы постоянны, называют финансовой рентой или аннуитетом.

Финансовая рента имеет следующие параметры: член ренты - величина каждого отдельного платежа, период ренты - временной интервал между двумя соседними платежами, срок ренты - время, измеренное от начала финансовой ренты до конца ее последнего периода, процентная ставка - ставка, используемая при наращении или дисконтировании платежей, образующих ренту, число платежей в году, число начислений процентов в году, моменты платежа внутри периода ренты.


1.2. Виды финансовых рент


Классификация рент может быть произведена по различным признаками. Рассмотрим их.

В зависимости от продолжительности периода, ренты делят на годовые и p-срочные, где p - число выплат в году.

По числу начислений процентов различают ренты с начислением один в году, m раз или непрерывно. Моменты начисления процентов могут не совпадать с моментами рентных платежей.

По величине членов различают постоянные (с равными членами) и переменные ренты. Если размеры платежей изменяются по какому-либо математическому закону, то часто появляется возможность вывести стандартные формулы, значительно упрощающие расчеты.

По вероятности выплаты членов различают ренты верные и условные. Верные ренты подлежат безусловной выплате, например, при погашении кредита. Выплата условной ренты ставится в зависимость от наступления некоторого случайного события. Поэтому число ее членов заранее неизвестно. Например, число выплат пенсий зависит от продолжительности жизни пенсионера.

По числу членов различают ренты с конечным числом членов или ограниченные и бесконечные или вечные. В качестве вечной ренты можно рассматривать выплаты по облигационным займам с неограниченными или не фиксированными сроками.

В зависимости от наличия сдвига момента начала ренты по отношению к началу действия контракта или какому-либо другому моменту ренты подразделяются на немедленные и отложенные или отсроченные. Срок немедленных рент начинается сразу, а у отложенных запаздывает.

Ренты различают по моменту выплаты платежей. Если платежи осуществляются в конце каждого периода, то такие ренты называются обычными или постнумерандо. Если же выплаты производятся в начале каждого периода, то ренты называются пренумерандо. Иногда предусматриваются платежи в середине каждого периода.

Анализ потоков платежей в большинстве случаев предполагает расчет наращенной суммы или современной величины ренты.

1.3. Формулы наращенной суммы


 1.3.1. Обычная годовая рента

Пусть в конце каждого года в течение n лет на расчетный счет вносится по R рублей, проценты начисляются один раз в года по ставке i. В этом случае первый взнос к концу срока ренты возрастет до величины , так как на сумму R проценты начислялись в течение n-1 года. Второй взнос увеличится до  и т.д. На последний взнос проценты не начисляются. Таким образом, в конце срока ренты ее наращенная сумма будет равна сумме членов геометрической прогрессии



,

 в которой первый член равен R, знаменатель (1+i), число членов n. Эта сумма равна



 , (1.1)

 где


 (1.2)

и называется коэффициентом наращения ренты. Он зависит только от срока ренты n и уровня процентной ставки i. Поэтому его значения могут быть представлены в таблице с двумя входами.



Пример

В течение 3 лет на расчетный счет в конце каждого года поступает по 10 млн. руб., на которые начисляются проценты по сложной годовой ставке 10%. Требуется определить сумму на расчетном счете к концу указанного срока.



Решение:  
1.3.2. Годовая рента, начисление процентов m раз в году.

Посмотрим как усложнится формула, если предположить теперь, что платежи делают один раз в конце года, а проценты начисляют m раз в году. Это означает, что применяется каждый раз ставка , где j - номинальная ставка процентов. Тогда члены ренты с начисленными до конца срока процентами имеют вид



 .

 Если прочитать предыдущую строку справа налево, то нетрудно увидеть, что перед нами опять геометрическая прогрессия, первым членом которой является R, знаменателем , а число членов n. Сумма членов этой прогрессии и будет наращенной суммой ренты. Она равна



. (1.3)

 1.3.3. Рента p-срочная, m=1

Найдем наращенную сумму при условии, что рента выплачивается p раз в году равными платежами, а проценты начисляются один раз в конце года. Если R - годовая сумма платежей, то размер отдельного платежа равен . Тогда последовательность платежей с начисленными до конца срока процентами также представляет собой геометрическую прогрессию, записанную в обратном порядке,

,

 у которой первый член , знаменатель , общее число членов np. Тогда наращенная сумма рассматриваемой ренты равна сумме членов этой геометрической прогрессии



 , (1.4)

где


(1.5)

 коэффициент наращения p-срочной ренты при m=1.

 1.3.4. Рента p-срочная, p=m

В контрактах часто начисление процентов и поступление платежа совпадают во времени. Таким образом число платежей p в году и число начислений процентов m совпадают, т.е. p=m. Тогда для получения формулы расчета наращенной суммы можно воспользоваться аналогией с годовой рентой и одноразовым начислением процентов в конце года, для которой



.

 Различие будет лишь в том, что все параметры теперь характеризуют ставку и платеж за период, а не за год.

Таким образом получаем

 . (1.6)

 1.3.5. Рента p-срочная, р ≥ 1, m ≥ 1.

Это самый общий случай p-срочной ренты с начислением процентов m раз в году, причем, возможно pm.

 Первый член ренты R/p, уплаченный спустя 1/p года после начала, составит к концу срока вместе с начисленными на него процентами



.

Второй член ренты к концу срока возрастет до



и т.д. Последний член этой записанной в обратном порядке геометрической прогрессии равен R/p, ее знаменатель (1+j/m)m/p, число членов nm.

В результате получаем наращенную сумму

.(1.7)

Отметим, что из нее легко получить все рассмотренные выше частные случаи, задавая соответствующие значения p и m.


1.4. Формулы современной величины


1.4.1. Обычная годовая рента

Пусть член годовой ренты равен R, процентная ставка i, проценты начисляются один раз в конце года, срок ренты n. Тогда дисконтированная величина первого платежа равна



,

где


- дисконтный множитель.

Приведенная к началу ренты величина второго платежа равна R2 и т.д. В итоге приведенные величины образуют геометрическую прогрессию: R, R2, R3, ..., R n, сумма которой равна



, (1.8)

 где


(1.9)

 - коэффициент приведения ренты.

Как видим, коэффициент приведения ренты зависит только от двух параметров: срока ренты n и процентной ставки i. Поэтому его значения могут быть представлены в табличном виде. Такие таблицы можно найти в книгах или построить самим на компьютере.

1.4.2. Рента p-срочная, р ≥ 1, m ≥ 1.

Аналогичные рассуждения позволяют получить формулу для расчета современной величины ренты в самом общем случае для произвольных значений p и m



, (1.10)

 от которой нетрудно перейти к частным случаям при различных p и m.


1.5. Зависимость между современной величиной и наращенной суммой ренты


Пусть A  современная величина годовой ренты постнумерандо, а S  ее наращенная стоимость к концу срока n, p=1, m=1.

Покажем, что наращение процентов на сумму A за n лет дает сумму, равную S:



(1.11)

 Отсюда же следует, что дисконтирование S дает A:



, (1.12)

 а коэффициент дисконтирования и наращения ренты связаны соотношениями:



(1.13)

. (1.14)

1.6. Определение параметров финансовой ренты

Иногда при разработке контрактов возникает задача определения по заданной наращенной сумме ренты S или ее современной стоимости A остальных параметров ренты: R, n, i, p, m. Такие параметры как m и p обычно задаются по согласию двух подписывающих сторон. Остаются параметры R, n, i. Два из них задаются, а третий рассчитывается. Такие расчеты могут быть неоднократно повторены при различных значениях задаваемых параметров, пока не будет достигнуто согласие сторон.

 1.6.1. Определение размера ежегодной суммы платежа R

 В зависимости от того какая обобщающая характеристика постоянной ренты задана S или A, возможны два варианта расчета



 (1.15)

Или


. (1.16)

1.6.2. Определение срока постоянной ренты

 Рассмотрим решение этой задачи на примере обычной годовой ренты с постоянными заданными платежами. Решая исходные формулы для S и A



и

 

относительно срока n, получаем соответственно следующие два выражения



 

и (1.17)

 Последнее выражение, очевидно, имеет смысл только при R>Ai.

 1.6.3. Определение ставки процентов

Для того, чтобы найти ставку i, необходимо решить одно из нелинейных уравнений (опять предполагаем, что речь идет о постоянной годовой ренте постнумерандо) следующего вида



или ,

 которые эквивалентны двум другим

  или (1.18)

 В этих уравнениях единственным неизвестным является процентная ставка i. Решение нелинейных уравнений может быть найдено лишь приближенно. Известно несколько методов решения таких уравнений: метод линейной интерполяции, метод Ньютона-Рафсона и др. Мы рассмотрим сначала первый из них.


 1.6.4. Метод линейной интерполяции


Прежде всего нужно найти с помощью прикидочных расчетов нижнюю (iн) и верхнюю (iв) оценки ставки. Это осуществляется путем подстановки в одну из формул (1.18) различных числовых значений i и сравнения результата с правой частью выражения. Далее корректировка нижнего значения ставки производится по следующей интерполяционной формуле

, (1.19)

в которой sн и sв - значения коэффициента наращения (или коэффициента приведения) ренты для процентных ставок iн и iв соответственно. Полученное значение ставки проверяют, подставляя его в левую часть исходного уравнения и сравнивая результат с правой частью. Если достигнутая точность недостаточна, повторно применяют формулу (1.19), заменив в ней значение одной из приближенных оценок ставки на более точное, найденное на предыдущей итерации, и соответствующее ей значение множителя наращения (или приведения).


 1.6.5. Метод Ньютона-Рафсона


В этом методе решение также находят итеративно, постепенно шаг за шагом уточняя оценку. Метод разработан для решения нелинейных уравнений вида f(x)=0.

 В нашем конкретном случае алгоритм поиска сводится к трем операциям на каждом шаге, которые зависят от постановки задачи (задана S или A) и типа ренты.

Сначала будем считать, что известна наращенная сумма S и найдена какая-то начальная оценка процентной ставки (например, методом проб).

А) Постоянная годовая рента постнумерандо, проценты начисляются один раз в конце года, p=1, m=1.

Требуется решить уравнение вида



или  

Если ввести обозначение q=1+i и умножить обе части уравнения на –(q-1), то получим алгоритм уточнения оценки на каждом шаге k, состоящий из следующих трех операций:





Б) Постоянная p-срочная рента постнумерандо, проценты начисляются один раз в конце года, p ≥ 1, m=1.

Требуется решить уравнение вида

 

 или .

 

Вновь используем обозначение q=1+i и получим алгоритм уточнения оценки на каждом шаге k, состоящий из следующих трех операций:







Замечания:

1)  Начальную оценку q0=1+i0, требующуюся для начала итеративной процедуры следует выбирать такой, чтобы соответствующий ей множитель наращения был как можно ближе к заданному отношению S/R. Это сократит число итераций и обеспечит сходимость алгоритма.

2)  Остановка вычислений осуществляется после того как проверка, заключающаяся в сравнении множителя наращения и отношения S/R, свидетельствует об их совпадении с достаточной (наперед заданной) точностью.

 Теперь будем считать, что известна современная стоимость A и найдена какая-то подходящая начальная оценка процентной ставки.



А) Постоянная годовая рента постнумерандо, проценты начисляются один раз в конце года, p=1, m=1.

Требуется решить уравнение вида



или

 Здесь также используем обозначение q=1+i, и после умножения обеих частей равенства на (q-1) получим алгоритм уточнения оценки на каждом шаге k, состоящий из следующих трех операций:



 

Б) Постоянная p-срочная рента постнумерандо, проценты начисляются один раз в конце года, p ≥ 1, m=1.

Требуется решить уравнение вида

или .

 Сделав подстановку q=1+i, получим алгоритм уточнения оценки на каждом шаге k, состоящий из следующих трех операций:






1.7. Другие виды постоянных рент


 1.7.1. Вечная рента

Под вечной рентой понимается последовательность платежей, число членов которой не ограничено, то есть она выплачивается бесконечное число лет (например, выплаты по бессрочным облигационным займам). В этом случае наращенная сумма с течением времени возрастает бесконечно. А вот современная величина имеет вполне определенное конечное значение.

Рассмотрим, например, бесконечную постоянную годовую ренту постнумерандо (p=1, m=1).

При



В общем случае, когда p≥1, m≥1  

при  

.

Если же p≥1, m≥1  и p=m, то

при

.

 1.7.2. Отложенная рента


Начало отложенной (или отсроченной) ренты отодвигается от момента заключения сделки на какой-то момент в будущем. Наращенная сумма такой ренты может быть подсчитана по тем формулам, которые нам уже известны. А ее современную величину можно определить в два этапа: сначала найти современную величину соответствующей немедленной ренты (эта сумма характеризует ренту на момент начала ее срока), а затем с помощью дисконтирования этой величины по принятой ставке в течение срока задержки привести ее к моменту заключения договора.

Например, если современная величина годовой немедленной ренты равна A, то современная величина отложенной на t лет ренты составит



,

 где - дисконтный множитель за t лет, .


1.7.3. Рента пренумерандо


Рассмотрим теперь ренту, когда платежи производятся в начале каждого периода, - ренту пренумерандо. Различие между рентой постнумерандо и рентой пренумерандо заключается лишь в том, что у последней на один период начисления процентов больше. В остальном структура потоков с одинаковыми параметрами одинакова. Поэтому наращенные суммы обоих видов рент (с одинаковой периодичностью платежей и начисления процентов и размером выплат) тесно связаны между собой.

Если обозначить через  наращенную сумму ренты пренумерандо, а через S, как и раньше, наращенную сумму соответствующей ренты постнумерандо, то в самом общем случае получим



.

 Точно также для современной величины ренты пренумерандо и соответствующей ей ренты постнумерандо имеем следующее соотношение



.

 1.7.4. Рента с платежами в середине периодов


Наращенная сумма  и современная стоимость  ренты с платежами в середине периодов и соответствующей ренты постнумерандо связаны так

.

1.8. Анализ переменных потоков платежей

 1.8.1. Нерегулярный поток платежей

Временные интервалы между последовательными платежами в нерегулярном потоке могут быть любыми, не постоянными, любыми могут быть так же и члены потока. Обобщающие характеристики в этом случае получают только путем прямого счета:

наращенная сумма ,

современная величина ,

где t – время от начала потока платежей до момента выплаты, Rt – сумма платежа.



1.8.2. Переменная рента с разовыми изменениями размеров платежа

Пусть общая продолжительность ренты n и этот срок разбит на k участков продолжительностью n1, n2, … , nk, в каждом из которых член ренты постоянен и равен Rt, t=1, 2, …, k, но изменяется от участка к участку.

 

Тогда наращенная сумма для годовой ренты постнумерандо (p=1, m=1) вычисляется по формуле



а современная величина как



.

 1.8.3. Рента с постоянным абсолютным приростом платежей

Пусть размер платежей изменяется с постоянным приростом a (положительным или отрицательным). Если рента годовая постнумерандо, то размеры последовательных платежей составят R, R+a, R+2a,…, R+(n-1)a. Величина t-го члена равна Rt=R+(t1)a.

Тогда современная стоимость такой ренты равна



,

 а наращенная сумма



.

 В случае p-срочной ренты с постоянным приростом платежей (m=1) последовательные выплаты равны , где a – прирост платежей за год, R – первый платеж, то есть



, где t – номер члена ряда, t=1, 2, … , np.

Современная величина



,

а наращенная сумма



.

1.8.4. Ренты с постоянным относительным изменением платежей

 Если платежи годовой ренты изменяются с постоянным темпом роста q, то члены ренты будут представлять собой ряд: R, Rq, … , . Величина t-го члена равна  

Для того чтобы получить современную величину, дисконтируем эти величины:

Rv, Rqv2,.., Rqn-1vn. Мы получили геометрическую прогрессию.

Сумма этих величин равна



.

 Наращенная сумма



.

 Для p-срочной ренты (m=1):




1.9. Конверсия аннуитетов


 В практике иногда возникает необходимость изменить условия финансового соглашения, предусматривающего выплату аннуитетов, то есть конвертировать ренту. Рассмотрим некоторые типичные ситуации.

1.9.1. Выкуп ренты

Выкуп ренты представляет собой замену предстоящей последовательности выплат единовременным платежом. Из принципа финансовой эквивалентности следует, что в этом случае вместо ренты выплачивается ее современная величина.



1.9.2. Рассрочка платежей

Это замена единовременного платежа аннуитетом. Для соблюдения принципа финансовой эквивалентности современную величину ренты следует приравнять величине заменяемого платежа. Далее задача обычно сводится к определению члена ренты или ее срока при остальных заданных параметрах.



1.9.3. Замена немедленной ренты на отсроченную

Пусть имеется годовая немедленная рента с параметрами R1, n1, i и ее необходимо заменить на отсроченную на t лет ренту, то есть начало ренты сдвигается на t лет. Обозначим параметры отложенной ренты как R2, n2, i. Ставку процентов при этом будем считать неизменной. Тогда может быть два типа расчетных задач.

1.      Задан срок n2, требуется определить размер R2.

Исходим из принципа финансовой эквивалентности результатов, то есть из равенства современных стоимостей заменяемого и заменяющего потоков: A1=A2. Раскрывая это равенство, получаем



то есть


В частном случае, когда n1=n2=n, решение упрощается и принимает следующий вид



2.      Размеры платежей заданы, требуется определить срок n2.

Рассмотрим частный случай, когда платежи годовой ренты остаются теми же R2=R1=R.

Исходя из равенства современных стоимостей,



,

где,

 последовательно приходим к выражению

.

1.9.4. Изменение продолжительности ренты

Пусть имеется годовая обычная рента, и у партнеров есть договоренность об изменении срока ренты, то есть вместо срока n1, принят новый срок n2. Тогда для эквивалентости финансовых результатов требуется изменение и размера платежа. Найдем его из равенства



,

из которого следует, что



.

1.9.5. Общий случай изменения параметров ренты

В случае одновременного изменения нескольких параметров ренты, исходим из равенства A1=A2. Если рассматривается годовая рента, то приводится к виду



,

где A1 подсчитывается заранее, ряд параметров задается по согласованию сторон, и один параметр находится из этого уравнения.



1.9.6. Объединение рент

В случае объединения (консолидации) нескольких рент в одну из принципа финансовой эквивалентности обязательств до и после операции следует, что



,

где A –современная величина заменяющей ренты,



 Ak – современная величина k-ой объединяемой ренты. 



База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница