И. В. Демкин Управление инвестиционным риском с использованием опционов




Скачать 423.32 Kb.
страница2/5
Дата22.04.2016
Размер423.32 Kb.
1   2   3   4   5

2. Факторы риска прямого инвестирования

Риски прямого инвестирования обусловлены такими факторами, которые не позволяют однозначно определить будущие доходы и расходы, связанные с осуществлением проекта. Анализ риска опирается на изучение всех подобных факторов и их влияние на изменение доходной и расходной части проекта в будущих периодах. Указанные факторы риска можно разделить на две основные группы: внешние и внутренние [2].

В группу внешних факторов включаются источники риска, определяемые изменением рыночной конъюнктуры и внешнеэкономические факторы.

В группу рыночных факторов риска относят: цены на материальные, энергетические ресурсы, готовую продукцию, выпуск готовой продукции и его отклонение от проектного плана, изменения на рынках труда, изменения на финансовых рынках. К последним, прежде всего, можно отнести: процентные ставки по кредитам, депозитам или по инвестициям в другие альтернативные проекты с подобным кредитным риском, темп инфляции.

К внешнеэкономическим факторам относят политическую и экономическую нестабильность, которая проявляется в нестабильности налогового, финансового, социального и другого законодательства. Особенностью внешних факторов риска является слабая возможность прямого воздействия на них и (или) их избежания. Предприятие в процессе управления должно учитывать негативное или позитивное влияние этих факторов и принимать меры по нейтрализации их негативного воздействия.

К внутренним факторам риска можно отнести:



  • уровень квалификации персонала;

  • производственные факторы;

  • финансовое состояние предприятия;

  • просчеты менеджеров компании и др.

В отличие от внешних факторов предприятие может оказывать прямое воздействие на внутренние факторы риска, снижая их негативное влияние, или наоборот, усиливая положительное воздействие на показатели эффективности предприятия.

3. Подходы управления риском прямого инвестирования

В теории управления риском инвестиционных проектов применяют два основных подхода [2]:





3.1. Непосредственное изменение условий исполнения проектов

К числу основных подходов, связанных с непосредственным изменением условий исполнения проектов, можно отнести следующие основные методы управления риском:



  • досрочное прекращение исполнения проекта;

  • осуществление инвестиций в рекламный сектор;

  • диверсификация.

Метод управления риском на основе досрочного прекращения исполнения проекта основан на полном прекращении проекта (его приостановки) при пессимистическом сценарии развития проекта. Как правило, при осуществлении указанного сценария развития проекта предприятие терпит убытки. Поэтому чистая текущая стоимость проекта в этом случае становится отрицательной. Прекратив проект досрочно, можно несколько снизить относительные потери и тем самым немного увеличить значение .

Другой метод оперативного управления риском основан на рекламных инвестициях. Увеличивая издержки на рекламу, можно добиться соответствующего увеличения объемов продаж. С ростом объемов продаж увеличатся доходы предприятия, несколько снизятся вероятности пессимистических сценариев развития проекта и, следовательно, возрастет чистая текущая стоимость проекта.

Управление риском на основе диверсификации представляет собой вложение капитала по различным рисковым направлениям использования или расширение объемов однотипных рисковых инвестиций. Выделяют два основных подхода к диверсификации:


.При применении первого подхода инвестиции осуществляются в проекты с некоррелируемыми доходами. Другими словами, доходы таких проектов обладают свойством независимости, которое заключается в том, что доходы, полученные по одним проектам, не зависят от доходов, полученных по другим проектам. Известно, что при осуществлении ряда равномерных независимых инвестиций, совокупный риск портфеля, составленного из таких инвестиционных проектов, убывает [4]. При этом количественной оценкой риска проектов и портфеля является статистический показатель стандартного отклонения доходности.

Покажем математически такое уменьшение совокупного риска портфеля. Пусть -стандартное отклонение доходности -ого проекта. Доходность портфеля инвестиционных проектов определяется как средневзвешенная сумма доходностей проектов, входящих в состав рассматриваемого портфеля [4]. В качестве весовых коэффициентов выступают доли инвестиций в определенный проект в общем объеме инвестиций портфеля. При осуществлении равномерных инвестиций средневзвешенная сумма доходностей совпадает с их среднеарифметической величиной.

Из свойств дисперсии среднеарифметического некоррелированных случайных величин можно оценить стандартное отклонение доходности портфеля :

(1)

Предположим, что риски инвестиционных проектов одинаковы, т.е. . Тогда:



(2)

Таким образом, совокупный риск портфеля в этом случае уменьшается с ростом числа инвестиционных проектов.

Если риски инвестиционных проектов имеют нижние x и верхние y границы, т.е. ,тогда:

(3)

В последнем случае совокупный риск портфеля будет также уменьшаться с ростом числа инвестиционных проектов.

В случае инвестиций с кореллируемыми доходами стараются сформировать портфель инвестиционных проектов, доходы по которым находятся в отрицательной корреляции друг с другом. В этом случае совокупный риск портфеля существенно уменьшается, так как относительное снижение доходов по одним проектам нивелируется относительным увеличением доходов по другим.

1   2   3   4   5


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница