Эволюция валютного режима в контексте макротенденций переходной экономики кнр




страница3/11
Дата22.04.2016
Размер0.92 Mb.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11

1.2 Взаимовлияние валютного курса и показателей платёжного баланса


Валютный режим и платёжный баланс являются взаимосвязанными элементами: как выбранный режим валютного курса оказывает непосредственное влияние на состояние платёжного баланса, так и изменение одной из статей платёжного баланса воздействует на обменный курс. Это взаимовлияние носит комплексный характер, поскольку оказывает определённый эффект на макроэкономические показатели, такие как экономический рост, уровень инфляции, безработицы и т.д. Важно также отметить, что механизмы приведения экономики в состояние равновесия при использовании фиксированного или плавающего валютного курса различаются.

Для того, чтобы оценить степень этой взаимосвязи, сперва приведём теоретическую базу, основанную на правилах, разработанных Международным Валютным Фондом.

Платёжный баланс представляет собой статистический отчёт, в котором отражаются все экономические операции между резидентами данной страны и резидентами других экономик (нерезидентами), которые имели место в течение определённого периода времени5.

В целях унификации и сопоставимости МВФ разработал свод правил и рекомендаций для подготовки платёжного баланса, которого придерживаются все страны мира6. Несмотря на то, что они могут несколько отличаться, к примеру, отсутствием каких-либо статей, главные разделы остаются неизменными.

Платёжный баланс любого государства состоит из четырёх составляющих частей:


  • счёта текущих операций;

  • счёта операций с капиталом и финансовыми инструментами;

  • золотовалютных резервов;

  • чистых ошибок и пропусков.

Документ строится на бухгалтерском принципе двойной записи: транзакция отражается по кредиту одной статьи и дебету другой. Если резиденты этой страны платят за импорт товаров, то сумма оплаты отражается на дебете, вырученные деньги от экспортных операций отражаются по кредиту.

Рассмотрим более подробно каждый из четырёх разделов платёжного баланса.

Как было отмечено выше, он начинается со счёта текущих операций. Этот пункт включает в себя следующие статьи:


  • торговый баланс;

  • доходы от инвестиций и оплаты труда;

  • текущие трансферты.

Торговый баланс представляет собой разницу между экспортом и импортом, статья оплаты труда показывает вознаграждение работников, полученное ими от резидентов других экономик, доходы от инвестиций представляют собой доходы от владения финансовыми иностранными активами, которые нерезиденты выплачивают резидентам и наоборот (дивиденды, начисленные проценты)7. Текущие трансферты характеризуются безвозмездной передачей товаров, услуг, прав собственности, денежных средств, которые не предназначены для приобретения основных фондов или капитального строительства. Примером может служить оказание гуманитарной помощи бедствующим странам.

Далее следует счёт операций с капиталом и финансовыми инструментами. В счёт движения капитала включают капитальные трансферты (прощение долгов, безвозмездная передача прав собственности на основные фонды), а также приобретение/продажу непроизведенных нефинансовых активов, таких как торговые марки, патенты, авторские права.

К операциям с финансовыми инструментами следует причислить следующие категории:


  • прямые инвестиции;

  • портфельные инвестиции;

  • финансовые производные;

  • прочие инвестиции.

Третий раздел платёжного баланса включает в себя изменение золотовалютных резервов страны. По определению, которое использует Банк России, золотовалютные резервы представляют собой высоколиквидные внешние финансовые активы, находящиеся под контролем органов денежно-кредитного регулирования страны и имеющиеся в наличии для удовлетворения потребностей в финансировании платёжного баланса8. В их составе могут быть наличная иностранная валюта, остатки средств в банках-нерезидентах на корреспондентских и текущих счетах, ликвидные ценные бумаги иностранных правительств, валюта МВФ (Специальные права заимствования), золотой запас. Золотовалютные запасы выступают важным инструментом монетарных регуляторов в проведении валютных интервенций.

Четвёртая статья – “чистые ошибки и пропуски” уравновешивает баланс. По определению, сумма всех разделов платёжного баланса, подобно бухгалтерскому, должна равняться нулю. Поэтому данный раздел платёжного баланса является в своём роде “сводным”. Зачастую многие исследователи трактуют эту статью как неучтённый вывоз капитала9.

Теперь, на базе понимания общей структуры платёжного баланса выясним, какая именно связь прослеживается между его статьями и выбором режима валютного курса.

Рассмотрим два сценария. В первом покажем механизм взаимодействия разделов платёжного баланса с режимом фиксированного валютного курса, а во втором проследим взаимосвязь с режимом плавающего валютного курса

В первом случае в целях поддержания курса на стабильном уровне государство вынуждено проводить валютные интервенции или использовать инструменты монетарной политики.

Первоначально прибегнем к предпосылке о немобильности капитала. К примеру, в экономике сложился профицит торгового баланса и, как результат, профицит счёта по текущим операциям. Вследствие нашего допущения движение капитала ограничено, и полученную иностранную валюту нельзя инвестировать в приобретение зарубежных активов. Чтобы обменять валютную выручку, участники рынка предъявляют больше спроса на национальный эквивалент – обменный курс стремится к ревальвации, но ЦБ проводит валютную интервенцию, удовлетворяя рыночный спрос на национальную валюту и увеличивая свои золотовалютные резервы.

Если мы опустим допущение о немобильности капитала, то тогда профицит счёта текущих операций будет компенсироваться дефицитом по движению капитала – вырученную валютную выручку участники рынка смогут альтернативно инвестировать в покупку иностранных активов. Если две эти статьи взаимно покрывают друг друга и в сумме дают ноль, то монетарным регуляторам не требуется проводить валютную интервенцию. Если же капитал уходит за рубеж частично, то в случае фиксированного курса власти будут скупать иностранную валюту на валютном рынке, удовлетворяя возросший спрос на национальную валюту и накапливая золотовалютные резервы. Недостатком этой политики будут являться рост денежной массы, а значит и рост инфляции. Чтобы компенсировать возросшее изменение денежной базы, регуляторы могут проводить стерилизацию денежной массы, совершая операции на открытом рынке, в нашем случае - продавая ценные бумаги. Если стерилизация оказывается неэффективной, то это воздействует на снижение процентных ставок в экономике и в рамках абсолютной мобильности капитала национальный капитал перетекает за границу, где уровень процентных ставок, а соответственно и доходности выше. Это, в свою очередь, приведёт к повышению спроса на иностранную валюту и тенденции к обесценению национальной. Регуляторы будут вынуждены сокращать резервы, продавая ликвидные иностранные активы.

Объяснённый выше механизм является парадоксом “невозможного триединства”, описание которого впервые было предложено Манделлом и Флемингом10. Их гипотеза заключается в том, что невозможно одновременно воплотить в жизнь три условия: поддержание фиксированного валютного курса, проведение независимой монетарной политики и обеспечение свободного движения капитала. Одновременно могут осуществляются только два из них.

Теперь рассмотрим случай с плавающим курсом. Снова примем, что капитал немобилен, и изменениям подвергаются исключительно торговые операции. Допустим, наблюдается дефицит счёта по текущим операциям, вызванный тем, что объём импортируемых товаров и услуг превышает экспорт. В отсутствии каналов вывоза капитала рыночные агенты предъявляют повышенный спрос на иностранную валюту на валютном рынке, так как необходимо расплачиваться с иностранными контрагентами. Но в случае плавающего валютного курса монетарные власти не проводят валютной интервенции, поэтому возросший рыночный спрос на иностранную валюту сильно обесценивает обменный курс национальной, что является благоприятным фактором в повышении ценовой конкурентоспособности национальных экспортёров.

В случае абсолютной мобильности движения капитала при дефиците текущих операций и плавающем курсе приток иностранного капитала и соответственно возросший спрос на национальную валюту нивелируют дисбаланс на валютном рынке, возникший из-за увеличения спроса на иностранную валюту вследствие дефицита торгового баланса.

Таким образом, вышеприведённые механизмы регулирования обменных валютных курсов показали глубокую взаимосвязь платёжного баланса с режимом валютного курса.

В случае поддержания фиксированного валютного курса монетарные власти вынуждены проводить валютные интервенции, воздействуя на объём золотовалютных резервов и оказывая влияние на денежный рынок. Если создаются условия для мобильности капитала, то экономика сталкивается с проблемой “невозможного триединства”, когда невозможно одновременно поддерживать фиксированный валютный курс, проводить независимую монетарную политику и обеспечивать свободное движение капитала.



Плавающий курс, в свою очередь, саморегулируется под действием рыночных механизмов, монетарные власти используют лишь инфляционные инструменты изменения денежной массы с целью сглаживания сильных валютных колебаний.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница