Эволюция валютного режима в контексте макротенденций переходной экономики кнр




страница2/11
Дата22.04.2016
Размер0.92 Mb.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11

Глава 1. Выбор режима регулирования валютного курса в странах с “нарождающимися” рынками

1.1 Режимы валютного регулирования

Выбор режима валютного курса представляется одним из наиболее важных вопросов в проведении экономической политики государства. В системе открытой экономики валютный курс оказывает непосредственное влияние на состояние платёжного баланса, уровень безработицы, инфляции и другие макроэкономические показатели, тем самым способствуя формированию определённых базовых условий для поддержания конкурентоспособности национальных товаров, а также стабильности экономического роста.

Не существует универсального режима валютного курса, который мог бы быть применим в равной степени ко всем странам. Его выбор должен зависеть от потребностей экономического развития государства. Странам с развитой рыночной экономикой обычно присущ свободный режим установления валютного курса. Валюты большинства развивающихся стран действуют в условиях ограничений, накладываемых валютными режимами, которые являются следствиями специфических особенностей развития экономико-финансовой системы того или иного государства.

Для того чтобы лучше представлять всю степень неоднородности мировых валютных режимов, необходимо классифицировать их по конкретному признаку. В настоящее время Международный Валютный Фонд выделяет 10 основных валютных режимов1, которые варьируются по степени влияния рынка на формирование обменного валютного курса. Эти 10 режимов можно свести к трём основным группам:



  • режимы жёсткой привязки;

  • режимы мягкой привязки (переходный);

  • режимы плавающего валютного курса.

Жёсткая привязка

К режиму жёсткой привязки (hard peg) МВФ относит курсовой режим без отдельного законного средства платежа и режим валютного управления.



Курсовой режим без отдельного законного средства платежа

В эту категорию принято относить страны, которые в силу кризисных обстоятельств отказались от собственной национальной валюты в пользу валюты более сильной. В отчёте 2011 г. МВФ упоминает о 13 странах, 8 из которых “долларизировали” свою экономику, например, Эквадор и Сальвадор. 3 государства – такие как Косово, Сан-Марино “евроизировали” свои валютные курсы, ещё 2 островных государства стали использовать австралийский доллар - Тувалу, Кирибати.

Экономика Эквадора представляет собой яркий пример “долларизации”. В конце 1990-х гг. это латиноамериканское государство испытывало серьёзные проблемы с высоким уровнем цен – в 2000 г. инфляция достигла критического уровня в 96%2. В Эквадоре в конце 1970-х гг. были обнаружены запасы “чёрного золота”, и он подсел на “нефтяную иглу”, наращивая внешние долги для финансирования инфраструктурных проектов. Рост экономики всецело зависел от мировых цен на нефтепродукты. Но серьёзные политические проблемы, низкие цены на нефть в конце 1990-х гг. привели к тому, что национальная экономика оказалась на грани глубокого кризиса. Для того чтобы поддерживать экспорт, Эквадор девальвировал национальную валюту, раскручивая инфляционную спираль. В результате страна оказалась перед необходимостью проведения жёстких мер финансовой стабилизации.

Власти решили отказаться от своей национальной валюты, привязав свою экономику к американскому доллару. Фактически экономика страны стала использовать те же банкноты, что находятся в обращении в США. Это привело к следующим последствиям.

Во-первых, Центральный банк Эквадора потерял какую-либо возможность воздействовать на монетарную политику, так как он не мог печатать американские банкноты, поскольку это исключительная прерогатива Федеральной резервной системы США. Во-вторых, главным источником поступления американской валюты для Эквадора стали экспортная деятельность и туризм. В действительности произошла своего рода интеграция экономики в более крупную экономическую систему США, ведь именно колебания обменного курса американского доллара влияли на динамику внешней торговли Эквадора. В руках правительства остались только неинфляционные меры воздействия на экономику, такие как повышение налогов или внешние займы. С другой стороны, проблему высокой инфляции удалось решить – в 2008-2011 гг. она не превышала 4,5%. Привязка к американской валюте обеспечила более стабильное экономическое развитие, укрепив уверенность иностранных инвесторов.

Режим валютного управления

Он представляет собой жёсткую форму привязки курса национальной валюты к иностранной. В рамках этого режима альтернативой Центральному банку, как правило, выступает Валютный Совет, который также обладает эмиссионным правом, но в очень ограниченных возможностях, закреплённых на законодательном уровне. Он может выделяться в отдельный государственный орган или создаваться при ЦБ. Совет обязан поддерживать совокупную денежную базу на уровне не большем, чем валютные резервы. Фактически осуществление независимой денежно-кредитной политики становится невозможным, так как монетарные власти по сути лишены своих дискреционных прав.

Как и в случае с курсовой привязкой без законного платежа, данная мера вводится в случае острой необходимости, когда нет другой альтернативы в подавлении крайне высокого уровня инфляции или когда доверие к национальной валюте со стороны населения и инвесторов потеряно настолько, что лишь жёсткая привязка к иностранной валюте способна её стабилизировать.

Применение данного валютного режима впервые наблюдалось в XIX веке в колониях Британской Империи. Финансовая система поданных Великобритании не могла существовать на независимом уровне из-за низкой мобильности капитала, слаборазвитых местных банковских институтов и фискальной зависимости от Лондона. Впоследствии “классический вариант Валютного Совета” трансформировался в более зрелую систему, которую применяли постколониальные африканские страны, и которая широко использовалась в середине 1990-х гг. некоторыми развивающимися странами по рекомендации МВФ в качестве меры борьбы с гиперинфляцией. Историческим примером применения Валютного Совета могут служить Аргентина, Болгария и Гонконг, причём последний использует этот режим по сей день3. На сегодняшний день МВФ выделяет 12 стран, использующие данный режим 4.



Мягкая привязка

К мягкой привязке (soft peg) относят:



  • традиционные режимы фиксированного курса (conventional peg);

  • режим валютного курса в рамках горизонтального коридора (pegged exchange rate within horizontal bands);

  • режим стабилизационного соглашения (stabilized arrangements);

  • скользящую привязку (crawling peg);

  • скользящую привязку с коридором (crawl-like arrangement);

  • другие управляемые режимы (other managed arrangement).

Первые три режима представляются относительно более “жёсткими”, их можно охарактеризовать как “корректируемую привязку”.

В рамках данного валютного режима монетарные власти привязывают национальную валюту к единичной иностранной (либо СДР), либо корзине валют, взвешенной по торговым партнёрам, допуская колебания от курса в пределах 1% или в рамках двухпроцентного валютного коридора. В отличие от режимов “жёсткой привязки”, данный является относительно более гибким, так как Центральный банк может выполнять свои традиционные функции для поддержания твёрдого паритета (операциями на открытом рынке, изменением ставки резервов или ставки рефинансирования и т.д.). Применение одной из этих валютных политик наиболее адекватно в случае стремления регуляторов снизить волатильность реального курса, а также нивелировать эффекты внешних негативных экстерналий. В 2012 г. МВФ выделило 60 стран, чьи монетарные власти применяли режим “корректируемой привязки”. Кроме азиатских и латиноамериканских государств с валютами, привязанными к американскому доллару (Бахрейн, Саудовская Аравия, Венесуэла), стоит выделить и европейские страны (Дания, Латвия), практикующие фиксированный курс с минимальными колебаниями в рамках второго соглашения о Европейском механизме регуляции валютных курсов. Валюты Фиджи, Кувейт, Марокко привязаны к корзине валют, а Тонго – единственная страна, в которой де-юре применяется горизонтальный валютный коридор.

Последние три режима, указанных в списке, представляют собой более “гибкую” категорию управления валютным курсом.

Отличительной чертой “скользящей привязки” является возможность корректировки фиксированного курса в зависимости от изменения базового индекса, к которому привязана валюта. В качестве такового может выступать инфляционная разница с главными торговыми партнёрами или разница между ожидаемой и целевой инфляцией. Данная система подходит для развивающихся стран с переходными финансовыми институтами, слабой монетарной дисциплиной и высоким уровнем инфляции.

МВФ классифицировал 15 государств в эту группу. Среди прочих стран данный режим применяется монетарными властями КНР, Казахстана и Аргентины.

В случае применения валютного режима, который МВФ трактует как “другой управляемый режим”, монетарные власти ориентируются на обширный список базисных индексов, таких как состояние платёжного баланса, размер золотовалютных резервов, текущее состояние неофициального валютного рынка. Центральный банк может оказывать прямое и косвенное воздействие на колебания валютного курса, его действия намного более свободны по сравнению с режимами корректируемой привязки. Международный Валютный Фонд относит к этой системе 24 государства (РФ, Сингапур, Швейцария, Белоруссия и др.).



Режим плавающего валютного курса

В раздел режима плавающего валютного курса (floating regime) МВФ причисляет режимы управляемого плавания и свободного плавания.

Режим управляемого плавания характеризуется формированием валютного курса под воздействием внешних рыночных сил при активном участии ЦБ, который может применять валютные интервенции либо изменение учётных ставок. Такая система свойственна развитым странам со зрелой финансовой системой, а также некоторым развивающимся, глубоко интегрированным в мировую финансовую систему. К таким МВФ причисляет 35 стран (Уругвай, Корея, Индия и др.).

При свободном плавании валютный курс формируется исключительно под воздействием рыночных сил, монетарные власти не оказывают влияние на операции валютного рынка. Монетарная политика является независимой по отношению к валютному курсу и может быть использована для управления национальной экономикой. Согласно классификации МВФ, 31 страна применяет свободное плавание (США, Великобритания, Япония, страны-участницы Европейского валютного союза).

Таким образом, из 170 стран, включённых в данную классификацию, лишь 15% придёрживаются режима жёсткой привязки, около половины применяют режимы мягкой привязки и 40% руководствуются принципом плавающей валюты. Это говорит о том, что всё больше стран идут по пути либерализации своих валютных режимов.

1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница