Экзаменационные билеты включают: один вопрос из раздела «Общая экономическая теория»




страница1/5
Дата22.04.2016
Размер0.78 Mb.
  1   2   3   4   5







    ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ

    Согласно паспорту специальности 08.00.10 программа кандидатского минимума состоит из двух частей, включающих 8 разделов: часть 1 «Финансы» (теория и методология финансов, государственные финансы, финансы предприятий и организаций, формирование и развитие рынка ценных бумаг, финансы домашних хозяйств, страхование, оценочная деятельность) и часть 2 «Деньги, кредит и банковская деятельность» (денежное обращение, кредит и банковская деятельность).

    Экзаменационные билеты включают: один вопрос из раздела «Общая экономическая теория» (Приложение), один вопрос из раздела 1 программы (за исключением вопросов, затрагивающих конкретную специализацию), один вопрос из раздела 2 программы и вопрос по тематике предполагаемой диссертации (обязательны дополнительные вопросы по направленности профилирующих кафедр НИУ ВШЭ, а также по тематике выполняемого диссертационного исследования).

    В программе приведён краткий (обязательный) и расширенный список литературы по областям исследований НИУ ВШЭ.

    На экзамене кандидатского минимума по специальности 08.00.10 – «Финансы, денежное обращение и кредит» аспирант (соискатель) должен продемонстрировать владение категориальным аппаратом финансовой науки, глубокие знания основных теорий и концепций всех разделов дисциплины; проблем финансов государства, корпораций и фирм, сегментов финансового рынка; структуры и инструментов финансового взаимодействия государственных, общественных и корпоративных финансов; финансовых потоков и кругооборота капитала; структурных элементов денежно-кредитной системы; движения денежных потоков в экономике; объективных закономерностей формирования системы денежно-кредитных отношений на макро- и микроуровне; умение использовать теории и методы финансово-экономической науки для анализа современных социально-экономических проблем.

    ВВЕДЕНИЕ.

    Основу данной программы составили ключевые положения следующих учебных дисциплин: «Теория финансов», «Теория денег и кредита, банковского дела», «Корпоративные финансы», «Налоги и налогообложение», «Риск-менеджмент и страхование», «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Анализ финансовых рынков», «Мировая валютная система, международные финансы», «Оценочная деятельность».

    Специальность «Финансы, денежное обращение и кредит» направлена на подготовку научных и научно-педагогических кадров, а также высококвалифицированных специалистов-практиков, занимающихся исследованием теоретических и практических вопросов управления и организации финансов, денежного обращения, кредита, страхования и рынка ценных бумаг, владеющих научными методами исследования финансовых отношений в экономике.

    Данная специальность ориентирована на исследования методологических, методических и научно-прикладных вопросов выявления закономерностей, тенденций развития структурных изменений в государственных и корпоративных финансах, на различных сегментах финансового рынка, объяснения существующих фактов и процессов в сфере финансов (в широком понимании этого термина) во взаимосвязи с социально-экономическими преобразованиями и хозяйственно-политическими событиями.



    Объектом изучения специальности являются реальные экономические (денежные) отношения, связи и процессы, имеющие наиболее значимый характер в различные исторические периоды и в различных социально-экономических системах, странах, регионах, в различных отраслях и сферах финансово-экономических отношений.

    Раздел 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СПЕЦИАЛЬНОСТИ.

    Теория и методология финансов. Финансы как экономическая категория, практическая реализация результатов научных дискуссий. Функции финансов, их виды, толкование, фактическое использование в условиях рыночного хозяйства. Финансовая система государства, основные направления ее реформирования. Финансовая политика государства и ее особенности в РФ. Механизм влияния государственной финансовой политики на поведение участников финансового рынка. Государственные и частные финансы, сходство и отличия, проблемы взаимодействия.

    Государственные финансы. Бюджет государства, проблемы его исследования. Бюджетная система как объект управления и организации, проблемы и перспективы. Бюджетные инструменты управления экономикой. Система доходных поступлений в бюджеты всех уровней. Неналоговые доходы федерального бюджета, региональных и местных бюджетов.

    Система государственных расходов. Состав и структура расходов бюджетов. Капитальные и текущие расходы бюджетов. Распределение расходов по уровням бюджетной системы России. Нормирование бюджетных расходов: значение, современное состояние и тенденции развития.

    Планирование и прогнозирование расходов бюджетов всех уровней. Роль, права, обязанности и ответственность получателей бюджетных средств за целевое и экономное использование бюджетных средств. Порядок планирования и прогнозирования расходов бюджетных учреждений. Система сводного планирования расходов бюджетов на стадии их формирования.

    Место и роль государственных целевых программ в системе государственных расходов. Особенности прогнозирования, планирования и финансирования государственных (федеральных) целевых программ расходов.

    Управление доходами и расходами федерального бюджета через систему Федерального Казначейства. Проблемы оценки эффективности управления бюджетом.

    Бюджетный федерализм, основы и проблемы его реализации в России. Бюджетный дефицит, механизм и последствия его влияния на национальную экономику. Механизм и источники финансирования бюджетного дефицита. Особенности и результаты финансового управления бюджетным дефицитом в России.

    Государственный кредит и его роль в условиях рыночной экономики. Государственный долг: внутренний и внешний. Инструменты управления внутренним и внешним государственным долгом, эффективность их использования. Финансовая стратегия и финансовая тактика государства в условиях роста государственного долга.

    Налоги и налогообложение. Налог как экономическая и правовая категория. Сущность налогов, их функции и роль в регулировании экономики и в формировании доходов бюджетов. Влияние налогов на личное потребление, сбережения, инвестиции. Основные принципы налогообложения и их реализация при построении налоговой системы.

    Виды налогов и сборов, классификация налогов. Теория и практика применения различных видов налогов в РФ.

    Налоговая система: понятие, состав, структура и принципы организации. Организация управления налоговой системой. Распределение налогов между звеньями бюджетной системы РФ.

    Налоговая политика государства, факторы, инструменты, определяющие направления налоговой политики. Теории о месте и роли налоговой политики в системе государственного регулирования.

    Основные налоги в РФ и перспективы их развития: налоги с организаций (налог на прибыль, налог на имущество, НДС, акцизы и др.), налоги и сборы с физических лиц (налог на доходы физических лиц, налог на имущество физических лиц, налог на наследование и дарение), иные налоги (транспортный налог, земельный налог, таможенная пошлина, государственная пошлина и другие). Специальные налоговые режимы, их назначение и роль в регулировании отдельных видов деятельности.

    Финансы предприятий и организаций, финансовый менеджмент, корпоративные финансы.

    Фирма и рынок как типы организации экономического обмена в обществе. Фирма в рыночной экономике: основные типы, соотношение права собственности и контроля, целевая функция. Неоклассическая теория фирмы. Финансы предприятий и организаций, их сущность, функции и роль в экономике. Основные принципы и особенности организации финансов предприятий и организаций.

    Взаимоотношения фирм с бюджетом и банками, внебюджетными фондами.

    Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятия, организации.

    Финансовая стратегия предприятия, организации. Финансовый менеджмент, механизм функционирования. Базовые концепции финансового менеджмента. Проблемы управления финансовыми рисками. Стоимость капитала и проблемы оптимизации его структуры. Финансовые инструменты. Система информационного обеспечения финансового менеджмента.

    Рынок ценных бумаг. Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов. Модели функционирования рынка ценных бумаг. Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов. Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг.

    Финансовый рынок России как часть мирового рынка капиталов.

    Методологические основы и принципы управления эмиссией ценных бумаг в масштабах страны и регионов. Стандарт эмиссии ценных бумаг. Основные этапы эмиссии ценных бумаг при публичном и частном размещении. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг.

    Участники рынка ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, инвестиционные институты.

    Акции и их виды. Облигации и их разновидности. Векселя и их виды. Сберегательные и депозитные сертификаты.

    Государственный внутренний долг России. Виды государственных бумаг. Государственное регулирование ценных бумаг.

    Роль и назначение вторичного рынка ценных бумаг. Формы организации вторичного рынка (биржевой и внебиржевой рынки), необходимые условия их функционирования. Операции коммерческих банков на вторичном рынке ценных бумаг.

    Финансы домашних хозяйств. Сущность и роль финансов домашних хозяйств, их взаимосвязь с другими секторами экономики и финансов. Принципы определения денежных доходов и сбережений населения и их дифференциация по группам населения.

    Оценочная деятельность. Концептуальное обоснование формирования рыночной стоимости различных объектов собственности. Теоретическое и методологическое обоснование подхода к оценке собственного капитала организаций и их активов. Оценка рыночной стоимости фирмы (компании). Регламентация, стандартизация и контроль оценочной деятельности в Российской Федерации.

    Страхование. Социально-экономическая сущность страхования, функции страхования и его роль в экономике. Страховой рынок России. Основные принципы страхования и управления рисками.

    Государственное регулирование развития и эффективного функционирования обязательного и добровольного страхования.

    Формы и системы социального страхования, его отраслевая классификация. Современные тенденции организации и функционирования системы социального страхования и рынка страховых услуг.Классификация страхования по видам, формам и отраслям. Перестрахование. Государственное регулирование страховой деятельности.

    Деньги и денежное обращение. Деньги в системе экономических отношений, их сущностные свойства. Теоретические концепции в отношении сущности денег.

    Содержание и значение функции денег, их реализация в рыночной экономике. Анализ роли денег в современных условиях в аспекте их прямой и обратной связи с процессом воспроизводства.

    Денежный оборот, его объективная основа. Взаимосвязь и взаимодействие составных частей денежного оборота, анализ структуры и характерных для рыночной экономики тенденций. Национальные особенности организации наличного и безналичного денежного обращения в отдельных странах.

    Показатели объема и структуры денежной массы исходя из классификации денег в соответствии с банковской статистикой. Денежные агрегаты и их применение в отдельных странах. Эмиссия денег, ее формы. Сущность и механизм банковского мультипликатора.

    Денежная система и ее элементы. Принципы формирования и функционирования национальных денежных систем, тенденции их развития в современных условиях.

    Сущность инфляции. Факторы (денежные и неденежные), определяющие инфляционный процесс в современных условиях. Методы антиинфляционной политики государства, их особенности, достоинства и недостатки. Примеры преодоления инфляции в конкретных ситуациях отдельных стран в разные периоды. Пути снижения инфляции в России.

    Деньги в международных экономических отношениях. Валютная система и ее элементы. Современное состояние валютной системы России и перспективы внешней конвертируемости российской валюты. Проблемы экспорта капитала из России.

    Валютная политика, валютное регулирование и валютный контроль. Платежный баланс и проблемы его регулирования.



    Кредит и банки. Сущность кредита и его роль в организации кругооборота капитала и воспроизводственного процесса.

    Эволюция кредитных отношений. Современные тенденции их развития и усиление влияния кредита на производство и реализацию общественного продукта. Взаимодействие кредита с финансами.

    Рынок ссудных капиталов (финансовый рынок): институциональная структура, сегментация, инструменты. Назначение ссудного процента и факторы (общие и частные), определяющие его уровень в рыночной экономике.

    Формы кредита и классификации его видов. Кредитный механизм, его содержание и направления совершенствования.

    Кредитная система, ее элементы. Модели ее построения и тенденции развития в отдельных странах. Проблемы формирования и развития кредитной системы России.

    Экономические основы построения и функционирования банковской системы, ее типы. Виды коммерческих банков и проблема качественного и количественного соответствия банковской системы динамичному развитию национальной экономики. Банковская система Российской Федерации, перспективы и направления ее развития.

    Функции Центрального банка и их содержание. Пассивные и активные операции центрального банка и их взаимосвязь. Организация системы банковского надзора в мировой практике и роль центрального банка в этой системе.

    Денежно-кредитная политика центральных банков, ее цели, задачи и типы. Теоретические концепции денежно-кредитного регулирования экономики. Особенности денежно-кредитной политики РФ и механизмов ее реализации. Приоритеты современной денежно-кредитной политики и ее воздействие на развитие реального сектора экономики. Методы и инструменты денежно-кредитной политики: общие и селективные.

    Депозитная политика Банка России, политика рефинансирования, ее основные принципы и влияние на деловую активность, рыночную конъюнктуру процентов по кредитам. Резервирование банками денежных средств в Банке России. Повышение эффективности действующего управления ликвидностью банковской системы.

    Базовые функции коммерческих банков, их содержание. Ресурсы банков, их пассивные и активные операции. Направления развития банковских операций и услуг. Новые банковские продукты: виды, технология создания и способы внедрения. Банковский менеджмент, содержание его функций и принципов.



    Раздел 2. ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ФИНАНСОВ

    2.1 Финансовая экономика

Временная стоимость денег. Понятие простого и сложного процента. Будущая и текущая стоимость денежной единицы. Текущая стоимость аннуитета. Будущая стоимость аннуитета. Модель Гордона с бесконечным ростом.

Измерение риска. Меры риска. Принцип «среднее ­– дисперсия».

Абсолютный и относительный риски инвестирования. Коэффициенты корреляции и детерминации. Комбинационная кривая. Эффективный фронт. Диверсификация. Эффективная граница и рыночный портфель. Теорема отделения. Линейный и угловой портфели. Рыночный портфель, β-коэффициент. Прямая рынка ценных бумаг, актива (SML).

Портфельная теория Марковица.

Модель ценообразования финансовых активов (CAPM): предпосылки и допущения модели. Систематический риск. Рыночный риск отдельных активов и портфелей. Способы анализа премии за рыночный риск. Требования к безрисковой ставке. Преимущества и недостатки САРМ. Эмпирическое тестирование модели CAPM. Расчет бета коэффициента по односторонним мерам риска (downside beta).

Рыночная модель, модель Шарпа.



    Теория арбитражного ценообразования (APT), отличие от многофакторных моделей (например, трехфакторной модели Фамы-Френча).

    2.2. Теория и методология государственных и муниципальных финансов

    Сущность и функции финансов. Государство и финансы. Взаимодействие государственных финансов и экономики. Звенья финансов. Управление финансами.

    Финансовая политика, ее взаимосвязь с финансовыми теориями. Теоретические основы исследования влияния финансовой политики на результаты социально-экономического развития.

    Институциональные аспекты финансовой системы. Правовые основы функционирования органов управления государственными и муниципальными финансами. Развитие финансового права как важнейший путь усиления воздействия финансов на экономический рост.

    Сущность, задачи и принципы финансового контроля. Правовые основы финансового контроля. Организация государственного финансового контроля в РФ.

    Последствия глобализации экономических процессов на государственные и муниципальные финансы.



    Раздел 3. НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ

    3.1. Теория налогообложения, налоговая система и налоговая политика.

    Сущность налогов, налоги как экономическая и правовая категория. Классические принципы налогообложения, их роль в построении налоговой системы. Развитие принципов налогообложения в экономической науке. Реализация принципов налогообложения в российской налоговой системе. Применение принципа выгоды: общий налог на выгоду; специальные налоги на выгоду; налоги вместо оброка. Способность к оплате: горизонтальная справедливость и выбор налоговой базы - доход и потребление как налоговая основа; богатство как налоговая основа; вертикальная справедливость и структура процентной ставки: равные правила; социальный подход к благосостоянию.

    Налоговая система, ее состав, структура и принципы организации. Организация управления налоговой системой. Классификация налогов и ее отражение в налоговой системе. Распределение налогов между звеньями бюджетной системы РФ. Теоретические основы налоговой политики государства, факторы, определяющие направления налоговой политики. Кейнсианская теория о месте и роли налоговой политики в системе государственного регулирования. Мировая практика и тенденции реформирования налоговых систем развитых стран. Развитие теории и практики применения различных видов налоговой политики в РФ. Современная налоговая система РФ. Сравнительная характеристика налогообложения в зарубежных странах. Различные модели проведения налоговых реформ.

    Понятие налогового бремени. Существующие подходы к его расчету.

    Основные теории прямого налогообложения. Сущность и экономическая природа прямых налогов, их классификация. Основные теории косвенного налогообложения. Экономическая природа косвенных налогов, их классификация.

    3.2. Особенности исчисления и взимания налогов и сборов и направления совершенствования механизма исчисления и уплаты отдельных налогов.

    Экономическое содержание налога на прибыль. Роль налога на прибыль в регулировании инвестиционных процессов, в том числе на рынке ценных бумаг.

    Экономическое содержание налога на добавленную стоимость. Элементы НДС, эволюция и практика установления и изменения. Система акцизов на отдельные виды товаров и их роль в регулировании предпринимательской деятельности. Таможенные платежи и их роль в экономической политике государства. Экономическая природа таможенных пошлин.

    Содержание, назначение и тенденции имущественного налогообложения юридических и физических лиц. Современный механизм исчисления и уплаты имущественных налогов, оценка фискального и регулирующего назначения.

    Специальные налоговые режимы, их назначение и роль в регулировании отдельных видов деятельности и развитии малого предпринимательства. Единый налог на вмененный доход для определенных видов деятельности. Практика применения в зарубежных странах и перспективы совершенствования в России.

    Налогообложение доходов физических лиц. Социальная значимость налогов с физических лиц, проблемы налогообложения доходов, перспективы развития данного вида налогообложения в России. Оценка изменений в механизме исчисления налогов с дохода физических лиц для реализации фискального и регулирующего назначения.

    Платежи за пользование природными ресурсами: налоговые и неналоговые формы, их оценка в современных условиях. Роль налогов в системе воздействия на рациональное природопользование. Налог на добычу полезных ископаемых, назначение дифференцированных ставок.

    Прочие налоги и сборы и их роль в бюджетах различных уровней. Вопросы реформирования и совершенствования прочих налогов и сборов.



    3.3. Налоговый учет. Налоговое планирование и администрирование

    Формирование учетной политики предприятия и оптимизация величины налоговой нагрузки. Методологические подходы построения налогового учета. Принципы налогового учета. Взаимодействие налогового и бухгалтерского учета.

    Налоговое планирование и прогнозирование. Теория и практика применения планирования и прогнозирования на государственном и корпоративном уровне. Налоговое администрирование и налоговый контроль: назначение и порядок проведения. Формы и методы налогового контроля: отечественный и зарубежный опыт.

    Основные направления реформирования налоговой системы РФ на среднесрочную перспективу.



    Раздел 4. Корпоративные финансы

4.1. Корпорация в современной среде финансовых рынков

Корпорация как особая форма организации фирмы. Жизненный цикл компании и привлечение капитала на различных его этапах. Корпоративная цель и финансовая стратегия корпорации. Финансовый цикл корпорации. Формирование и структура денежных потоков корпорации.

Корпоративный менеджмент, корпоративное управление и жизненный цикл компании. Структура собственности и эффективности деятельности компании: результаты деятельности компаний (корпоративная эффективность), контролируемых собственниками и контролируемых менеджерами-собственниками.

Характеристики финансовой среды компании. Рынок капитала как среда функционирования корпорации. Модель совершенного рынка капитала – методологическая основа построения аналитических моделей корпорации. Арбитраж на рынке капитала и понятие «портфеля - копии». Роль гипотезы эффективности рынка капитала в построении моделей анализа корпорации.

Финансовый подход к анализу доходности корпорации, его отличия от бухгалтерского. Принцип создания экономической прибыли – основа анализа финансовых решений корпорации. Альтернативные издержки как принцип построения финансового анализа.
4.2. Концепция риска и доходности в корпоративных финансах.

Риски инвестирования и финансирования корпорации. Риски и эффективность рынка капитала. Классификации рисков компании. Систематический, или рыночный, риск. Несистематический риск. Теорема разделения Фишера.

Принципы анализа ожидаемой доходности на основе модели САРМ на развивающихся рынках капитала. Страновой риск и его компоненты. Спред доходности как показатель странового риска. Проблема учета несистематического риска в анализе доходности, ожидаемой собственником корпорации на растущем рынке. Модификации САРМ для развивающегося рынка (специфика использования глобальной САРМ, национальной САРМ, скорректированной САРМ).

Альтернативные модели анализа доходности, ожидаемой собственниками корпорации. Арбитражная модель ценообразования (APT). Принципы и допущения арбитражной модели. Различия в моделях, выводах и предпосылках моделей CAPM и APT. Многофакторные модели (учет размера, ликвидности).


4.3. Оценка фундаментальной стоимости капитала корпорации

Инструменты формирования заемного капитала корпорации. Понятие фундаментальной (подлинной, инвестиционной) стоимости капитала корпорации. Концепция «портфеля-копии» – инструмент анализа корпорации на совершенном рынке капитала. Использование концепции портфеля-копии для построения модели дисконтирования денежных потоков. Идентичность результатов при анализе подлинной стоимости облигации при использовании портфеля-копии и метода DCF. Особенности анализа фундаментальной стоимости облигаций с учетом специфики купонных выплат и погашения.

Инструменты формирования собственного капитала корпорации. Принципиальные сходства и различия в анализе стоимости заемного и собственного капитала. Модель дисконтирования потоков дивидендов: случай фиксированных выплат. Стабильно растущая фирма: понятие, критерии, темп и источники роста. Модель дисконтирования потоков дивидендов корпорации со стабильным ростом. Фирма с нестабильным ростом: дисконтирование потоков дивидендов, растущих разными темпами – двухпериодная модель. Принципы оценки вклада перспектив роста корпорации в ее стоимость .
4.4. Структура капитала корпорации

Концепция структуры капитала и ее роль в современном финансовом анализе. Теоремы Модильяни - Миллера. Построение модели анализа структуры капитала для несовершенного рынка: введение фактора налоговой экономии. Теоремы Модильяни и Миллера с учетом корпоративного налога на прибыль. Модель Миллера: равновесие отдельного инвестора и равновесие фирмы с учетом персональных налогов на доходы инвесторов.

Построение модели для несовершенного рынка: введение издержек финансовой неустойчивости. Прямые и косвенные издержки банкротства. Теория компромисса в выборе структуры капитала (trade-off theory). Этапы развития компромиссной концепции: необходимость перехода от статичных к динамическим компромиссным моделям структуры капитала. Количественная оценка издержек финансовой неустойчивости и природа издержек: переменные издержки, постоянные издержки, однократные издержки. Оценка прямых издержек финансовой неустойчивости. Исследования налоговых выгод, связанных с заемным финансированием. Принципы моделирования выбора структуры капитала в зависимости от фактора налогов. Количественная оценка экономии на налогах, связанной с заемным финансированием. Динамические компромиссные модели структуры капитала с условием отсутствия транзакционных издержек. Финансовый рычаг и динамика движения к целевой структуре капитала.

Построение моделей анализа структуры капитала для несовершенного рынка: введение асимметрии информации. Сигнальные модели структуры капитала: модели Росса и Майлуфа. Развитие агентских моделей структуры капитала: балансирование агентских издержек заемного капитала и агентских издержек собственного капитала, объединенная гипотеза. Методы и ключевые результаты эмпирических проверок агентских моделей структуры капитала.

Интеллектуальный капитал и проблема структуры капитала корпорации. Концепции стейкходерского подхода к выбору структуры капитала.

Структура капитала компаний на развивающихся рынках капитала. Принципы и результаты ее исследования.

Концепция последовательного выбора источников финансирования (pecking order theory), принципы построения модели и способы ее тестирования. Сигнальный аргумент порядка (иерархии) финансирования. Модель иерархии выбора источников финансирования с учетом участия акционеров в новых выпусках акций. Модель иерархии источников финансирования с асимметрией информации о риске компании. Модель окон возможностей и ее роль в развитии концепции порядка финансирования.

Формирование целевой структуры капитала корпорации. Использование динамических концепций структуры капитала для моделирования оптимальной структуры капитала. Моделирование приспособления компании к оптимальной структуре капитала: модель налога на финансовую неустойчивость. Оценка целевой структуры капитала: модель средневзвешенных затрат на капитал (метод рейтинга), модель операционной прибыли, модели скорректированной приведенной стоимости. регрессионные модели. Использование стейкхолдерского подхода для определения целевой структуры капитала. Оценка финансовой гибкости компании с помощью метода реальных опционов. Моделирование займовой мощности и опцион на изменение структуры капитала (модель Мартина-Скотта). Возможности использования моделей планирования структуры капитала фирмы на растущих рынках капитала.


4.5. Затраты на капитал корпорации в корпоративных финансах

Затраты на капитал (стоимость капитала корпорации) и альтернативные издержки инвесторов. Модель средневзвешенных затрат на капитал фирмы. Затраты на собственный капитал и методы анализа премии за рыночный риск: исторический и прогнозный методы анализа премии за рыночный риск. Эмпирические исследования адекватности бета.

Анализ доходности, ожидаемой собственниками корпорации на растущих рынках капитала. Систематические и несистематические риски на растущем рынке капитала. Типы барьеров для осуществления диверсификации несистематических рисков на растущих рынках капитала. Учет риска в ставке дисконтирования (методы операционного денежного потока, остаточного потока на собственный капитал, скорректированной приведенной стоимости) или в денежном потоке (метод эквивалентного денежного потока).

Cтруктура финансирования и сложная структура капитала. Затраты на заемный капитал в случае привлечения сложных банковских ссуд. Затраты на капитал, привлеченный в виде долгосрочной аренды. Различные подходы к отражению риска лизинговых платежей в ставке затрат на заемный капитал. Затраты на капитал в случае выпуска конвертируемых облигаций. Затраты на капитал в случае рискового долга (модель Мертона)


4.6. Оценка эффективности инвестиций в реальные активы в условиях определенности и неопределенности

Роль теоремы разделения инвестиционных и финансовых решений. Правило чистой приведенной стоимости инвестиций и его связь с финансовым рынком и концепцией портфеля-копии. Внутренняя норма доходности проекта как финансовая ставка доходности и норма экономической прибыли. Индекс рентабельности проекта (P/I) и особенности его применения в анализе эффективности проектов. Финансовый подход к определению периода окупаемости проекта: период окупаемости с учетом дисконтирования.

Специфические проблемы в анализе проектов. Множественность ставок IRR. Модифицированная IRR. Роль предпосылки о возможности повторения проектов и метод эквивалентного аннуитетного потока в анализе проектов с различными сроками жизни. Проблема различия объемов первоначальных инвестиций. Типичные инвестиционные проекты снижения затрат и замены оборудования. Выбор инвестиционных проектов в условиях наличия бюджетных ограничений.

Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности. Учет риска инвестиционного проекта путем корректировки ставки дисконтирования. Предпосылка об одинаковом уровне риска инвестиционного проекта и всех активов компании и использования доходности активов в качестве ставки дисконтирования. Учет риска путем корректировки денежных потоков. Определение ставки дисконтирования в условиях использования нескольких видов капитала. Анализ эффективности проекта, риск которого отличается от риска активов компании – проблема поиска аналогов. Определение ставки дисконтирования в случае использования информации о компании-аналоге со сложной структурой активов и пассивов.


4.7. Взаимозависимость инвестиционных и финансовых решений

Конфликт интересов собственников и кредиторов фирмы. Рисковый долг как предпосылка возникновения конфликта интересов. Инвестиционные решения с позиции акционеров и с позиции всех инвесторов. Проблема неэффективных инвестиционных решений в условиях присутствия рискового долга. Эмиссионные оговорки и их роль в обеспечении принятия эффективных инвестиционных решений. Неэффективные инвестиционные решения и их значимость в определении размера издержек финансовой неустойчивости.

Роль теоремы Фишера в инвестиционном анализе. Источники взаимосвязи инвестиционных и финансовых решений корпорации. Скорректированная приведенная стоимость (APV) как метод инвестиционного анализа: множественность потоков денежных средств и ставок дисконтирования. Преимущества метода APV и границы его применения. Метод средневзвешенных затрат на капитал (WACC) и специфика расчета денежных потоков при анализе инвестиционных решений. Учет побочных эффектов при использовании средневзвешенных затрат на капитал. Сравнение результатов метода скорректированной приведенной стоимости и метода средневзвешенных затрат на капитал.
4.7. Политика выплат собственникам и стоимость корпорации

Понятие политики выплат. Правовая и экономическая трактовка дивидендных выплат. Инструменты выплат свободных потоков денежных средств собственникам: дивиденды в денежной форме, дивиденды в виде дополнительного выпуска акций, выкуп акций.

Теорема Модильяни и Миллера для совершенного рынка капитала – основа анализа политики выплат. Проблемы оптимальной политики выплат собственникам. Построение моделей анализа политики выплат для несовершенного рынка: введение фактора налогов.

Сигнальные модели политики выплат и их развитие. Модель осведомленных клиентов, изменения в сигнальных эффектах. Базовые методы тестирования сигнальных моделей корпоративной политики выплат: метод событий, анализ временных рядов. Ключевые результаты эмпирических исследований сигнальных эффектов политики выплат. Стилизованные факты сделок по выкупу акций. Издержки неблагоприятного выбора в сделках по выкупу акций. Эмпирические свидетельства выкупов акций. Решения о проведении выкупа акций и опционные схемы выплат менеджменту. Исследование детерминант корпоративной политики выплат в условиях новой экономики. Дивидендная премия в новых выпусках. Новые факторы, определяющие дивидендную политику: рейтинг долга, допустимость выкупа акций, настроения инвесторов и феномен дивидендной премии.


4.8. Финансовая архитектура корпорации: корпоративное управление и контроль

Типы собственников корпорации и агентские конфликты между ними. Концентрация собственности: мажоритарные и миноритарные акционеры. Инсайдерская собственность и ее влияние на стратегическую эффективность компании. Государственная собственность. Собственность институциональных инвесторов и агентские конфликты между институциональными и мажоритарными собственниками. Влияние структуры собственности на эффективность деятельности и на стратегическую эффективность корпорации.

Механизмы корпоративного управления и их эффективность как один из ключевых элементов финансовой архитектуры. Структура совета директоров. Независимые директора и их роль в повышении стратегической эффективности корпорации. Влияние корпоративного управления на стратегическую эффективность корпорации.

Решения о первичном выпуске акций в обращение (IPO): принципы построения модели анализа. Доходность IPO в условиях асимметрии информации между менеджментом и инвесторами, доходность IPO в условиях асимметрии информации между инвесторами. Долгосрочные тенденции в доходности IPO. Значение моделей анализа IPO для растущих рынков капитала.

Приобретение компаний и контрольного участия и создание внутреннего рынка капитала. Методы анализа внутреннего рынка капитала. Методы исследования наличия внутреннего рынка капитала: измерение размера внутреннего рынка капитала , индекс внутреннего рынка капитала. Эффекты, создаваемые внутренним рынком капитала перекрестное субсидирование подразделений, агентские мотивы менеджеров подразделений. Корпоративная диверсификация и корпоративная эффективность. Проблемы и ключевые результаты исследований корпоративной диверсификации.

Опционные схемы вознаграждения менеджмента как элемент финансовой архитектуры: обыкновенные опционные контракты и опционы с финансовым рычагом. Исследования роли опционных схем вознаграждения.


4.9. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений

Рост корпорации путем приобретения контроля. Виды слияний и поглощений как операций приобретения контроля над корпорацией. Финансовые способы защиты от враждебных поглощений. Анализ мотивов слияний и поглощений: с позиций теорий эффективности, с позиций диверсификации, с позиций агентской теории. Анализ доходности со стороны поглотителя и со стороны жертвы. «Вирусная гипотеза». Недружественные поглощения и проблема "безбилетника".

Анализ операций покупки контроля с позиций эффектов синергии. Формы синергии: операционная и финансовая. Увеличение и разрушение стоимости при слиянии и поглощениях. Оценка эффективности операций на рынке корпоративного контроля.

Методы оценки эффективности, их преимущества и недостатки.

Особенности оценки стоимости компании в сделках слияний и поглощений.

Основные формы финансирования сделок слияний и поглощений. Теории выбора формы финансирования в сделках слияний и поглощений.




  1   2   3   4   5


База данных защищена авторским правом ©ekonoom.ru 2016
обратиться к администрации

    Главная страница